Quyết định lãi suất tháng 12 của Fed: Việc cắt giảm lãi suất mạnh tay báo hiệu một bước ngoặt, chu kỳ cắt giảm lãi suất bước vào giai đoạn đếm ngược.
2025-12-11 03:45:51
Vào lúc 3 giờ sáng ngày 11 tháng 12 năm 2025, cuộc họp kéo dài hai ngày của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thuộc Cục Dự trữ Liên bang đã kết thúc. Cuộc họp này, vốn được thị trường đặt nhiều kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ, cuối cùng lại thể hiện một đặc điểm rõ rệt là "bề ngoài tuân thủ nhưng về bản chất lại cứng rắn" - không chỉ hoàn thành đợt cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm như dự kiến, mà còn truyền tải rõ ràng đến thị trường thông qua một loạt tín hiệu cứng rắn rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất hiện tại đang gần kết thúc, và ngưỡng chính sách để nới lỏng hơn nữa đã được nâng lên đáng kể.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất một lần nữa, nhưng cũng ám chỉ rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất hiện tại có thể sắp kết thúc. Từ số phiếu phản đối nhiều nhất trong sáu năm qua và biểu đồ dự báo phân tán nhất kể từ năm 2014, đến ngôn từ chặt chẽ hơn trong tuyên bố cuộc họp và các dự báo kinh tế lạc quan hơn, nhiều tín hiệu kết hợp lại cho thấy rõ sự thay đổi chính sách của Fed: trừ khi dữ liệu việc làm xấu đi đáng kể trong những tháng tới, có thể chỉ có một lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, hoặc thậm chí là ngừng hoàn toàn việc cắt giảm lãi suất.
Kết quả chính của nghị quyết: Việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đã được thực hiện; việc mua trái phiếu trị giá 40 tỷ nhân dân tệ là một nghiệp vụ kỹ thuật.
Việc điều chỉnh lãi suất được mong đợi nhất tại cuộc họp này đã được thực hiện như dự kiến: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thông báo giảm 25 điểm cơ bản lãi suất quỹ liên bang, hạ phạm vi mục tiêu từ 3,75%-4,00% xuống 3,50%-3,75%. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ ba kể từ năm 2025, với tổng mức giảm là 75 điểm cơ bản, tiếp tục đà nới lỏng trong suốt năm. Đồng thời, Fed cũng hạ thấp một số công cụ lãi suất quan trọng: lãi suất dự trữ vượt mức (IORB), lãi suất mua lại ngược (ON RRP) và lãi suất chiết khấu đều giảm 25 điểm cơ bản cùng với lãi suất chuẩn. Cùng lúc đó, Fed đã dỡ bỏ giới hạn đối với các hoạt động mua lại thường trực để tăng cường khả năng điều chỉnh thanh khoản ngắn hạn.
Điều đáng chú ý là cuộc họp cũng công bố một biện pháp quản lý thanh khoản quan trọng: nối lại việc mua trái phiếu do dự trữ kiểm soát bắt đầu từ ngày 12 tháng 12, với kế hoạch mua khoảng 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn trong vòng 30 ngày. Khối lượng mua ban đầu sẽ được duy trì ở mức tương đối cao trong những tháng tới, sau đó là "giảm đáng kể" tốc độ mua. Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh rõ ràng rằng việc mua trái phiếu này không phải là sự khởi động lại của nới lỏng định lượng (QE), mà chỉ là một hoạt động kỹ thuật thuần túy. Mục đích cốt lõi của nó là giảm bớt áp lực thanh khoản tiềm tàng trên thị trường cho vay qua đêm và đảm bảo hoạt động trơn tru của thị trường tiền tệ. Nhìn bề ngoài, việc cắt giảm lãi suất và các biện pháp hỗ trợ thanh khoản dường như đã đáp ứng được một số kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, xét đến các chi tiết khác của cuộc họp, không khó để thấy rằng những hành động nới lỏng này giống như sự tiếp tục của quán tính chính sách hơn là sự khởi đầu của một vòng nới lỏng mới. Chu kỳ nới lỏng đã đạt đến một bước ngoặt rõ ràng.
