Chỉ số đô la Mỹ gần đây đã trải qua xu hướng giảm, sau đó ổn định ở mức thấp hơn. Nhìn lại biểu đồ hàng ngày, giá trước đó đã tăng vọt lên mức cao nhất là 99,4940 trước khi gặp kháng cự và giảm trở lại khoảng 95,5660, nơi nó tạo đáy và bắt đầu phục hồi. Vào thứ Năm, ngày 19 tháng 2, giá đã quay trở lại trên mức 97, tạo nên một chiến trường mới giữa phe mua và phe bán.



Từ góc độ kỹ thuật, mức 96.8000 tạo thành một mức hỗ trợ/kháng cự ngắn hạn quan trọng. Các nhà phân tích tin rằng chừng nào mức này còn được giữ vững, đợt phục hồi hiện tại có khả năng sẽ tiếp tục; ngược lại, nếu phá vỡ mức này, tiềm năng giảm giá sẽ càng lớn hơn. Vùng 98.8000 phía trên vừa là vùng có khối lượng giao dịch cao trước đó, vừa là điểm khởi đầu của đợt điều chỉnh giảm trước đó, tạo thành một vùng kháng cự quan trọng. Nếu chỉ số liên tục không thể vượt qua mức này, thị trường có khả năng sẽ quay trở lại mô hình giao dịch đi ngang.

Các chỉ báo kỹ thuật cũng đang âm thầm phản ánh sự do dự của thị trường. Biểu đồ MACD đã hội tụ rõ ràng và hướng lên trên, cho thấy đà giảm đang suy yếu; đồng thời, chỉ báo RSI đang dao động quanh mức 51, cho thấy tâm lý thị trường đang ở trạng thái trung lập mong manh. Không có sự hưng phấn tăng giá mạnh mẽ cũng không có áp lực bán tháo hoảng loạn. Điều này có nghĩa là xu hướng một chiều đang trở nên khó khăn hơn, và chiến lược mua thấp bán cao giữa các mức hỗ trợ và kháng cự có thể là chiến lược chính hiện nay.

Ảo tưởng về dòng vốn: sự thật đằng sau con đường lưu giữ tài sản

Ngoài các biểu đồ kỹ thuật, sự chú ý của nhà đầu tư đang nhanh chóng chuyển sang lãi suất và cung cầu trái phiếu kho bạc. Số liệu thống kê dòng vốn quốc tế mới nhất tháng 12 năm 2025 cung cấp một cái nhìn độc đáo về thị trường. Dữ liệu cho thấy lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đã giảm nhẹ xuống còn 9,27 nghìn tỷ đô la trong tháng đó, giảm 88,4 tỷ đô la so với mức cao nhất trước đó là 9,36 nghìn tỷ đô la đạt được vào tháng 11. Mặc dù mức giảm trong một tháng này không quá mạnh, nhưng nó đại diện cho mức giảm lớn nhất kể từ cuối năm 2022. Tuy nhiên, các nhà phân tích chỉ ra rằng đây giống như một sự điều chỉnh bình thường sau khi đạt đỉnh, hơn là một sự đảo chiều cơ bản trong xu hướng cầu. Xét cho cùng, tổng lượng trái phiếu đang lưu hành vào cuối năm 2025 vẫn sẽ cao hơn đáng kể so với 8,5 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2024, có nghĩa là nhu cầu nước ngoài đối với tài sản nợ của Mỹ sẽ vẫn ở mức cao trong suốt cả năm.

Để hiểu rõ dữ liệu này, cần phải làm rõ những hạn chế của phương pháp thống kê. Số liệu thống kê này chủ yếu dựa trên các khoản nắm giữ được ghi nhận trong hệ thống lưu ký của Hoa Kỳ. Do đó, một số quỹ có thể được phân bổ thông qua các kênh lưu ký ngoài Hoa Kỳ, cuối cùng xuất hiện trong dữ liệu dưới dạng các khoản nắm giữ tại các địa điểm trung gian tài chính khác. Nói cách khác, những thay đổi trong các khoản nắm giữ danh nghĩa trong một nền kinh tế không nhất thiết tương đương với những thay đổi trong mức độ chấp nhận rủi ro thực tế; thường thì chúng phản ánh sự dịch chuyển trong các kênh lưu ký và chuỗi thanh toán. Một số trung tâm tài chính châu Âu thường đóng vai trò là "trạm trung chuyển" trong dữ liệu, phục vụ cả các tổ chức địa phương và cung cấp các thỏa thuận lưu ký linh hoạt cho các quỹ xuyên biên giới. Hơn nữa, chức năng của thị trường Anh với tư cách là trung tâm thanh toán bù trừ và giao dịch toàn cầu đã được tăng cường hơn nữa sau đại dịch, khiến việc sở hữu quỹ dễ dàng tập trung về mặt thống kê tại các địa điểm này. Do đó, đằng sau những biến động rõ ràng trong các con số có thể là sự dịch chuyển âm thầm của các quỹ trong mạng lưới tài chính toàn cầu.

