Vào thứ Sáu, ngày 23 tháng 1, giá đồng kỳ hạn ba tháng trên Sàn giao dịch kim loại Luân Đôn (LME) tiếp tục xu hướng tăng, đạt mức cao nhất là 13.173,50 USD/tấn trong phiên giao dịch và giao dịch trên mức 13.000 USD trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, tương ứng với mức tăng hơn 1,5% trong ngày. Đà tăng này được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố, trong đó trực tiếp nhất là sự suy yếu của đồng đô la Mỹ. Tuần này, đồng đô la có khả năng ghi nhận một trong những đợt giảm giá hàng tuần mạnh nhất kể từ tháng 6 năm ngoái, làm tăng sức hấp dẫn của các mặt hàng định giá bằng đô la và củng cố ý định mua của các quỹ không phải đô la Mỹ, tạo ra mức giá sàn cho các kim loại cơ bản, bao gồm cả đồng.



Đồng sở hữu cả thuộc tính tài chính và công nghiệp, và logic định giá của nó đã được kích hoạt trở lại trong bối cảnh đồng đô la Mỹ mất giá. Trong khi đó, các kim loại cơ bản khác như nhôm, kẽm và chì nhìn chung đều tăng, với thiếc và niken tăng lần lượt 3,3% và 3,1%, cho thấy toàn bộ ngành kim loại màu đã bước vào giai đoạn phục hồi tập thể. Sự tăng trưởng trên toàn ngành này dễ dàng thu hút các quỹ đầu tư theo xu hướng tăng lượng nắm giữ, càng làm tăng thêm đà tăng của đồng. Tuy nhiên, bất chấp hiệu suất giá mạnh mẽ, những thay đổi tinh tế đã xuất hiện trong cấu trúc nội bộ của thị trường, cho thấy rằng xu hướng tăng tuyến tính một chiều có thể không bền vững.

Sự gián đoạn nguồn cung ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, nhưng nguồn cung đang dần phục hồi trong trung hạn.

Những diễn biến bất ngờ về phía cung đã trở thành động lực chính tác động đến giá đồng gần đây. Cuộc đình công của công nhân tại mỏ Mantoverde của Chile đã dẫn đến việc ngừng sản xuất, nhanh chóng gây ra lo ngại trên thị trường về tình trạng khan hiếm nguồn cung giao ngay trong ngắn hạn và làm tăng sự biến động về giá chênh lệch giữa các kỳ hạn gần nhất. Những sự kiện như vậy thường kích thích tâm lý lạc quan trong ngắn hạn, đặc biệt là ở mức giá cao hiện tại, nơi bất kỳ sự xáo trộn nhỏ nào cũng có thể bị khuếch đại. Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử cho thấy tác động thực tế của các cuộc đình công phụ thuộc vào thời gian kéo dài và tiến trình đàm phán; một khi các thủ tục pháp lý bắt đầu hoặc một thỏa thuận được đạt được, tác động của việc ngừng sản xuất thường giảm dần.

Trong khi đó, một công ty khai thác lớn khác, Grasberg, đã tuyên bố rõ ràng rằng họ dự kiến sẽ khôi phục khoảng 85% sản lượng trong nửa cuối năm nay. Hướng dẫn phục hồi sản lượng này bù đắp một phần khoảng cách nguồn cung dự kiến và hạn chế sự suy đoán quá mức của thị trường về "tình trạng thiếu hụt dài hạn". Nói cách khác, mặc dù những biến động ngắn hạn vẫn đang diễn ra, nhưng con đường phục hồi nguồn cung trung và dài hạn đã rõ ràng, khiến việc duy trì giá cả liên tục phá vỡ các kỷ lục mới trở nên khó khăn. Điều này cũng có nghĩa là giá đồng hiện tại phụ thuộc nhiều hơn vào các sự kiện không lường trước được hơn là vào tình trạng thiếu hụt cơ bản.

