เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 28 พฤษภาคม ธีมการซื้อขายหลักของเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์เปลี่ยนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแบบง่ายๆ ไปสู่การปรับสมดุลของผลกระทบจากพลังงาน ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และส่วนลดการเติบโต ราคาปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าคู่เงินยูโร/ดอลลาร์อยู่ที่ประมาณ 1.1615 ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหกสัปดาห์ รายงานการประชุมเดือนเมษายนของธนาคารกลางยุโรป ซึ่งเผยแพร่ในวันเดียวกัน เปิดเผยว่าการคงอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่การตัดสินใจที่ไม่มีข้อโต้แย้ง โดยสมาชิกบางคนเชื่อว่าพวกเขาจะไม่คัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากมีการเสนอขึ้นมา

ความแตกต่างทางนโยบายกลายเป็นหัวใจสำคัญของการกำหนดราคาอัตราแลกเปลี่ยน

เมื่อวันที่ 30 เมษายน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลัก และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นไว้ที่ 2.00%, 2.15% และ 2.40% ตามลำดับ ในขณะเดียวกัน ECB เน้นย้ำว่าทั้งความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านการเติบโตที่ลดลงได้เพิ่มสูงขึ้น และเส้นทางนโยบายไม่ได้ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า ในแง่ผิวเผิน การประชุมครั้งนี้ดูเหมือนจะเป็นการเลื่อนการดำเนินการออกไป แต่ในระดับที่ลึกกว่านั้น วลี "รอให้มูลค่าลดลง" ในรายงานการประชุมชี้ให้เห็นว่าจุดสนใจของนโยบายกำลังเปลี่ยนจากการเฝ้าสังเกตผลกระทบจากภาคพลังงานไปเป็นการป้องกันไม่ให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อลดลง

สำหรับค่าเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แนวโน้มที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้นไม่ได้หมายความว่าจะเป็นการสนับสนุนอัตราแลกเปลี่ยนโดยอัตโนมัติ หากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกิดจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง โดยทั่วไปแล้วจะเป็นผลดีต่ออัตราแลกเปลี่ยน อย่างไรก็ตาม หากความคาดหวังดังกล่าวเกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทานเชิงลบที่เกิดจากภาคพลังงาน ก็จะส่งผลให้รายได้ที่แท้จริง กำไรของบริษัท และความต้องการลงทุนลดลงไปพร้อมกัน ตลาดในปัจจุบันไม่ได้ซื้อขายอยู่บนสมมติฐานว่า ECB จะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้นหรือไม่ แต่กำลังซื้อขายอยู่บนสมมติฐานว่าความเข้มงวดนโยบายการเงินจะยิ่งเพิ่มต้นทุนของการเติบโตหรือไม่

ภาวะเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวเป็นปัจจัยซ้ำซ้อน

อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 3.0% ในเดือนเมษายน จาก 2.6% ในเดือนมีนาคม เมื่อแยกย่อยแล้ว ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 10.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสูงกว่า 5.1% ในเดือนมีนาคมอย่างมาก ขณะที่อัตราเงินเฟ้อภาคบริการอยู่ที่ 3.0% อาหาร เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ และยาสูบอยู่ที่ 2.4% และสินค้าอุตสาหกรรมที่ไม่ใช่พลังงานอยู่ที่ 0.8% โครงสร้างนี้ชี้ให้เห็นว่าปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนเงินเฟ้อในรอบนี้ยังคงเป็นพลังงาน มากกว่าอุปสงค์ที่ร้อนแรงเกินไปโดยรวม

การเติบโตยังขาดความยืดหยุ่น ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของยูโรโซนที่ปรับตามฤดูกาลแล้วเติบโตเพียง 0.1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 0.8% เมื่อเทียบกับปีต่อปีในไตรมาสแรก ซึ่งชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อนหน้า การรวมกันของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตที่ลดลงนี้ ทำให้ธนาคารกลางยุโรปเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงนโยบายแบบคลาสสิก กล่าวคือ หากอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินไป ความคาดหวังด้านเงินเฟ้ออาจแพร่กระจาย หากอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไป สินเชื่อและการบริโภคอาจเผชิญกับแรงกดดันมากขึ้น

นายฟิลิป เลน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางยุโรป กล่าวในวันนี้ว่า แม้ว่าผลกระทบจากวิกฤตพลังงานในระยะแรกจะเริ่มคลี่คลายลง แต่ผลกระทบในระยะที่สองอาจยังคงอยู่ต่อไปอีกระยะหนึ่ง เขายังเน้นย้ำว่าธนาคารกลางต้องตระหนักถึงผลกระทบของวิกฤตดังกล่าวต่ออัตราเงินเฟ้อ ในขณะเดียวกันก็ต้องหลีกเลี่ยงการกำหนดนโยบายที่มากเกินไป

