เมื่อวันศุกร์ที่ 3 กรกฎาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ยังคงผันผวนต่ำกว่า 72 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบ WTI ทรงตัวต่ำกว่า 69 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยราคาส่วนใหญ่ได้ลบส่วนต่างราคาจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านก่อนหน้านี้ไปแล้ว ที่สำคัญกว่านั้น ส่วนต่างราคาระยะสั้นของเบรนต์ได้เปลี่ยนไปเป็นโครงสร้างส่วนต่างราคาล่วงหน้าชั่วคราว ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังปรับตัวลงตามการฟื้นตัวของอุปทาน ความต้องการที่อ่อนแอ และวงจรสินค้าคงคลัง มากกว่าที่จะซื้อขายตามความเสี่ยงของช่องแคบฮอร์มุซเพียงอย่างเดียว

ส่วนต่างราคาที่เกิดจากความขัดแย้งลดลง และราคาน้ำมันกลับเข้าสู่สมดุลของอุปสงค์และอุปทาน

ประเด็นหลักที่อยู่เบื้องหลังการลดลงของราคาน้ำมันในรอบนี้ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นเพียงวันเดียว แต่เป็นการเปลี่ยนจุดยึดราคาในตลาดจากค่าพรีเมียมความเสี่ยงกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐาน การส่งออกน้ำมันดิบของซาอุดีอาระเบียฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับประมาณ 90% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ก็กำลังฟื้นตัวในลักษณะเดียวกัน การส่งออกของอิรักก็แสดงสัญญาณการฟื้นตัว และความจุในการจัดเก็บน้ำมันลอยน้ำของอิหร่านก็เพิ่มขึ้น ซึ่งหมายความว่าส่วนลดสำหรับอุปทานจากอ่าวเปอร์เซีย ซึ่งก่อนหน้านี้มีมูลค่าสูงในสายตาของนักลงทุน กำลังได้รับการปรับราคาใหม่

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงประมาณ 30% ในไตรมาสที่สอง ซึ่งแสดงให้เห็นสิ่งหนึ่งคือ การซื้อเพื่อหวังผลกำไรที่เกิดจากความไม่สงบจากความขัดแย้งไม่ได้สร้างช่องว่างสินค้าคงคลังระยะยาว แต่กลับเผยให้เห็นแรงกดดันด้านอุปทานระยะสั้นหลังจากช่องทางการค้าเปิดขึ้นอีกครั้ง ความผันผวนในระดับต่ำในปัจจุบันไม่ใช่เพียงแค่ "การฟื้นตัวหลังจากราคาตกอย่างรวดเร็ว" แต่เป็นการปรับตัวในส่วนต่างราคาซื้อขายทันทีและเส้นโค้งราคาฟิวเจอร์ส เนื่องจากอุปทานระยะสั้นกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง

สัญญาณที่ได้จากค่าพรีเมียมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีความสำคัญมากกว่าราคาที่แท้จริง

สิ่งที่สำคัญกว่าระดับราคา 72 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล คือ รูปแบบของเส้นกราฟราคา ความอ่อนแอของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเบรนท์ในระยะใกล้เมื่อเทียบกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะไกล บ่งชี้ว่าตลาดไม่เต็มใจที่จะจ่ายราคาพรีเมียมสำหรับการส่งมอบน้ำมันดิบในทันทีอีกต่อไป โดยปกติแล้ว เมื่ออุปทานตึงตัว ราคาในระยะใกล้จะแข็งแกร่งขึ้น และเส้นกราฟจะแสดงราคาพรีเมียมในตลาดเงินสด ในขณะที่เมื่ออุปทานในระยะใกล้มีมากและความต้องการไม่เพียงพอ โครงสร้างราคาพรีเมียมในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะกดดันความเต็มใจที่จะถือครองและบังคับให้ตลาดซื้อขายทันทีปรับสมดุลใหม่ผ่านส่วนลด

ในกราฟรายวัน MACD ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ โดยทั้ง DIFF และ DEA แสดงค่าติดลบ ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับฐานของแนวโน้มยังไม่เสร็จสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม หลังจากดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) ลดลงต่ำกว่า 30 ในวันที่ 14 สัญญาณขายมากเกินไปในระยะสั้นกำลังสะสม และตลาดอาจประสบกับความผันผวนทางเทคนิค แต่สิ่งนี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มโดยรวมของปัจจัยพื้นฐานที่เปลี่ยนจากตึงตัวเป็นผ่อนคลาย

ความต้องการไม่สามารถรองรับปริมาณสินค้าที่เพิ่มขึ้นได้ และข้อมูลสินค้าคงคลังเผยให้เห็นความขัดแย้งเชิงโครงสร้าง

