Mục lục

• Biến động mạnh dưới tác động của xung đột.


• Các quốc gia đã nhanh chóng triển khai hàng loạt biện pháp hạ nhiệt, nhưng phản ứng của thị trường lại khá hạn chế.


• Thị trường đang dần trở nên miễn nhiễm với những lời trấn an chính sách trước cuộc khủng hoảng "sói đang đến".


• Các ngân hàng đầu tư tin rằng rủi ro tăng giá dầu vẫn còn tương đối cao.


• Những phát ngôn của Trump đã gây ra sự sụt giảm giá dầu và làm giảm bớt phần nào kỳ vọng về chiến tranh.


• Xét về mặt kỹ thuật, giá đã điều chỉnh giảm về mức 50, và mức kháng cự 618 vẫn cần phải bị phá vỡ.


• Tóm lại, biến số thực sự vẫn nằm ở khu vực eo biển Hormuz.

Bước sang giữa tháng 3, thị trường dầu thô quốc tế vẫn vô cùng biến động. Kể từ khi Mỹ và Israel phát động các cuộc tấn công quân sự nhằm vào Iran, cơ sở hạ tầng năng lượng Trung Đông đã bị thiệt hại nghiêm trọng, hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz bị phong tỏa hoàn toàn, và chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu nhanh chóng rơi vào tình trạng căng thẳng cao độ. Cơ quan Năng lượng Quốc tế thậm chí còn chỉ ra rằng thị trường dầu mỏ toàn cầu hiện đang đối mặt với sự gián đoạn nguồn cung nghiêm trọng nhất trong lịch sử.

Dữ liệu thị trường cho thấy giá dầu thô Brent từng vượt qua mốc 100 USD/thùng, và giá dầu thô WTI cũng từng tiến gần đến mức 98 USD/thùng, đạt mức cao nhất trong những năm gần đây. Mặc dù sau đó giá dầu đã giảm trở lại, nhưng nhìn chung vẫn nằm trong phạm vi biến động cao. Đặc điểm cốt lõi của giai đoạn này là tâm lý thị trường và kỳ vọng cơ bản tiếp tục điều chỉnh lẫn nhau, dẫn đến giá dầu thể hiện mô hình biến động mạnh theo chiều hướng tăng và giảm.

Theo thống kê, eo biển Hormuz đảm nhiệm khoảng 20% lượng dầu vận chuyển toàn cầu (dữ liệu của Cơ quan Năng lượng Quốc tế cho thấy eo biển này vận chuyển trung bình khoảng 20 triệu thùng dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ mỗi ngày, chiếm 25% tổng lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu). Nếu hoạt động vận chuyển tiếp tục bị gián đoạn, tác động về phía nguồn cung sẽ nhanh chóng lan rộng ra thị trường năng lượng toàn cầu. Nhiều tổ chức đã chỉ ra rằng thị trường hiện đang điều chỉnh giá dựa trên nguy cơ gián đoạn nguồn cung, và việc các quốc gia như Ả Rập Xê Út, Iraq và Kuwait ép đổ dầu thô vào các bể chứa vốn đã được sử dụng hết công suất càng làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung hàng ngày từ 15 đến 18 triệu thùng.

Trước nguy cơ giá dầu tăng vọt, các quốc gia gần đây đã đưa ra một loạt biện pháp nhằm ổn định thị trường năng lượng. Đầu tiên, 32 quốc gia thành viên của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã đạt được thỏa thuận giải phóng kỷ lục 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược để giảm bớt áp lực nguồn cung hiện tại. Đây là lần giải phóng dự trữ tập thể thứ sáu và lớn nhất kể từ khi cơ quan này được thành lập vào năm 1974. Tổng thống Pháp Macron tuyên bố rằng lượng dự trữ này tương đương với lượng dầu vận chuyển qua eo biển Hormuz trong khoảng 20 ngày.

Thứ hai, Hoa Kỳ tuyên bố sẽ cung cấp lực lượng hộ tống cho các tàu đi qua eo biển Hormuz và hỗ trợ trật tự vận tải ổn định thông qua bảo hiểm; đồng thời, Mỹ tạm thời nới lỏng một số hạn chế hàng hải (bao gồm cả các trường hợp miễn trừ theo Đạo luật Jones) để tăng cường năng lực vận tải tổng thể. Hơn nữa, một chính sách mang tính biểu tượng hơn là việc chính phủ Mỹ tăng cường sự khoan dung đối với việc Ấn Độ tiếp tục mua dầu của Nga, qua đó ngăn chặn tình trạng khan hiếm nguồn cung dầu toàn cầu hơn nữa.

Tuy nhiên, xét từ diễn biến thị trường, các biện pháp này không làm thay đổi đáng kể logic cơ bản của biến động giá dầu – giá dầu giảm nhẹ sau khi tin tức được công bố, nhưng nhanh chóng lấy lại đà tăng và phục hồi. Lý do cốt lõi là hầu hết các biện pháp này chỉ là những biện pháp tạm thời và không giải quyết được vấn đề cốt lõi về an ninh nguồn cung dầu toàn cầu. Các nhà phân tích tại Rezid Energy cũng chỉ ra rằng việc giải phóng dự trữ chỉ có thể mang lại sự giảm nhẹ "tạm thời", và chìa khóa vẫn phụ thuộc vào tình hình hàng hải ở eo biển Hormuz .

Một hiện tượng đáng chú ý đang nổi lên trên thị trường hiện nay: "tín hiệu hạ nhiệt" từ các nhà hoạch định chính sách đang có tác động ngày càng giảm đối với giá dầu. Bất cứ khi nào có tin tức cho rằng "việc vận chuyển hàng hóa qua eo biển có thể được nối lại" hoặc "căng thẳng khu vực có thể giảm bớt", giá dầu đều giảm nhẹ trong thời gian ngắn, nhưng sự sụt giảm này hiếm khi kéo dài và giá nhanh chóng phục hồi.

Từ góc độ tâm lý thị trường, hiện tượng này tương tự như hiệu ứng "cậu bé chăn cừu nói dối": khi các rủi ro địa chính trị liên tục xuất hiện trong khi tình trạng thiếu hụt nguồn cung thực tế vẫn chưa được giải quyết, các nhà đầu tư dần mất đi sự nhạy cảm với những lời trấn an chính sách và thậm chí có thể trở nên miễn nhiễm. Một khi thị trường đạt được sự đồng thuận chung rằng nguy cơ tắc nghẽn kéo dài ở eo biển Hormuz là không thể tránh khỏi và không có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy các xung đột khu vực sẽ kết thúc, giá dầu có thể phải đối mặt với mức phí rủi ro cao hơn nữa.

Gần đây, một số ngân hàng đầu tư đã nâng dự báo giá dầu thô, tin rằng rủi ro tăng giá dầu vẫn còn đáng kể trong ngắn hạn. Goldman Sachs, trong báo cáo mới nhất của mình, cho biết do những bất ổn về nguồn cung xuất phát từ xung đột ở Trung Đông, họ đã nâng một số dự báo giá dầu thô Brent năm 2026 và dự kiến giá dầu sẽ dao động quanh mức 100 đô la/thùng trong ngắn hạn. Nếu việc vận chuyển qua eo biển Hormuz bị gián đoạn trong thời gian dài, phí bảo hiểm rủi ro đối với giá dầu sẽ tăng lên đáng kể. Các tính toán của họ cho thấy, trong trường hợp nguồn cung tiếp tục bị gián đoạn, "giá hợp lý" của dầu thô Brent có thể tăng lên trên 90 đô la/thùng.

Morgan Stanley cũng lưu ý trong báo cáo của mình rằng thị trường hiện đang điều chỉnh giá dựa trên khả năng thiếu hụt nguồn cung, và giá dầu có thể tăng thêm nếu tình trạng gián đoạn vận chuyển ở eo biển Hormuz tiếp diễn. Tuy nhiên, một số tổ chức lại có quan điểm khác, cho rằng có thể có nguy cơ định giá quá cao trên thị trường. Cơ quan xếp hạng Fitch cho biết xác suất đóng cửa hoàn toàn và lâu dài eo biển Hormuz là thấp, do đó sự tăng mạnh của giá dầu có thể không bền vững.

Sự sụt giảm mạnh gần đây của giá dầu có liên quan mật thiết đến những phát ngôn của cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump. Ông Trump tuyên bố rằng Iran "sắp đầu hàng", một tuyên bố được thị trường hiểu là tín hiệu cho thấy cuộc xung đột khu vực có thể sắp kết thúc. Kết quả là, phí bảo hiểm rủi ro thị trường nhanh chóng giảm, dẫn đến sự điều chỉnh ngắn hạn về giá dầu.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là những tuyên bố của Trump về cuộc chiến với Iran luôn mâu thuẫn. Ông tuyên bố muốn Iran "đầu hàng vô điều kiện", nhưng cũng ám chỉ rằng hành động quân sự của Mỹ chống lại Iran sẽ kết thúc "sớm". Mặt khác, Iran đã tuyên bố rõ ràng rằng bất kỳ cuộc thảo luận nào về việc Iran đầu hàng đều là một sai lầm nghiêm trọng, và ưu tiên hiện tại chỉ là "phòng thủ quyết định". Từ góc độ cấu trúc thị trường, sự sụt giảm giá dầu này là sự điều chỉnh về tâm lý hơn là sự đảo chiều của các yếu tố cơ bản. Chừng nào rủi ro vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz còn tồn tại, tiềm năng giảm giá dầu sẽ bị hạn chế đáng kể. Hiện tại, hơn 200 tàu chở dầu thô và khí đốt tự nhiên hóa lỏng đang neo đậu ở vùng biển Vịnh chờ được thông quan, và áp lực từ việc vận chuyển bị gián đoạn vẫn chưa giảm bớt.

Xét về mặt kỹ thuật, giá đã điều chỉnh giảm 50%, trong khi mức kháng cự 61,8% vẫn cần phải bị phá vỡ.

Xét về mặt kỹ thuật, đợt tăng giá dầu thô gần đây đã chạm đến mức thoái lui Fibonacci 50% quan trọng. Mức này thường tương ứng với vùng kháng cự mạnh, vì vậy sự biến động giá xung quanh mức này là phản ứng bình thường của thị trường. Hiện tại, thị trường thiếu động lực đủ mạnh để thách thức mức thoái lui Fibonacci 61,8%, cho thấy giá dầu nhiều khả năng sẽ bước vào giai đoạn tích lũy trong ngắn hạn.

Nói cách khác, các yếu tố cơ bản tạo ra rủi ro tăng giá đối với giá dầu, trong khi các yếu tố kỹ thuật hạn chế tốc độ tăng giá ngắn hạn. Dưới sự tương tác của hai yếu tố này, giá dầu có khả năng sẽ tiếp tục biến động ở mức cao.

Nhìn chung, yếu tố cốt lõi chi phối giá dầu hiện nay vẫn là sự an toàn của hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz — một biến số quan trọng quyết định xu hướng giá cả trong tương lai. Nếu hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz được nối lại dần dần, phí bảo hiểm rủi ro thị trường sẽ giảm nhanh chóng, và giá dầu dự kiến sẽ giảm. Tuy nhiên, nếu các xung đột khu vực tiếp tục leo thang, hoặc eo biển vẫn bị đóng cửa trong thời gian dài, thị trường sẽ định giá lại rủi ro nguồn cung năng lượng toàn cầu, và tiềm năng tăng giá dầu không nên bị đánh giá thấp. Hiện tại, do sự gián đoạn vận chuyển, các quốc gia vùng Vịnh như Ả Rập Xê Út và UAE đã tuyên bố cắt giảm sản lượng dầu thô, làm trầm trọng thêm dự báo về tình trạng thiếu hụt nguồn cung.

Do đó, chìa khóa cho xu hướng giá dầu trong tương lai không nằm ở việc trấn an dư luận bằng các chính sách ngắn hạn, mà nằm ở một vấn đề cốt lõi: liệu eo biển Hormuz có khôi phục hoạt động hàng hải bình thường hay tiếp tục là "nút thắt cổ chai" hạn chế thị trường năng lượng toàn cầu.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao việc đóng cửa eo biển Hormuz lại có tác động lớn đến giá dầu toàn cầu?

A: Eo biển Hormuz là điểm nghẽn quan trọng nhất đối với vận chuyển dầu mỏ toàn cầu, với sản lượng trung bình hàng ngày khoảng 20 triệu thùng, chiếm 25% tổng lượng dầu mỏ vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Nếu eo biển này đóng cửa, xuất khẩu từ các nước như Ả Rập Xê Út và Iraq sẽ bị gián đoạn, dẫn đến thiếu hụt nguồn cung hàng ngày từ 15-18 triệu thùng, vượt xa dung lượng dự trữ 400 triệu thùng do IEA công bố, khiến phí bảo hiểm rủi ro ngay lập tức đẩy giá dầu tăng cao.

Câu hỏi 2: Tại sao việc các quốc gia khác nhau giải phóng dự trữ dầu mỏ chiến lược lại không hiệu quả trong việc làm giảm giá dầu?

A: Mặc dù việc giải phóng dự trữ dầu mỏ đã phá vỡ kỷ lục, nhưng đó chỉ là biện pháp ngắn hạn và chỉ có thể bù đắp sự thiếu hụt trong khoảng 20 ngày. Thị trường đã hình thành tâm lý "cậu bé chăn cừu nói dối", tin rằng lượng dự trữ này không thể giải quyết được vấn đề cơ bản về sự tắc nghẽn kéo dài ở eo biển Hormuz. Do đó, giá dầu đã tăng thay vì giảm sau khi thông báo được đưa ra.

Câu hỏi 3: Tại sao tuyên bố của Trump rằng "Iran sắp đầu hàng" chỉ gây ra một sự rút lui ngắn hạn?

A: Tuyên bố này được xem là một động thái tích cực về mặt cảm xúc, tạm thời làm giảm rủi ro, nhưng nó thiếu bằng chứng cụ thể về một lệnh ngừng bắn, và các tuyên bố trước đó của Trump không nhất quán. Tình trạng gián đoạn nguồn cung cơ bản vẫn tiếp diễn, với hơn 200 tàu chở dầu vẫn đang mắc cạn ở Vịnh Mexico, và thị trường nhanh chóng trở lại thực tế.

Câu hỏi 4: Các mức thoái lui Fibonacci 50% và 61,8% đóng vai trò gì trong biến động giá dầu này?

A: Mức thoái lui 50% là vùng kháng cự mạnh, và sự biến động liên tục của giá dầu quanh mức này cho thấy đà tăng đang suy yếu. Mức thoái lui Fibonacci 61,8% là mức quan trọng; việc phá vỡ mức này sẽ cho thấy xu hướng tiếp tục. Thực tế là mức này chưa bị phá vỡ cho thấy giá dầu có nhiều khả năng sẽ biến động ở mức cao hơn trong ngắn hạn.

Câu hỏi 5: Nền kinh tế toàn cầu sẽ phải đối mặt với những hậu quả gì nếu eo biển Hormuz bị đóng cửa vô thời hạn?

A: Giá dầu có thể chạm mức 140-150 USD, đẩy lạm phát toàn cầu lên cao (giá xăng tại Mỹ đã tăng 80%), các doanh nghiệp chuyển chi phí sang người tiêu dùng, làm trì hoãn kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, thậm chí gây ra hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Cả Goldman Sachs và Morgan Stanley đều cảnh báo rằng những gián đoạn tiếp tục sẽ định hình lại bối cảnh giá năng lượng.