Vào thứ Năm, ngày 28 tháng 5, chủ đề giao dịch chính của đồng euro so với đô la đã chuyển từ chênh lệch lãi suất đơn thuần sang sự cân bằng lại các cú sốc năng lượng, kỳ vọng lạm phát và chiết khấu tăng trưởng. Tỷ giá hiện tại cho thấy cặp euro/đô la ở mức khoảng 1,1615, gần mức thấp nhất trong sáu tuần. Biên bản cuộc họp tháng Tư của Ngân hàng Trung ương châu Âu, được công bố cùng ngày, cho thấy việc duy trì lãi suất không phải là một quyết định không gây tranh cãi, với một số thành viên tin rằng họ sẽ không phản đối việc tăng lãi suất nếu điều đó được đưa ra thảo luận.

Sự khác biệt về chính sách trở thành cốt lõi của việc định giá tỷ giá hối đoái.

Ngày 30 tháng 4, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) duy trì lãi suất tiền gửi, lãi suất tái cấp vốn chính và lãi suất cho vay cận biên ở mức lần lượt là 2,00%, 2,15% và 2,40%. Đồng thời, ECB nhấn mạnh rằng cả rủi ro lạm phát tăng và rủi ro tăng trưởng giảm đều gia tăng, và lộ trình chính sách không phải là đã được định trước. Thoạt nhìn, đây có vẻ là một cuộc họp trì hoãn hành động; ở mức độ sâu hơn, cụm từ "chờ giá trị giảm" trong biên bản cho thấy trọng tâm chính sách đang chuyển từ việc quan sát cú sốc năng lượng sang ngăn chặn sự nới lỏng kỳ vọng lạm phát.

Đối với tỷ giá euro so với đô la, xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ này không tự động đồng nghĩa với việc hỗ trợ tỷ giá. Nếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất xuất phát từ nhu cầu mạnh mẽ, điều đó thường có lợi cho tỷ giá; tuy nhiên, nếu chúng xuất phát từ cú sốc nguồn cung tiêu cực do ngành năng lượng gây ra, chúng sẽ đồng thời làm giảm thu nhập thực tế, lợi nhuận doanh nghiệp và sự thèm muốn đầu tư. Thị trường hiện đang giao dịch không phải dựa trên việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có trở nên thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa hay không, mà là liệu chính sách thắt chặt này có làm gia tăng thêm chi phí tăng trưởng hay không.

Cú sốc kép: lạm phát gia tăng và tăng trưởng chậm lại.

Lạm phát khu vực đồng euro đã tăng lên 3,0% trong tháng 4, cao hơn so với mức 2,6% trong tháng 3. Phân tích chi tiết, giá năng lượng tăng 10,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn đáng kể so với mức 5,1% của tháng 3, trong khi lạm phát dịch vụ là 3,0%, thực phẩm, rượu và thuốc lá ở mức 2,4%, và hàng hóa công nghiệp phi năng lượng ở mức 0,8%. Cơ cấu này cho thấy động lực chính của đợt lạm phát này vẫn là năng lượng, chứ không phải là nhu cầu tiêu dùng quá nóng nói chung.

Tăng trưởng cũng thiếu tính đàn hồi. GDP điều chỉnh theo mùa của khu vực đồng euro chỉ tăng 0,1% so với quý trước và 0,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý đầu tiên, chậm hơn so với quý trước. Sự kết hợp giữa lạm phát gia tăng và tăng trưởng giảm sút này đặt Ngân hàng Trung ương châu Âu vào tình thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển trong chính sách: nếu lãi suất quá thấp, kỳ vọng lạm phát có thể lan rộng; nếu lãi suất quá cao, tín dụng và tiêu dùng có thể phải đối mặt với áp lực lớn hơn.

Trưởng kinh tế gia của Ngân hàng Trung ương châu Âu, Philip Lane, hôm nay cho biết ngay cả khi cú sốc năng lượng ban đầu bắt đầu lắng xuống, những ảnh hưởng vòng thứ hai vẫn có thể kéo dài trong một thời gian. Ông cũng nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương phải thừa nhận tác động của cú sốc này đối với lạm phát trong khi tránh phản ứng thái quá trong việc hoạch định chính sách.

Phân tích kỹ thuật: Mức 1.16 đang trở thành vùng tích lũy.

