เมื่อวันจันทร์ที่ 13 กรกฎาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในยุโรป ตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศแสดงให้เห็นถึงรูปแบบทั่วไปของการปรับตัวขึ้นอย่างอ่อนๆ แม้ว่าจะได้รับแรงหนุนจากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองก็ตาม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวอยู่ที่ระหว่าง 77 ถึง 79 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบ WTI ยังคงทรงตัวโดยผันผวนเล็กน้อยระหว่าง 73 ถึง 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการฟื้นตัวของราคาน้ำมันในรอบนี้มาจากความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองที่เพิ่มสูงขึ้นในตะวันออกกลาง อิหร่านประกาศอย่างเป็นทางการถึงการ "ปิด" ช่องแคบฮอร์มุซ ประกอบกับการปะทะกันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเมื่อเร็วๆ นี้ ส่งผลให้ความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์การเมืองเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และผลักดันราคาน้ำมันระหว่างประเทศให้สูงขึ้นเกือบ 5% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้ราคาน้ำมันแข็งค่าขึ้นชั่วคราว



แม้ว่าจะมีแรงกระตุ้นทางภูมิรัฐศาสตร์ที่แข็งแกร่งในครั้งนี้ แต่ราคาน้ำมันก็ยังไม่สามารถทะลุระดับ 80 ดอลลาร์ได้ ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากช่วงราคาสูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางรุนแรงที่สุดเมื่อต้นปีนี้ ส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้นเท่านั้น แต่ก็ไม่สามารถสร้างแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่องได้

การหยุดชะงักของอุปทานที่เกิดขึ้นจริงมีจำกัด และไม่มีเหตุผลใดที่จะทำให้เกิดการขาดแคลนอย่างรุนแรงในตลาด

แม้ว่าประสิทธิภาพการขนส่งสินค้าผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะลดลงอย่างมากตามข้อมูลการเดินเรือหลัก แต่ก็ยังไม่มีการปิดช่องแคบโดยสมบูรณ์ ข้อมูลจากแพลตฟอร์มข้อมูลทางทะเล Shipfinder แสดงให้เห็นว่าจำนวนเรือที่แล่นผ่านช่องแคบในแต่ละวันลดลงอย่างมากจากระดับปกติที่ 100-140 ลำ เหลือเพียงระดับต่ำ ในวันที่ 12 กรกฎาคม มีเรือแล่นผ่านช่องแคบเพียง 21-23 ลำในวันเดียว และบางช่วงเวลาการค้าขายมีจำนวนเรือเพียงหลักเดียว ซึ่งบ่งชี้ถึงประสิทธิภาพการจราจรทางน้ำที่ลดลงอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างมากของปริมาณการเดินเรือไม่ได้หมายความถึงการหยุดชะงักของอุปทานอย่างมีนัยสำคัญและสมบูรณ์ ช่องว่างด้านอุปทานที่แท้จริงนั้นเล็กกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในตอนแรกเนื่องจากความตื่นตระหนก ในด้านหนึ่ง ภายใต้การประสานงานของกองทัพสหรัฐฯ ช่องแคบฮอร์มุซยังคงมีเส้นทางการเดินเรือที่จำกัด และกองบัญชาการกลางสหรัฐฯ ยังคงเน้นย้ำถึงการทำให้การเดินเรืออย่างเสรีเป็นปกติ เพื่อให้มั่นใจถึงการไหลเวียนที่ราบรื่นของเส้นทางการขนส่งพลังงานหลัก ในอีกด้านหนึ่ง คำแถลงล่าสุดของอิหร่านเกี่ยวกับการ "ปิดล้อมทางทะเล" นั้นเป็นเพียงเครื่องมือต่อรองในการเจรจาทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยมุ่งเน้นไปที่การป้องปรามเชิงยุทธศาสตร์มากกว่าการปิดล้อมทางทะเลโดยสมบูรณ์ และยังไม่ได้ใช้มาตรการห้ามเดินเรืออย่างครอบคลุมใดๆ

ในขณะเดียวกัน ความยืดหยุ่นของระบบจัดหาน้ำมันดิบทั่วโลกได้ช่วยลดความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของเส้นทางการขนส่งลง ประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียได้เริ่มเพิ่มการผลิตเพื่อชดเชย และปริมาณการส่งออกน้ำมันดิบของภูมิภาคได้ฟื้นตัวกลับมาใกล้เคียงกับระดับก่อนสงคราม โดยช่องว่างอุปทานโดยรวมยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้เพียงหนึ่งล้านบาร์เรลต่อวัน ประกอบกับปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ทั่วโลกอยู่ในระดับที่เหมาะสม ซึ่งช่วยดูดซับการหยุดชะงักของอุปทานในระยะสั้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าสถานการณ์เลวร้ายที่สุดของ "การปิดช่องแคบอย่างสมบูรณ์ในระยะยาวและการขาดแคลนน้ำมันดิบทั่วโลกอย่างรุนแรง" ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งช่วยลดศักยภาพของราคาที่สูงขึ้นจากความตื่นตระหนกได้อย่างมาก

