Vào thứ Năm (28 tháng 5), trong phiên giao dịch châu Á, giá dầu quốc tế đã phục hồi nhẹ sau đợt giảm mạnh ngày hôm trước, chịu ảnh hưởng bởi sự bất đồng kéo dài giữa Hoa Kỳ và Iran về việc mở lại eo biển Hormuz. Hiện tại, giá dầu thô tương lai của Mỹ tăng 2% lên 90,48 USD/thùng, và giá dầu Brent tăng hơn 1% lên 94 USD/thùng.

Giá dầu quốc tế đã giảm mạnh vào thứ Tư. Giá dầu thô tương lai của Mỹ giảm hơn 5% xuống dưới 88 đô la, trong khi dầu Brent giảm hơn 6% xuống dưới 92 đô la. Nguyên nhân trực tiếp là tiến triển trong các cuộc đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran, với kỳ vọng thị trường có thể nối lại hoạt động hàng hải bình thường tại eo biển Hormuz trong vòng một tháng, làm giảm nhanh chóng phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Tuy nhiên, sự sụt giảm giá dầu không làm lung lay sự cảnh giác của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đối với lạm phát.

Phát biểu tại Đại học Stanford hôm thứ Tư, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook đã đưa ra cảnh báo rõ ràng về tình trạng lạm phát hiện tại ở Hoa Kỳ. Bà lưu ý rằng mặc dù lạm phát đã chậm lại phần nào trong năm qua, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy nó đang đi sai hướng, điều này khiến bà lo ngại.

“Sau 5 năm lạm phát vượt mục tiêu, tôi đặc biệt lo ngại về nguy cơ lạm phát cao có thể ảnh hưởng đến hành vi định giá và tiền lương”, bà Cook nhấn mạnh trong bài phát biểu của mình. “Nếu tình trạng giảm phát dự kiến không xảy ra đúng thời hạn, tôi sẵn sàng tăng lãi suất”. Bà giải thích thêm rằng một khi kỳ vọng lạm phát trở nên bất ổn, Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải thực hiện các biện pháp mạnh mẽ hơn để khôi phục sự ổn định giá cả.

Những cú sốc ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến lạm phát trung hạn.

Mặc dù bà Cook dự đoán lạm phát sẽ giảm bớt trong những tháng tới, bà vẫn cảnh báo trong bài phát biểu của mình không nên bỏ qua tác động tiềm tàng của ngay cả những cú sốc tạm thời. Bà lập luận rằng áp lực giá cả ngắn hạn, nếu kéo dài đủ lâu hoặc được những người tham gia thị trường hiểu là những thay đổi mang tính cấu trúc, có thể có tác động sâu sắc hơn đến quỹ đạo lạm phát trung hạn.

Bà chỉ ra rằng các doanh nghiệp có thể tính chi phí năng lượng cao hơn vào giá bán, đặc biệt là những ngành có khả năng định giá mạnh, dễ dàng chuyển chi phí đầu vào sang người tiêu dùng. Đồng thời, người lao động cũng sẽ tính những chi phí này vào các cuộc đàm phán tiền lương, tạo ra nguy cơ "vòng xoáy giá cả - tiền lương" - chính xác là cơ chế lạm phát tự củng cố mà các ngân hàng trung ương lo ngại nhất.

Trí tuệ nhân tạo và giá cả dịch vụ công cộng cũng đang đẩy lạm phát lên cao.

Bà Cook cũng chỉ ra rằng các yếu tố gây lạm phát không chỉ giới hạn trong lĩnh vực năng lượng. Bà nhấn mạnh rằng ngoài giá năng lượng tăng cao, đầu tư quy mô lớn vào trí tuệ nhân tạo cũng có thể góp phần gây áp lực lạm phát thông qua nhiều kênh khác nhau. Mặc dù trí tuệ nhân tạo có thể cải thiện năng suất và giảm chi phí trong dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, việc tập trung xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan đang đẩy giá một số hàng hóa và dịch vụ lên cao.

Bà ấy đặc biệt đề cập đến việc giá chip, các thiết bị công nghệ cao khác và phần mềm—những yếu tố đầu vào cốt lõi cho sự phát triển của trí tuệ nhân tạo—đã tăng đáng kể. Hơn nữa, nhu cầu khổng lồ về điện và nước làm mát từ các trung tâm dữ liệu và việc đào tạo mô hình AI cũng đang đẩy giá cả các tiện ích lên cao—giá điện và nước đều tăng khoảng 5% trong năm qua, gây thêm áp lực tăng lên đối với lạm phát chung.

Kịch bản cơ bản: Lạm phát có thể giảm mà không cần tăng lãi suất.

Mặc dù bà Cook bày tỏ lo ngại về rủi ro lạm phát, dự báo cơ bản của bà vẫn tương đối lạc quan. Trong bài phát biểu của mình, bà đã nêu rõ rằng, dựa trên dữ liệu hiện tại và phân tích mô hình, bà kỳ vọng lạm phát sẽ giảm dần xuống mức gần mục tiêu hơn trong vài quý tới mà không cần Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất thêm nữa.

Đồng thời, bà dự đoán thị trường việc làm sẽ duy trì ổn định, loại bỏ nhu cầu cắt giảm lãi suất. Bà Cook tin rằng thị trường lao động hiện tại đang đạt được sự cân bằng tốt hơn—ít vị trí việc làm trống hơn, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng lên và tốc độ tăng lương chậm hơn—tất cả các yếu tố này giúp giảm lạm phát mà không làm mất việc làm. Bà nhấn mạnh rằng mục tiêu của Fed là "hạ cánh mềm", nghĩa là kiểm soát lạm phát trong khi tránh suy thoái kinh tế.

