เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 4 มิถุนายน ในช่วงตลาดเอเชีย คู่เงิน USD/JPY ปรับตัวลงเล็กน้อยหลังจากปรับตัวขึ้นติดต่อกันสี่วัน โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159.90 การปรับตัวลงเล็กน้อยนี้สะท้อนให้เห็นถึงรูปแบบการเคลื่อนไหวในกรอบแคบที่เกิดขึ้นระหว่าง USD/JPY ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา

การเคลื่อนไหวของราคาล่าสุดได้ตอกย้ำรูปแบบการเคลื่อนไหวในกรอบแคบ

คู่เงิน USD/JPY ได้พัฒนาไปสู่การซื้อขายเชิงกลยุทธ์ในกรอบแคบๆ เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนผันผวนอยู่ภายในช่วงที่กำหนด ทั้งผู้ซื้อและผู้ขายสามารถหาโอกาสในการซื้อขายได้ ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา คู่เงินนี้ซื้อขายกันเป็นหลักในกรอบกว้างๆ ระหว่าง 152.50 ถึง 160.50 เมื่อการปรับตัวขึ้นเข้าใกล้ขีดจำกัดบนของกรอบนี้ ความเสี่ยงจากการแทรกแซงของญี่ปุ่นก็จะกลับมาอีกครั้ง ในทางกลับกัน เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนลดลง การซื้อดอลลาร์ก็ยังคงดำเนินต่อไป โดยได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยต่างๆ เช่น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ความต้องการซื้อขายแบบ Carry Trade ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และแรงกดดันต่อญี่ปุ่นจากต้นทุนพลังงานที่สูง

การก่อตัวของรูปแบบกรอบแคบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แต่เป็นผลมาจากการปฏิสัมพันธ์ระยะยาวระหว่างสองแรงผลักดันทางเศรษฐกิจมหภาค ในด้านหนึ่ง ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ทำให้ผลตอบแทนของสินทรัพย์ดอลลาร์ยังคงได้เปรียบอยู่ ในอีกด้านหนึ่ง แม้ว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะค่อยๆ ลดอัตราดอกเบี้ยติดลบลง แต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารก็เป็นไปอย่างระมัดระวังและการสื่อสารก็อยู่ในระดับปานกลาง ทำให้ไม่สามารถพลิกกลับความคาดหวังของตลาดที่ว่าอัตราดอกเบี้ยของเงินเยนจะเสียเปรียบได้

ในขณะเดียวกัน สถานการณ์ที่ไม่แน่นอนในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่อง และเงื่อนไขการค้าที่แย่ลงของญี่ปุ่นในฐานะผู้นำเข้าทรัพยากรรายใหญ่ ได้บั่นทอนปัจจัยพื้นฐานที่สนับสนุนเงินเยนลงไปอีก การปฏิสัมพันธ์ของปัจจัยเชิงโครงสร้างเหล่านี้ทำให้คู่เงิน USD/JPY ยากที่จะทะลุลงต่ำกว่าระดับ 152.50 ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในขณะที่เผชิญกับแรงต้านจากการแทรกแซงซ้ำๆ ใกล้ระดับ 160.50 จึงสร้างช่วงการซื้อขายที่ชัดเจนและมั่นคงซึ่งนักลงทุนสามารถใช้ประโยชน์ได้อย่างต่อเนื่อง

การประชุมธนาคารกลางในเดือนมิถุนายนเป็นปัจจัยสำคัญที่จะกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลง

ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะจัดการประชุมนโยบายการเงินในวันที่ 15-16 มิถุนายน ตามด้วยการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในวันที่ 16-17 มิถุนายน โดยมีเวลาห่างกันเพียงหนึ่งวัน การประชุมที่จัดต่อเนื่องกันแบบนี้จึงถือเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน

สถานการณ์ที่ 1: ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย + ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

หากธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่คาดคิด (หรือส่งสัญญาณว่าจะปรับขึ้นอย่างชัดเจน) ในการประชุมเดือนมิถุนายน ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม เงินเยนจะได้รับแรงกระตุ้นทางนโยบายที่ทรงพลังกว่าการแทรกแซงเพียงครั้งเดียว นี่จะเป็นก้าวสำคัญในการปรับนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่นให้เป็นปกติ และตลาดอาจตีความว่าเป็นความพยายามอย่างเป็นระบบของฝ่ายกำหนดนโยบายของญี่ปุ่นในการต่อสู้กับการอ่อนค่าของเงินเยน มากกว่าการแทรกแซงชั่วคราว ในสถานการณ์นี้ คาดว่า USD/JPY จะร่วงลงต่ำกว่าระดับต่ำสุดของช่วงราคาล่าสุดที่ 156.50 และจะหาจุดรองรับที่ระดับกลางของช่วงราคาหกเดือนที่กว้างขึ้น (ประมาณ 154-155)

สถานการณ์ที่ 2: ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้น บวกกับความไม่แน่นอนที่ต่อเนื่อง สนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

ในทางกลับกัน หากธนาคารกลางญี่ปุ่นคงนโยบายไว้เท่าเดิมหรือแทรกแซงเพียงแค่ในเชิงวาจา ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างดอลลาร์สหรัฐฯ กับเยนญี่ปุ่นก็จะยังคงอยู่ในระดับที่กว้างที่สุดในประวัติศาสตร์ ขณะเดียวกัน หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่มั่นใจต่อความเสี่ยงในระดับโลกไม่แสดงสัญญาณการผ่อนคลายอย่างมีนัยสำคัญ ความต้องการดอลลาร์สหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยก็จะยังคงแข็งแกร่ง ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ การปรับตัวลงของดอลลาร์สหรัฐฯ กับเยนญี่ปุ่นแต่ละครั้งมาที่ประมาณ 158 หรือแม้กระทั่ง 156.50 อาจถูกมองว่าเป็นโอกาสในการกลับเข้าสู่สถานะซื้อดอลลาร์ โดยนักลงทุนที่เน้นการเก็งกำไรและนักลงทุนที่ติดตามแนวโน้มจะกลับเข้ามาในตลาด ผลักดันอัตราแลกเปลี่ยนให้สูงขึ้นไปทดสอบระดับ 160 หรือสูงกว่านั้น

ดังนั้น ผลลัพธ์ของการประชุมธนาคารกลางในช่วงกลางเดือนมิถุนายนจะเป็นตัวกำหนดทิศทางระยะสั้นของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY โดยตรง หากนโยบายเอื้อต่อเงินเยน ก็อาจกระตุ้นให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง หากนโยบายยังคงไม่เปลี่ยนแปลงหรือยังคงเอื้อต่อดอลลาร์ แรงซื้อที่ระดับราคาต่ำกว่าก็จะยังคงมีผล และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีแนวโน้มที่จะอยู่ในช่วง 156.50-160.50 นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามถ้อยคำของธนาคารกลางทั้งสองอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งคำใบ้ของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเกี่ยวกับแนวทางในอนาคตของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และการประเมินล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ

การปรับเปลี่ยนนโยบายสร้างโอกาสให้กับทั้งฝ่ายที่มองตลาดในแง่ดีและฝ่ายที่มองตลาดในแง่ร้าย

อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นอย่างมาก และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่นยังคงกว้างอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ทำให้การเก็งกำไรระยะสั้น (carry trade) ยังคงน่าดึงดูดใจต่อไป ตรรกะของการกู้ยืมเงินเยนดอกเบี้ยต่ำและซื้อดอลลาร์ดอกเบี้ยสูงนั้นยากที่จะเปลี่ยนแปลง ยิ่งไปกว่านั้น ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังผลักดันความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมให้กับญี่ปุ่น ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่พึ่งพาการนำเข้าทรัพยากร ทำให้ดอลลาร์มีสถานะแข็งแกร่งยิ่งขึ้นไปอีก

ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงใกล้ระดับ 160 กลายเป็นปัญหาเชิงนโยบายสำหรับญี่ปุ่น ในช่วงเดือนที่ผ่านมา กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศด้วยเงินประมาณ 73.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการแทรกแซงครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายปี อย่างไรก็ตาม ผลกระทบมีจำกัด อัตราแลกเปลี่ยนลดลงไปอยู่ที่ 156.50 ชั่วขณะก่อนที่จะดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วและปัจจุบันทรงตัวอยู่เหนือ 159 สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการแทรกแซงเพียงอย่างเดียวไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงแนวโน้มโดยรวมได้ เหนือระดับ 160 ดูเหมือนจะเป็นเพียงแนวต้าน "เพดาน" มากกว่าจะเป็นสัญญาณการกลับตัวของแนวโน้ม