ทั้งปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยมหภาคต่างส่งผลให้ราคาลดลง โดยมีขีดจำกัดบนที่ชัดเจน

เมื่อเปรียบเทียบกับความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นเป็นระยะๆ ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทานของน้ำมันดิบในระดับโลก รวมถึงสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคและการเงิน ได้ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อราคาน้ำมันที่รุนแรงและยั่งยืนกว่า ซึ่งเป็นการจำกัดการเพิ่มขึ้นของราคาในรอบปัจจุบันอย่างเป็นพื้นฐาน อุปสงค์ที่อ่อนแอเป็นลักษณะเด่น โดยกิจกรรมการกลั่นในประเทศยังคงชะลอตัว อัตราการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจยังคงเชื่องช้า และการสนับสนุนการบริโภคน้ำมันดิบของผู้บริโภคปลายทางยังไม่เพียงพอ ในขณะเดียวกัน การดีดตัวขึ้นของราคาน้ำมันเป็นระยะๆ ก็ได้กระตุ้นให้เกิดการกดดันอุปสงค์บางส่วน โดยการจัดซื้อในระดับปลายน้ำมีความระมัดระวังมากขึ้น ซึ่งยิ่งทำให้การสนับสนุนด้านอุปสงค์อ่อนแอลงไปอีก

ความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายอุปทานยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งหักล้างผลประโยชน์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ได้รับ กลุ่ม OPEC+ กำลังดำเนินการเพิ่มกำลังการผลิตตามแผนอย่างต่อเนื่อง โดยการปล่อยกำลังการผลิตเป็นไปอย่างเป็นระเบียบ การผลิตน้ำมันจากหินดินดานในสหรัฐฯ ยังคงทรงตัว โดยมีผลผลิตเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ปริมาณสำรองน้ำมันดิบทั่วโลกมีมาก ปัจจัยที่ไม่เกี่ยวข้องกับภูมิรัฐศาสตร์หลายประการกำลังทำงานร่วมกันเพื่อสร้างสถานการณ์อุปทานและอุปสงค์ที่ผ่อนคลายโดยทั่วไปในตลาดน้ำมัน ในระดับมหภาค ความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐฯ ได้กดดันศักยภาพการเพิ่มขึ้นโดยรวมของสินค้าโภคภัณฑ์อย่างมีนัยสำคัญ และน้ำมันดิบซึ่งเป็นสินค้าโภคภัณฑ์หลัก ยังคงเผชิญกับแรงผลักดันขาขึ้นที่จำกัด

รายงานแนวโน้มพลังงานระยะสั้นฉบับล่าสุดประจำเดือนกรกฎาคมจากสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (U.S. Energy Information Administration) ยิ่งตอกย้ำความคาดหวังในเชิงบวกของตลาด รายงานคาดการณ์อย่างชัดเจนว่าอุปทานน้ำมันดิบทั่วโลกจะค่อยๆ ฟื้นตัว และปริมาณสำรองในตลาดจะเข้าสู่ช่วงสะสม ตรรกะระยะกลางถึงระยะยาวของอุปทานและอุปสงค์ที่เพียงพอได้ชดเชยแรงสนับสนุนเชิงบวกจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะสั้นไปโดยสิ้นเชิง

ธนาคารเพื่อการลงทุนประเมินความเสี่ยงอย่างมีเหตุผล และระดับเบี้ยประกันภัยยังคงอยู่ในระดับต่ำ

ระบบการกำหนดราคาน้ำมันดิบของธนาคารเพื่อการลงทุนกระแสหลักในปัจจุบันยังคงใช้การประเมินของตลาดหลังจากการลงนามบันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในช่วงกลางเดือนมิถุนายนเป็นหลักอ้างอิง เพื่อตอบสนองต่อการทวีความรุนแรงของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในเดือนกรกฎาคม สถาบันเหล่านี้ยังไม่ได้เริ่มปรับการคาดการณ์ขึ้นอย่างครอบคลุมในวงกว้าง และการกำหนดราคาความเสี่ยงโดยรวมมีแนวโน้มที่จะเป็นไปอย่างมีเหตุผลและระมัดระวัง

เมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา โกลด์แมน แซคส์ ได้ปรับลดคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในไตรมาสที่ 4 ลงเหลือ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่คาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยในปี 2027 ไว้ที่ 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยมีเหตุผลหลักมาจากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของอุปทานน้ำมันทั่วโลก โกลด์แมน แซคส์ ยังคงรักษาสถานการณ์สุดขั้วเอาไว้ โดยระบุว่าหากวิกฤตช่องแคบฮอร์มุซยืดเยื้อและปิดสนิทเป็นเวลา 30 วัน ราคาน้ำมันอาจได้รับแรงหนุนจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มเติมอีก 10-15 ดอลลาร์ ทำให้มีโอกาสที่ราคาจะปรับตัวสูงขึ้นได้อีก แต่สถานการณ์นี้ไม่ใช่การคาดการณ์พื้นฐาน

การคาดการณ์ของ JPMorgan Chase ค่อนข้างระมัดระวัง โดยคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 60 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปี 2026 การประเมินหลักของพวกเขาคือการเติบโตของอุปทานน้ำมันทั่วโลกจะยังคงแซงหน้าการเติบโตของอุปสงค์ ซึ่งเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่สำคัญในระยะกลางถึงระยะยาวของอุปทานล้นตลาด นอกจากนี้ สถาบันชั้นนำหลายแห่ง รวมถึง Morgan Stanley และ Citigroup ได้ลดเป้าหมายราคาน้ำมันในไตรมาสที่สามและสี่ลงในช่วงปลายเดือนมิถุนายน โดยเห็นพ้องต้องกันว่าความเสี่ยงของอุปทานล้นตลาดในตลาดน้ำมันนั้นมีมากกว่าความเสี่ยงของการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างต่อเนื่องเนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ มีเพียง Barclays เท่านั้นที่ยังคงคาดการณ์ราคาในระดับกลางถึงสูงขึ้นเล็กน้อย แต่ยังคงติดตามการเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลังทั่วโลกอย่างใกล้ชิด และยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับตลาดขาขึ้น

โดยรวมแล้ว ระดับราคาของสถาบันต่างๆ สะท้อนให้เห็นถึงสมมติฐานพื้นฐานของตลาดที่ว่า "สถานการณ์จะคลี่คลายลง" การเพิ่มระดับความขัดแย้งในปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การปรับความคาดหวังขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น โดยไม่มีฉันทามติเกี่ยวกับมุมมองเชิงบวกในวงกว้าง ค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันมีเสถียรภาพในระดับต่ำที่ 4-8 ดอลลาร์ โดยไม่มีค่าพรีเมียมที่สูงมากอย่างที่เห็นในสงครามเต็มรูปแบบ ซึ่งบ่งชี้ถึงระบบการกำหนดราคาที่สมเหตุสมผลและยับยั้งชั่งใจ

การซื้อขายในตลาดมีความอ่อนไหวลดลง และกระแสเงินทุนกำลังกดดันการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะสั้น

หลังจากผ่านพ้นความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางมาหลายครั้ง ตลาดน้ำมันดิบก็มีความอ่อนไหวต่อข่าวความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องน้อยลงอย่างเห็นได้ชัด การซื้อขายมีความเป็นเหตุเป็นผลมากขึ้นและห่างไกลจากการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในอดีตที่เกิดจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียว ก่อนที่ราคาจะปรับตัวสูงขึ้นในรอบนี้ กองทุนเฮดจ์ฟันด์และสถาบันการซื้อขายเชิงปริมาณได้ทำการขายทำกำไรครั้งใหญ่ไปแล้วในช่วงที่ราคาน้ำมันสูงก่อนหน้านี้ ส่งผลให้สถานะซื้อลดลงอย่างมากและมีกำลังซื้อไม่เพียงพอ ขาดแรงผลักดันทางการเงินที่จะผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นอย่างยั่งยืน

จากมุมมองของตลาดอนุพันธ์ ความผันผวนของตลาดออปชั่นน้ำมันดิบไม่ได้พุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ประเมินราคาภายใต้สภาวะความเสี่ยงสูง และความอยากรับความเสี่ยงโดยรวมของนักลงทุนยังคงทรงตัว ลักษณะเฉพาะของตลาดแบบ "ซื้อเมื่อมีข่าวลือ ขายเมื่อมีข้อเท็จจริง" ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจน: หลังจากข่าวความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์สงบลง การพุ่งขึ้นของราคาในระยะสั้นก็ถูกตามมาด้วยการขายทำกำไรอย่างรวดเร็ว ซึ่งยิ่งจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน และทำให้ระดับราคา 80 ดอลลาร์กลายเป็นระดับแนวต้านที่แข็งแกร่งในระยะสั้น