Kết quả bỏ phiếu cho thấy sự chia rẽ nội bộ: lần đầu tiên sau sáu năm, có ba phiếu phản đối.
Kết quả bỏ phiếu về quyết định lãi suất này là bằng chứng trực tiếp cho thấy sự bất đồng chính sách ngày càng leo thang trong Cục Dự trữ Liên bang. Quyết định cuối cùng được thông qua với 9 phiếu thuận và 3 phiếu chống. Số phiếu chống này không chỉ lập kỷ lục cao nhất kể từ năm 2019 mà còn đánh dấu lần đầu tiên kể từ năm 2014 có ba phiếu chống, cho thấy sự chia rẽ sâu sắc giữa các quan chức Fed về sự cân bằng giữa lạm phát và việc làm, cũng như tốc độ thực hiện chính sách.
Cụ thể, phe đối lập thể hiện sự "chia rẽ hai chiều": Austan Goolsbee, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago, và Jeffrey Schmid, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City, những người có quyền bỏ phiếu vào năm 2025, công khai phản đối việc cắt giảm lãi suất, cho rằng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ vẫn vững mạnh và áp lực lạm phát chưa hoàn toàn giảm bớt, khiến việc cắt giảm lãi suất là không cần thiết vào thời điểm này; ngược lại, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Stephen Miran lại có lập trường ôn hòa cực đoan, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất một lần 50 điểm cơ bản để giải quyết các rủi ro tiêu cực đối với nền kinh tế bằng một chính sách mạnh mẽ hơn.
Dow Jones đưa tin: "Đây là lần đầu tiên trong sáu năm có ba quan chức bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất. Đằng sau kiểu bỏ phiếu hiếm hoi này là một cuộc đấu tranh nội bộ gay gắt trong Cục Dự trữ Liên bang về tầm quan trọng tương đối của lạm phát và thị trường việc làm. Đối mặt với tình thế khó xử khi phải cân bằng nhiều mục tiêu, quyết định cắt giảm lãi suất này cuối cùng có thể phụ thuộc vào sở thích cá nhân của Chủ tịch Fed Powell, làm nổi bật sự phức tạp và không chắc chắn của việc hoạch định chính sách hiện nay." Trên thực tế, sự chia rẽ nội bộ này đã bắt đầu xuất hiện trong các cuộc họp trước đó, và sự gia tăng số phiếu phản đối lần này cho thấy sự bất đồng đã lên đến đỉnh điểm.
Biểu đồ chấm điểm bị phá vỡ hoàn toàn: giá trị trung vị không thay đổi, và độ lệch là lớn nhất trong 11 năm.
Là một chỉ dẫn quan trọng về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, biểu đồ chấm điểm được công bố lần này thể hiện đặc điểm rõ rệt là "trung vị ổn định nhưng phân bố rời rạc". Lộ trình trung vị tổng thể hoàn toàn phù hợp với các dự báo từ cuộc họp tháng 9: lãi suất quỹ liên bang trung vị ở mức 3,6% vào cuối năm 2025, 3,4% vào cuối năm 2026 và 3,1% vào cuối năm 2027, với lãi suất trung lập dài hạn dự kiến duy trì ở mức 3,0%. Tuy nhiên, sự phân bố cụ thể của các chấm điểm giữa 19 quan chức Cục Dự trữ Liên bang cho thấy sự phân tán cao nhất kể từ năm 2014, phản ánh trực tiếp những bất đồng nội bộ đáng kể về lộ trình chính sách trong tương lai.
Sự khác biệt trong dự báo về đường đi của lãi suất cho năm 2026 là đặc biệt rõ rệt: trong số 19 quan chức, 7 người tin rằng mức lãi suất hiện tại nên được duy trì trong suốt năm 2026 mà không giảm lãi suất, trong khi 3 người thậm chí còn ủng hộ việc tăng lãi suất. Điều này có nghĩa là phe diều hâu, ủng hộ cả việc không giảm lãi suất và tăng lãi suất, bao gồm 10 quan chức, lần đầu tiên vượt quá 50%, đạt 52,6%. Về phía phe ôn hòa, một quan điểm cực đoan chưa từng có đã xuất hiện – một quan chức tin rằng nên có tổng cộng 6 lần giảm lãi suất trong năm 2026, với tổng mức giảm là 150 điểm cơ bản, trái ngược hoàn toàn với phe diều hâu. Hơn nữa, trong dự báo lãi suất cuối năm 2025, 6 quan chức đã chọn mức lãi suất từ 3,75% đến 4,00%, cao hơn đáng kể so với mức mục tiêu từ 3,50% đến 3,75% được đặt ra tại cuộc họp này, về cơ bản ngụ ý rằng "việc giảm lãi suất vào tháng 12 lẽ ra không nên được thực hiện".
Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đang sử dụng biểu đồ chấm điểm để thể hiện những quan điểm bất đồng, với những ý kiến khác nhau đang xung đột gay gắt và sự chia rẽ nội bộ đạt đến mức chưa từng có. Sự bất đồng này không chỉ bắt nguồn từ những đánh giá khác nhau về các yếu tố kinh tế cơ bản mà còn từ những nhận thức khác nhau về khả năng chống chịu lạm phát và triển vọng thị trường việc làm.
Các dự báo kinh tế và cách diễn đạt trong tuyên bố: Giọng điệu cứng rắn leo thang hoàn toàn.
Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) và tuyên bố cuộc họp được công bố đồng thời với cuộc họp này đã củng cố thêm định hướng chính sách thắt chặt. Về dự báo kinh tế, đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang về triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ đã trở nên lạc quan hơn đáng kể: dự báo tăng trưởng GDP cho năm 2025 và 2026 đều được điều chỉnh tăng lên, với dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 được điều chỉnh tăng đáng kể từ 1,8% trong tháng 9 lên 2,3%; trong khi dự báo về đường đi của lạm phát được điều chỉnh giảm xuống, tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi vẫn ở trên mức mục tiêu dài hạn là 2%, với dự báo tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi là 3,0% cho năm 2025; dự báo tỷ lệ thất nghiệp duy trì xu hướng tăng vừa phải, dự kiến chỉ tăng lên 4,5%, cho thấy Cục Dự trữ Liên bang tin rằng thị trường lao động vẫn kiên cường.
Những thay đổi về cách diễn đạt trong tuyên bố cuộc họp đã thể hiện rõ hơn lập trường chính sách thắt chặt: tuyên bố đã loại bỏ cụm từ "tỷ lệ thất nghiệp thấp" được đề cập trước đó, và bổ sung thêm các tuyên bố như "lạm phát đã tăng kể từ đầu năm nay và vẫn ở mức tương đối cao" và "tăng trưởng việc làm đã chậm lại, và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ", đồng thời liên tục nhấn mạnh rằng "sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế vẫn còn cao" và "chính sách cần phải giải quyết các rủi ro hai chiều". Những thay đổi về cách diễn đạt này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu chú trọng hơn đến rủi ro lạm phát trong khi vẫn cảnh giác với sự suy giảm của thị trường việc làm, và cán cân chính sách đang nghiêng về phía "ngăn ngừa lạm phát".
Nền kinh tế Mỹ hiện nay đang đối mặt với một tình huống phức tạp, vừa chịu áp lực giá cả mạnh mẽ, vừa chứng kiến thị trường lao động hạ nhiệt, đặt Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào một thách thức khó khăn chưa từng có trong nhiều thập kỷ. Trong quá khứ, suốt thời kỳ lạm phát đình trệ những năm 1970, Fed đã áp dụng chính sách "dừng và tiếp tục", dẫn đến lạm phát cao kéo dài. Rõ ràng Fed đang nỗ lực tránh lặp lại sai lầm này, và đó là lý do chính dẫn đến những tín hiệu cứng rắn của họ.
Phản ứng tức thời của thị trường: Các tín hiệu thắt chặt gây ra biến động mạnh.
Sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường tài chính toàn cầu đã phản ứng nhanh chóng với tín hiệu "cắt giảm lãi suất mạnh tay" này, với giá tài sản tăng vọt trong thời gian ngắn rồi nhanh chóng giảm xuống. Trên thị trường kim loại quý, giá vàng giao ngay đã tăng 16 đô la ngay sau thông báo, đạt mức cao kỷ lục 4.217 đô la/ounce, nhưng sau đó nhanh chóng giảm trở lại, phản ánh sự điều chỉnh của thị trường trước sự thất vọng vì kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa không được đáp ứng. Thị trường chứng khoán Mỹ cũng thể hiện mô hình tương tự, với các nhà đầu tư nhanh chóng tiếp nhận tín hiệu mạnh tay sau sự phấn khích ban đầu về việc cắt giảm lãi suất, và khẩu vị rủi ro giảm đáng kể.
Thị trường lãi suất đã phản ứng trực tiếp hơn: dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy kỳ vọng của thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng cắt giảm lãi suất vào tháng 1 năm 2026 đã tăng nhanh từ 70% trước khi quyết định được đưa ra lên 78%, cho thấy thị trường đã nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng về các chính sách tiếp theo; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, vốn là chuẩn mực cho lãi suất dài hạn, đã phục hồi lên khoảng 4,18% sau khi quyết định được công bố, phản ánh sự nhận thức của thị trường về sự thay đổi chính sách của Fed.
Các tổ chức tài chính Phố Wall nhìn chung đều đồng ý rằng việc cắt giảm lãi suất này là một "đợt cắt giảm lãi suất diều hâu" điển hình, với các biện pháp nới lỏng bề ngoài che giấu ý định rõ ràng là thắt chặt chính sách. Chương trình mua trái phiếu trị giá 40 tỷ đô la mà Fed công bố chỉ là một biện pháp kỹ thuật để giảm bớt áp lực thanh khoản và không báo hiệu sự khởi đầu của một vòng nới lỏng định lượng mới. Các nhà đầu tư không nên hiểu sai tín hiệu chính sách này.
Triển vọng tương lai: Bài kiểm tra cuối cùng của Powell trong nhiệm kỳ, chu kỳ cắt giảm lãi suất bước vào giai đoạn đếm ngược.
Hướng đi chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang cũng đang đối mặt với bối cảnh chính trị đặc biệt: Nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, có nghĩa là ông chỉ còn ba cơ hội nữa để chủ trì các cuộc họp về lãi suất, trong khi Tổng thống Mỹ Trump đã tuyên bố rõ ràng rằng ông sẽ sớm đề cử người kế nhiệm. Trong bối cảnh đó, các tuyên bố chính sách được đưa ra tại cuộc họp này không chỉ liên quan đến các quy định kinh tế hiện hành mà còn có thể đặt nền tảng cho lập trường chính sách của người kế nhiệm, do đó mang ý nghĩa chuyển tiếp đặc biệt.
Từ góc độ chính sách, lãi suất quỹ liên bang hiện tại đã gần mức trung lập mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đề ra, làm giảm đáng kể cả dư địa và động lực cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa. Như nhà kinh tế trưởng của UBS, Jonathan Pingle đã nhận định: "Mỗi lần cắt giảm lãi suất đều mất đi sự ủng hộ từ các bên tham gia; bạn cần dữ liệu để đưa họ trở lại với đa số." Điều này có nghĩa là nếu không có đủ dữ liệu kinh tế mạnh mẽ để hỗ trợ, Cục Dự trữ Liên bang sẽ khó có thể thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất hơn nữa trong tương lai.
Dựa trên các phân tích từ nhiều nguồn khác nhau, trừ khi một loạt các sự kiện đáng lo ngại xảy ra trên thị trường việc làm của Mỹ trong những tháng tới—bao gồm việc tiếp tục gia tăng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu, sự gia tăng sa thải nhân viên tại các doanh nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp tăng đều đặn—số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 có khả năng sẽ ít hơn so với dự đoán trong biểu đồ chấm điểm, và thậm chí có thể bị tạm dừng hoàn toàn. Điều này cho thấy rằng tiếng chuông báo hiệu chu kỳ cắt giảm lãi suất vẫn chưa hoàn toàn ngừng vang, nhưng quá trình đếm ngược rõ ràng đã bắt đầu.
