Vào thứ Hai (ngày 19 tháng 1), tỷ giá USD/JPY giao dịch quanh mức 158,00 trong phiên giao dịch châu Âu, ổn định trong một phạm vi nhất định. Tỷ giá này đã giảm xuống mức 157,42 trong thời gian ngắn trước khi nhanh chóng bật trở lại mức 158. Diễn biến giá này phản ánh sự lưỡng lự của thị trường: không có đủ động lực để đẩy giá lên cao hơn, cũng như chưa hình thành một xu hướng giảm rõ ràng.



Xét về mặt phân tích kỹ thuật, tỷ giá hối đoái đã gặp kháng cự sau khi đạt đỉnh 159.439, cho thấy áp lực bán gia tăng. Mức hỗ trợ quan trọng hiện tại nằm quanh mức 156.500. Nếu giá có thể giữ vững khu vực này, nó vẫn có thể được coi là một sự điều chỉnh bình thường trong xu hướng tăng. Vùng giá 157.760 và 157.890 đã được xác nhận nhiều lần là các điểm biến động quan trọng; một sự phá vỡ với khối lượng giao dịch lớn có thể dẫn đến một thách thức khác đối với mức 159.439. Hiện tại, chỉ báo MACD cho thấy DIFF ở mức 0.703, DEA ở mức 0.626 và biểu đồ MACD ở mức 0.154, cho thấy xu hướng tăng giá tổng thể, nhưng động lượng yếu. Chỉ báo RSI ở mức 57.988, ở mức trung tính đến mạnh, không quá mua cũng không quá giảm, càng khẳng định đặc điểm của "xu hướng tăng chậm lại và bước vào giai đoạn tích lũy".

Đánh giá lại logic của người lái xe: Cuộc đấu tranh giữa rủi ro và chênh lệch lãi suất

Gần đây, sự chú ý của thị trường đã chuyển sang các yếu tố rủi ro bên ngoài, đặc biệt là đề xuất của ông Trump về việc áp thuế 10% đối với một số quốc gia châu Âu bắt đầu từ ngày 1 tháng 2, và nâng lên 25% vào tháng 6 nếu không đạt được thỏa thuận nào về Greenland. Tin tức này đã làm dấy lên lo ngại về việc leo thang căng thẳng thương mại toàn cầu, dẫn đến sự giảm sút tạm thời tâm lý chấp nhận rủi ro. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy sự không chắc chắn về thuế quan thường làm lung lay kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, từ đó làm tăng sự e ngại rủi ro trên thị trường. Khi các nhà giao dịch trở nên thận trọng, dòng vốn sẽ chảy vào các tài sản phòng thủ hơn, và kỳ vọng về lãi suất có thể bị hạ thấp do triển vọng tăng trưởng xấu đi.

Lãi suất thấp hơn sẽ làm suy yếu lợi thế lãi suất của đồng đô la, từ đó gây áp lực lên đồng đô la. Thị trường hiện đang dự báo Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất tổng cộng 48 điểm cơ bản trong năm nay. Mặc dù các quan chức Fed tiếp tục nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu và kiên nhẫn", việc cắt giảm lãi suất không phải là điều chắc chắn vì dữ liệu kinh tế chưa cho thấy sự suy yếu đáng kể. Điều này có nghĩa là đồng đô la không có cơ sở để giảm giá đơn phương, nhưng đà tăng của nó, được thúc đẩy bởi tâm lý rủi ro, phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu thực tế hơn là tâm lý. Nói cách khác, liệu đồng đô la có thể tiếp tục xu hướng tăng hay không phụ thuộc vào việc liệu dữ liệu về lao động và lạm phát sắp tới có hỗ trợ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sau này hay không.

Trong khi đó, sự hỗ trợ cho đồng yên đang âm thầm được củng cố. Một mặt, Nhật Bản gần đây đã đưa ra nhiều tuyên bố liên quan đến tỷ giá hối đoái, nhấn mạnh sự cảnh giác trước "biến động đầu cơ" và khẳng định sẽ có hành động thích hợp nếu cần thiết. Mặc dù không có điểm can thiệp cụ thể nào được công bố, nhưng hướng dẫn bằng lời nói này đã làm tăng chi phí giao dịch khi bán khống đồng yên, khiến thị trường thận trọng hơn khi tỷ giá USD/JPY tiến gần mốc 160, từ đó kìm hãm tốc độ tăng giá hơn nữa của tỷ giá.

Liệu đồng yên có đang hồi phục? Kỳ vọng về chính sách và các biến số chính trị đang đóng vai trò quan trọng.

