สารบัญ

• ความผันผวนสูงภายใต้ผลกระทบของความขัดแย้ง


• หลายประเทศได้ออกมาตรการควบคุมตลาดมากมาย แต่การตอบสนองของตลาดกลับมีจำกัด


• ตลาดกำลังค่อยๆ ชินชาต่อคำรับรองจากนโยบายต่างๆ เมื่อเผชิญกับวิกฤต "หมาป่ากำลังมา"


• ธนาคารเพื่อการลงทุนเชื่อว่าความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างสูง


• คำกล่าวของทรัมป์ส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลงและทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับสงครามลดลงชั่วคราว


• จากมุมมองทางเทคนิค ราคาได้ปรับตัวลงมาที่ระดับ 50 แล้ว และยังคงต้องทะลุผ่านระดับแนวต้าน 618 ต่อไป


• โดยสรุป ตัวแปรสำคัญยังคงอยู่ในภูมิภาคฮอร์มุซ

เมื่อเข้าสู่ช่วงกลางเดือนมีนาคม ตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศยังคงผันผวนอย่างมาก นับตั้งแต่สหรัฐฯ และอิสราเอลเริ่มปฏิบัติการโจมตีทางทหารต่ออิหร่าน โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในตะวันออกกลางได้รับความเสียหายอย่างหนัก การขนส่งทางเรือ ในช่องแคบฮอร์มุซ ถูกปิดกั้นโดยสิ้นเชิง และห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลกก็ตกอยู่ในภาวะตึงเครียดอย่างรวดเร็ว องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ยังชี้ให้เห็นว่า ตลาดน้ำมันโลกกำลังเผชิญกับภาวะหยุดชะงักของอุปทานที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์

ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าราคา น้ำมันดิบเบรนท์ เคยทะลุระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และ ราคาน้ำมันดิบ WTI ก็เข้าใกล้ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นราคาสูงสุดในรอบหลายปี แม้ว่าราคาน้ำมันจะปรับตัวลงในภายหลัง แต่โดยทั่วไปแล้วยังคงอยู่ในช่วงความผันผวนระดับสูง ลักษณะสำคัญของช่วงนี้คือความเชื่อมั่นของตลาดและความคาดหวังพื้นฐานยังคงปรับตัวเข้าหากัน ส่งผลให้ราคาน้ำมันแสดงรูปแบบการเคลื่อนไหวขึ้นและลงอย่างรวดเร็ว

เป็นที่เข้าใจกันว่า ช่องแคบฮอร์มุซ เป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันประมาณ 20% ของการขนส่งน้ำมันทั่วโลก (ข้อมูลจากสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศแสดงให้เห็นว่าช่องแคบนี้ขนส่งน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมเฉลี่ยประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน คิดเป็น 25% ของการค้าน้ำมันทางทะเลทั่วโลก) หากการขนส่งยังคงหยุดชะงัก ผลกระทบด้านอุปทานจะแพร่กระจายไปยังตลาดพลังงานโลกอย่างรวดเร็ว สถาบันหลายแห่งชี้ให้เห็นว่าตลาดกำลังปรับราคาใหม่โดยคำนึงถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการหยุดชะงักของอุปทาน และการเทน้ำมันดิบลงในถังเก็บที่เต็มอยู่แล้วโดยประเทศต่างๆ เช่น ซาอุดีอาระเบีย อิรัก และคูเวต ได้ทำให้ช่องว่างอุปทานรายวันเพิ่มขึ้นอีก 15-18 ล้านบาร์เรล

เนื่องจากเผชิญกับความเสี่ยงจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ประเทศต่างๆ จึงได้ออกมาตรการหลายอย่างเพื่อพยายามรักษาเสถียรภาพของตลาดพลังงาน ประการแรก ประเทศสมาชิก 32 ประเทศขององค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ได้บรรลุข้อตกลงที่จะปล่อยน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์จำนวน 400 ล้านบาร์เรล ซึ่งเป็นจำนวนมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านอุปทานในปัจจุบัน นี่เป็นการปล่อยน้ำมันสำรองรวมครั้งที่ 6 และครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ก่อตั้งองค์การในปี 1974 ประธานาธิบดีมาครงของฝรั่งเศสกล่าวว่า ปริมาณน้ำมันสำรองนี้เทียบเท่ากับปริมาณน้ำมันที่ขนส่งผ่าน ช่องแคบฮอร์มุซ ใน 20 วัน