Ông Powell sẽ tổ chức một cuộc họp báo lúc 3:30 sáng giờ Bắc Kinh ngày 11 tháng 12. Giới chuyên môn dự đoán đây sẽ là cuộc họp báo khó khăn nhất trong nhiệm kỳ của ông – ông phải giải thích logic chính sách đằng sau việc “cắt giảm lãi suất mạnh tay”, cân bằng những bất đồng nội bộ nghiêm trọng và đưa ra hướng dẫn rõ ràng cho các chính sách tương lai. Đây cũng có thể là cơ hội cuối cùng để ông đặt nền tảng chính sách cho người kế nhiệm.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất một lần nữa, nhưng cũng ám chỉ rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất hiện tại có thể sắp kết thúc. Từ số phiếu phản đối nhiều nhất trong sáu năm qua và biểu đồ dự báo phân tán nhất kể từ năm 2014, đến ngôn từ chặt chẽ hơn trong tuyên bố cuộc họp và các dự báo kinh tế lạc quan hơn, nhiều tín hiệu kết hợp lại cho thấy rõ sự thay đổi chính sách của Fed: trừ khi dữ liệu việc làm xấu đi đáng kể trong những tháng tới, có thể chỉ có một lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, hoặc thậm chí là ngừng hoàn toàn việc cắt giảm lãi suất.
Kết quả chính của nghị quyết: Việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đã được thực hiện; việc mua trái phiếu trị giá 40 tỷ nhân dân tệ là một nghiệp vụ kỹ thuật.
Việc điều chỉnh lãi suất được mong đợi nhất tại cuộc họp này đã được thực hiện như dự kiến: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thông báo giảm 25 điểm cơ bản lãi suất quỹ liên bang, hạ phạm vi mục tiêu từ 3,75%-4,00% xuống 3,50%-3,75%. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ ba kể từ năm 2025, với tổng mức giảm là 75 điểm cơ bản, tiếp tục đà nới lỏng trong suốt năm. Đồng thời, Fed cũng hạ thấp một số công cụ lãi suất quan trọng: lãi suất dự trữ vượt mức (IORB), lãi suất mua lại ngược (ON RRP) và lãi suất chiết khấu đều giảm 25 điểm cơ bản cùng với lãi suất chuẩn. Cùng lúc đó, Fed đã dỡ bỏ giới hạn đối với các hoạt động mua lại thường trực để tăng cường khả năng điều chỉnh thanh khoản ngắn hạn.
Điều đáng chú ý là cuộc họp cũng công bố một biện pháp quản lý thanh khoản quan trọng: nối lại việc mua trái phiếu do dự trữ kiểm soát bắt đầu từ ngày 12 tháng 12, với kế hoạch mua khoảng 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn trong vòng 30 ngày. Khối lượng mua ban đầu sẽ được duy trì ở mức tương đối cao trong những tháng tới, sau đó là "giảm đáng kể" tốc độ mua. Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh rõ ràng rằng việc mua trái phiếu này không phải là sự khởi động lại của nới lỏng định lượng (QE), mà chỉ là một hoạt động kỹ thuật thuần túy. Mục đích cốt lõi của nó là giảm bớt áp lực thanh khoản tiềm tàng trên thị trường cho vay qua đêm và đảm bảo hoạt động trơn tru của thị trường tiền tệ. Nhìn bề ngoài, việc cắt giảm lãi suất và các biện pháp hỗ trợ thanh khoản dường như đã đáp ứng được một số kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, xét đến các chi tiết khác của cuộc họp, không khó để thấy rằng những hành động nới lỏng này giống như sự tiếp tục của quán tính chính sách hơn là sự khởi đầu của một vòng nới lỏng mới. Chu kỳ nới lỏng đã đạt đến một bước ngoặt rõ ràng.
Kết quả bỏ phiếu cho thấy sự chia rẽ nội bộ: lần đầu tiên sau sáu năm, có ba phiếu phản đối.
Kết quả bỏ phiếu về quyết định lãi suất này là bằng chứng trực tiếp cho thấy sự bất đồng chính sách ngày càng leo thang trong Cục Dự trữ Liên bang. Quyết định cuối cùng được thông qua với 9 phiếu thuận và 3 phiếu chống. Số phiếu chống này không chỉ lập kỷ lục cao nhất kể từ năm 2019 mà còn đánh dấu lần đầu tiên kể từ năm 2014 có ba phiếu chống, cho thấy sự chia rẽ sâu sắc giữa các quan chức Fed về sự cân bằng giữa lạm phát và việc làm, cũng như tốc độ thực hiện chính sách.
