Vào thứ Tư (ngày 17 tháng 9), chỉ số đồng đô la Mỹ đã phục hồi 0,18% trong phiên giao dịch châu Âu, hiện đang giao dịch ở mức 96,79, sau khi giảm 0,74% vào ngày hôm trước. Bằng cách phân tích dữ liệu và phản hồi từ Cục Dự trữ Liên bang, chúng tôi đã chia xu hướng hai tháng gần đây của chỉ số đồng đô la Mỹ thành ba phần, phân tích vị thế hiện tại và ý nghĩa cơ bản của nó, đồng thời đưa ra triển vọng cho xu hướng đồng đô la trong tương lai.

Ba giai đoạn của xu hướng chỉ số đô la Mỹ (sự kiện + lên men)

Giai đoạn đầu tiên là tác động của thuế quan Mỹ đối với nhiều quốc gia trên nhiều loại tiền tệ. Vào ngày 28 tháng 7, giờ địa phương, Thủ tướng Pháp François Bayrou đã gọi thỏa thuận này là "một ngày đen tối đối với châu Âu". Kết hợp với tuyên bố của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell vào thời điểm đó rằng ông không muốn thảo luận về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9, chỉ số đô la Mỹ đã tăng lên khoảng 99,98.

Vào ngày 30 tháng 7, dữ liệu PCE của Hoa Kỳ vượt quá dự kiến, hỗ trợ Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất và đồng đô la đóng cửa trên mức 100,00. Tuy nhiên, vào thời điểm đó, Trump và Benson đã bày tỏ rõ ràng sự ủng hộ đối với một đồng đô la yếu, và Trump đã bắt đầu đề cử một chủ tịch Fed mới.


(Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ, nguồn: Yihuitong)

Sau đó, vào ngày 1 tháng 8, giai đoạn thứ hai, khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 7 thấp hơn đáng kể so với dự kiến (chỉ 73.000 việc làm mới, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là 110.000), cùng với việc điều chỉnh giảm đáng kể dữ liệu của tháng 5 và tháng 6 (tổng cộng giảm 258.000 việc làm), thị trường lo ngại về nguy cơ suy thoái kinh tế Hoa Kỳ. Chỉ số đồng đô la Mỹ giảm 1,39%, đánh dấu sự kết thúc của xu hướng đồng đô la mạnh quanh mức 100 trong giai đoạn đầu tiên và bắt đầu giai đoạn thứ hai.


(Biểu đồ xu hướng lãi suất của công cụ CMEFedWatch)

Giai đoạn thứ ba của chính sách lãi suất của Fed đã chứng kiến sự thay đổi đáng kể về giọng điệu. Tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole ngày 22 tháng 8, Powell tuyên bố rằng mặc dù thị trường lao động có vẻ ổn định, nhưng nó vẫn phải đối mặt với những rủi ro suy giảm. Ông cũng kết luận rằng tác động của thuế quan đối với lạm phát chỉ là một lần, chứ không phải là một áp lực kéo dài. Powell lưu ý: "Do chính sách đã nằm trong phạm vi hạn chế, những thay đổi trong triển vọng cơ sở và cán cân rủi ro có thể đòi hỏi sự điều chỉnh trong lập trường chính sách của chúng tôi." Chỉ số đô la Mỹ sau đó giảm 0,95% xuống còn 97,71.

Cùng lúc đó, vào ngày 9 tháng 9 theo giờ địa phương, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) đã công bố kết quả sơ bộ của đợt điều chỉnh chuẩn mực hàng năm, cho thấy trong 12 tháng kết thúc vào tháng 3 năm nay, Hoa Kỳ đã tăng thêm ít hơn 911.000 việc làm phi nông nghiệp so với ước tính trước đó, tương đương với mức giảm trung bình 76.000 việc làm mỗi tháng.

Điều này có nghĩa là tăng trưởng việc làm trước đó đã bị ước tính quá cao, với tốc độ tăng trưởng thực tế thấp hơn nhiều so với báo cáo ban đầu. Điều này càng củng cố thêm sự thay đổi chính sách của Fed. Trong khi đó, dữ liệu CPI ngày 12 tháng 9 đã đáp ứng kỳ vọng, xua tan lo ngại của Fed rằng việc cắt giảm lãi suất có thể gây ra lạm phát. Chỉ số đô la Mỹ không có biến động đáng kể nào trong ngày hôm đó.