ประการที่สอง สหรัฐอเมริกาประกาศว่าจะจัดเรือคุ้มกันสำหรับเรือ ที่แล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และสนับสนุนระเบียบการเดินเรือที่มั่นคงผ่านการประกันภัย ในขณะเดียวกัน สหรัฐฯ ได้ผ่อนปรนข้อจำกัดทางทะเลบางประการเป็นการชั่วคราว (รวมถึงข้อยกเว้นภายใต้กฎหมายโจนส์) เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการขนส่งโดยรวม นอกจากนี้ นโยบายเชิงสัญลักษณ์อีกประการหนึ่งคือ การที่รัฐบาลสหรัฐฯ ผ่อนปรนมากขึ้นต่อการที่อินเดียซื้อน้ำมันจากรัสเซียอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นการป้องกันไม่ให้ปริมาณน้ำมันในตลาดโลกตึงตัวมากขึ้นไปอีก

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานของตลาด มาตรการเหล่านี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงตรรกะพื้นฐานของการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันอย่างมีนัยสำคัญ ราคาน้ำมันลดลงเล็กน้อยหลังจากมีการเผยแพร่ข่าว แต่ก็ฟื้นตัวและดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว เหตุผลหลักคือมาตรการส่วนใหญ่เหล่านี้เป็นเพียงมาตรการรองรับระยะสั้นและไม่ได้แก้ปัญหาหลักเรื่องความมั่นคงด้านอุปทานน้ำมันทั่วโลกอย่างแท้จริง นักวิเคราะห์จาก Rezid Energy ยังชี้ให้เห็นว่าการปล่อยน้ำมันสำรองออกมานั้นสามารถบรรเทาได้เพียง "ชั่วคราว" เท่านั้น และสิ่งสำคัญยังคงขึ้นอยู่กับสถานการณ์การเดินเรือ ในช่องแคบฮอร์มุซ

ปรากฏการณ์ที่น่าสนใจอย่างหนึ่งกำลังเกิดขึ้นในตลาดปัจจุบัน นั่นคือ "สัญญาณการชะลอตัว" จากผู้กำหนดนโยบายกำลังมีผลกระทบต่อราคาน้ำมันลดลง เมื่อใดก็ตามที่มีข่าวว่า "การขนส่งทางเรือข้ามช่องแคบอาจกลับมาดำเนินการได้" หรือ "ความตึงเครียดในภูมิภาคอาจคลี่คลายลง" ราคาน้ำมันจะลดลงเล็กน้อย แต่การลดลงนั้นมักจะไม่ยั่งยืน และราคาก็จะดีดตัวกลับขึ้นมาอย่างรวดเร็ว

จากมุมมองด้านจิตวิทยาการตลาด ปรากฏการณ์นี้คล้ายคลึงกับเรื่อง "เด็กเลี้ยงแกะร้องโวยวาย" กล่าวคือ เมื่อความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในขณะที่ปัญหาการขาดแคลนอุปทานที่แท้จริงยังไม่ได้รับการแก้ไข นักลงทุนจะค่อยๆ สูญเสียความอ่อนไหวต่อการรับประกันนโยบาย และอาจถึงขั้นไม่รู้สึกรู้สาเลยก็ได้ เมื่อตลาดมีความเห็นพ้องกันโดยทั่วไปว่าความเสี่ยงของการปิดกั้น ช่องแคบฮอร์มุซ เป็นเวลานานนั้นหลีกเลี่ยงไม่ได้ และไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าความขัดแย้งในภูมิภาคจะยุติลง ราคาน้ำมันอาจเผชิญกับการกำหนดราคาส่วนเพิ่มความเสี่ยงที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

เมื่อเร็วๆ นี้ ธนาคารเพื่อการลงทุนหลายแห่งได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบ โดยเชื่อว่าความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังคงมีนัยสำคัญในระยะสั้น โกลด์แมน แซคส์ ในรายงานล่าสุดระบุว่า เนื่องจากความไม่แน่นอนด้านอุปทานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง จึงได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในปี 2026 บางส่วน และคาดว่าราคาน้ำมันจะผันผวนอยู่ที่ประมาณ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในระยะสั้น หากการขนส่งผ่าน ช่องแคบฮอร์มุซ หยุดชะงักเป็นเวลานาน ความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก การคำนวณของโกลด์แมน แซคส์ แสดงให้เห็นว่า ในกรณีที่อุปทานหยุดชะงักอย่างต่อเนื่อง "ราคาที่เหมาะสม" ของน้ำมันดิบเบรนท์อาจสูงขึ้นไปกว่า 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