Cấu trúc mua vào "thay đổi diện mạo": điểm nhạy cảm của các quỹ dựa trên thị trường.

Đáng báo động hơn cả những biến động hàng tháng là sự dịch chuyển cấu trúc trong sức mua. Trước đây, các tổ chức chính thức và các cơ quan quản lý dự trữ được xem là những "rào cản" ổn định; tuy nhiên, trong những năm gần đây, sự tăng trưởng thực sự chủ yếu đến từ các quỹ dựa trên thị trường như quỹ đầu cơ, quỹ hưu trí và các tổ chức quản lý tài sản. Logic ra quyết định của những người mua này trực tiếp và quyết liệt hơn, xoay quanh lợi suất và kỳ hạn. Chênh lệch lãi suất, chi phí phòng hộ, đòn bẩy và ngân sách rủi ro là những yếu tố chính mà họ cân nhắc. So với các tổ chức chính thức, họ cực kỳ nhạy cảm với giá cả và có khả năng chịu đựng biến động rất thấp. Khi kỳ vọng lạm phát được định giá lại, tốc độ cung ứng tài chính thay đổi, hoặc khẩu vị rủi ro thay đổi mạnh, lợi suất dễ bị tăng đột biến trong ngắn hạn, từ đó ảnh hưởng đến phạm vi biến động của chỉ số đô la Mỹ thông qua các cơ chế truyền dẫn phức tạp.

Sự thay đổi cấu trúc này tác động kép đến chỉ số đô la Mỹ. Một mặt, khi lợi suất tăng mang lại lợi nhuận danh nghĩa đáng kể và chi phí huy động vốn và phòng ngừa rủi ro ở mức có thể kiểm soát được, các quỹ đầu tư khôn ngoan theo định hướng thị trường có thể tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ, hỗ trợ tạm thời cho đồng đô la và giúp nó ổn định ở các mức quan trọng. Mặt khác, nếu một sự kiện lớn gây ra sự gia tăng biến động, hoặc nếu những lo ngại của thị trường về áp lực nguồn cung dẫn đến phí kỳ hạn cao hơn, những người mua nhạy cảm về giá này có thể nhanh chóng giảm đòn bẩy hoặc giảm vị thế của họ. Trong trường hợp này, sự tăng mạnh lợi suất có thể kìm hãm sự ổn định của đồng đô la thông qua các kênh tâm lý chấp nhận rủi ro, khiến chỉ số dao động liên tục gần các mức kháng cự. Trong suốt năm 2025, bất chấp những bất đồng đang diễn ra, tổng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đã tăng 770 tỷ đô la. Tuy nhiên, bản chất của nhu cầu đã thay đổi; nó không còn ổn định một cách tự nhiên mà phụ thuộc rất nhiều vào sức hấp dẫn của lợi suất và sự dễ dàng thoái vốn.

Tóm lại, chiến lược giao dịch hiện tại nên coi chỉ số đô la Mỹ là một công cụ dao động trong phạm vi hẹp, chịu ảnh hưởng bởi cả lãi suất và dòng vốn. Các nhà phân tích tin rằng trong ngắn hạn, miễn là mức hỗ trợ 96.8000 được giữ vững, chỉ số này có thể sẽ cố gắng kiểm tra mức 98.8000; tuy nhiên, nếu có kháng cự đáng kể ở trên, nó có khả năng sẽ dao động giữa 96.8000 và 98.8000. Sự giảm nhẹ về khối lượng giao dịch mở hàng tháng không đủ để làm lung lay thực tế rằng nhu cầu vẫn mạnh mẽ trong suốt cả năm, nhưng xu hướng người mua chuyển từ các cơ chế chính thức sang các cơ chế dựa trên thị trường đang cải thiện đáng kể hiệu quả truyền dẫn của biến động lãi suất đến đồng đô la Mỹ.