Tình hình hiện tại:

Thị trường nhìn chung kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào năm 2025 trong tuần này, nhưng đối với các nhà đầu tư, câu hỏi cốt lõi hơn là: khi ngân hàng trung ương cần phải giải quyết thị trường việc làm yếu kém, lạm phát tăng cao và áp lực liên tục từ Nhà Trắng cùng một lúc, thì sẽ có bao nhiêu đợt cắt giảm lãi suất được thực hiện trong tương lai?

Những manh mối quan trọng sẽ đến từ "dot plot" của Fed - một biểu đồ hàng quý thể hiện rõ ràng dự báo của từng quan chức Fed về hướng đi của lãi suất chuẩn của ngân hàng trung ương. Các quan chức Fed đã đạt được sự đồng thuận về hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, thậm chí một số người còn ủng hộ ba lần. Thị trường dự kiến lần cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra vào thứ Tư tuần này, với hầu hết các nhà quan sát Fed dự đoán mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, đánh dấu chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ đầu tiên kể từ tháng 12 năm ngoái. Chỉ số đô la Mỹ đã giảm 0,74% vào hôm qua (16/9).



Cục Dự trữ Liên bang sẽ tổ chức thêm hai cuộc họp về lãi suất trong năm nay, vào cuối tháng 10 và đầu tháng 12. Fed sẽ duy trì lãi suất chuẩn trong khoảng 4,25%-4,5% trong phần lớn thời gian của năm 2025, một động thái đã khiến Tổng thống Trump mất kiên nhẫn.

Trước cuộc họp tuần này, Trump đã bổ nhiệm cố vấn kinh tế Nhà Trắng Stephen Milan vào Hội đồng Dự trữ Liên bang. Hôm thứ Hai, một tòa án liên bang đã bác bỏ đề nghị của ông nhằm cách chức Thống đốc Fed hiện tại Lisa Cook. Trump liên tục chỉ trích Chủ tịch Fed Jerome Powell vì đã không sớm triển khai cắt giảm lãi suất, nhiều lần gọi ông là "quá muộn".

Cựu Chủ tịch Fed Cleveland Loretta Mister cho biết bà "không tin" việc cắt giảm lãi suất một lần hoặc nhiều lần sẽ giảm bớt áp lực cho Fed.

"Tổng thống đã nói rõ rằng ông ấy muốn giành được đa số ghế trong Hội đồng Dự trữ Liên bang và đẩy lãi suất xuống thấp hơn nữa", bà nói. "Ông ấy dường như không mấy quan tâm đến nguyên tắc cốt lõi rằng chính sách tiền tệ nên độc lập và không bị ảnh hưởng bởi các cân nhắc chính trị ngắn hạn."

Nhưng Mist dự đoán rằng lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed trong tuần này sẽ không vượt quá 25 điểm cơ bản vì các nhà hoạch định chính sách cần cân bằng hai nhiệm vụ là "duy trì ổn định giá cả" và "đạt được việc làm đầy đủ".

Ông Mister cho biết việc cắt giảm lãi suất một chút "sẽ khiến chính sách bớt hạn chế hơn, nhưng vẫn sẽ nằm trong phạm vi hạn chế - gây áp lực giảm mục tiêu ổn định giá cả đồng thời cung cấp vùng đệm cần thiết cho thị trường việc làm". Đồng thời, ông Mister không tin rằng việc cắt giảm lãi suất trong tuần này sẽ ngay lập tức kích hoạt nhịp độ cắt giảm lãi suất liên tiếp.

Bà nhấn mạnh: "Các nhà hoạch định chính sách sẽ theo dõi chặt chẽ dữ liệu và đưa ra quyết định qua từng cuộc họp để nỗ lực duy trì chính sách cân bằng. Nếu lạm phát muốn giảm, chính sách phải duy trì ở mức độ hạn chế nhất định. Nếu điều kiện thị trường lao động xấu đi đáng kể, việc chuyển sang chính sách nới lỏng là có thể, nhưng vẫn chưa đạt đến điểm đó."