Dữ liệu lạm phát sẽ được công bố sớm: Chỉ số PCE tháng 4 có thể tăng lên gần 4%.

Những nhận xét của Cook đặc biệt quan trọng, được đưa ra ngay trước khi Cục Dự trữ Liên bang công bố chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của họ. Dữ liệu này, dự kiến được Bộ Thương mại Hoa Kỳ công bố vào thứ Năm, đang được các nhà đầu tư theo dõi sát sao để xem liệu nó có xác nhận đánh giá của Cook rằng lạm phát đang có xu hướng giảm hay không.

Giới thị trường dự đoán rộng rãi lạm phát PCE tổng thể sẽ tăng lên gần 4% từ mức 2,7% trong tháng 3, do giá năng lượng tăng mạnh trong tháng 4. Chỉ số PCE "cốt lõi", không bao gồm giá năng lượng và thực phẩm - một chỉ báo chính xác hơn về xu hướng lạm phát cơ bản - được dự báo sẽ tăng 3,3% trong tháng 4, mức cao nhất kể từ năm 2023, càng làm dấy lên lo ngại rằng lạm phát có thể quá "dai dẳng".

Kashkari: Rủi ro lạm phát hiện nay lớn hơn rủi ro việc làm.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, Neal Kashkari, cũng bày tỏ những lo ngại tương tự về lạm phát trong một phiên hỏi đáp tại Nhật Bản hôm thứ Tư. Ông Kashkari khẳng định rõ ràng rằng Fed cần phải quản lý rủi ro lạm phát dường như đang gia tăng và không thể chủ quan.

Tuy nhiên, ông cũng thận trọng nhận định rằng còn quá sớm để đánh giá liệu việc tăng lãi suất có cần thiết hay không. Mặc dù vậy, ông Kashkari đã đưa ra một nhận định đáng chú ý: ông chỉ ra rằng trong bối cảnh kinh tế hiện nay, rủi ro lạm phát gia tăng lớn hơn rủi ro thị trường việc làm xấu đi. Phát biểu này cho thấy trọng tâm chính sách tiền tệ của Fed có thể đang chuyển từ "cân bằng lạm phát và việc làm" sang "chú trọng hơn vào việc kiểm soát lạm phát".

"Làn sóng lạm phát" từ cuộc xung đột Mỹ-Iran có thể sẽ tiếp tục.

Trong phiên hỏi đáp, Kashkari cũng đặc biệt đề cập đến tác động tiềm tàng của các yếu tố địa chính trị đối với triển vọng lạm phát của Mỹ. Ông cảnh báo rằng "làn sóng lạm phát" toàn cầu do xung đột Mỹ-Iran gây ra có thể kéo dài và sẽ không giảm bớt nhanh chóng trong ngắn hạn.

Ông giải thích thêm rằng cú sốc này chủ yếu tác động đến nền kinh tế Mỹ thông qua ảnh hưởng của nó đến giá năng lượng. Nếu xung đột ở Trung Đông tiếp diễn hoặc leo thang, giá dầu và khí đốt có thể vẫn ở mức cao hoặc thậm chí tăng cao hơn nữa, làm tăng chi phí trực tiếp trên nhiều lĩnh vực kinh tế, bao gồm vận tải, sản xuất và sưởi ấm. Quan trọng hơn, giá năng lượng cao kéo dài có thể làm thay đổi kỳ vọng của doanh nghiệp và người tiêu dùng về lạm phát dài hạn, do đó làm cho vấn đề lạm phát trở nên trầm trọng hơn.

Phản ứng của thị trường: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm vẫn ở mức cao.

Thị trường trái phiếu đã phản ứng rõ ràng trước những tuyên bố nói trên của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và triển vọng lạm phát mới nhất. Là một trong những chỉ báo hàng đầu nhạy cảm nhất về chính sách lãi suất của Fed, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã duy trì ở mức khoảng 4% trong tuần này.

Mức lợi suất này có ý nghĩa quan trọng đối với chính sách: nó cao hơn 25 điểm cơ bản so với giới hạn trên của phạm vi mục tiêu hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là 3,5%-3,75% đối với lãi suất chính sách. Xét về thị trường trái phiếu, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang tính đến lạm phát dài hạn cao hơn và bắt đầu dự đoán Fed có thể phải tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay — một sự tương phản rõ rệt với kỳ vọng rộng rãi của thị trường vào đầu năm về "nhiều đợt cắt giảm lãi suất trong suốt năm".

Tóm lại, trong khi bà Cook vẫn ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, bà bày tỏ mối lo ngại rõ ràng về hướng đi của lạm phát và vẫn giữ quyền lựa chọn tăng lãi suất. Mặt khác, ông Kashkari trực tiếp chỉ ra rằng rủi ro lạm phát đã vượt trội hơn rủi ro việc làm, đồng thời cảnh báo về khả năng xảy ra những cú sốc lạm phát kéo dài do các xung đột địa chính trị. Trong khi đó, thị trường đã phản ánh kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong năm nay thông qua lợi suất trái phiếu, đảo ngược kỳ vọng trước đó về việc cắt giảm lãi suất. Nhìn chung, giọng điệu của Fed đang chuyển từ "chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất sau khi lạm phát giảm" sang "kiên nhẫn nhưng sẵn sàng ứng phó với sự phục hồi của lạm phát".