(ที่มาของกราฟราคาน้ำมันดิบ WTI รายวัน: FX678)

ข้อสังเกตสำคัญเพิ่มเติมเกี่ยวกับตัวแปรหลัก

ตลาดน้ำมันในปัจจุบันกำลังเผชิญกับการแข่งขันอย่างดุเดือดระหว่างผู้ซื้อและผู้ขาย โดยราคาอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบางซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือความผันผวนสูงและส่วนต่างราคาน้อย การเคลื่อนไหวของราคาในอนาคตจะขึ้นอยู่กับตัวแปรหลักสี่ประการ และข่าวทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียวไม่สามารถครอบงำตลาดได้อีกต่อไป:

ประการแรก ข้อมูลการเดินเรือรายวันของช่องแคบ จำนวนเรือที่ผ่านจริงและความเสถียรของการเดินเรือเป็นตัวชี้วัดหลักในการประเมินความรุนแรงที่แท้จริงของการหยุดชะงักด้านการขนส่ง เมื่อเปรียบเทียบกับคำกล่าวอ้างจากฝ่ายต่างๆ ข้อมูลด้านโลจิสติกส์ที่แท้จริงมีค่ามากกว่าสำหรับการอ้างอิง

ประการที่สอง อัตราการเพิ่มขึ้นของการผลิตเพื่อชดเชยของประเทศผู้ผลิตน้ำมัน ว่าประเทศผู้ผลิตน้ำมันหลักในอ่าวเปอร์เซีย เช่น ซาอุดีอาระเบียและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ จะสามารถรักษาระดับการผลิตที่สูงไว้ได้หรือไม่นั้น จะเป็นตัวกำหนดโดยตรงถึงความเร็วและขอบเขตของการเติมเต็มช่องว่างอุปทานทั่วโลก

ประการที่สาม คือ โอกาสในการเจรจาทางการทูตระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน การต่อสู้แย่งชิงอำนาจระหว่างสองฝ่ายในปัจจุบันยังคงไม่แน่นอน ความเป็นไปได้และความคืบหน้าของการกลับมาเจรจาอีกครั้งจะส่งผลโดยตรงต่ออัตราการลดลงของความรู้สึกเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การตีความของตลาดในเรื่องนี้มีความแตกต่างกันและจำเป็นต้องมีการติดตามอย่างต่อเนื่อง

ประการที่สี่ ความเสี่ยงของการบานปลายและการขยายตัวของความขัดแย้ง ปัจจุบัน ความขัดแย้งส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่ปัญหาเส้นทางเดินเรือ หากสถานการณ์บานปลายมากขึ้นและขอบเขตของการโจมตีขยายไปยังโรงงานผลิตน้ำมันหลักและโครงสร้างพื้นฐานการส่งออกน้ำมันดิบ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและมีนัยสำคัญ และคาดว่าราคาน้ำมันจะพุ่งสูงขึ้นเหนือระดับปัจจุบัน

สรุป

การปรับตัวขึ้นอย่างจำกัดของราคาน้ำมันดิบในปัจจุบันเป็นผลมาจากหลายปัจจัย รวมถึงการหยุดชะงักของอุปทานที่สามารถควบคุมได้ ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปทานและอุปสงค์ทั่วโลกที่ค่อนข้างอ่อนไหว การกำหนดราคาความเสี่ยงอย่างมีเหตุผลของสถาบัน และการที่ตลาดไม่รู้สึกไวต่อความผันผวน ระดับราคา 80 ดอลลาร์ถือเป็นแนวต้านที่แข็งแกร่งในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม สมดุลในตลาดน้ำมันในปัจจุบันนั้นเปราะบางอย่างยิ่ง โดยสถาบันขนาดใหญ่ เช่น โกลด์แมน แซคส์ ยังคงมองเห็นสถานการณ์ขาขึ้นที่รุนแรง หากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้นเป็นเวลานานและรุนแรง หรือหากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันอาจพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วไปที่ 85-90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หรือสูงกว่านั้น

สำหรับนักลงทุน จำเป็นต้องละทิ้งตรรกะการซื้อขายที่อาศัยข่าวสารทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงอย่างเดียวในการเก็งกำไร รักษาแนวทางการซื้อขายที่ยืดหยุ่น และมุ่งเน้นไปที่การตรวจสอบความคืบหน้าของการกลับมาเดินเรือข้ามช่องแคบ ข้อมูลสต็อกน้ำมันดิบทั่วโลก และการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์มหภาค เพื่อให้เข้าใจจังหวะการเปลี่ยนแปลงขาขึ้นและขาลงของตลาดน้ำมันได้อย่างแม่นยำ