Cụ thể, phe đối lập thể hiện sự "chia rẽ hai chiều": Austan Goolsbee, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago, và Jeffrey Schmid, chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City, những người có quyền bỏ phiếu vào năm 2025, công khai phản đối việc cắt giảm lãi suất, cho rằng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ vẫn vững mạnh và áp lực lạm phát chưa hoàn toàn giảm bớt, khiến việc cắt giảm lãi suất là không cần thiết vào thời điểm này; ngược lại, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Stephen Miran lại có lập trường ôn hòa cực đoan, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất một lần 50 điểm cơ bản để giải quyết các rủi ro tiêu cực đối với nền kinh tế bằng một chính sách mạnh mẽ hơn.
Dow Jones đưa tin: "Đây là lần đầu tiên trong sáu năm có ba quan chức bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất. Đằng sau kiểu bỏ phiếu hiếm hoi này là một cuộc đấu tranh nội bộ gay gắt trong Cục Dự trữ Liên bang về tầm quan trọng tương đối của lạm phát và thị trường việc làm. Đối mặt với tình thế khó xử khi phải cân bằng nhiều mục tiêu, quyết định cắt giảm lãi suất này cuối cùng có thể phụ thuộc vào sở thích cá nhân của Chủ tịch Fed Powell, làm nổi bật sự phức tạp và không chắc chắn của việc hoạch định chính sách hiện nay." Trên thực tế, sự chia rẽ nội bộ này đã bắt đầu xuất hiện trong các cuộc họp trước đó, và sự gia tăng số phiếu phản đối lần này cho thấy sự bất đồng đã lên đến đỉnh điểm.
Biểu đồ chấm điểm bị phá vỡ hoàn toàn: giá trị trung vị không thay đổi, và độ lệch là lớn nhất trong 11 năm.
Là một chỉ dẫn quan trọng về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, biểu đồ chấm điểm được công bố lần này thể hiện đặc điểm rõ rệt là "trung vị ổn định nhưng phân bố rời rạc". Lộ trình trung vị tổng thể hoàn toàn phù hợp với các dự báo từ cuộc họp tháng 9: lãi suất quỹ liên bang trung vị ở mức 3,6% vào cuối năm 2025, 3,4% vào cuối năm 2026 và 3,1% vào cuối năm 2027, với lãi suất trung lập dài hạn dự kiến duy trì ở mức 3,0%. Tuy nhiên, sự phân bố cụ thể của các chấm điểm giữa 19 quan chức Cục Dự trữ Liên bang cho thấy sự phân tán cao nhất kể từ năm 2014, phản ánh trực tiếp những bất đồng nội bộ đáng kể về lộ trình chính sách trong tương lai.
Sự khác biệt trong dự báo về đường đi của lãi suất cho năm 2026 là đặc biệt rõ rệt: trong số 19 quan chức, 7 người tin rằng mức lãi suất hiện tại nên được duy trì trong suốt năm 2026 mà không giảm lãi suất, trong khi 3 người thậm chí còn ủng hộ việc tăng lãi suất. Điều này có nghĩa là phe diều hâu, ủng hộ cả việc không giảm lãi suất và tăng lãi suất, bao gồm 10 quan chức, lần đầu tiên vượt quá 50%, đạt 52,6%. Về phía phe ôn hòa, một quan điểm cực đoan chưa từng có đã xuất hiện – một quan chức tin rằng nên có tổng cộng 6 lần giảm lãi suất trong năm 2026, với tổng mức giảm là 150 điểm cơ bản, trái ngược hoàn toàn với phe diều hâu. Hơn nữa, trong dự báo lãi suất cuối năm 2025, 6 quan chức đã chọn mức lãi suất từ 3,75% đến 4,00%, cao hơn đáng kể so với mức mục tiêu từ 3,50% đến 3,75% được đặt ra tại cuộc họp này, về cơ bản ngụ ý rằng "việc giảm lãi suất vào tháng 12 lẽ ra không nên được thực hiện".
Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đang sử dụng biểu đồ chấm điểm để thể hiện những quan điểm bất đồng, với những ý kiến khác nhau đang xung đột gay gắt và sự chia rẽ nội bộ đạt đến mức chưa từng có. Sự bất đồng này không chỉ bắt nguồn từ những đánh giá khác nhau về các yếu tố kinh tế cơ bản mà còn từ những nhận thức khác nhau về khả năng chống chịu lạm phát và triển vọng thị trường việc làm.
Các dự báo kinh tế và cách diễn đạt trong tuyên bố: Giọng điệu cứng rắn leo thang hoàn toàn.
Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) và tuyên bố cuộc họp được công bố đồng thời với cuộc họp này đã củng cố thêm định hướng chính sách thắt chặt. Về dự báo kinh tế, đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang về triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ đã trở nên lạc quan hơn đáng kể: dự báo tăng trưởng GDP cho năm 2025 và 2026 đều được điều chỉnh tăng lên, với dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 được điều chỉnh tăng đáng kể từ 1,8% trong tháng 9 lên 2,3%; trong khi dự báo về đường đi của lạm phát được điều chỉnh giảm xuống, tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi vẫn ở trên mức mục tiêu dài hạn là 2%, với dự báo tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi là 3,0% cho năm 2025; dự báo tỷ lệ thất nghiệp duy trì xu hướng tăng vừa phải, dự kiến chỉ tăng lên 4,5%, cho thấy Cục Dự trữ Liên bang tin rằng thị trường lao động vẫn kiên cường.
Những thay đổi về cách diễn đạt trong tuyên bố cuộc họp đã thể hiện rõ hơn lập trường chính sách thắt chặt: tuyên bố đã loại bỏ cụm từ "tỷ lệ thất nghiệp thấp" được đề cập trước đó, và bổ sung thêm các tuyên bố như "lạm phát đã tăng kể từ đầu năm nay và vẫn ở mức tương đối cao" và "tăng trưởng việc làm đã chậm lại, và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ", đồng thời liên tục nhấn mạnh rằng "sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế vẫn còn cao" và "chính sách cần phải giải quyết các rủi ro hai chiều". Những thay đổi về cách diễn đạt này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu chú trọng hơn đến rủi ro lạm phát trong khi vẫn cảnh giác với sự suy giảm của thị trường việc làm, và cán cân chính sách đang nghiêng về phía "ngăn ngừa lạm phát".
Nền kinh tế Mỹ hiện nay đang đối mặt với một tình huống phức tạp, vừa chịu áp lực giá cả mạnh mẽ, vừa chứng kiến thị trường lao động hạ nhiệt, đặt Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào một thách thức khó khăn chưa từng có trong nhiều thập kỷ. Trong quá khứ, suốt thời kỳ lạm phát đình trệ những năm 1970, Fed đã áp dụng chính sách "dừng và tiếp tục", dẫn đến lạm phát cao kéo dài. Rõ ràng Fed đang nỗ lực tránh lặp lại sai lầm này, và đó là lý do chính dẫn đến những tín hiệu cứng rắn của họ.
Phản ứng tức thời của thị trường: Các tín hiệu thắt chặt gây ra biến động mạnh.
Sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường tài chính toàn cầu đã phản ứng nhanh chóng với tín hiệu "cắt giảm lãi suất mạnh tay" này, với giá tài sản tăng vọt trong thời gian ngắn rồi nhanh chóng giảm xuống. Trên thị trường kim loại quý, giá vàng giao ngay đã tăng 16 đô la ngay sau thông báo, đạt mức cao kỷ lục 4.217 đô la/ounce, nhưng sau đó nhanh chóng giảm trở lại, phản ánh sự điều chỉnh của thị trường trước sự thất vọng vì kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa không được đáp ứng. Thị trường chứng khoán Mỹ cũng thể hiện mô hình tương tự, với các nhà đầu tư nhanh chóng tiếp nhận tín hiệu mạnh tay sau sự phấn khích ban đầu về việc cắt giảm lãi suất, và khẩu vị rủi ro giảm đáng kể.
