วันจันทร์ที่ 13 กรกฎาคม ตลาดน้ำมันดิบกลับเข้าสู่ช่วงการกำหนดราคาที่ขับเคลื่อนด้วยความปลอดภัยในการขนส่งมากกว่าระดับสินค้าคงคลังแบบดั้งเดิม ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านส่งผลให้ปริมาณการขนส่งสินค้าทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซลดลงอย่างมาก โดยปัจจุบันราคาน้ำมันดิบเบรนต์ซื้อขายอยู่ที่ระดับสูงกว่า 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นประมาณ 3.4% ในวันนั้น

ประเด็นหลักที่ทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นไม่ใช่การลดกำลังการผลิต แต่เป็นความเสี่ยงที่เส้นทางการขนส่งจะหยุดชะงัก

การปรับขึ้นราคาในครั้งนี้แตกต่างจากการปรับราคาตามปกติ ตลาดกำลังประเมินอีกครั้งว่าช่องแคบฮอร์มุซจะสามารถรักษาระดับการจราจรทางเรือพาณิชย์ที่มั่นคง ต่อเนื่อง และสามารถประกันภัยได้หรือไม่ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเมื่อเร็วๆ นี้ ช่องแคบดังกล่าวมีเรือผ่านประมาณ 30 ถึง 40 ลำต่อวัน แต่เมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมามีเรือผ่านเพียง 6 ลำ ซึ่งเป็นจำนวนต่ำสุดในรอบ 5 สัปดาห์ เรือบางลำอาจปิดระบบระบุตัวตนอัตโนมัติ (AIS) ดังนั้นจำนวนเรือที่ผ่านที่รายงานต่อสาธารณะอาจไม่สะท้อนจำนวนที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม สัญญาณบ่งชี้ชัดเจน: เจ้าของเรือ เจ้าของสินค้า และสถาบันประกันภัยกำลังลดความเสี่ยงของตนเองลงอย่างจริงจัง

ราคาน้ำมันดิบประกอบด้วยต้นทุนสามชั้น ชั้นแรกคือความหยุดชะงักของอุปทานที่เกิดขึ้นจริง ชั้นที่สองคือค่าขนส่ง ค่าประกันภัย และระยะเวลารอคอยที่เพิ่มขึ้น และชั้นที่สามคือเบี้ยประกันความเสี่ยงที่สอดคล้องกับความน่าจะเป็นของความหยุดชะงักในอนาคต ปัจจุบัน ความเสียหายจากชั้นแรกยังไม่ได้รับการยืนยันอย่างเต็มที่ แต่ชั้นที่สองและสามได้ถูกรวมอยู่ในราคาแล้ว แม้ว่าเรือบรรทุกน้ำมันบางลำจะสามารถแล่นผ่านเส้นทางชายฝั่งโอมานได้ ตลาดซื้อขายทันทีก็จะยังคงดำเนินงานได้อย่างไม่มีประสิทธิภาพตามปกติ เว้นแต่จะมีการฟื้นฟูการคุ้มกัน การประกันภัย และตารางการขนถ่ายน้ำมัน

ดังนั้น จุดสนใจของตลาดจึงไม่ได้อยู่ที่ว่าช่องแคบนั้น "เปิด" อย่างเป็นทางการหรือไม่ แต่กลับอยู่ที่ว่าเรือสามารถแล่นผ่านได้ในปริมาณมากและมีความเสี่ยงต่ำหรือไม่ หากปริมาณการจราจรยังคงอยู่ในหลักหน่วยเป็นเวลานาน แม้ว่าแหล่งน้ำมันจะไม่หยุดการผลิต แต่ก็อาจถูกบังคับให้ลดผลผลิตลงเนื่องจากถังเก็บน้ำมันใกล้เต็มความจุ และความเสี่ยงด้านอุปทานจะถูกส่งต่อจากข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์ไปยังปลายทางการผลิต

การฟื้นตัวของอุปทานยังไม่สมบูรณ์ และค่าพรีเมียมความเสี่ยงนั้นมีพื้นฐานที่สมเหตุสมผล

ข้อมูลรายเดือนล่าสุดแสดงให้เห็นว่าปริมาณน้ำมันดิบในตลาดโลกในเดือนมิถุนายนฟื้นตัวขึ้น 4.1 ล้านบาร์เรลต่อวันจากเดือนพฤษภาคม มาอยู่ที่ 98.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการฟื้นตัวชั่วคราวของการส่งออกจากภูมิภาคอ่าวเปอร์เซีย อย่างไรก็ตาม ระดับนี้ยังคงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้งถึง 9.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน คาดการณ์ว่าปริมาณน้ำมันดิบตลอดทั้งปีจะลดลงประมาณ 3.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในขณะที่ความต้องการทั่วโลกคาดว่าจะลดลงประมาณ 1 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดปัจจุบันกำลังประสบกับภาวะอุปทานหดตัวที่มากกว่าความต้องการที่ลดลง

โครงสร้างนี้อธิบายได้ว่าทำไมราคาน้ำมันจึงไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญแม้ว่าแนวโน้มความต้องการจะอ่อนแอ ตลาดไม่ได้เพิกเฉยต่อความต้องการ แต่คาดการณ์ว่าข้อจำกัดด้านการขนส่งอาจสร้างภาวะช็อกด้านอุปทานที่รวดเร็วและเข้มข้นกว่า ในขณะเดียวกัน กลุ่มพันธมิตรโอเปกวางแผนที่จะเพิ่มการผลิต 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นปริมาณที่มีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อตลาดปกติ แต่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยการขาดแคลนระดับล้านบาร์เรลที่อาจเกิดขึ้นจากการหยุดชะงักของเส้นทางการขนส่งหลัก