Ngoài những can thiệp bằng lời nói, sự mạnh lên của đồng yên còn được thúc đẩy bởi một sự thay đổi sâu sắc hơn trong logic cơ bản—một bước ngoặt nhỏ trong kỳ vọng về chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Trước đây, thị trường đã đẩy xác suất tăng lãi suất vào tháng 3 lên 22%, mặc dù con số này đã giảm xuống phần nào, nhưng khả năng Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất sớm hơn lại được nâng cao. Hiện tại, thị trường kỳ vọng tổng mức tăng lãi suất khoảng 46 điểm cơ bản vào cuối năm. Sự thay đổi này rất quan trọng: trong nhiều năm, lý do cốt lõi khiến đồng yên suy yếu là do lãi suất cực thấp và chênh lệch lãi suất lớn giữa Mỹ và Nhật Bản. Giờ đây, miễn là thị trường bắt đầu tin rằng Ngân hàng Nhật Bản có thể tiến tới bình thường hóa chính sách tiền tệ nhanh hơn, ngay cả khi đó chỉ là một kỳ vọng, điều đó sẽ củng cố logic chênh lệch lãi suất của đồng yên, khiến tỷ giá USD/JPY khó có thể trải qua xu hướng tăng một chiều.

Hơn nữa, các sự kiện chính trị cũng đang làm xáo trộn tâm lý thị trường. Thủ tướng Nhật Bản Takaichi đã tuyên bố tổ chức bầu cử sớm vào ngày 8 tháng 2, sau khi trước đó bà xác nhận rằng Hạ viện sẽ bị giải tán vào ngày 23. Sự bất ổn chính trị thường dẫn đến các cuộc thảo luận về tính liên tục của chính sách tài khóa và quản lý nợ. Trong bài phát biểu của mình, bà đã đề cập rằng bà sẽ chú ý đến những thay đổi về tỷ giá hối đoái và lãi suất khi xem xét nguồn vốn cho việc cắt giảm thuế tiêu dùng, và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giảm tỷ lệ nợ trên GDP. Nếu những tuyên bố này được hiểu là khả năng gia tăng mở rộng tài khóa trong tương lai, về mặt lý thuyết, điều này sẽ tạo áp lực giảm giá dài hạn đối với đồng yên. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, sự bất ổn chính sách do cuộc bầu cử gây ra nhiều khả năng sẽ kích hoạt sự điều chỉnh trong các vị thế giao dịch, đặc biệt khi thị trường đã tích lũy một lượng lớn các vị thế bán khống yên. Khi tình hình thay đổi, một mô hình biến động điển hình "mua theo tin đồn, bán theo kết quả" có thể xảy ra - nghĩa là, kỳ vọng đẩy đồng yên phục hồi, nhưng việc chốt lời xảy ra sau khi kết quả được công bố.

Ba con đường phía trước: hướng đi chỉ cách một điểm kích hoạt.

Nhìn về phía trước, tỷ giá USD/JPY có thể diễn biến theo một trong ba kịch bản. Kịch bản đầu tiên là tâm lý ngại rủi ro tiếp tục gia tăng: nếu vấn đề thuế quan tiếp tục leo thang, làm giảm kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu và dẫn đến việc điều chỉnh giảm triển vọng lãi suất, đồng đô la sẽ chịu áp lực, trong khi các quỹ trú ẩn an toàn sẽ đổ vào đồng yên. Tỷ giá có thể tiếp tục tiến gần mức 157,42 và thậm chí có thể kiểm tra mức hỗ trợ quan trọng 156,500. Trong trường hợp này, sức mạnh của đồng yên chủ yếu được thúc đẩy bởi tâm lý và vị thế thị trường, chứ không phải do sự cải thiện cơ bản trong các yếu tố kinh tế của Nhật Bản.

Kịch bản thứ hai là kỳ vọng về việc Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất tăng trở lại. Nếu thị trường đánh giá lại khả năng tăng lãi suất vào tháng 3, hoặc nếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất cuối năm tiếp tục tăng so với mức 46 điểm cơ bản hiện tại, đồng yên sẽ nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn. Trong trường hợp đó, ngay cả khi đồng đô la ổn định, tỷ giá USD/JPY sẽ gặp kháng cự mạnh hơn ở mức trên 158,00, có khả năng trải qua mô hình tích lũy "tăng và giảm", hoặc thậm chí khởi phát một đợt điều chỉnh ở mức cao.

Kịch bản thứ ba là đồng đô la Mỹ giành lại vị thế thống trị. Nếu các dữ liệu kinh tế tiếp theo của Mỹ mạnh mẽ, làm giảm đáng kể kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 48 điểm cơ bản, thì lợi thế lãi suất của đồng đô la sẽ quay trở lại, và tỷ giá hối đoái có thể tiếp tục xu hướng tăng và thách thức mức cao trước đó là 159,439 một lần nữa. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng ngay cả trong kịch bản này, thái độ thận trọng của Nhật Bản đối với sự biến động tỷ giá quá mức sẽ khiến quá trình tăng giá gặp nhiều khó khăn, thường dẫn đến mô hình "tăng - giảm".