Vào thứ Hai (ngày 8 tháng 12), giá vàng giao ngay (XAU/USD) tiếp tục xu hướng tăng trong các phiên giao dịch châu Á và châu Âu, sau đó giảm trở lại sau khi đạt mức cao nhất vào thứ Sáu. Giá hiện đang giao dịch quanh mức 4.205 đô la. Sự tăng giảm trong hai ngày giao dịch vừa qua cho thấy đà tăng của giá vàng đang yếu đi, và thị trường có thể đã bắt đầu đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ hạ lãi suất.

Tuy nhiên, vàng không hoàn toàn không có cơ hội. Sự gia tăng gần đây của trái phiếu kho bạc Mỹ nhưng chỉ số đô la Mỹ lại không tăng tương ứng có thể đã hé lộ một số thông tin quan trọng. Thị trường kim loại quý đang bước vào giai đoạn quan trọng của cuộc chiến giữa phe mua và phe bán.

Trong khi đó, làn sóng mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương trên thế giới, dẫn đầu là Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, đã củng cố thêm triển vọng tăng giá trung hạn cho vàng.

Sự khác biệt giữa xu hướng đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có ý nghĩa ẩn giấu.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng sẽ thu hút các quỹ đầu tư mua vào, qua đó làm tăng chỉ số đô la Mỹ. Tuy nhiên, lần này, trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la Mỹ đã phân kỳ, cho thấy các quỹ đầu tư không bị ảnh hưởng bởi trái phiếu kho bạc Mỹ. Nói cách khác, các quỹ đầu tư cần lợi suất thậm chí còn cao hơn để phân bổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ.

Như đã biết, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm bằng lãi suất thực tế cộng với phí bảo hiểm rủi ro dự kiến. Điều này có nghĩa là thị trường tin rằng lạm phát tại Mỹ và việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đòi hỏi phí bảo hiểm rủi ro cao hơn, điều này có lợi cho vàng.

Trong khi đó, sự suy yếu liên tục của chỉ số đồng đô la Mỹ cũng là một yếu tố quan trọng trong khả năng giá vàng thay đổi.


(Biểu đồ hàng ngày về lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và chỉ số đô la Mỹ)

Dữ liệu lạm phát của Hoa Kỳ được công bố thấp hơn kỳ vọng mở đường cho việc cắt giảm lãi suất.

Số liệu Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tháng 9 của Hoa Kỳ được công bố vào tối thứ Sáu thấp hơn một chút so với dự kiến, làm giảm bớt một số lo ngại của Cục Dự trữ Liên bang về lạm phát và mở đường cho việc cắt giảm lãi suất. Dữ liệu cho thấy sau khi điều chỉnh theo lạm phát, mức tiêu dùng trong tháng 9 gần như trì trệ, với giá trị trước đó được điều chỉnh giảm xuống còn 0,2%. PCE cốt lõi tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát hạ nhiệt không đồng đều, nhưng áp lực đã giảm nhẹ.

Trong cùng kỳ, thu nhập khả dụng sau khi điều chỉnh theo lạm phát trì trệ trong tháng thứ hai liên tiếp, trong khi tiền lương danh nghĩa tăng 0,4%; tháng 9 chứng kiến mức giảm chi tiêu hàng hóa lớn nhất kể từ tháng 5, khi tầng lớp trung lưu chuyển sang các kênh giảm giá để mua hàng do áp lực việc làm và ngân sách.

Hơn nữa, mặc dù Chỉ số tâm lý người tiêu dùng Michigan tăng lên 53,3 vào tháng 12, vượt mức dự kiến là 52, nhưng việc kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt (4,1% trong năm tới và 3,2% trong năm năm) vẫn tạo điều kiện để Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất.

Số liệu việc làm của ADP tại Hoa Kỳ bất ngờ giảm 32.000 vào tháng 11, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2023, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là tăng 5.000. Sự kết hợp giữa "lạm phát vừa phải + việc làm hạ nhiệt" càng củng cố thêm cơ sở hợp lý cho việc nới lỏng chính sách.

Lãi suất thấp hơn sẽ trực tiếp làm suy yếu đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, hỗ trợ giá vàng.

Ngân hàng trung ương và các quỹ ETF đang phối hợp hoạt động, với hoạt động mua vào trung và dài hạn đang hình thành đáy vững chắc.

Việc các ngân hàng trung ương trên thế giới liên tục mua vàng là động lực cốt lõi hỗ trợ cho xu hướng tăng giá dài hạn của vàng.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng trong 13 tháng liên tiếp, đạt tổng cộng 74,12 triệu ounce vào cuối tháng 11 năm 2025, tăng 30.000 ounce so với tháng trước. Sự gia tăng ổn định này nhấn mạnh vị thế không thể thay thế của vàng như một tài sản dự trữ chiến lược trong thời kỳ bất ổn tiền tệ hoặc căng thẳng địa chính trị. Ngoài Trung Quốc, dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đạt 220 tấn trong quý 3 năm 2025, tăng 28% so với quý trước, với 95% các tổ chức được khảo sát có kế hoạch tiếp tục tăng lượng vàng nắm giữ trong 12 tháng tới. Việc các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vào ổn định đã hỗ trợ vững chắc cho giá vàng.

Dòng vốn từ các tổ chức đã củng cố thêm đà tăng giá. Báo cáo do Hội đồng Vàng Thế giới công bố ngày 5 tháng 12 cho thấy các quỹ ETF vàng toàn cầu đã ghi nhận dòng vốn đổ vào tháng thứ sáu liên tiếp trong tháng 11, với thêm 5,2 tỷ đô la, nâng tổng tài sản được quản lý lên mức kỷ lục 530 tỷ đô la, cho thấy nhu cầu vàng mạnh mẽ từ các nhà đầu tư tổ chức. Việc các ngân hàng trung ương và các quỹ ETF kết hợp mua vào đã hỗ trợ mạnh mẽ cho vàng ngay cả trong những biến động ngắn hạn, và xu hướng tăng trung và dài hạn vẫn không thay đổi.

Khủng hoảng địa chính trị vẫn còn tồn tại

Rủi ro địa chính trị tiếp tục hỗ trợ vàng như một kênh trú ẩn an toàn. Xung đột Nga-Ukraine và căng thẳng biên giới gia tăng giữa Thái Lan và Campuchia là những chất xúc tác tăng giá không thể bỏ qua trong ngắn hạn. Những yếu tố này, cùng với áp lực từ đồng đô la Mỹ mạnh lên, đang tạo ra một cuộc giằng co, khiến vàng duy trì mô hình giao dịch trong biên độ hẹp trước khi có quyết định.

Phân tích kỹ thuật:

Giá vàng giao ngay đã tăng sau đó giảm trong hai ngày giao dịch gần đây.

Tuy nhiên, giá vàng hiện đang giữ trên đường biên dưới của kênh tăng. Nếu giá phá vỡ đường biên này, một sóng điều chỉnh sẽ bắt đầu, và sự điều chỉnh giảm sau một đợt tăng mạnh cho thấy phe mua đã cạn kiệt sức mạnh và sự bứt phá đã thất bại.

Tuy nhiên, một khả năng khác là giá vàng sẽ bắt đầu đột phá nhanh chóng, và sự đột phá sẽ diễn ra rất nhanh, trực tiếp phá vỡ mức 4235. Sau khi giá tăng và giảm trở lại, sự đột phá sẽ cho thấy cuộc thử nghiệm của phe mua đã kết thúc.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 21:52 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.199,28 USD một ounce.