ตัวแปรที่แท้จริงที่อาจช่วยลดเบี้ยประกันความเสี่ยงได้นั้น ไม่ใช่มาตรการควบคุมราคาที่กล่าวอ้างกัน แต่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของการจราจรทางเรือเป็นเวลาหลายวัน เงื่อนไขการประกันภัยที่ดีขึ้น และระยะเวลารอคอยที่ท่าเรือขนถ่ายสินค้าที่สั้นลง จนกว่าตัวชี้วัดเหล่านี้จะได้รับการยืนยัน ราคาน้ำมันที่ลดลงน่าจะได้รับการสนับสนุนจากเบี้ยประกันความเสี่ยง แต่ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นก็ถูกจำกัดด้วยความคาดหวังเกี่ยวกับการหดตัวของอุปสงค์และการฟื้นตัวของการผลิตเช่นกัน

ระดับสินค้าคงคลังดูเหมือนจะหลวม แต่โครงสร้างของผลิตภัณฑ์น้ำมันกลั่นกำลังเข้มงวดขึ้น

สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 3 กรกฎาคม ปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3 ล้านบาร์เรล เป็น 411.4 ล้านบาร์เรล ซึ่งดูเหมือนจะเป็นสัญญาณขาลง อย่างไรก็ตาม ระดับปริมาณสำรองนี้ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกันประมาณ 6% ที่น่าสนใจยิ่งกว่าคือ ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินลดลง 1.9 ล้านบาร์เรล และปริมาณสำรองน้ำมันกลั่นระดับกลางลดลง 5 ล้านบาร์เรล ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีประมาณ 12% อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นอยู่ที่ 95.8% โดยมีปริมาณการแปรรูปน้ำมันดิบเฉลี่ยต่อวันประมาณ 17 ล้านบาร์เรล

ข้อมูลนี้เผยให้เห็นความขัดแย้งที่สำคัญในตลาดน้ำมันปัจจุบัน: ปริมาณสำรองน้ำมันดิบอาจเพิ่มขึ้นในระยะสั้น แต่ปริมาณสำรองผลิตภัณฑ์กลั่นยังคงลดลงอย่างรวดเร็ว อัตราการดำเนินงานที่สูงหมายความว่าโรงกลั่นกำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดตามฤดูกาลแล้ว โดยมีพื้นที่จำกัดในการเพิ่มปริมาณการแปรรูปต่อไป หากความเสี่ยงด้านการขนส่งส่งผลกระทบต่ออุปทานของดีเซล น้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบิน และวัตถุดิบตั้งต้น ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลั่นอาจมีความอ่อนไหวมากกว่าราคาน้ำมันดิบ

ดังนั้น การสังเกตเฉพาะการเปลี่ยนแปลงในปริมาณน้ำมันดิบสำรองอาจทำให้ประเมินระดับความตึงเครียดในตลาดต่ำเกินไป สิ่งสำคัญกว่าคือการให้ความสนใจกับปริมาณน้ำมันกลั่นระดับกลาง อัตราการดำเนินงานของโรงกลั่น ความล่าช้าในการขนส่งสินค้า และส่วนต่างราคาระหว่างเดือน หากการเพิ่มขึ้นของปริมาณน้ำมันดิบสำรองส่วนใหญ่เกิดจากการหยุดชะงักของการส่งออกมากกว่าการลดลงของอุปสงค์ ผลกระทบที่เกิดขึ้นจะแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากการสะสมปริมาณน้ำมันสำรองแบบดั้งเดิม

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและโครงสร้างทางเทคนิคจะยิ่งทำให้ความผันผวนในระยะสั้นเพิ่มมากขึ้น

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนมิถุนายน มีกำหนดประกาศในวันที่ 14 กรกฎาคม หากข้อมูลสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ตลาดอาจประเมินเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นและการปรับลดคาดการณ์การเติบโตจะกดดันความต้องการน้ำมันในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันเองอาจผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ทำให้เกิดความเชื่อมโยงที่ซับซ้อนมากขึ้นระหว่างราคาน้ำมันดิบ ผลตอบแทนพันธบัตร และดอลลาร์ หากเงินเฟ้อต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ความเสี่ยงจากภาวะเงินฝืดที่ลดลงอาจช่วยเพิ่มความอยากเสี่ยงในสินค้าโภคภัณฑ์ แต่สิ่งนี้จะไม่เพียงพอที่จะมาแทนที่บทบาทที่โดดเด่นของข้อมูลจากหนังสือพิมพ์ Straits Times

จากกราฟรายวัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ดีดตัวขึ้นจาก 70.13 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล มาอยู่ที่ประมาณ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยราคาสูงสุดล่าสุดอยู่ที่ 80.56 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ปัจจุบันราคาอยู่ต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band เล็กน้อยที่ 78.96 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งบ่งชี้ว่าการดีดตัวขึ้นได้แก้ไขภาวะขายมากเกินไปในระยะสั้นแล้ว แต่ยังไม่ได้พลิกกลับแนวโน้มขาลงในระยะกลางอย่างเต็มที่ ฮิสโตแกรม MACD เพิ่มขึ้นเป็นค่าบวก แต่ DIFF และ DEA ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าเป็นการฟื้นตัวของโมเมนตัมภายในกรอบที่อ่อนแอมากกว่าที่จะเป็นแนวโน้มใหม่ที่ได้รับการยืนยันแล้ว
บริเวณราคาประมาณ 80.56 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แสดงถึงพื้นที่ที่มีแรงกดดันเข้มข้นจากการดีดตัวขึ้นครั้งก่อน ในขณะที่ 78.96 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เป็นจุดศูนย์กลางสำหรับการปรับราคาในระยะสั้นระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขาย