Trong tuần đầu tiên sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán của Trung Quốc, thị trường tiền tệ toàn cầu phải đối mặt với một loạt những bất ổn phức tạp. Vào thứ Sáu (ngày 20 tháng 2), Tòa án Tối cao Hoa Kỳ phán quyết rằng các biện pháp thuế quan của Tổng thống Trump, dựa trên Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế, là bất hợp pháp, một phán quyết trực tiếp lật đổ khuôn khổ thương mại hiện hành. Sau đó, Trump đã viện dẫn Điều 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974, tuyên bố áp thuế 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu từ tất cả các quốc gia và cho phép thời hạn 150 ngày để xem xét các biện pháp thuế quan khả thi khác theo luật định. Ông cũng cảnh báo các quốc gia rằng "chơi trò" sẽ phải đối mặt với các hình phạt thuế quan cao hơn nữa.

Một quan chức Nhà Trắng tiết lộ rằng Hoa Kỳ đã bắt đầu áp dụng thuế nhập khẩu toàn cầu tạm thời mới ở mức 10% vào thứ Ba (ngày 24 tháng 2), nhưng chính quyền Trump đang nỗ lực nâng mức thuế này lên 15%. Sự thay đổi chính sách này đã làm trầm trọng thêm sự hoang mang quốc tế. Nhật Bản đã yêu cầu Hoa Kỳ đảm bảo rằng việc đối xử với nước này theo chế độ thuế quan mới không kém phần ưu đãi so với các thỏa thuận hiện hành, trong khi Liên minh châu Âu và Vương quốc Anh cũng bày tỏ mong muốn duy trì các thỏa thuận hiện có. Bộ Thương mại Trung Quốc đã ra tuyên bố kêu gọi Hoa Kỳ từ bỏ việc tăng thuế đơn phương và bày tỏ sẵn sàng tổ chức một vòng tham vấn thương mại mới với Hoa Kỳ. Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Greer tuyên bố rằng ông Trump dự định thăm Trung Quốc trong những tuần tới và hiện không có ý định tăng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc. Những thay đổi trong chính sách thuế quan này không chỉ gây hoang mang cho các bên tham gia thị trường mà, cùng với tình hình căng thẳng giữa Hoa Kỳ và Iran, còn làm gia tăng thêm sự bất ổn.

Rủi ro địa chính trị và sự đánh đổi trong chính sách tiền tệ làm trầm trọng thêm sự biến động của đồng đô la.

Tuần này, đồng đô la Mỹ biến động nhưng nhìn chung ổn định, tăng 0,5% trong tháng và đóng cửa ở mức 97,62. Một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang tin rằng hiện chưa cần thiết phải điều chỉnh chính sách tiền tệ, nhưng Thống đốc Milan ủng hộ việc giảm lãi suất 1 điểm phần trăm trong năm nay. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng Fed sẽ cân nhắc giữa lạm phát cao hơn và rủi ro thị trường lao động, đồng thời duy trì lãi suất không đổi ít nhất cho đến tháng Sáu.

Sarah Ying, Trưởng bộ phận Chiến lược Ngoại hối tại CIBC Capital Markets, chỉ ra rằng thị trường đang tranh luận sôi nổi về tác động của việc áp thuế bổ sung đối với đồng đô la Mỹ: một mặt, thuế quan mạnh hơn có thể đẩy lạm phát lên cao, làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất, từ đó hỗ trợ đồng đô la; mặt khác, sự gia tăng bất ổn có thể gây ra rủi ro mất giá trị đô la, tạo áp lực giảm giá đối với đồng đô la. Các nhà phân tích của TD Securities nhấn mạnh rằng rủi ro đồng đô la yếu hơn vẫn còn tồn tại trong những quý tới, và khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ có thể không đạt đến mức "ngoại lệ". Trong bối cảnh tăng trưởng toàn cầu mạnh mẽ, lãi suất thấp và các biện pháp dự phòng tài chính, điều này sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro nhưng lại bất lợi cho đồng đô la.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng tuần)

Sự khác biệt về hiệu suất của các đồng tiền chính và động thái của ngân hàng trung ương

Tuần này, đồng euro tăng nhẹ 0,2% so với đồng đô la sau khi Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde cho biết các nhà hoạch định chính sách kỳ vọng lạm phát sẽ ổn định ở mức mục tiêu 2% trong thời gian ngắn, dẫn đến việc thị trường kỳ vọng ECB sẽ duy trì sự ổn định chính sách.

Đồng bảng Anh giữ ổn định so với đồng đô la vào thứ Sáu, duy trì ổn định trong tuần nhưng giảm 1,5% trong tháng, chấm dứt chuỗi tăng giá ba tháng liên tiếp. Điều này chủ yếu là do tâm lý ôn hòa tiếp tục từ Ngân hàng Anh, với các nhà giao dịch tin rằng có 83% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Ba. Thống đốc Ngân hàng Anh Bailey tuyên bố rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng Ba là có thể xảy ra, nhưng dữ liệu mới nhất cho thấy lạm phát giá dịch vụ, yếu tố mà ngân hàng trung ương theo dõi sát sao, đã không giảm như dự kiến, và rủi ro chính trị trong nước vẫn là yếu tố chi phối chính.

Đồng đô la Úc giữ mức ổn định so với đô la Mỹ vào thứ Sáu, đóng cửa ở mức 0,7113, nhưng đã tăng 0,4% trong tuần, đánh dấu tuần tăng thứ sáu liên tiếp. Mức tăng hàng tháng vượt quá 2%, và tính từ đầu năm đến nay, nó đã tăng hơn 6%, trở thành đồng tiền có hiệu suất tốt nhất trong nhóm G10. Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi nền kinh tế trong nước mạnh mẽ, làm dấy lên kỳ vọng về lập trường cứng rắn hơn từ Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA). Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát tháng Giêng cao hơn dự kiến đã làm dấy lên lo ngại, với thị trường dự đoán khoảng 80% khả năng RBA sẽ tăng lãi suất từ 3,85% vào tháng Năm. Đồng đô la Úc đã tăng hơn 1% so với đồng yên Nhật trong tuần này, đạt mức cao nhất trong 35 năm là 111,47 trước khi đóng cửa gần 111,04. Chiến lược gia tiền tệ của OCBC, Sim Moh Siong, lưu ý rằng trọng tâm thị trường năm nay đã chuyển từ việc ngân hàng trung ương nào sẽ cắt giảm lãi suất sang việc ngân hàng nào sẽ tăng lãi suất trước, phản ánh sự thay đổi trong tình hình kinh tế vĩ mô.

Triển vọng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản đang đối mặt với nhiều thách thức.

Tuần này, đồng yên chạm mức thấp nhất trong hai tuần, giao dịch trong biên độ hẹp vào thứ Sáu, nhưng vẫn giảm 0,6% so với đầu tuần và 0,84% tính đến thời điểm hiện tại trong tháng. Chính phủ Nhật Bản đã đề cử hai học giả được coi là những người ủng hộ mạnh mẽ các chính sách kích thích kinh tế vào hội đồng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, một sự bổ nhiệm báo trước những thách thức lớn hơn đối với Ngân hàng Nhật Bản trong việc tăng lãi suất trong quá trình bình thường hóa chính sách.

Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đã áp dụng cách tiếp cận chủ động đối với chính sách tiền tệ, bày tỏ sự dè dặt về việc tăng lãi suất thêm nữa trong cuộc gặp với Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda tuần trước, điều này càng làm suy yếu đồng yên. Tuy nhiên, báo Yomiuri Shimbun đưa tin rằng ông Ueda tuyên bố ngân hàng trung ương sẽ nghiên cứu kỹ lưỡng các số liệu tại các cuộc họp tháng 3 và tháng 4 để quyết định có tăng lãi suất hay không, để ngỏ khả năng tăng lãi suất trong thời gian ngắn sắp tới. Thành viên hội đồng chính sách cứng rắn Hajime Takada kêu gọi tăng lãi suất dần dần và bày tỏ lo ngại về nguy cơ lạm phát quá mức.

Dữ liệu do chính phủ Nhật Bản công bố cho thấy lạm phát lõi tại khu vực Tokyo đã chậm lại trong tháng Hai, giúp người tiêu dùng có chút thời gian để thở nhưng cũng khiến ngân hàng trung ương khó giải thích hơn về sự cần thiết của việc tăng lãi suất thêm nữa. David Chao, chiến lược gia thị trường toàn cầu khu vực châu Á Thái Bình Dương tại Invesco, mô tả đây là một cuộc giằng co, với Ngân hàng Nhật Bản đang đi trên dây, nhưng ông vẫn tin rằng ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất hai lần trong năm nay, và đồng yên có khả năng là một trong những đồng tiền hoạt động tốt nhất.

