Trong bối cảnh xung đột leo thang giữa Mỹ và Israel ở Trung Đông và Iran, cùng với sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz dẫn đến những biến động mạnh về giá năng lượng toàn cầu, nền kinh tế và chính sách tiền tệ của Nhật Bản đang đối mặt với một tình thế khó xử chưa từng có.

Ngân hàng Nhật Bản ban đầu cam kết đạt mục tiêu lạm phát ổn định 2% thông qua tăng trưởng tiền lương và nhu cầu nội địa, nhưng áp lực lạm phát nhập khẩu từ giá dầu tăng vọt đang làm gián đoạn nghiêm trọng lộ trình này.

Mặc dù các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vẫn ủng hộ việc tiếp tục tăng lãi suất, nhưng những bất ổn về địa chính trị, sự biến động của thị trường tài chính và ưu tiên của chính phủ đối với tăng trưởng kinh tế khiến cho việc này khó có thể xảy ra tại cuộc họp chính sách tuần này. Thị trường đang đặt cược vào việc tăng lãi suất vào tháng 4 với xác suất 60%, nhưng ngay cả khi việc tăng lãi suất xảy ra, tốc độ thắt chặt có thể chậm hơn so với yêu cầu của các yếu tố kinh tế cơ bản.

Giá dầu tăng cao là con dao hai lưỡi: lạm phát gia tăng sẽ gây tổn hại đến tăng trưởng kinh tế.

Cuộc xung đột ở Iran đã đẩy giá dầu thô Brent lên khoảng 100 đô la một thùng, một cú sốc giáng đòn kép vào nền kinh tế Nhật Bản vốn phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu. Một mặt, giá năng lượng tăng vọt đã trực tiếp đẩy lạm phát chung lên cao, dường như tạo ra lý do ngụy biện cho việc tăng lãi suất; mặt khác, chi phí nhập khẩu cao đang làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng và gây gánh nặng lớn cho các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ vốn đã phải vật lộn với giá nguyên vật liệu tăng cao.

"Nếu giá dầu duy trì ở mức cao hoặc tiếp tục tăng, sẽ có nguy cơ xảy ra một vòng xoáy luẩn quẩn, trong đó thâm hụt thương mại ngày càng trầm trọng dẫn đến đồng yên yếu hơn, từ đó đẩy giá nhập khẩu lên cao", ông Kenji Yamamoto, nhà kinh tế học tại Daiwa Securities, cho biết. Ông nói thêm: "Lạm phát nhập khẩu do đồng yên yếu có thể tích lũy rủi ro gia tăng theo thời gian. Trong trung và dài hạn, điều này làm tăng khả năng các biện pháp chính sách sẽ không theo kịp tình hình, tạo điều kiện cho 'dung nham' lạm phát tích tụ ngầm."

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lại đối mặt với một tình thế khó xử khác: tăng lãi suất hay giữ nguyên mức lãi suất hiện tại?

Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda thừa nhận rằng biến động tỷ giá hối đoái hiện nay dễ dàng tác động đến giá cả trong nước hơn so với trước đây, do các doanh nghiệp cảm thấy thoải mái hơn khi chuyển chi phí tăng thêm sang người tiêu dùng.

Các nguồn tin nội bộ từ cơ quan ra quyết định tiết lộ rằng, bất chấp những biến động địa chính trị, các quan chức Ngân hàng Nhật Bản vẫn cam kết theo đuổi việc tăng lãi suất, nhưng do sự bất ổn trên thị trường tài chính và mức độ không chắc chắn cao ở Trung Đông, rất khó có khả năng bất kỳ hành động nào sẽ được thực hiện tại cuộc họp tuần này.

Kenji Yamamoto dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ chờ đến tháng Tư mới tăng lãi suất chính sách. Ông nhận định: "Việc Ngân hàng Nhật Bản có thể tăng lãi suất vào tháng Tư hay không có thể sẽ là bước ngoặt quyết định niềm tin của thị trường vào chiến lược thắt chặt chính sách tiền tệ tiếp tục của Ngân hàng Nhật Bản."

Ông nói thêm rằng Thủ tướng Sanae Cao Hùng ưu tiên môi trường tiền tệ nới lỏng hơn để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, điều này có thể làm chậm tốc độ thắt chặt so với yêu cầu của các yếu tố kinh tế cơ bản.

