Vào sáng thứ Hai, ngày 13 tháng 7, trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Âu, giá vàng giao ngay tiếp tục giảm ngày thứ hai liên tiếp. Hiện tại, giá vàng đang giao dịch quanh mức 4070 USD/ounce, giảm khoảng 1,2% so với đầu ngày. Trong cùng thời gian đó, giá dầu Brent tăng lên 77,5 USD/thùng, và chỉ số đô la Mỹ dao động quanh mức 100,90. Rủi ro từ việc vượt qua eo biển Hormuz đã tái xuất hiện trên các đường cong năng lượng, lạm phát và lãi suất. Vàng không được hưởng lợi từ cuộc xung đột leo thang, cho thấy biến số chi phối đã chuyển từ nhu cầu trú ẩn an toàn đơn thuần sang lãi suất thực và các hạn chế về thanh khoản.

Tại sao giá vàng lại giảm khi xung đột leo thang?

Nhu cầu trú ẩn an toàn không phải là điều kiện đủ để giá vàng tăng. Nếu một cú sốc chủ yếu làm giảm tăng trưởng và giá cả, dòng tiền thường sẽ đổ vào vàng; nếu một cú sốc trước tiên làm tăng chi phí dầu mỏ, vận tải và bảo hiểm, thị trường sẽ làm tăng kỳ vọng về lạm phát và lãi suất chính sách. Vàng không sinh lãi, và khi lợi suất danh nghĩa tăng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất giảm, và đồng đô la mạnh lên, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng cũng tăng lên đồng thời.

Sự xuất hiện đồng thời của các cú sốc năng lượng, lợi suất tăng cao và đồng đô la mạnh đủ để tạm thời kìm hãm hoạt động mua vào tài sản trú ẩn an toàn. Logic sâu xa hơn là lạm phát do phía cung sẽ làm tăng lãi suất thực trước tiên; chỉ khi thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng của chính sách tiền tệ trong việc kiềm chế lạm phát, hoặc khi tổn thất tăng trưởng vượt trội đáng kể so với các cú sốc giá cả, thì các đặc tính tiền tệ của vàng mới có khả năng lấy lại vị thế thống trị của chúng.

Chức năng phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang trở thành cốt lõi của việc định giá.

Tại cuộc họp tháng 6, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%. Biên bản cho thấy rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro giảm việc làm đã giảm bớt phần nào. Một số ít nhà hoạch định chính sách tin rằng có lý do để tăng lãi suất, nhưng vẫn ủng hộ việc giữ lãi suất ổn định trong thời điểm hiện tại. Biên bản cũng cho thấy tổng chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, trong khi chỉ số cốt lõi là 3,3%. Các chuyên gia ước tính rằng chỉ số tổng thể sẽ tăng lên 4,1% và chỉ số cốt lõi lên 3,4% trong tháng 5.

Hiện tại, hợp đồng tương lai lãi suất đang phản ánh xác suất 71% về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9, tăng từ khoảng 63% so với tuần trước. Điều này có nghĩa là vàng không chỉ đối mặt với viễn cảnh lãi suất cao kéo dài hơn, mà còn cả việc định giá lại rủi ro từ việc thắt chặt chính sách tiền tệ trở lại. Nếu các dữ liệu về giá tiêu dùng, giá sản xuất và giá bán lẻ tiếp tục phản ánh sự truyền dẫn chi phí, lãi suất ngắn hạn có thể nhạy cảm hơn lãi suất dài hạn, và việc định giá lại đường cong lợi suất sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí nắm giữ vàng.

Hệ thống cơ sở hạ tầng kỹ thuật vẫn còn yếu và đang được sửa chữa.

Biểu đồ hàng ngày cho thấy Dải Bollinger với dải giữa ở mức 4145,11 USD/ounce, dải trên ở mức 4343,54 USD/ounce và dải dưới ở mức 3946,68 USD/ounce. Giá hiện tại vẫn nằm dưới dải giữa. Mức thấp trước đó là 3943,65 USD/ounce gần như trùng với dải dưới, và mức đỉnh bật lên là 4202,09 USD/ounce đã không thể đảo ngược xu hướng giảm của dải giữa. Mức đỉnh trước đó là 4382,04 USD/ounce tạo thành một vùng tích lũy ở mức cao hơn.

Chỉ báo MACD DIFF là -65,87, DEA là -82,88, và biểu đồ histogram chuyển sang +34,02, cho thấy đà giảm đang thu hẹp. Tuy nhiên, cả hai đường vẫn nằm dưới đường số 0, cho thấy đánh giá chính xác hơn về một đợt điều chỉnh quá bán hơn là một sự đảo chiều xu hướng. Vùng giá $4140-$4202 phản ánh áp lực cung ngắn hạn, trong khi vùng giá $3943-$4000 là vùng cân bằng quan trọng trong cấu trúc biến động hiện tại. Dải Bollinger vẫn đang dốc xuống, có nghĩa là ngay cả khi giá giảm nhanh, dải giữa cần phải phẳng và biến động cần phải hội tụ để xác nhận rằng thị trường đã chuyển từ giai đoạn giảm đòn bẩy đơn phương sang giai đoạn củng cố ổn định.

Sự thu hẹp các vị thế mở cho thấy quá trình giảm nợ vẫn chưa kết thúc.

Tính đến ngày 7 tháng 7, vị thế mua ròng mang tính đầu cơ trong vàng đã giảm xuống còn 114.854 hợp đồng, giảm 1.964 hợp đồng so với tuần trước. Đáng chú ý hơn, trong khi vị thế mua tăng 1.320 hợp đồng lên 134.791 hợp đồng, vị thế bán lại tăng 3.283 hợp đồng lên 19.937 hợp đồng. Điều này cho thấy sự sụt giảm vị thế mua ròng không chỉ đơn thuần là do rút lui, mà là do các vị thế phòng ngừa rủi ro và vị thế bán định hướng mới đã tăng trưởng nhanh hơn.

Kể từ khi cuộc xung đột Mỹ-Iran bắt đầu vào cuối tháng Hai, giá vàng đã giảm hơn 20%, thậm chí xuống dưới 4.000 USD/ounce lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2025. Việc chốt lời sau ba năm tăng giá, những hạn chế về ký quỹ do sự biến động gia tăng và thanh khoản thấp trong mùa hè đều làm gia tăng sự biến động giá. Giá cả trong tương lai sẽ phụ thuộc vào việc giá dầu thô có thể duy trì ở mức cao hay không, liệu lợi suất ngắn hạn có tiếp tục tăng hay không, và liệu dữ liệu lạm phát có thể xác nhận việc chuyển dịch chi phí năng lượng sang giá cốt lõi hay không. Nếu cấu trúc vị thế tiếp tục cho thấy sự tăng trưởng nhanh hơn ở các vị thế bán so với các vị thế mua, bất kỳ sự phục hồi nào như một tài sản trú ẩn an toàn có khả năng sẽ được đáp ứng bằng hoạt động tồn kho và phòng ngừa rủi ro hơn là một xu hướng bền vững ngay lập tức.