รายงานของ Morgan Stanley ยังระบุด้วยว่า ปัจจุบันตลาดกำลังปรับราคาเพื่อรับมือกับการสูญเสียอุปทานที่อาจเกิดขึ้น และราคาน้ำมันอาจสูงขึ้นอีกหากการขนส่ง ในช่องแคบฮอร์มุซ ยังคงหยุดชะงักต่อไป อย่างไรก็ตาม สถาบันบางแห่งมีความเห็นที่แตกต่างออกไป โดยเชื่อว่าอาจมีความเสี่ยงที่ราคาในตลาดจะสูงเกินไป บริษัทจัดอันดับเครดิต Fitch ระบุว่า ความน่าจะเป็นที่จะเกิดการปิด ช่องแคบฮอร์มุซ อย่างสมบูรณ์และในระยะยาวนั้นต่ำ ดังนั้นการที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วอาจไม่ยั่งยืน

การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคาน้ำมันเมื่อเร็ว ๆ นี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับคำกล่าวของอดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ทรัมป์ระบุว่าอิหร่าน "ใกล้จะยอมจำนนแล้ว" ซึ่งตลาดตีความว่าเป็นสัญญาณว่าความขัดแย้งในภูมิภาคอาจใกล้สิ้นสุดลง ส่งผลให้ค่าความเสี่ยงของตลาดลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวลงในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ คำแถลงของทรัมป์เกี่ยวกับสงครามกับอิหร่านนั้นขัดแย้งกันมาโดยตลอด เขากล่าวว่าเขาต้องการให้อิหร่าน "ยอมจำนนโดยไม่มีเงื่อนไข" แต่ก็ยังบอกเป็นนัยว่าปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ ต่ออิหร่านจะยุติลง "ในไม่ช้า" ในทางกลับกัน อิหร่านได้กล่าวอย่างชัดเจนว่าการพูดถึงการยอมจำนนของอิหร่านเป็นความผิดพลาดอย่างร้ายแรง และสิ่งสำคัญในขณะนี้คือ "การป้องกันอย่างเด็ดขาด" จากมุมมองของโครงสร้างตลาด การลดลงของราคาน้ำมันครั้งนี้เป็นการปรับตัวของความรู้สึกมากกว่าการพลิกผันของปัจจัยพื้นฐาน ตราบใดที่ความเสี่ยงด้านการขนส่งใน ช่องแคบฮอร์มุซ ยังคงอยู่ ศักยภาพในการลดลงของราคาน้ำมันจะถูกจำกัดอย่างมาก ปัจจุบัน เรือบรรทุกน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติเหลวมากกว่า 200 ลำจอดทอดสมออยู่ในน่านน้ำอ่าวเปอร์เซียรอการผ่าน และแรงกดดันจากการขนส่งที่หยุดชะงักยังไม่คลี่คลายลง

จากมุมมองทางเทคนิค ราคาได้ปรับตัวลงมาแล้ว 50% ขณะที่ระดับแนวต้าน 61.8% ยังคงต้องทะลุผ่านให้ได้

จากมุมมองทางเทคนิค การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันดิบเมื่อเร็วๆ นี้ได้แตะระดับ Fibonacci retracement 50% ที่สำคัญแล้ว ระดับนี้มักจะสอดคล้องกับโซนแนวต้านที่แข็งแกร่ง ดังนั้นความผันผวนของราคาบริเวณระดับนี้จึงเป็นปฏิกิริยาปกติของตลาด ในขณะนี้ ตลาดขาดโมเมนตัมที่เพียงพอที่จะท้าทายระดับ Fibonacci retracement 61.8% ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ช่วงการรวมตัวในระยะสั้นมากกว่า

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปัจจัยพื้นฐานให้ผลตอบแทนความเสี่ยงเชิงบวกสำหรับราคาน้ำมัน ในขณะที่ปัจจัยทางเทคนิคจำกัดความเร็วของการเพิ่มขึ้นในระยะสั้น ภายใต้การทำงานร่วมกันของสองแรงนี้ ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะผันผวนในระดับสูงต่อไป

โดยรวมแล้ว ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาน้ำมันในปัจจุบันยังคงอยู่ที่ความมั่นคงของการขนส่ง ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดแนวโน้มราคาในอนาคต หากการขนส่งผ่าน ช่องแคบฮอร์มุซ กลับมาดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไป ค่าความเสี่ยงในตลาดจะลดลงอย่างรวดเร็ว และคาดว่าราคาน้ำมันจะลดลง อย่างไรก็ตาม หากความขัดแย้งในภูมิภาคยังคงทวีความรุนแรงขึ้น หรือช่องแคบยังคงปิดอย่างมีประสิทธิภาพเป็นเวลานาน ตลาดจะประเมินความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานทั่วโลกใหม่ และไม่ควรประมาทศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน ปัจจุบัน เนื่องจากการหยุดชะงักของการขนส่ง รัฐในอ่าวเปอร์เซีย เช่น ซาอุดีอาระเบียและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ได้ประกาศลดการผลิตน้ำมันดิบ ซึ่งยิ่งทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการขาดแคลนอุปทานรุนแรงขึ้น

ดังนั้น กุญแจสำคัญสำหรับแนวโน้มราคาน้ำมันในอนาคตจึงไม่ได้อยู่ที่การสร้างความมั่นใจในนโยบายระยะสั้น แต่ขึ้นอยู่กับประเด็นหลักที่ว่า ช่องแคบฮอร์มุซ จะกลับมาเป็นเส้นทางเดินเรือปกติหรือไม่ หรือจะยังคงเป็น "คอขวด" ที่จำกัดตลาดพลังงานโลกต่อไป

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดการปิดช่องแคบฮอร์มุซจึงส่งผลกระทบอย่างมากต่อราคาน้ำมันโลก?