Biểu đồ hàng ngày cho thấy cặp tỷ giá euro/đô la hiện đang giao dịch dưới đường giữa của dải Bollinger Band ở mức 1.1682, không xa đường dưới ở mức 1.1572, và đường trên ở mức 1.1791. Sau khi giảm từ mức cao nhất là 1.1848, giá đã tạo đỉnh thứ cấp gần 1.1796, sau đó trọng tâm dịch chuyển xuống dưới, với một vài đợt phục hồi ngắn hạn không thành công trong việc phục hồi đường giữa.

Trên chỉ báo MACD, DIFF là -0.0021, DEA là -0.0013 và histogram là -0.0016, tất cả đều nằm dưới đường số 0, cho thấy động lượng giảm giá chưa hoàn toàn tan biến. Vùng quanh mức 1.1575 là mức thấp gần đây và cũng là vùng quan sát kỹ thuật gần dải Bollinger dưới; phạm vi từ 1.1654 đến 1.1682 tạo thành một vùng dày đặc mà giá cần phải vượt qua trước khi phục hồi cấu trúc yếu. Thông điệp cốt lõi được truyền tải bởi biểu đồ kỹ thuật không phải là sự xác nhận của một xu hướng đơn phương, mà là trạng thái quan trọng của việc lựa chọn hướng đi trong giai đoạn tích lũy ở mức thấp.

Sức hút ba chiều từ chênh lệch lãi suất, năng lượng và khẩu vị rủi ro.

Sau cuộc họp tháng Tư, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75%, nhấn mạnh rằng các điều chỉnh chính sách trong tương lai sẽ dựa trên dữ liệu, triển vọng và sự cân bằng rủi ro. So với lãi suất tiền gửi 2,00% của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), chênh lệch lãi suất ngắn hạn danh nghĩa vẫn mang lại cho tài sản bằng đô la một lợi thế nhất định về lợi suất, nhưng lợi thế này bị hạn chế bởi kỳ vọng lạm phát, rủi ro tài chính và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro.

Trong khi đó, giá dầu thô Brent dao động quanh mức 96 đô la một thùng vào ngày 28 tháng 5. Giá năng lượng cao đã gây áp lực lên điều khoản thương mại của khu vực đồng euro và làm gia tăng lo ngại của thị trường về lạm phát nhập khẩu. Nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất có thể tăng lên, nhưng đồng euro có thể không nhận được sự tăng trưởng tuyến tính, vì mức chiết khấu tăng trưởng có thể mở rộng song song.

Do đó, ba yếu tố cốt lõi trong việc định giá đồng euro so với đô la hiện nay là: thứ nhất, liệu cú sốc năng lượng có thể giảm bớt hay không; thứ hai, liệu Ngân hàng Trung ương châu Âu có ưu tiên quản lý kỳ vọng lạm phát hơn là lo ngại về tăng trưởng hay không; và thứ ba, liệu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có kéo dài môi trường lãi suất cao do lạm phát dai dẳng hay không. Chỉ khi nào có sự ưu tiên rõ ràng hơn giữa rủi ro lạm phát và áp lực tăng trưởng, tỷ giá hối đoái mới có khả năng thoát khỏi sự dao động quanh mức 1,16.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Biên bản cuộc họp của ECB có nội dung cứng rắn, vậy tại sao đồng euro vẫn yếu so với đồng đô la?
A: Những tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ lần này chủ yếu xuất phát từ rủi ro lạm phát do giá năng lượng gây ra, chứ không phải do sự mở rộng nhu cầu. Thị trường lo ngại rằng việc tăng lãi suất sẽ làm trầm trọng thêm áp lực tăng trưởng, do đó tỷ giá hối đoái có thể không chỉ được phản ánh dựa trên kỳ vọng về lãi suất.

Câu hỏi 2: Tại sao khu vực xung quanh 1,1575 lại quan trọng?
A: Khu vực này nằm gần mức đáy gần đây và dải Bollinger dưới. Nếu giá liên tục giữ vững trên khu vực này, điều đó cho thấy đà giảm có thể đang chậm lại; nếu giá tiếp tục giảm xuống dưới, cấu trúc yếu sẽ được điều chỉnh giá lại.

Câu hỏi 3: Dữ liệu quan trọng nhất cần theo dõi là gì?
A: Chúng ta nên tập trung vào giá năng lượng, số liệu lạm phát sơ bộ tháng 5 của khu vực đồng euro, thông báo tháng 6 của ECB và các chỉ số lạm phát của Mỹ. Điều quan trọng không phải là liệu các chỉ số riêng lẻ cao hay thấp, mà là liệu các dữ liệu đó có làm thay đổi chức năng phản ứng chính sách của hai ngân hàng trung ương lớn hay không.