Nhu cầu từ ngân hàng trung ương là động lực chính thúc đẩy thị trường vàng tăng giá mạnh mẽ kể từ cuối năm 2022. Tuy nhiên, đợt tăng giá này có thể sắp kết thúc, ít nhất là trong tương lai gần, khi cuộc chiến ở Iran buộc các nhà hoạch định chính sách phải ưu tiên an ninh năng lượng và ổn định kinh tế hơn là đa dạng hóa dự trữ.

Sự thay đổi ưu tiên này diễn ra vào thời điểm thị trường vàng đang cực kỳ dễ bị tổn thương. Giá vàng vừa trải qua đợt giảm mạnh nhất trong tuần kể từ những năm 1980, điều mà Rob Haworth, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Bank of America Wealth Management, mô tả là một đợt “bổ sung” mang tính đầu cơ hồi đầu năm nay.



Sau khi đạt mức cao kỷ lục vào cuối tháng Giêng, giá vàng đã gặp khó khăn trong việc lấy lại đà tăng trưởng bất chấp căng thẳng địa chính trị leo thang, một sự khác biệt hiếm hoi so với vai trò truyền thống của nó như một tài sản trú ẩn an toàn.

Rob Haworth lập luận rằng sự biến động bất thường của vàng phản ánh một sự thay đổi cơ bản trong động lực thị trường. Lãi suất danh nghĩa và thực tế tăng cao đang làm giảm sức hấp dẫn của vàng, và thay vì đổ vào các công cụ phòng hộ truyền thống như vàng hoặc trái phiếu chính phủ, các quỹ được kỳ vọng sẽ tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn đang đổ vào đồng đô la Mỹ có tính thanh khoản cao hơn.

Ngay cả trái phiếu chính phủ cũng không thu hút được vốn, với lợi suất tăng lên mức cao nhất trong nhiều tháng, cho thấy lạm phát và những cú sốc về nguồn cung đang chi phối suy nghĩ của nhà đầu tư. Rob Haworth chỉ ra rằng ngay cả TIPS (Chứng khoán Kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát) cũng không phải là tài sản trú ẩn an toàn trong môi trường hiện tại.

Ông nói, "Họ cũng nhạy cảm với thời hạn và lợi suất thực tế đang tăng lên, vì vậy họ cũng bị ảnh hưởng."

Trong khi đó, các vị thế đầu cơ trên thị trường vàng đang trở thành một trở ngại ngày càng đáng kể. Rob Haworth cho rằng mức giá tâm lý 4.500 đô la là rất quan trọng, và nếu các nhà đầu tư buộc phải thanh lý vị thế của mình do áp lực lên toàn bộ danh mục đầu tư, giá vàng có thể phải đối mặt với áp lực giảm mạnh hơn nữa.

Ông chỉ ra: "Hiện tại, các nhà đầu cơ đang đối mặt với một lựa chọn khó khăn. Tôi nghĩ nhiều người đã cố gắng vượt qua sự biến động trong tháng Hai và chờ đợi xem tình hình ra sao, nhưng giờ đây rất nhiều tiền đã bị mất đi, và tình hình có thể còn tồi tệ hơn nữa."

Không chỉ các nhà đầu cơ đang thua lỗ, Rob Haworth còn nhấn mạnh rằng họ không còn có thể trông cậy vào các ngân hàng trung ương để cung cấp sự hỗ trợ quan trọng nữa.

Ông giải thích rằng nhiều ngân hàng trung ương trước đây đã đẩy giá vàng lên cao, hiện lại chính là những nước nhập khẩu năng lượng ròng. Với giá dầu tăng vọt và chi phí khí đốt tự nhiên hóa lỏng và phân bón tăng mạnh, các quốc gia này đang phân bổ lại nguồn lực tài chính của mình để đảm bảo nguồn cung năng lượng và vật tư thiết yếu.

Rob Haworth tin rằng số tiền lẽ ra được dùng để tăng dự trữ vàng hiện đang được sử dụng để "kiếm sống", mua năng lượng, thực phẩm và cơ sở hạ tầng thiết yếu.

