Liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã đặt cược đúng? Một báo cáo tiết lộ: thị trường việc làm thực sự đang trong "suy thoái".
2025-12-17 16:08:06
Số lượng việc làm ngoài nông nghiệp đã giảm 105.000 trong tháng 10. Việc chấm dứt chương trình hoãn thôi việc của chính phủ liên bang là nguyên nhân chính, nhưng ngay cả khi loại trừ khu vực liên bang, tăng trưởng việc làm cũng chỉ ở mức khiêm tốn 57.000.
Số lượng việc làm ngoài nông nghiệp tăng với tốc độ tương tự trong tháng 11 (+64.000), nhưng tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6%, mức cao kỷ lục kể từ khi đại dịch kết thúc, trong khi doanh số bán lẻ tăng 0% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11.
Theo một báo cáo được công bố bởi nhóm phân tích của Goldman Sachs do Lizzie Dove đứng đầu, xu hướng tiêu dùng tại các thành phố như Las Vegas đã bắt đầu suy giảm, phản ánh sự yếu kém được thấy trong giai đoạn đầu của cuộc suy thoái kinh tế.
Đồng thời, mặc dù môi trường tiêu dùng hiện tại thể hiện sự phân hóa hình chữ K và đặc điểm hai hướng, tín hiệu ban đầu này đòi hỏi thị trường phải hết sức cảnh giác.
Tăng trưởng tiền lương cũng giảm đáng kể, chỉ đạt 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, mức thấp nhất kể từ năm 2021, cho thấy triển vọng của nền kinh tế Mỹ không mấy lạc quan.
Báo cáo việc làm cuối cùng, dự kiến công bố vào năm 2025, cho thấy thị trường lao động vẫn sẽ gặp khó khăn trong việc ổn định.
Mặc dù bị trì hoãn 11 ngày do chính phủ liên bang đóng cửa, Báo cáo Tình trạng Việc làm tháng 11 vẫn khá hữu ích, và dữ liệu đầu tiên từ cuộc khảo sát các tổ chức tháng 10 cũng được công bố hôm nay.
Sau khi số lượng việc làm phi nông nghiệp giảm 105.000 trong tháng 10, con số này đã phục hồi 64.000 trong tháng 11, đưa tổng số việc làm giảm 41.000 so với tháng 9.
Sau khi điều chỉnh giảm 11.000 việc làm được tạo ra trong tháng 9, tỷ lệ tăng trưởng việc làm trung bình trong ba tháng hiện chỉ còn 22.000, so với 62.000 trước khi báo cáo này được công bố.
Mặc dù số lượng việc làm bị mất trong tháng 10 (lớn nhất kể từ năm 2020) là đáng kể, nhưng con số này đã phóng đại sự suy yếu gần đây của đà tuyển dụng.
Số lượng nhân viên chính phủ liên bang đã giảm mạnh 162.000 người do những người chấp nhận đề nghị hoãn từ chức của chính phủ hồi đầu năm cuối cùng đã bị loại khỏi danh sách trả lương.
Tuy nhiên, ngay cả khi loại trừ yếu tố đặc biệt của tháng 10, xu hướng tăng trưởng việc làm yếu vẫn tiếp diễn, với số lượng việc làm phi nông nghiệp chỉ tăng 0,6% so với tháng 11 năm ngoái.
(Biểu đồ xu hướng dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ)
Trong những tháng gần đây, phạm vi tuyển dụng đã mở rộng đôi chút, nhưng tăng trưởng việc làm vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội, với mức tăng trung bình 64.000 việc làm trong tháng 10 và tháng 11. Trong khi đó, chỉ số lan tỏa ngành nghề tiếp tục giảm từ mức cao nhất sau đại dịch là 75, cho thấy sự mở rộng ngành nghề nói chung đang thu hẹp nhanh chóng.
(Biểu đồ chồng lớp dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và chỉ số lan tỏa ngành)
Các ngành có tính chu kỳ mạnh hơn tiếp tục chịu áp lực, với tỷ lệ việc làm giảm trong tháng 11 ở các lĩnh vực sản xuất, vận tải, thông tin, tài chính, giải trí và khách sạn.
(Biểu đồ thể hiện sự thay đổi về số lượng nhân viên trong các ngành công nghiệp khác nhau)
Tình trạng suy yếu của thị trường lao động ngày càng được phản ánh rõ nét qua tỷ lệ thất nghiệp, tăng lên 4,6% trong tháng 11 so với 4,44% trong tháng 9 (4,56% nếu không làm tròn).
Lý do cho xu hướng tăng này là so với tháng 9, số người thất nghiệp đã tăng 228.000 người trong tháng 11, vượt quá mức tăng số người có việc làm được ghi nhận trong cuộc khảo sát hộ gia đình (+96.000).
