วันศุกร์ที่ 3 กรกฎาคม ตลาดโลหะมีค่าได้มีการปรับราคาครั้งสำคัญ ราคาทองคำสปอตปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,170 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 2% ในสัปดาห์นี้ และมีแนวโน้มที่จะยุติช่วงขาลงสี่สัปดาห์ติดต่อกัน แก่นแท้ของการฟื้นตัวของราคานี้ไม่ได้มาจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่พุ่งสูงขึ้นอย่างฉับพลัน แต่มาจากการเปลี่ยนแปลงพร้อมกันในความคาดหวังเกี่ยวกับการจ้างงาน ราคาน้ำมัน และอัตราดอกเบี้ย ซึ่งทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยลดลง

สาระสำคัญของการดีดตัวขึ้นของราคาทองคำคือการประเมินทิศทางอัตราดอกเบี้ยใหม่

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในการประชุมเดือนมิถุนายน จำนวนการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐเพิ่มขึ้นเพียง 57,000 ตำแหน่งในเดือนมิถุนายน ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 110,000 ตำแหน่งอย่างมาก อัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.2% แต่จำนวนผู้เข้าร่วมกำลังแรงงานลดลงเหลือ 61.5% และตัวเลขการจ้างงานรวมในเดือนเมษายนและพฤษภาคมถูกปรับลดลง 74,000 ตำแหน่ง แม้ว่าอัตราการว่างงานดูเหมือนจะไม่แย่ลงในแง่ผิวเผิน แต่การเพิ่มขึ้นของการจ้างงานใหม่ จำนวนผู้เข้าร่วมกำลังแรงงาน และการปรับตัวเลขในเดือนก่อนหน้า ล้วนชี้ให้เห็นถึงความต้องการแรงงานที่ลดลง

ตลาดอัตราดอกเบี้ยจึงลดการคาดการณ์เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลง ราคาตลาดเมื่อวันที่ 3 กรกฎาคม บ่งชี้ว่ามีความน่าจะเป็นประมาณ 81% ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ในการประชุมเดือนกรกฎาคม ซึ่งสอดคล้องกับความน่าจะเป็นน้อยกว่า 20% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงเหลือประมาณ 54% ถึง 60% แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นได้เปลี่ยนไปอยู่ในช่วงเวลาที่ยาวนานกว่าอย่างมีนัยสำคัญ แต่ความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยตลอดทั้งปีก็ยังไม่หายไปโดยสิ้นเชิง สำหรับทองคำ ปัจจัยที่สำคัญที่สุดไม่ใช่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกลดลงหรือไม่ แต่เป็นว่าช่องว่างสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะแคบลงหรือไม่ ตราบใดที่ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไม่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตำแหน่งขายชอร์ตที่ตั้งไว้ก่อนหน้านี้จะเผชิญกับแรงกดดันในการปิดสถานะ

การร่วงลงของราคาน้ำมันกำลังเปลี่ยนแปลงรูปแบบการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันดิบเบรนต์อยู่ที่ประมาณ 71.76 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวันที่ 3 กรกฎาคม และราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) อยู่ที่ประมาณ 68.49 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ลดลงประมาณ 38% ในไตรมาสที่สอง โดยลดลงประมาณ 21% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งทั้งสองครั้งเป็นการลดลงที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันจากระดับสูงสุดในช่วงที่มีราคาน้ำมันสูงเนื่องจากความขัดแย้ง ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังเกี่ยวกับส่วนประกอบด้านพลังงาน ต้นทุนการขนส่ง และอัตราเงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และยังลดความจำเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทันทีอีกด้วย

การเปลี่ยนแปลงด้านอุปทานก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน การส่งออกน้ำมันดิบและคอนเดนเซตของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ประมาณ 3.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน สูงกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้งที่ประมาณ 3.1 ถึง 3.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน การส่งออกของกลุ่มประเทศอ่าวในเดือนมิถุนายนฟื้นตัวขึ้น 65% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า อยู่ที่ประมาณ 7 ล้านบาร์เรลต่อวัน แต่ยังคงต่ำกว่าระดับประมาณ 16.6 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนกุมภาพันธ์อย่างมาก ตลาดกำลังซื้อขายอยู่บนการฟื้นตัวของอุปทาน ไม่ใช่การกลับสู่ภาวะปกติอย่างสมบูรณ์ ดังนั้น การสนับสนุนราคาน้ำมันสำหรับทองคำจึงมาจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง แต่การขนส่ง การประกันภัย และการสร้างสินค้าคงคลังใหม่ อาจยังคงทำให้เกิดความผันผวนเป็นระยะๆ