Dữ liệu PPI tốt hơn dự kiến ban đầu đã hỗ trợ đồng đô la Mỹ.

Chỉ số giá sản xuất (PPI) cho nhu cầu cuối cùng đã tăng 0,5% trong tháng 1, vượt quá dự báo 0,3% của các nhà kinh tế, trong khi chỉ số này cũng tăng 0,5% trong tháng 12. Dữ liệu này ban đầu đã thúc đẩy đồng đô la tăng giá, nhưng sau đó đà tăng đã giảm dần khi các nhà giao dịch đóng vị thế vào cuối tháng và trước kỳ nghỉ cuối tuần.

Adam Button, chuyên gia phân tích tiền tệ hàng đầu tại investingLive, cho biết thị trường đang rất lo ngại về triển vọng lạm phát và tăng trưởng cho đến năm 2026. Mặc dù lạm phát dự kiến sẽ chậm lại, nhưng dữ liệu vẫn chưa phản ánh xu hướng này. Chris Low, nhà kinh tế trưởng tại FHN Financial, chỉ ra rằng mặc dù chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng mạnh, nhưng áp lực chính đến từ lĩnh vực dịch vụ thương mại, phương pháp tính toán của lĩnh vực này không phản ánh sự thay đổi giá thực tế theo thời gian thực. Ngoài ra, các lĩnh vực khác cho thấy dấu hiệu ổn định giá cả.

Căng thẳng giữa Mỹ và Iran leo thang.

Đầu tuần này, đồng đô la được hỗ trợ bởi hoạt động mua vào tài sản an toàn do lo ngại về xung đột Mỹ-Iran. Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố ông không hài lòng với Iran nhưng hy vọng đạt được thỏa thuận với Tehran, đồng thời cảnh báo rằng đôi khi cần phải sử dụng vũ lực. Giá dầu tăng khoảng 3% vào thứ Sáu khi các nhà giao dịch vẫn thận trọng về khả năng gián đoạn nguồn cung do quan hệ xấu đi giữa hai nước. Tuy nhiên, thị trường ngoại hối tương đối yên tĩnh trong tuần này, khi các nhà giao dịch đánh giá tác động của những bất ổn địa chính trị và thuế quan mới. Phán quyết của Tòa án Tối cao Mỹ bác bỏ lệnh áp thuế khẩn cấp của Trump càng củng cố thêm cơ chế kiểm soát và cân bằng quyền lực tổng thống, hỗ trợ phần nào cho đồng đô la. Chiến lược gia thị trường Fiona Cincotta của City Index cho biết đồng đô la đang ổn định nhẹ, dường như đang chờ đợi chất xúc tác thực sự tiếp theo.

Dữ liệu kinh tế tương lai và triển vọng lãi suất

Lịch kinh tế tuần tới không quá dày đặc, nhưng thị trường sẽ tập trung vào báo cáo việc làm tháng Hai, doanh số bán lẻ tháng Giêng và các chỉ số mới nhất về ngành sản xuất và dịch vụ của Mỹ. Thứ Hai sẽ công bố chỉ số PMI sản xuất tháng Hai của ISM, thứ Tư là chỉ số PMI dịch vụ và dữ liệu việc làm ADP, thứ Năm là số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần, và thứ Sáu là báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng Hai và doanh số bán lẻ tháng Giêng. Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất ít nhất đến tháng Sáu, nhưng các nhà giao dịch hiện đang dự đoán sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất 62 điểm cơ bản vào cuối năm do lo ngại về thị trường lao động yếu kém.

Tóm lại, thị trường ngoại hối toàn cầu vào cuối tháng 2 năm 2026 cho thấy một bức tranh phức tạp và đầy biến động, chịu ảnh hưởng bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm sự hỗn loạn về thuế quan, xung đột Mỹ-Iran và dữ liệu chỉ số giá sản xuất (PPI). Mặc dù đồng đô la Mỹ đã đạt được mức tăng hàng tháng, nhưng quỹ đạo tương lai của nó vẫn sẽ phụ thuộc vào các diễn biến địa chính trị, điều chỉnh chính sách của ngân hàng trung ương và các hướng dẫn tiếp theo từ dữ liệu kinh tế. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các yếu tố này để quản lý rủi ro biến động tiềm tàng.