Do chính phủ đóng cửa, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) không thể thu thập dữ liệu từ cuộc khảo sát hộ gia đình tháng 10, và do đó lưu ý rằng sai số chuẩn của tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 lớn hơn.
Do đó, Wells Fargo sẽ thận trọng trong việc quá nhấn mạnh dữ liệu tháng 11, nhưng xu hướng tăng này phù hợp với các dữ liệu khác, chẳng hạn như số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục tăng, Chỉ số chênh lệch thị trường lao động của Conference Board và tỷ lệ luân chuyển nhân viên, tất cả đều cho thấy thị trường việc làm tiếp tục suy yếu.
Tỷ lệ thất nghiệp hiện tại là 4,6%, vượt quá mức dự báo cao nhất về tỷ lệ thất nghiệp dài hạn của các thành viên FOMC, cho thấy FOMC không còn đáp ứng được yêu cầu "việc làm đầy đủ" trong nhiệm vụ kép của mình.
(Biểu đồ xu hướng tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ)
Tình trạng dư thừa lao động ngày càng gia tăng đã kìm hãm tốc độ tăng trưởng tiền lương, với mức lương theo giờ tăng trung bình 0,3% sau khi điều chỉnh dữ liệu từ tháng 10 và tháng 11. Mặc dù tốc độ tăng trưởng hàng tháng vẫn nhất quán với xu hướng trong khoảng một năm trở lại đây, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm đã giảm xuống mức thấp nhất theo chu kỳ là 3,5% trong tháng 11.
(Biểu đồ thể hiện xu hướng mức lương trung bình theo giờ tại Hoa Kỳ)
Do chính phủ đóng cửa, cuộc khảo sát hộ gia đình tháng 11 có thể chịu thêm nhiều biến động. Vì vậy, Wells Fargo sẽ theo dõi báo cáo việc làm tháng 12, dự kiến công bố vào ngày 9 tháng 1 năm 2026, để xác nhận hoặc bác bỏ xu hướng tăng gần đây của tỷ lệ thất nghiệp.
Tuy nhiên, ngoài báo cáo việc làm, còn có nhiều bằng chứng cho thấy thị trường lao động đã suy yếu trong những tháng gần đây.
Wells Fargo tin rằng dữ liệu ngày hôm nay là chưa đủ để thúc đẩy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đặt ra kỳ vọng cơ bản về việc cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản nữa tại cuộc họp tháng Giêng.
Tuy nhiên, nếu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11/12 và báo cáo việc làm tháng 12 không đạt kỳ vọng, thì sự yếu kém hiện tại trong các dữ liệu này đã mở ra khả năng cắt giảm lãi suất hơn nữa.
Dự báo cơ bản của Wells Fargo vẫn là mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp FOMC tháng 3 và tháng 6 trong nửa đầu năm tới, với khả năng giảm lãi suất vào năm 2026 cao hơn so với dự báo thấp hơn.
Đối với FOMC, dữ liệu hôm nay có thể đã khiến hầu hết các thành viên ủy ban cảm thấy nhẹ nhõm về quyết định cắt giảm lãi suất tuần trước, vì dường như họ đã đoán đúng về tình trạng suy thoái việc làm, với mức tăng trưởng việc làm trung bình trong ba tháng chỉ ở mức khiêm tốn 22.000.
Một phần nguyên nhân xuất phát từ những hoàn cảnh đặc thù của việc làm trong chính phủ liên bang, nhưng ngay cả khi loại trừ yếu tố đó, tỷ lệ thất nghiệp cao kỷ lục và tốc độ tăng trưởng tiền lương theo giờ thấp kỷ lục cũng là bằng chứng cho thấy thị trường lao động tiếp tục suy yếu.
Wells Fargo tin rằng dữ liệu ngày hôm nay là không đủ để thúc đẩy FOMC đưa ra kỳ vọng cơ bản về việc cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng Giêng.
Tuy nhiên, nếu dữ liệu CPI tháng 11/12 và báo cáo việc làm tháng 12 không đạt kỳ vọng, thì sự yếu kém hiện tại trong các dữ liệu này đã mở ra khả năng cắt giảm lãi suất.
Dự báo cơ bản của Wells Fargo vẫn là mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp của FOMC vào tháng 3 và tháng 6 năm sau, với rủi ro về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa vào năm 2026 nghiêng về phía nhiều hơn là ít hơn.
Đối với giá tài sản, nếu dữ liệu CPI tháng 11/12 và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 12 không đạt kỳ vọng, thì các dự đoán của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục làm suy yếu chỉ số đô la và hỗ trợ giá vàng. Đồng thời, lượng tiền mặt được giải phóng do việc cắt giảm lãi suất cũng sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro như thị trường chứng khoán.