บทวิเคราะห์ทางเทคนิค: ระดับ 1.16 กำลังกลายเป็นโซนการรวมตัวกัน

กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าคู่เงินยูโร/ดอลลาร์กำลังซื้อขายอยู่ต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ระดับ 1.1682 ไม่ไกลจากเส้นล่างที่ 1.1572 โดยมีเส้นบนอยู่ที่ 1.1791 หลังจากที่ราคาร่วงลงมาจากจุดสูงสุดที่ 1.1848 ราคาได้สร้างจุดสูงสุดรองที่ระดับใกล้ 1.1796 จากนั้นจุดศูนย์กลางของแรงดึงดูดก็เคลื่อนตัวลงมา โดยการดีดตัวขึ้นในระยะสั้นหลายครั้งไม่สามารถฟื้นตัวกลับมาอยู่เหนือเส้นกลางได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ในระดับ MACD ค่า DIFF อยู่ที่ -0.0021 ค่า DEA อยู่ที่ -0.0013 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ -0.0016 ซึ่งทั้งหมดอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาลงยังไม่หายไปอย่างสมบูรณ์ บริเวณรอบๆ 1.1575 เป็นจุดต่ำสุดล่าสุดและเป็นโซนสังเกตการณ์ทางเทคนิคใกล้กับ Bollinger Band ด้านล่าง ช่วง 1.1654 ถึง 1.1682 เป็นโซนที่มีความหนาแน่นสูงที่ราคาต้องเคลื่อนไหวผ่านก่อนที่จะซ่อมแซมโครงสร้างที่อ่อนแอ ข้อความหลักที่สื่อโดยกราฟทางเทคนิคไม่ใช่การยืนยันแนวโน้มขาเดียว แต่เป็นสถานะที่สำคัญของการเลือกทิศทางในระหว่างการรวมตัวในระดับต่ำ

ปัจจัยดึงดูดสามประการ ได้แก่ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย พลังงาน และความต้องการรับความเสี่ยง

หลังจากการประชุมในเดือนเมษายน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ไว้ที่ 3.50%-3.75% โดยเน้นย้ำว่าการปรับนโยบายในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูล แนวโน้ม และความสมดุลของความเสี่ยง เมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ 2.00% ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่แท้จริงยังคงให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าสำหรับสินทรัพย์ดอลลาร์ แต่ข้อได้เปรียบนี้ถูกจำกัดด้วยความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ความเสี่ยงทางการคลัง และการเปลี่ยนแปลงของความต้องการรับความเสี่ยง

ในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 96 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้สร้างแรงกดดันต่อเงื่อนไขการค้าของยูโรโซนและตอกย้ำความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้า หากราคาน้ำมันยังคงสูงต่อไป ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปอาจเพิ่มสูงขึ้น แต่เงินยูโรอาจไม่ได้รับการหนุนอย่างเป็นสัดส่วน เนื่องจากส่วนลดการเติบโตอาจกว้างขึ้นควบคู่กันไป

ดังนั้น ตัวแปรหลักในการกำหนดราคาของยูโรเทียบกับดอลลาร์ในปัจจุบันจึงมีสามประการ ได้แก่ ประการแรก ผลกระทบจากวิกฤตพลังงานจะคลี่คลายลงได้หรือไม่ ประการที่สอง ธนาคารกลางยุโรปจะให้ความสำคัญกับการบริหารจัดการความคาดหวังด้านเงินเฟ้อมากกว่าความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตหรือไม่ และประการที่สาม ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขยายระยะเวลาของอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไปหรือไม่ เนื่องจากเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง เฉพาะเมื่อลำดับความสำคัญระหว่างความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและแรงกดดันด้านการเติบโตชัดเจนขึ้นเท่านั้น อัตราแลกเปลี่ยนจึงมีแนวโน้มที่จะหลุดพ้นจากภาวะการต่อสู้ที่ระดับ 1.16 ได้

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: รายงานการประชุมของ ECB มีท่าทีแข็งกร้าว แล้วทำไมเงินยูโรจึงยังอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์?
A: สัญญาณที่แสดงถึงความแข็งกร้าวในครั้งนี้ส่วนใหญ่มาจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงาน มากกว่าการขยายตัวของอุปสงค์ ตลาดกังวลว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะยิ่งทำให้แรงกดดันด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น ดังนั้นอัตราแลกเปลี่ยนอาจไม่ได้ถูกสะท้อนออกมาโดยอิงจากความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว

คำถามที่ 2: เหตุใดพื้นที่รอบ ๆ 1.1575 จึงมีความสำคัญ?
A: บริเวณนี้อยู่ใกล้กับจุดต่ำสุดล่าสุดและเส้นล่างของ Bollinger Band หากราคาทรงตัวอยู่เหนือบริเวณนี้ซ้ำๆ แสดงว่าแนวโน้มขาลงอาจเริ่มชะลอตัวลง แต่หากราคายังคงร่วงลงต่ำกว่าบริเวณนี้ต่อไป โครงสร้างที่อ่อนแอจะถูกปรับราคาใหม่

คำถามที่ 3: ข้อมูลใดสำคัญที่สุดที่ต้องติดตาม?
A: เราควรให้ความสำคัญกับราคาน้ำมัน ตัวเลขเงินเฟ้อเบื้องต้นของยูโรโซนในเดือนพฤษภาคม แถลงการณ์ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในเดือนมิถุนายน และตัวชี้วัดเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่าข้อมูลแต่ละตัวสูงหรือต่ำ แต่ขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลเหล่านั้นเปลี่ยนแปลงการตอบสนองเชิงนโยบายของธนาคารกลางหลักทั้งสองแห่งหรือไม่