Đợt tăng giá này chủ yếu do các yếu tố tài chính và gián đoạn nguồn cung hơn là do sự mở rộng chủ động của nhu cầu người tiêu dùng cuối cùng. Nếu không có sự hỗ trợ thực sự từ người tiêu dùng, tính bền vững của việc tăng giá sẽ bị thử thách. Đặc biệt khi các quỹ đầu tư đòn bẩy tập trung, bất kỳ sự đảo chiều nào về tâm lý hoặc dữ liệu yếu hơn dự kiến đều có thể dẫn đến việc giá giảm nhanh chóng. Các nhà phân tích chỉ ra rằng thị trường hiện đang ở một thời điểm nhạy cảm: nhu cầu chưa sụp đổ, nhưng cũng không thể hỗ trợ mức giá cao hơn, và đà tăng trưởng đang ngày càng trở nên mong manh.

Sự phục hồi của lượng hàng tồn kho và sự đảo chiều cấu trúc cho thấy khả năng thay đổi xu hướng thị trường.

Đáng chú ý hơn là những thay đổi về tồn kho và cơ cấu giữa các tháng. Tuần này, việc thu hẹp đáng kể chênh lệch giá giữa các hợp đồng trên các sàn giao dịch khác nhau đã làm giảm cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường, khiến một số nguồn cung chuyển đến các kho đăng ký của LME ở Bắc Mỹ. Đồng thời, một số sàn giao dịch đã báo hiệu sự giảm bớt tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay. Quan trọng hơn, chênh lệch giữa giá đồng giao ngay của LME và giá hợp đồng tương lai ba tháng đã chuyển từ mức giá cao hơn 102 đô la vào thứ Ba sang mức giá thấp hơn 83 đô la, đánh dấu mức chiết khấu lớn nhất kể từ tháng Chín.

Mức chiết khấu ngày càng mở rộng thường cho thấy áp lực cung ngắn hạn gia tăng hoặc lượng hàng hóa nhập khẩu tăng lên, điều này không thuận lợi cho các đợt tăng giá do hiện tượng "short-squeeze" tiếp tục diễn ra. Về mặt kỹ thuật, biểu đồ 30 phút cho thấy sau đợt tăng giá nhanh chóng, giá đã bước vào giai đoạn tích lũy ở mức cao hơn. Chỉ số RSI đã đạt 72,26, cho thấy tình trạng quá mua trong ngắn hạn. Mặc dù chỉ báo MACD vẫn nằm trong vùng mạnh, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận khi theo đuổi giá cao hơn đã giảm. Mức hỗ trợ quan trọng trước đó nằm ở $12.826,00, với vùng $12.978,00 đóng vai trò là nền tảng tích lũy; khu vực này có thể trở thành chiến trường quan trọng cho sự tái cân bằng giữa phe mua và phe bán.



Tóm lại, giá đồng sẽ tiếp tục được hỗ trợ trong ngắn hạn bởi đồng đô la yếu và sự gián đoạn nguồn cung, nhưng các tín hiệu như tồn kho tăng, chiết khấu ngày càng mở rộng và phí bảo hiểm thấp cho thấy "kịch bản thiếu hụt" đang hạ nhiệt. Diễn biến giá trong tương lai sẽ tập trung vào hai chủ đề chính: thứ nhất, liệu các cuộc đình công có tiếp tục và ảnh hưởng đáng kể đến lượng hàng vận chuyển hay không; và thứ hai, liệu sự gia tăng tồn kho có thể được hấp thụ hiệu quả và liệu cấu trúc giữa các kỳ có thể thắt chặt trở lại hay không. Do giá đã ở mức cao kỷ lục, thị trường nhiều khả năng sẽ hoàn tất việc định giá lại thông qua các điều chỉnh cấu trúc, có khả năng dẫn đến sự gia tăng đáng kể về biến động. Một cuộc chơi giữa "sự thiếu hụt thực sự" và "bong bóng tài chính" chỉ mới bắt đầu diễn ra.