ด้วยความตึงเครียดที่ยังคงดำเนินอยู่ในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง ความคาดหวังของตลาดการเงินโลกต่อทิศทางนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จึงเปลี่ยนแปลงไปอีกครั้ง รายงานการวิจัยล่าสุดจาก Rabobank ชี้ให้เห็นว่า เฟดอาจเริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

ฟิลิปป์ มาราอิส นักยุทธศาสตร์อาวุโสของสหรัฐฯ จาก Rabobank ชี้ให้เห็นว่าเมื่อเร็วๆ นี้ มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในท่าทีด้านนโยบายภายในคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ผู้กำหนดนโยบายหลายคนเริ่มแสดงท่าทีระมัดระวังหรือแม้กระทั่งแข็งกร้าวขึ้นต่อสาธารณะ แม้กระทั่งก่อนที่ประธานคนใหม่ วอร์ช จะเป็นประธานการประชุมครั้งแรกก็ตาม

นี่หมายความว่าจุดสนใจของการหารือภายในธนาคารกลางสหรัฐเกี่ยวกับการกำหนดทิศทางนโยบายการเงินในอนาคตกำลังค่อยๆ เปลี่ยนไปจากเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยไปเป็นการรับมือกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะเงินเฟ้อซ้ำซาก สัญญาณล่าสุดจากผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐบ่งชี้ว่าแนวโน้มการผ่อนคลายนโยบายในอดีตกำลังค่อยๆ อ่อนลง และจุดสนใจของนโยบายกำลังเปลี่ยนกลับไปสู่การควบคุมความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ

ในขณะเดียวกัน สถานการณ์ในตะวันออกกลางได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อทั่วโลก ความขัดแย้งในภูมิภาคที่ทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้เพิ่มความกังวลในตลาดเกี่ยวกับเสถียรภาพของอุปทานพลังงานอย่างมาก ราคาน้ำมันในตลาดโลกได้ฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่ปรับตัวลงมาก่อนหน้านี้ มีความกังวลอย่างกว้างขวางในตลาดว่าความเสี่ยงด้านการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการส่งออกพลังงานของตะวันออกกลางอาจนำไปสู่ช่วงเวลาที่ราคาน้ำมันในตลาดโลกสูงเป็นเวลานาน

สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ราคาพลังงานที่สูงขึ้นหมายความว่าอัตราการลดลงของอัตราเงินเฟ้ออาจชะลอตัวลงในอนาคต ต้นทุนพลังงานไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อดัชนีราคาผู้บริโภคเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบต่อระบบเศรษฐกิจทั้งหมดผ่านทางภาคการขนส่ง การผลิต และภาคบริการด้วย

ราโบแบงก์เชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันที่เกิดจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางไม่ใช่ปรากฏการณ์ระยะสั้น แต่มีแนวโน้มที่จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อในไตรมาสต่อๆ ไป สถาบันการเงินแห่งนี้คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะ "สูงขึ้นและต่อเนื่องมากขึ้น" ในอนาคต ซึ่งจะจำกัดขอบเขตที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะสามารถเริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยได้เร็วขึ้น

จากการคาดการณ์ล่าสุดของ Rabobank สถาบันแห่งนี้ได้ปรับการประเมินเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก่อนหน้านี้ สถาบันดังกล่าวคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนกันยายน 2026 และครั้งที่สองในเดือนธันวาคม 2026 อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกถูกเลื่อนออกไปเป็นเดือนตุลาคม 2026 และครั้งที่สองเป็นเดือนมกราคม 2027 การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินใหม่ของตลาดเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมนโยบายการเงินในอนาคต

“เนื่องจากการประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อของเรามีแนวโน้มที่ดีขึ้นและต่อเนื่องมากขึ้น และเนื่องจากสมาชิก FOMC มีท่าทีระมัดระวังมากขึ้นต่อประธานคนใหม่ เราจึงตัดสินใจปรับความคาดหวังของเราเกี่ยวกับนโยบายของเฟด” มาราย นักกลยุทธ์ของ Rabobank กล่าว จากมุมมองของตลาด การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ล่าช้าหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ อาจยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานาน

โดยทั่วไปแล้ว สภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงมักเอื้อประโยชน์ต่อสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ เนื่องจากผลตอบแทนที่สูงขึ้นดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ทำให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นในช่วงที่ผ่านมา ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย เช่น ทองคำและเงิน

อย่างไรก็ตาม ตลาดจำเป็นต้องตระหนักด้วยว่า การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นั้น ขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในอนาคต หากการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างมากในอนาคต ผู้กำหนดนโยบายอาจปรับเปลี่ยนท่าทีในปัจจุบันได้ ดังนั้น ข้อมูลด้านการจ้างงาน อัตราเงินเฟ้อ และการบริโภคที่จะเผยแพร่ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งในการกำหนดความคาดหวังของตลาด

จากกราฟรายวัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่งฟื้นตัวขึ้นเหนือระดับ 99 และดีดตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดในรอบเกือบสองสัปดาห์ โครงสร้างโดยรวมบ่งชี้ว่าความคาดหวังของตลาดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงนั้นแข็งแกร่งขึ้น บริเวณ 98.50 เป็นระดับแนวรับสำคัญ ในขณะที่บริเวณ 100.00 และ 101.20 เป็นระดับแนวต้านสำคัญ การทะลุเหนือระดับ 100 อาจเปิดโอกาสให้ราคาปรับตัวขึ้นได้อีก ดัชนี RSI เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 60 ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมของตลาดที่ดีขึ้น ดัชนี MACD ยังคงรักษารูปแบบ Golden Cross ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มระยะกลางที่ยังคงแข็งแกร่งสำหรับดอลลาร์สหรัฐฯ

สรุปโดยบรรณาธิการ : การคาดการณ์ล่าสุดของ Rabobank ยิ่งตอกย้ำความคาดหวังของตลาดที่ว่า "อัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่นานขึ้น" สถานการณ์ในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ส่งผลให้เกิดความท้าทายด้านเงินเฟ้อใหม่สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ขณะที่สัญญาณที่แข็งกร้าวขึ้นจากผู้กำหนดนโยบายเมื่อเร็วๆ นี้ บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงจุดเน้นของนโยบาย จากมุมมองของตรรกะหลักของตลาด ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความคงตัวของเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นกำลังผลักดันความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป ซึ่งหมายความว่าดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อาจได้รับการสนับสนุนเป็นระยะเวลานานขึ้น สำหรับนักลงทุน ตลาดได้เปลี่ยนจุดสนใจจากจังหวะเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระยะเวลาของอัตราดอกเบี้ยสูง ข้อมูลเงินเฟ้อในอนาคต การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน และประสิทธิภาพของตลาดแรงงานสหรัฐฯ จะเป็นตัวแปรสำคัญในการกำหนดทิศทางของความคาดหวังของตลาด หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของเฟดอาจล่าช้าออกไปอีก ในทางกลับกัน หากการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นเร็วขึ้นอีกครั้ง