Thị trường lãi suất đã phản ứng trực tiếp hơn: dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy kỳ vọng của thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng cắt giảm lãi suất vào tháng 1 năm 2026 đã tăng nhanh từ 70% trước khi quyết định được đưa ra lên 78%, cho thấy thị trường đã nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng về các chính sách tiếp theo; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, vốn là chuẩn mực cho lãi suất dài hạn, đã phục hồi lên khoảng 4,18% sau khi quyết định được công bố, phản ánh sự nhận thức của thị trường về sự thay đổi chính sách của Fed.
Các tổ chức tài chính Phố Wall nhìn chung đều đồng ý rằng việc cắt giảm lãi suất này là một "đợt cắt giảm lãi suất diều hâu" điển hình, với các biện pháp nới lỏng bề ngoài che giấu ý định rõ ràng là thắt chặt chính sách. Chương trình mua trái phiếu trị giá 40 tỷ đô la mà Fed công bố chỉ là một biện pháp kỹ thuật để giảm bớt áp lực thanh khoản và không báo hiệu sự khởi đầu của một vòng nới lỏng định lượng mới. Các nhà đầu tư không nên hiểu sai tín hiệu chính sách này.
Triển vọng tương lai: Bài kiểm tra cuối cùng của Powell trong nhiệm kỳ, chu kỳ cắt giảm lãi suất bước vào giai đoạn đếm ngược.
Hướng đi chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang cũng đang đối mặt với bối cảnh chính trị đặc biệt: Nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, có nghĩa là ông chỉ còn ba cơ hội nữa để chủ trì các cuộc họp về lãi suất, trong khi Tổng thống Mỹ Trump đã tuyên bố rõ ràng rằng ông sẽ sớm đề cử người kế nhiệm. Trong bối cảnh đó, các tuyên bố chính sách được đưa ra tại cuộc họp này không chỉ liên quan đến các quy định kinh tế hiện hành mà còn có thể đặt nền tảng cho lập trường chính sách của người kế nhiệm, do đó mang ý nghĩa chuyển tiếp đặc biệt.
Từ góc độ chính sách, lãi suất quỹ liên bang hiện tại đã gần mức trung lập mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đề ra, làm giảm đáng kể cả dư địa và động lực cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa. Như nhà kinh tế trưởng của UBS, Jonathan Pingle đã nhận định: "Mỗi lần cắt giảm lãi suất đều mất đi sự ủng hộ từ các bên tham gia; bạn cần dữ liệu để đưa họ trở lại với đa số." Điều này có nghĩa là nếu không có đủ dữ liệu kinh tế mạnh mẽ để hỗ trợ, Cục Dự trữ Liên bang sẽ khó có thể thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất hơn nữa trong tương lai.
Dựa trên các phân tích từ nhiều nguồn khác nhau, trừ khi một loạt các sự kiện đáng lo ngại xảy ra trên thị trường việc làm của Mỹ trong những tháng tới—bao gồm việc tiếp tục gia tăng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu, sự gia tăng sa thải nhân viên tại các doanh nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp tăng đều đặn—số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 có khả năng sẽ ít hơn so với dự đoán trong biểu đồ chấm điểm, và thậm chí có thể bị tạm dừng hoàn toàn. Điều này cho thấy rằng tiếng chuông báo hiệu chu kỳ cắt giảm lãi suất vẫn chưa hoàn toàn ngừng vang, nhưng quá trình đếm ngược rõ ràng đã bắt đầu.
Ông Powell sẽ tổ chức một cuộc họp báo lúc 3:30 sáng giờ Bắc Kinh ngày 11 tháng 12. Giới chuyên môn dự đoán đây sẽ là cuộc họp báo khó khăn nhất trong nhiệm kỳ của ông – ông phải giải thích logic chính sách đằng sau việc “cắt giảm lãi suất mạnh tay”, cân bằng những bất đồng nội bộ nghiêm trọng và đưa ra hướng dẫn rõ ràng cho các chính sách tương lai. Đây cũng có thể là cơ hội cuối cùng để ông đặt nền tảng chính sách cho người kế nhiệm.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
