เมื่อวันจันทร์ที่ 13 กรกฎาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในยุโรป ราคาทองคำสปอตยังคงลดลงต่อเนื่องเป็นวันที่สอง โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,070 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงประมาณ 1.2% ในวันนั้น ในช่วงเวลาเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 77.5 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 100.90 ความเสี่ยงจากการผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้กลับเข้ามาเป็นปัจจัยสำคัญในด้านพลังงาน อัตราเงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ย ทองคำไม่ได้รับประโยชน์จากความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าตัวแปรหลักได้เปลี่ยนจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง

เหตุใดราคาทองคำจึงลดลงเมื่อความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น?

ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียวไม่ใช่เงื่อนไขที่เพียงพอสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ หากวิกฤตการณ์ส่วนใหญ่ทำให้การเติบโตและราคาสินค้าลดลง เงินทุนมักจะไหลเข้าสู่ทองคำ แต่หากวิกฤตการณ์นั้นทำให้ต้นทุนน้ำมัน การขนส่ง และประกันภัยสูงขึ้นก่อน ตลาดจะเพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ทองคำไม่ได้สร้างผลตอบแทนจากดอกเบี้ย และเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยจะลดลง และค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำก็จะเพิ่มขึ้นพร้อมกัน

การเกิดขึ้นพร้อมกันของภาวะช็อกด้านพลังงาน ผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้น และดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นนั้น เพียงพอที่จะยับยั้งการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยได้ชั่วคราว ตรรกะที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือ เงินเฟ้อจากด้านอุปทานจะทำให้ดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้นก่อน และเมื่อตลาดเริ่มสงสัยในความสามารถของนโยบายการเงินในการควบคุมเงินเฟ้อ หรือเมื่อการสูญเสียการเติบโตมีมากกว่าผลกระทบจากราคาอย่างมีนัยสำคัญ คุณสมบัติทางการเงินของทองคำจึงจะกลับมามีบทบาทสำคัญอีกครั้ง

กลไกการตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐฯ กลายเป็นหัวใจสำคัญของการกำหนดราคา

ในการประชุมเดือนมิถุนายน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้น ในขณะที่ความเสี่ยงด้านการจ้างงานลดลงบ้างแล้ว มีสมาชิกส่วนน้อยของคณะกรรมการกำหนดนโยบายที่เชื่อว่ามีเหตุผลที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ยังคงสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในขณะนี้ รายงานการประชุมยังแสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลโดยรวม (PCE) เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนเมษายน ขณะที่ดัชนีหลักอยู่ที่ 3.3% เจ้าหน้าที่คาดการณ์ว่าดัชนีโดยรวมจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.1% และดัชนีหลักจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.4% ในเดือนพฤษภาคม

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีโอกาส 71% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เพิ่มขึ้นจากประมาณ 63% ในสัปดาห์ก่อนหน้า นี่หมายความว่าทองคำไม่เพียงแต่เผชิญกับโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่นานขึ้นเท่านั้น แต่ยังต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นอีกด้วย หากข้อมูลราคาสินค้าอุปโภคบริโภค ราคาสินค้าผู้ผลิต และข้อมูลค้าปลีกในอนาคตยังคงสะท้อนถึงการส่งผ่านต้นทุน อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจมีความอ่อนไหวมากกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาว และการปรับราคาของเส้นอัตราผลตอบแทนจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อต้นทุนการถือครองทองคำ