A: ช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดคอขวดที่สำคัญที่สุดสำหรับการขนส่งน้ำมันทั่วโลก โดยมีปริมาณการขนส่งเฉลี่ยประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน คิดเป็น 25% ของการค้าน้ำมันทางทะเลทั่วโลก หากช่องแคบนี้ปิดลง การส่งออกจากประเทศต่างๆ เช่น ซาอุดีอาระเบียและอิรักจะหยุดชะงัก ส่งผลให้ปริมาณน้ำมันลดลง 15-18 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเกินกว่าปริมาณสำรอง 400 ล้านบาร์เรลที่องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) กำหนดไว้ ส่งผลให้ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นและดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นทันที

คำถามที่ 2: เหตุใดการปล่อยน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของประเทศต่างๆ จึงไม่สามารถลดราคาน้ำมันได้อย่างมีประสิทธิภาพ?

A: แม้ว่าการปล่อยน้ำมันสำรองออกมาจะเป็นสถิติสูงสุด แต่ก็เป็นมาตรการระยะสั้นและสามารถชดเชยการขาดแคลนได้เพียงประมาณ 20 วันเท่านั้น ตลาดเกิดความคิดแบบ "เด็กเลี้ยงแกะร้องโวยวาย" เชื่อว่าน้ำมันสำรองไม่สามารถแก้ปัญหาพื้นฐานของการอุดตันที่ช่องแคบฮอร์มุซที่เกิดขึ้นมานานได้ ดังนั้น ราคาน้ำมันจึงปรับตัวสูงขึ้นแทนที่จะลดลงหลังจากมีการประกาศดังกล่าว

คำถามที่ 3: เหตุใดคำกล่าวของทรัมป์ที่ว่า "อิหร่านใกล้จะยอมจำนนแล้ว" จึงทำให้สถานการณ์คลี่คลายลงเพียงช่วงสั้นๆ?

A: คำแถลงนี้ถูกมองว่าเป็นการแสดงออกทางอารมณ์ในเชิงบวก ซึ่งช่วยลดค่าพรีเมียมความเสี่ยงลงชั่วคราว แต่ขาดหลักฐานที่เป็นรูปธรรมเกี่ยวกับการหยุดยิง และคำแถลงก่อนหน้านี้ของทรัมป์ก็ไม่สอดคล้องกัน การหยุดชะงักของอุปทานขั้นพื้นฐานยังคงดำเนินต่อไป โดยมีเรือบรรทุกน้ำมันกว่า 200 ลำยังคงติดค้างอยู่ในอ่าว และตลาดก็กลับสู่ความเป็นจริงอย่างรวดเร็ว

คำถามที่ 4: ระดับ Fibonacci retracement 50% และ 61.8% มีบทบาทอย่างไรในการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันในครั้งนี้?

A: ระดับการย้อนกลับ 50% เป็นโซนแนวต้านที่แข็งแกร่ง และความผันผวนซ้ำๆ ของราคาน้ำมันรอบระดับนี้บ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาขึ้นที่อ่อนตัวลง ระดับการย้อนกลับของฟิโบนาชี่ 61.8% เป็นระดับสำคัญ การทะลุเหนือระดับนี้จะบ่งชี้ถึงการต่อเนื่องของแนวโน้ม ข้อเท็จจริงที่ว่ายังไม่ถูกทะลุเหนือระดับนี้แสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะผันผวนในระดับที่สูงขึ้นในระยะสั้น

คำถามที่ 5: เศรษฐกิจโลกจะเผชิญกับผลกระทบอะไรบ้างหากช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดอย่างไม่มีกำหนด?

A: ราคาน้ำมันอาจทดสอบระดับ 140-150 ดอลลาร์ ส่งผลให้เงินเฟ้อทั่วโลกสูงขึ้น (ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นแล้ว 80%) โดยภาคธุรกิจจะผลักภาระต้นทุนไปยังผู้บริโภค ทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ล่าช้าออกไป และอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) ทั้ง Goldman Sachs และ Morgan Stanley ต่างเตือนว่าความปั่นป่วนที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องจะเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ด้านราคาพลังงาน