Chỉ số Nikkei giảm ngày thứ ba liên tiếp khi thị trường phản ánh những lo ngại về tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát.

Thị trường chứng khoán Nhật Bản tiếp tục chịu áp lực kép từ nguy cơ khủng hoảng kéo dài ở Iran, giá năng lượng tăng cao và đồng yên suy yếu. Hôm thứ Hai, chỉ số Nikkei 225 giảm tới 1,3% xuống còn 53.113,95 điểm, trong khi chỉ số Topix giảm tới 0,7% xuống còn 3.602,71 điểm. Kể từ khi Mỹ và Israel bắt đầu các cuộc không kích chống lại Iran hơn hai tuần trước, chỉ số Nikkei đã giảm gần 9%.

"Thị trường dường như ngày càng lo ngại về tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát, khi các nền kinh tế đồng thời phải đối mặt với lạm phát gia tăng và tăng trưởng chậm lại", Maki Sawada, chiến lược gia cổ phiếu tại Nomura Securities, cho biết. Bà nói thêm, "Những lo ngại về giá dầu tăng dẫn đến suy thoái kinh tế đang được phản ánh vào giá cả. Điều chúng ta đang thấy là các lĩnh vực tiêu dùng nội địa đang hoạt động mạnh mẽ, hỗ trợ thị trường chứng khoán Nhật Bản, thay vì sự sụt giảm trên diện rộng như hiện nay."

Việc chính phủ ngần ngại điều tàu chiến hộ tống các tàu khác đã đẩy đồng yên tiến gần đến ngưỡng tâm lý 160.

Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi tuyên bố rằng hiện tại Nhật Bản không có kế hoạch điều động tàu hải quân hộ tống các tàu thuyền ở Trung Đông.

Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama tuyên bố rằng chính phủ sẵn sàng thực hiện các biện pháp quyết đoán trên thị trường tài chính khi đồng yên giảm xuống gần ngưỡng tâm lý 160 so với đô la.

Chính phủ Nhật Bản đang cố gắng giảm thiểu tác động lên nền kinh tế thực bằng cách trợ cấp xăng dầu và giải phóng dự trữ dầu mỏ, nhưng vẫn phải đối mặt với một thách thức mang tính hệ thống hơn: sự suy yếu liên tục của đồng yên và nguy cơ lạm phát nhập khẩu tích lũy.

Nhìn chung , cú sốc giá năng lượng và những lo ngại về lạm phát đình trệ do khủng hoảng Iran gây ra đang đẩy Ngân hàng Nhật Bản đến ngã ba đường chính sách. Tăng lãi suất có thể kiềm chế lạm phát nhập khẩu và sự mất giá của đồng yên, nhưng có thể kìm hãm sự phục hồi mong manh; giữ nguyên lãi suất có thể làm trầm trọng thêm kỳ vọng lạm phát phi mã và làm suy yếu thêm đồng tiền. Kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất trong tuần này gần như bằng không, với 60% khả năng tăng lãi suất vào tháng Tư, nhưng ngay cả khi hành động được thực hiện vào thời điểm đó, tốc độ thắt chặt có thể sẽ chậm.

Rõ ràng tồn tại sự mâu thuẫn giữa ưu tiên tăng trưởng kinh tế của chính phủ Sanae Takaichi và mục tiêu ổn định giá cả của Ngân hàng Nhật Bản.

Trong những tháng tới, hướng đi của chính sách kinh tế và tiền tệ của Nhật Bản sẽ phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến tình hình ở Trung Đông, xu hướng thực tế của giá dầu và sự ổn định của tỷ giá hối đoái đồng yên.

Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao cuộc họp tháng 4 của Ngân hàng Nhật Bản và các dự báo kinh tế và giá cả mới nhất để đánh giá sức mạnh và tốc độ thực sự của sự thay đổi chính sách. Trong ngắn hạn, chỉ số Nikkei và đồng yên có thể tiếp tục chịu áp lực, với rủi ro lạm phát đình trệ trở thành một biến số cốt lõi mới trên thị trường tài chính châu Á.


Biểu đồ USD/JPY hàng ngày. Nguồn: EasyForex

Vào lúc 15:12 giờ Bắc Kinh ngày 16 tháng 3, tỷ giá USD/JPY là 159,20/21.