การซ่อมแซมทางเทคนิคไม่เหมือนกับการพลิกกลับแนวโน้ม

กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าราคาทองคำปัจจุบันยังคงต่ำกว่าเส้น Bollinger Middle Band ที่ 4225.33 ดอลลาร์ เส้น Upper Band ที่ 4555.17 ดอลลาร์ และเส้น Lower Band ที่ 3895.49 ดอลลาร์ ราคาเพิ่งดีดตัวขึ้นจาก 3943.65 ดอลลาร์ และฮิสโตแกรม MACD เปลี่ยนเป็นบวกที่ 26.46 แต่ DIF อยู่ที่ -97.73 และ DEA อยู่ที่ -110.96 ซึ่งทั้งสองเส้นยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าโมเมนตัมระยะสั้นดีขึ้นแล้ว อย่างไรก็ตาม โครงสร้างระยะกลางยังคงอยู่ในช่วงฟื้นตัวหลังจากที่ราคาลดลง

ตลาดกำลังจับตาดูว่าช่วงราคา 4195-4225 ดอลลาร์จะสามารถปรับตัวขึ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ ตามด้วยช่วงราคาที่มีปริมาณการซื้อขายสูงก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 4280 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าราคาน้ำมันที่ลดลงและการจ้างงานที่ชะลอตัวจะช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ทำให้ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนตัวไปสู่ระดับแนวต้าน 4280 ดอลลาร์ในระยะสั้น ในขณะที่เป้าหมายระยะยาวที่ 5300 ดอลลาร์จะต้องรอจนถึงปี 2027 การประเมินนี้เน้นย้ำว่าไม่ใช่แนวโน้มขาขึ้นด้านเดียว แต่เป็นการที่ทองคำกำลังสร้างช่วงการซื้อขายที่สูงขึ้นอีกครั้งหลังจากความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยลดลง

ค่าพรีเมียมจากสถาบันการเงินและความต้องการจากภาครัฐเป็นรากฐานในระยะกลาง

นอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ยและราคาน้ำมันแล้ว ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงเป็นแหล่งสำคัญของความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นสำหรับทองคำ เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน ศาลฎีกาสหรัฐปฏิเสธที่จะระงับคำสั่งศาลชั้นต้น ทำให้ผู้ว่าการที่เกี่ยวข้องสามารถดำรงตำแหน่งต่อไปได้ชั่วคราว แรงกดดันอย่างต่อเนื่องจากฝ่ายบริหารต่อโครงสร้างบุคลากรของเฟดอาจเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อระยะยาวและผลตอบแทนระยะยาวมากขึ้น ในขณะเดียวกัน เควิน วอร์ช ประธานเฟด เพิ่งกล่าวว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลดลง แต่เขายังคงยึดมั่นในเป้าหมาย 2% ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายยังไม่ได้เปลี่ยนไปสู่ท่าทีที่ผ่อนคลายมากขึ้น

อุปสงค์อย่างเป็นทางการให้การสนับสนุนระยะกลางที่มั่นคงกว่า ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำสุทธิ 41 ตันในเดือนพฤษภาคม และ 89% ของธนาคารกลางที่สำรวจคาดว่าปริมาณทองคำสำรองทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นในอีก 12 เดือนข้างหน้า อุปสงค์ประเภทนี้ไม่ได้เป็นตัวกำหนดความผันผวนรายวัน แต่จะเปลี่ยนแปลงความสามารถในการสนับสนุนในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวลงอย่างรุนแรง ความขัดแย้งหลักในปัจจุบันสำหรับทองคำคือการปรับสมดุลระหว่างความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ผ่อนคลายอย่างรวดเร็วและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและสถาบันในระยะกลางที่ยังคงอยู่

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: จากข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอของสหรัฐฯ หมายความว่าราคาทองคำได้เข้าสู่ช่วงขาขึ้นรอบใหม่แล้วหรือไม่?
A: ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปผล การเพิ่มงาน 57,000 ตำแหน่งช่วยลดโอกาสการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมและกระตุ้นให้เกิดการซื้อคืน แต่ราคาทองคำยังคงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger ที่ 4,225.33 ดอลลาร์ และ MACD ก็ต่ำกว่าเส้นศูนย์เช่นกัน ในขั้นตอนนี้ มันจึงดูเหมือนเป็นการปรับฐานหลังจากที่ราคาลดลงมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มโดยสมบูรณ์

คำถามที่ 2: เหตุใดการลดลงของราคาน้ำมันจึงเป็นผลดีต่อทองคำ? การลดลงของอัตราเงินเฟ้อจะไม่ทำให้ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อลดลงหรือ?
A: ตัวแปรสำคัญในระยะสั้นคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยลดความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และต้นทุนค่าเสียโอกาสที่ต่ำลงของอัตราดอกเบี้ยช่วยหนุนราคาทองคำ มีเพียงเมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างต่อเนื่องและอัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ยังคงสูงอยู่เท่านั้นที่ทองคำจะเผชิญกับแรงกดดันขาลงอีกครั้ง