รายงานประจำสัปดาห์อย่างเป็นทางการล่าสุดแสดงให้เห็นว่า สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 26 มิถุนายน ปริมาณวัตถุดิบที่ป้อนเข้าโรงกลั่นในสหรัฐฯ อยู่ที่ 17.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นอยู่ที่ 96.6% และการผลิตน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 10 ล้านบาร์เรลต่อวัน ปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ลดลง 3.8 ล้านบาร์เรล เหลือ 408.4 ล้านบาร์เรล ซึ่งยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีประมาณ 7% โดยทั่วไปแล้ว การลดลงของปริมาณสำรองดูเหมือนจะบ่งชี้ถึงอุปทานที่ตึงตัว แต่ความต้องการผลิตภัณฑ์กลั่นนั้นไม่แข็งแกร่ง อุปทานน้ำมันเบนซินในช่วงสี่สัปดาห์ที่ผ่านมาอยู่ที่ 9 ล้านบาร์เรลต่อวัน ลดลง 2.6% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ในขณะที่อุปทานน้ำมันเชื้อเพลิงกลั่นอยู่ที่ 3.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ลดลง 1.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่า อัตราการดำเนินงานของโรงกลั่นที่สูงไม่ได้ส่งผลให้ความต้องการของผู้ใช้ปลายทางแข็งแกร่ง หากการส่งออกของประเทศในอ่าวเปอร์เซียยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และความต้องการเชื้อเพลิงยังคงไม่ยืดหยุ่นในช่วงฤดูร้อน ตลาดซื้อขายทันทีจะเผชิญกับแรงกดดันด้านอุปทานเร็วขึ้น ปริมาณสำรองน้ำมันดิบที่ต่ำไม่ได้หมายความว่าราคาน้ำมันจะแข็งแกร่งเสมอไป เนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลั่น การบริโภคน้ำมันเบนซิน และการเปลี่ยนแปลงของคลังเก็บน้ำมันลอยน้ำ ล้วนเป็นปัจจัยที่กำหนดความตั้งใจในการเติมสต็อกของโรงกลั่น ความขัดแย้งในปัจจุบันคือ ในขณะที่อุปทานน้ำมันดิบระยะสั้นกำลังดีขึ้น แต่ความต้องการผลิตภัณฑ์กลั่นกลับขาดแนวโน้มขาขึ้นที่เพียงพอ

ความยืดหยุ่นด้านนโยบายของประเทศผู้ผลิตน้ำมันและการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านจะเป็นตัวกำหนดขอบเขตความเสี่ยงในช่วงครึ่งหลังของปี

ในส่วนของพันธมิตรผู้ผลิตน้ำมัน ซาอุดีอาระเบีย รัสเซีย อิรัก คูเวต คาซัคสถาน แอลจีเรีย และโอมาน ได้ตัดสินใจเมื่อวันที่ 7 มิถุนายนที่จะปรับลดกำลังการผลิตลง 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนกรกฎาคม โดยเน้นย้ำว่าข้อตกลงนี้อาจถูกระงับ เพิ่มขึ้น หรือเปลี่ยนแปลงได้ตามสภาวะตลาด การประชุมครั้งต่อไปมีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 5 กรกฎาคม ข้อตกลงนี้ให้ความยืดหยุ่นในด้านอุปทาน แต่ก็หมายความว่าตลาดจะยังคงประเมินอัตราการเพิ่มกำลังการผลิตและความอดทนต่อราคาต่อไป

ไม่ควรละเลยเบาะแสจากการเจรจา ทรัมป์เพิ่งกล่าวว่าอิหร่าน "ตกลงเกือบทุกอย่างที่เราต้องการแล้ว" อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งเกี่ยวกับการบริหารจัดการช่องแคบฮอร์มุซ ค่าธรรมเนียมการผ่านแดน ประเด็นนิวเคลียร์ และการแก้ไขความขัดแย้งในภูมิภาคยังคงมีอยู่ บางสถาบันเชื่อว่าหากกรอบการหยุดยิงชั่วคราวยังคงดำเนินต่อไปและการผ่านแดนเป็นไปอย่างปกติ ราคาน้ำมันดิบเบรนต์อาจลดลงเหลือ 60-65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในสิ้นปีนี้ ในขณะที่บางสถาบันแย้งว่าความเปราะบางของการเจรจาจะทำให้ยังคงมีความเสี่ยงอยู่ ตลาดปัจจุบันไม่ได้ปฏิเสธความเสี่ยงโดยสิ้นเชิง แต่กำลังลดน้ำหนักความน่าจะเป็นของการเกิดขึ้นของความเสี่ยงนั้นลง