Số lượng việc làm ngoài nông nghiệp tăng với tốc độ tương tự trong tháng 11 (+64.000), nhưng tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6%, mức cao kỷ lục kể từ khi đại dịch kết thúc, trong khi doanh số bán lẻ tăng 0% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11.
Theo một báo cáo được công bố bởi nhóm phân tích của Goldman Sachs do Lizzie Dove đứng đầu, xu hướng tiêu dùng tại các thành phố như Las Vegas đã bắt đầu suy giảm, phản ánh sự yếu kém được thấy trong giai đoạn đầu của cuộc suy thoái kinh tế.
Đồng thời, mặc dù môi trường tiêu dùng hiện tại thể hiện sự phân hóa hình chữ K và đặc điểm hai hướng, tín hiệu ban đầu này đòi hỏi thị trường phải hết sức cảnh giác.
Tăng trưởng tiền lương cũng giảm đáng kể, chỉ đạt 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, mức thấp nhất kể từ năm 2021, cho thấy triển vọng của nền kinh tế Mỹ không mấy lạc quan.
Thị trường lao động tiếp tục suy yếu: Chi tiết dữ liệu và đặc điểm cấu trúc
Báo cáo việc làm cuối cùng, dự kiến công bố vào năm 2025, cho thấy thị trường lao động vẫn sẽ gặp khó khăn trong việc ổn định.
Mặc dù bị trì hoãn 11 ngày do chính phủ liên bang đóng cửa, Báo cáo Tình trạng Việc làm tháng 11 vẫn khá hữu ích, và dữ liệu đầu tiên từ cuộc khảo sát các tổ chức tháng 10 cũng được công bố hôm nay.
Sau khi số lượng việc làm phi nông nghiệp giảm 105.000 trong tháng 10, con số này đã phục hồi 64.000 trong tháng 11, đưa tổng số việc làm giảm 41.000 so với tháng 9.
Sau khi điều chỉnh giảm 11.000 việc làm được tạo ra trong tháng 9, tỷ lệ tăng trưởng việc làm trung bình trong ba tháng hiện chỉ còn 22.000, so với 62.000 trước khi báo cáo này được công bố.
Mặc dù số lượng việc làm bị mất trong tháng 10 (lớn nhất kể từ năm 2020) là đáng kể, nhưng con số này đã phóng đại sự suy yếu gần đây của đà tuyển dụng.
Số lượng nhân viên chính phủ liên bang đã giảm mạnh 162.000 người do những người chấp nhận đề nghị hoãn từ chức của chính phủ hồi đầu năm cuối cùng đã bị loại khỏi danh sách trả lương.
Tuy nhiên, ngay cả khi loại trừ yếu tố đặc biệt của tháng 10, xu hướng tăng trưởng việc làm yếu vẫn tiếp diễn, với số lượng việc làm phi nông nghiệp chỉ tăng 0,6% so với tháng 11 năm ngoái.
(Biểu đồ xu hướng dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ)
Trong những tháng gần đây, phạm vi tuyển dụng đã mở rộng đôi chút, nhưng tăng trưởng việc làm vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội, với mức tăng trung bình 64.000 việc làm trong tháng 10 và tháng 11. Trong khi đó, chỉ số lan tỏa ngành nghề tiếp tục giảm từ mức cao nhất sau đại dịch là 75, cho thấy sự mở rộng ngành nghề nói chung đang thu hẹp nhanh chóng.
(Biểu đồ chồng lớp dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và chỉ số lan tỏa ngành)
Các ngành có tính chu kỳ mạnh hơn tiếp tục chịu áp lực, với tỷ lệ việc làm giảm trong tháng 11 ở các lĩnh vực sản xuất, vận tải, thông tin, tài chính, giải trí và khách sạn.
(Biểu đồ thể hiện sự thay đổi về số lượng nhân viên trong các ngành công nghiệp khác nhau)
Tình trạng thất nghiệp gia tăng và áp lực tăng lương: Một sự lệch hướng so với sứ mệnh chính sách.
Tình trạng suy yếu của thị trường lao động ngày càng được phản ánh rõ nét qua tỷ lệ thất nghiệp, tăng lên 4,6% trong tháng 11 so với 4,44% trong tháng 9 (4,56% nếu không làm tròn).
Lý do cho xu hướng tăng này là so với tháng 9, số người thất nghiệp đã tăng 228.000 người trong tháng 11, vượt quá mức tăng số người có việc làm được ghi nhận trong cuộc khảo sát hộ gia đình (+96.000).
Do chính phủ đóng cửa, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) không thể thu thập dữ liệu từ cuộc khảo sát hộ gia đình tháng 10, và do đó lưu ý rằng sai số chuẩn của tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 lớn hơn.