โครงสร้างทางเทคนิคยังคงอ่อนแอและอยู่ระหว่างการซ่อมแซม

กราฟรายวันแสดงแถบ Bollinger Bands โดยแถบกลางอยู่ที่ 4145.11 ดอลลาร์/ออนซ์ แถบบนอยู่ที่ 4343.54 ดอลลาร์/ออนซ์ และแถบล่างอยู่ที่ 3946.68 ดอลลาร์/ออนซ์ ราคาปัจจุบันยังคงต่ำกว่าแถบกลาง ราคาต่ำสุดก่อนหน้านี้ที่ 3943.65 ดอลลาร์/ออนซ์ เกือบจะตรงกับแถบล่าง และราคาสูงสุดที่ 4202.09 ดอลลาร์/ออนซ์ ไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มขาลงของแถบกลางได้ ราคาสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ 4382.04 ดอลลาร์/ออนซ์ ถือเป็นโซนการรวมตัวในระดับที่สูงขึ้น

MACD DIFF อยู่ที่ -65.87, DEA อยู่ที่ -82.88 และฮิสโตแกรมเปลี่ยนเป็น +34.02 ซึ่งบ่งชี้ถึงการหดตัวของโมเมนตัมขาลง อย่างไรก็ตาม เส้นทั้งสองยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงการประเมินที่แม่นยำกว่าของการปรับฐานจากการขายมากเกินไป มากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม บริเวณ 4140-4202 ดอลลาร์สะท้อนถึงแรงกดดันด้านอุปทานในระยะสั้น ในขณะที่บริเวณ 3943-4000 ดอลลาร์เป็นโซนสมดุลที่สำคัญในโครงสร้างความผันผวนในปัจจุบัน แถบ Bollinger Bands ยังคงลาดลง หมายความว่าแม้ว่าราคาจะมีการปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว แถบกลางจำเป็นต้องแบนราบลงและความผันผวนจำเป็นต้องบรรจบกันเพื่อยืนยันว่าตลาดได้เปลี่ยนจากภาวะการลดภาระด้านเดียวไปสู่การรวมตัวที่มั่นคงแล้ว

การลดลงของสถานะเปิดแสดงให้เห็นว่าการลดหนี้ยังไม่สิ้นสุด

ณ วันที่ 7 กรกฎาคม สถานะซื้อเก็งกำไรสุทธิในทองคำลดลงเหลือ 114,854 สัญญา ลดลง 1,964 สัญญาจากสัปดาห์ก่อนหน้า ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือ ในขณะที่สถานะซื้อเพิ่มขึ้น 1,320 สัญญา เป็น 134,791 สัญญา สถานะขายกลับเพิ่มขึ้น 3,283 สัญญา เป็น 19,937 สัญญา สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการลดลงของสถานะซื้อสุทธิไม่ได้เป็นเพียงแค่การถอนออก แต่เป็นเพราะสถานะขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงและสถานะขายเพื่อกำหนดทิศทางใหม่ๆ เติบโตขึ้นอย่างรวดเร็วกว่า

นับตั้งแต่เริ่มเกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาทองคำได้ปรับตัวลดลงมากกว่า 20% และลดลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 การขายทำกำไรหลังจากราคาเพิ่มขึ้นติดต่อกันสามปี ข้อจำกัดด้านมาร์จินเนื่องจากความผันผวนที่เพิ่มขึ้น และสภาพคล่องที่น้อยในช่วงฤดูร้อน ล้วนเป็นปัจจัยที่ทำให้ความผันผวนของราคาเพิ่มมากขึ้น ราคาในอนาคตจะขึ้นอยู่กับว่าราคาน้ำมันดิบจะยังคงอยู่ในระดับสูงได้หรือไม่ ผลตอบแทนระยะสั้นจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปหรือไม่ และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อจะยืนยันการส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปยังราคาทองคำหลักได้หรือไม่ หากโครงสร้างการวางตำแหน่งยังคงแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของตำแหน่งขายที่เร็วกว่าตำแหน่งซื้อ การฟื้นตัวของสินทรัพย์ปลอดภัยใดๆ ก็ตามมีแนวโน้มที่จะถูกตอบโต้ด้วยกิจกรรมการเพิ่มปริมาณสินค้าคงคลังและการป้องกันความเสี่ยงมากกว่าที่จะเป็นแนวโน้มที่ยั่งยืนในทันที