Chỉ số đồng đô la Mỹ có xu hướng phản ánh kỳ vọng về 2-3 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Các nhà giao dịch Phố Wall đang đặt cược rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tại các cuộc họp vào tháng 10 và tháng 12, trước khi tạm dừng cho đến tháng 4 năm sau. Một số dự báo thậm chí còn tích cực hơn: Các nhà kinh tế của Morgan Stanley cho biết tuần trước rằng họ kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất tại mỗi cuộc họp cho đến tháng 1 năm sau, khi lãi suất mục tiêu sẽ giảm xuống còn 3,5%.

Luke Tilly, nhà kinh tế trưởng tại Wilmington Trust, cho biết Fed có thể sẽ không đưa ra cam kết rõ ràng về lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai trong tuần này, do cần phải cân bằng giữa tăng trưởng việc làm yếu và lạm phát. Tuy nhiên, ông dự đoán Fed sẽ thực hiện một lần cắt giảm lãi suất tại mỗi cuộc họp trong ba cuộc họp tiếp theo (tổng cộng ba lần), do thị trường việc làm yếu kém.

Trên thực tế, Tilly đã nói rõ rằng ông kỳ vọng Fed sẽ thực hiện sáu lần cắt giảm lãi suất liên tiếp - ba lần trước khi kết thúc năm nay và ba lần nữa vào đầu năm sau, cuối cùng là hạ lãi suất chính sách xuống mức từ 2,75% đến 3% để tiến tới cái gọi là "mức trung lập" (tức là mức lãi suất không kích thích hoặc kìm hãm tăng trưởng kinh tế).

Theo dõi

Chúng ta cần tiếp tục theo dõi dữ liệu kinh tế, việc làm và lạm phát của Hoa Kỳ. Nếu dữ liệu tiếp theo chỉ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 2-3 lần trong năm nay, chỉ số đồng đô la Mỹ có thể bắt đầu phục hồi. Nếu dữ liệu cho thấy những diễn biến bất ngờ, chẳng hạn như lần đầu tiên cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, chỉ số đồng đô la Mỹ có thể tiếp tục chạm đáy và định giá khả năng cắt giảm lãi suất thêm.

Tilly phân tích: "Nếu Fed tập trung vào xu hướng lạm phát trong năm tới, sẽ khó có thể thấy áp lực lạm phát nếu xảy ra tình trạng mất việc làm." Ông cũng dự đoán dữ liệu thị trường việc làm sẽ tiếp tục yếu, và tăng trưởng GDP thậm chí có thể chuyển sang âm. "Chúng tôi dự đoán nền kinh tế sẽ rơi vào tình trạng suy yếu đáng kể, với 50% khả năng suy thoái và 50% khả năng mất việc làm."

Esther George, cựu chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, tin rằng câu hỏi cốt lõi nằm ở cách Fed đánh giá mức độ hạn chế của các chính sách hiện tại và mục tiêu chính sách cuối cùng của họ. Liệu các nhà hoạch định chính sách của Fed đã nghiêng về phương án cắt giảm lãi suất và sẵn sàng hành động hay chưa? Hay họ sẽ vẫn thận trọng, tuyên bố rằng các điều chỉnh chính sách trong tương lai sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát?

Dữ liệu lạm phát mới nhất đã khiến George kết luận rằng tỷ lệ lạm phát đang trì trệ ở mức khoảng 3%. Bà lưu ý rằng mặc dù thuế quan không khiến giá cả tăng mạnh như hầu hết mọi người mong đợi, nhưng đà tăng tiềm ẩn của lạm phát vẫn đáng chú ý.

Đo lường bằng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), giá cả "cốt lõi", không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng biến động, đã tăng 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 8, tương đương với tháng 7. Đồng thời, bà cho biết, dữ liệu thị trường việc làm cho thấy thị trường lao động có thể yếu hơn dự kiến trước đó: Hoa Kỳ chỉ tạo thêm 22.000 việc làm trong tháng 8, thấp hơn nhiều so với mức 75.000 mà các nhà kinh tế dự đoán, và tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,2% lên 4,3%.

George cho biết "nếu bạn quan sát cuộc họp về lãi suất trong tuần này, bạn có thể thấy rằng một số người tham gia có xu hướng ưu tiên thực hiện nhiệm vụ liên quan đến thị trường lao động hơn là mục tiêu ổn định lạm phát".