Do đó, Wells Fargo sẽ thận trọng trong việc quá nhấn mạnh dữ liệu tháng 11, nhưng xu hướng tăng này phù hợp với các dữ liệu khác, chẳng hạn như số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục tăng, Chỉ số chênh lệch thị trường lao động của Conference Board và tỷ lệ luân chuyển nhân viên, tất cả đều cho thấy thị trường việc làm tiếp tục suy yếu.
Tỷ lệ thất nghiệp hiện tại là 4,6%, vượt quá mức dự báo cao nhất về tỷ lệ thất nghiệp dài hạn của các thành viên FOMC, cho thấy FOMC không còn đáp ứng được yêu cầu "việc làm đầy đủ" trong nhiệm vụ kép của mình.
(Biểu đồ xu hướng tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ)
Tình trạng dư thừa lao động ngày càng gia tăng đã kìm hãm tốc độ tăng trưởng tiền lương, với mức lương theo giờ tăng trung bình 0,3% sau khi điều chỉnh dữ liệu từ tháng 10 và tháng 11. Mặc dù tốc độ tăng trưởng hàng tháng vẫn nhất quán với xu hướng trong khoảng một năm trở lại đây, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm đã giảm xuống mức thấp nhất theo chu kỳ là 3,5% trong tháng 11.
(Biểu đồ thể hiện xu hướng mức lương trung bình theo giờ tại Hoa Kỳ)
Việc theo dõi và xác minh dữ liệu trở thành trọng tâm chính.
Do chính phủ đóng cửa, cuộc khảo sát hộ gia đình tháng 11 có thể chịu thêm nhiều biến động. Vì vậy, Wells Fargo sẽ theo dõi báo cáo việc làm tháng 12, dự kiến công bố vào ngày 9 tháng 1 năm 2026, để xác nhận hoặc bác bỏ xu hướng tăng gần đây của tỷ lệ thất nghiệp.
Tuy nhiên, ngoài báo cáo việc làm, còn có nhiều bằng chứng cho thấy thị trường lao động đã suy yếu trong những tháng gần đây.
Wells Fargo tin rằng dữ liệu ngày hôm nay là chưa đủ để thúc đẩy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đặt ra kỳ vọng cơ bản về việc cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản nữa tại cuộc họp tháng Giêng.
Tuy nhiên, nếu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11/12 và báo cáo việc làm tháng 12 không đạt kỳ vọng, thì sự yếu kém hiện tại trong các dữ liệu này đã mở ra khả năng cắt giảm lãi suất hơn nữa.
Dự báo cơ bản của Wells Fargo vẫn là mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp FOMC tháng 3 và tháng 6 trong nửa đầu năm tới, với khả năng giảm lãi suất vào năm 2026 cao hơn so với dự báo thấp hơn.
Triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: Cánh cửa giảm lãi suất vẫn rộng mở
Đối với FOMC, dữ liệu hôm nay có thể đã khiến hầu hết các thành viên ủy ban cảm thấy nhẹ nhõm về quyết định cắt giảm lãi suất tuần trước, vì dường như họ đã đoán đúng về tình trạng suy thoái việc làm, với mức tăng trưởng việc làm trung bình trong ba tháng chỉ ở mức khiêm tốn 22.000.
Một phần nguyên nhân xuất phát từ những hoàn cảnh đặc thù của việc làm trong chính phủ liên bang, nhưng ngay cả khi loại trừ yếu tố đó, tỷ lệ thất nghiệp cao kỷ lục và tốc độ tăng trưởng tiền lương theo giờ thấp kỷ lục cũng là bằng chứng cho thấy thị trường lao động tiếp tục suy yếu.
Wells Fargo tin rằng dữ liệu ngày hôm nay là không đủ để thúc đẩy FOMC đưa ra kỳ vọng cơ bản về việc cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng Giêng.
Tuy nhiên, nếu dữ liệu CPI tháng 11/12 và báo cáo việc làm tháng 12 không đạt kỳ vọng, thì sự yếu kém hiện tại trong các dữ liệu này đã mở ra khả năng cắt giảm lãi suất.
Dự báo cơ bản của Wells Fargo vẫn là mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại các cuộc họp của FOMC vào tháng 3 và tháng 6 năm sau, với rủi ro về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa vào năm 2026 nghiêng về phía nhiều hơn là ít hơn.
Đối với giá tài sản, nếu dữ liệu CPI tháng 11/12 và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 12 không đạt kỳ vọng, thì các dự đoán của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục làm suy yếu chỉ số đô la và hỗ trợ giá vàng. Đồng thời, lượng tiền mặt được giải phóng do việc cắt giảm lãi suất cũng sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro như thị trường chứng khoán.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