Việc phân bổ lại nguồn vốn này giải thích tại sao vàng không phản ứng tích cực trước sự leo thang mạnh mẽ của các rủi ro địa chính trị. Ông cho rằng trong môi trường hiện tại, nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống đã được thay thế bằng sự cạnh tranh về thanh khoản. Các quốc gia và doanh nghiệp hiện đang ưu tiên mua đô la để mua năng lượng và duy trì chuỗi cung ứng, thay vì tích lũy vàng.

Rob Haworth nói: "Tình trạng này càng kéo dài, mọi chuyện sẽ càng tồi tệ hơn. Nó đã đẩy giá dầu lên cao, gây tổn hại cho nền kinh tế toàn cầu, nhưng lại không giúp ích gì cho giá vàng." Điều này làm nổi bật một nghịch lý quan trọng mà các nhà đầu tư hiện đang phải đối mặt.

Nhìn về phía trước, thời gian kéo dài của cuộc xung đột, đặc biệt là sự gián đoạn lâu dài đối với dòng chảy năng lượng, sẽ là yếu tố quyết định. Rob Haworth tin rằng khung thời gian từ bốn đến sáu tuần do chính quyền Trump đề xuất là một bước ngoặt quan trọng.

Ông cho rằng nếu giá dầu cao kéo dài đến giữa tháng 4, các doanh nghiệp và người tiêu dùng sẽ bắt đầu thực hiện những điều chỉnh dài hạn hơn, bao gồm việc chuyển chi phí cao hơn sang thị trường tiêu thụ cuối cùng, điều này có thể làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát và thắt chặt hơn nữa các điều kiện tài chính.

Tình huống này tạo ra một bối cảnh cực kỳ bất lợi cho vàng. Lạm phát cao do nguồn cung khan hiếm có xu hướng đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, điều này trong lịch sử đã gây áp lực đáng kể lên các tài sản không sinh lời. Đồng thời, các tài sản phòng thủ truyền thống đã không thể cung cấp sự bảo vệ hiệu quả, làm giảm thêm các công cụ phòng ngừa rủi ro dành cho nhà đầu tư.

Trong bối cảnh này, Rob Haworth tuyên bố rằng hiện tại không có bằng chứng nào cho thấy sự dịch chuyển cấu trúc khỏi đồng đô la hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ trên thị trường, một sự dịch chuyển có thể nhanh chóng khôi phục sức hấp dẫn của vàng.

Ông cho biết thêm rằng giá vàng dự kiến sẽ trải qua giai đoạn điều chỉnh để tiêu hao bớt lượng đầu cơ dư thừa và chờ đợi các điều kiện kinh tế vĩ mô ổn định trở lại.

Ông tin rằng việc mua vàng của ngân hàng trung ương cuối cùng có thể sẽ được nối lại, nhưng chỉ khi các bất ổn địa chính trị giảm bớt và thị trường năng lượng trở lại bình thường. Cho đến lúc đó, các nhà đầu tư vàng sẽ phải đối mặt với một môi trường thị trường không quen thuộc. Trong môi trường này, chiến tranh, lạm phát và những cú sốc về nguồn cung không thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng; thay vào đó, chúng đang hút vốn ra khỏi tài sản này.

Rob Haworth kết luận: “Một sự thiết lập lại đang diễn ra. Các ngân hàng trung ương không còn tập trung vào một mức giá cụ thể, mà là vào các chu kỳ thời gian. Họ không nhạy cảm với giá cả, cũng không phải là các quỹ đầu cơ cần định giá thị trường hàng ngày. Nhưng hiện tại, do nhu cầu cơ bản của xã hội, họ phải ưu tiên những tài sản quan trọng hơn và khan hiếm hơn. ”

Nhìn chung, cuộc chiến Iran đang định hình lại dòng vốn toàn cầu, và việc mua vàng của các ngân hàng trung ương, vốn là yếu tố hỗ trợ lớn nhất cho giá vàng trong những năm gần đây, đang phải đối mặt với sự suy giảm tạm thời. Thị trường vàng sẽ phải chịu áp lực đáng kể trong ngắn hạn.

Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao thời gian kéo dài của cuộc xung đột, xu hướng giá dầu và những thay đổi trong việc phân bổ nguồn vốn thực tế giữa các quốc gia để xác định khi nào vàng có thể lấy lại được sự hỗ trợ.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex

Vào lúc 12 giờ 10 phút trưa ngày 24 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4351,90 đô la Mỹ/ounce.