เพื่อให้เงินเยนฟื้นตัวอย่างยั่งยืน จำเป็นต้องมีเงื่อนไขอย่างน้อยสามประการเกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ ภัยคุกคามจากการแทรกแซงที่น่าเชื่อถือ การผ่อนคลายแรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ และการลดความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญผ่านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและการคงอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ จนกว่าเงื่อนไขทั้งสามนี้จะเกิดขึ้น อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีแนวโน้มที่จะยังคงซื้อขายอยู่ในช่วงกว้างระหว่าง 152.50-160.50 การแทรกแซงอาจสร้างความผันผวน แต่ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงแนวโน้มโดยรวมได้

แม้ญี่ปุ่นจะเข้ามาแทรกแซงอย่างมาก แต่ก็ไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มได้

กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในช่วงเดือนที่ผ่านมา โดยอัดฉีดเงินประมาณ 11.7 ล้านล้านเยน (73.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งถือเป็นการแทรกแซงอย่างเป็นทางการครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายปี ผลลัพธ์เบื้องต้นนั้นมีความสำคัญอย่างยิ่ง โดยดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับเยนจากระดับสูงกว่า 160 เหลือ 156.50 ลดลงกว่า 350 จุด ส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาดว่า 160 ไม่ใช่ระดับที่จะ "ทะลุผ่านโดยพลการ"

อย่างไรก็ตาม ผลของการแทรกแซงนั้นไม่ได้คงอยู่ยาวนาน เมื่อความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่นไม่ลดลง การซื้อดอลลาร์จึงค่อยๆ กลับมา ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ดอลลาร์ดีดตัวขึ้นเหนือ 159 ต่อเยน เกือบจะฟื้นตัวจากความสูญเสียที่เกิดจากการแทรกแซงได้เกือบทั้งหมด

หน้าที่หลักของการแทรกแซงคือการเคลียร์สถานะขายชอร์ตที่มากเกินไป กระตุ้นให้เกิดการดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว และเตือนตลาดว่าทางการญี่ปุ่นมีความอดทนต่ำมากต่อระดับที่สูงกว่า 160 อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น รวมถึงสภาพเศรษฐกิจมหภาคยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ตรรกะพื้นฐานของการเก็งกำไรแบบ Carry Trade ก็จะไม่สั่นคลอน การแทรกแซงจึงเปรียบเสมือน "สิ่งกีดขวางความเร็ว" บนเส้นทางขาขึ้น มันสามารถชะลอความเร็วได้ แต่เป็นการยากที่จะพลิกกลับแนวโน้ม

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

หลังจากที่ราคา USD/JPY ร่วงลงอย่างรวดเร็ว ก็ได้ทรงตัวและดีดตัวขึ้นในกราฟรายวัน โดยราคากลับมาอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20/50 วัน เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะกลางถึงระยะยาว 200 วันยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ก่อให้เกิดแนวรับด้านล่าง ฮิสโตแกรม MACD เหนือเส้นศูนย์ยังคงแสดงแท่งสีแดง บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของโมเมนตัมขาขึ้น ดัชนี RSI อยู่ในช่วงที่เป็นกลางถึงขาขึ้นที่ประมาณ 60 บ่งชี้ถึงการกลับคืนสู่รูปแบบการรวมตัวขาขึ้นโดยรวม


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

พบแนวต้านที่แข็งแกร่งที่ระดับสูงสุดก่อนหน้า 160.467 ในขณะที่แนวรับระยะสั้นอยู่ที่ประมาณค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 158.85 ตลาดโดยรวมมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นเล็กน้อยพร้อมความผันผวน หากราคาสามารถทรงตัวเหนือระดับแนวรับได้ อาจทดสอบระดับสูงสุดก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม หากราคาร่วงลงและทะลุต่ำกว่าระดับต่ำสุดที่ 155.025 โครงสร้างขาขึ้นก็จะอ่อนตัวลง

เมื่อเวลา 9:32 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 4 มิถุนายน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 159.89/90