Trong bối cảnh chiến tranh với Iran ở Trung Đông tiếp diễn, nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt với áp lực kép. Một mặt, giá dầu tăng vọt đẩy chi phí năng lượng lên cao và làm gia tăng nguy cơ lạm phát; mặt khác, một số nhà giao dịch thị trường bắt đầu lo ngại rằng cú sốc lớn đối với chi tiêu tiêu dùng do giá dầu cao có thể kéo nền kinh tế vào suy thoái, dẫn đến giảm phát khi giá cả và nhu cầu giảm đồng thời. Hậu quả giảm phát như vậy thường khó đối phó hơn lạm phát vì Cục Dự trữ Liên bang sẽ có rất ít dư địa để điều chỉnh chính sách tiền tệ.

Tác động của cú sốc năng lượng đã thể hiện rõ: giá xăng đang tiến gần đến mức 4 đô la một gallon.

Tính đến thứ Năm, ngày 26 tháng 3, giá xăng trung bình trên khắp nước Mỹ đã tăng lên gần 4 đô la một gallon. Mức tăng này tương đương với một loại thuế ngầm đánh vào người tiêu dùng, trực tiếp làm giảm thu nhập khả dụng của các hộ gia đình. Chiến tranh càng kéo dài, nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng càng cao và tác động tiêu cực đến nền kinh tế Mỹ càng nghiêm trọng.



Với giá dầu phục hồi vượt mức 100 đô la một thùng, thị trường không cho thấy dấu hiệu lạm phát phi mã. Ngược lại, một số chỉ báo cho thấy triển vọng lạm phát dài hạn thậm chí còn giảm bớt. Đây chính xác là trọng tâm của những lo ngại hiện tại trên thị trường.

Sự sụt giảm mạnh của lãi suất hoán đổi lạm phát 5 năm/5 năm báo hiệu những rắc rối tiềm tàng.

Trên thị trường tài chính, chỉ số quan trọng "lãi suất hoán đổi lạm phát 5 năm/5 năm" phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm trong 5 đến 10 năm tới. Kể từ khi xung đột quân sự bùng nổ vào ngày 28 tháng 2, chỉ số này đã giảm đáng kể. Theo dữ liệu của Bloomberg, lãi suất hoán đổi ở mức gần 2,4% vào thứ Năm, giảm so với mức hơn 2,5% hồi tháng Giêng và gần 2,55% vào mùa hè năm ngoái.

Mặc dù giá dầu Brent kỳ hạn tăng mạnh, chỉ số dự báo lạm phát dài hạn này nhìn chung lại giảm, cho thấy thị trường ngày càng lo ngại về sự suy yếu của tăng trưởng kinh tế.

Hu Gang, một nhà giao dịch lạm phát tại quỹ đầu cơ WinShore Capital Partners ở New York, nhận xét: "So với lạm phát cao mang tính cơ cấu, thị trường thực tế lo ngại hơn rằng cú sốc năng lượng ban đầu sẽ dẫn đến tăng trưởng kinh tế yếu hơn và có thể gây ra giảm phát . Nếu phải đặt cược, tôi sẽ đồng ý với quan điểm này."

Ông nói thêm: " Cú sốc dầu mỏ có thể gây lạm phát trong ngắn hạn, nhưng sẽ gây giảm phát trong dài hạn. Chiến tranh càng kéo dài, nền kinh tế Mỹ càng chịu nhiều tổn thất. " Ông tin rằng nền kinh tế Mỹ có thể đã bắt đầu suy yếu, và việc giá xăng dầu duy trì ở mức hiện tại sẽ làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng ở các lĩnh vực khác.

Cơ chế hình thành và bài học lịch sử về rủi ro giảm phát

Vòng xoáy giảm phát thường diễn ra như sau: giá dầu tăng cao ảnh hưởng nghiêm trọng đến chi tiêu của người tiêu dùng, dẫn đến giảm nhu cầu, giảm doanh thu kinh doanh, từ đó lại kích hoạt sự giảm giá hơn nữa và sự thu hẹp hoạt động kinh tế.

Cục Dự trữ Liên bang đang gặp khó khăn trong việc ứng phó hiệu quả với môi trường giảm phát vì lãi suất đã ở gần mức 0, và các công cụ cắt giảm lãi suất truyền thống có hiệu quả hạn chế.

Lần cuối cùng Hoa Kỳ trải qua đợt giảm giá đáng kể là từ tháng 3 đến tháng 10 năm 2009, trong thời kỳ suy thoái kinh tế do bong bóng nhà đất vỡ gây ra. Cuộc suy thoái đó, kéo dài từ tháng 12 năm 2007 đến cuối tháng 6 năm 2009, đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh nhu cầu tiêu dùng và một thời kỳ giá cả giảm.

Giai đoạn giá cả trì trệ hoặc giảm kéo dài ở Nhật Bản từ những năm 1990 đến cuối năm 2022 thường được coi là một ví dụ điển hình về giảm phát.

Hu Gang phát biểu: "Mỗi người đều có quan điểm riêng về lạm phát và giảm phát, nhưng tôi không nghĩ đó sẽ là một xu hướng một chiều. Điều chắc chắn là sự biến động của lạm phát sẽ gia tăng. Sẽ khó để tỷ lệ lạm phát duy trì ở mức 2% (mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang), nhưng nhiều khả năng chúng ta sẽ thấy tỷ lệ lạm phát ở mức 3% hoặc 1%."

Ông nói thêm rằng trong môi trường này, lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn (như trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm) sẽ biến động mạnh, trong khi hiệu suất của trái phiếu và cổ phiếu dài hạn vẫn còn nhiều bất ổn, nhưng nhìn chung, sự biến động của các tài sản trên thị trường tài chính sẽ tăng lên đáng kể.

Hu Gang có thành tích dự báo lạm phát khá chính xác. Vào tháng 7 năm 2022, khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng vọt lên 9,1% so với cùng kỳ năm trước, ông đã cảnh báo rằng "lạm phát sẽ dai dẳng hơn hầu hết mọi người tưởng tượng". Vào tháng 2 năm 2023, ông tiếp tục nhận định rằng tỷ lệ lạm phát có thể mất hơn một năm để giảm đáng kể, và Cục Dự trữ Liên bang sẽ có dư địa để cắt giảm lãi suất; tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang thực tế đã không bắt đầu cắt giảm lãi suất cho đến tháng 9 năm 2024.

Phản ứng của thị trường và những ý kiến khác nhau

Hôm thứ Năm, khi cuộc chiến với Iran sắp tròn một tháng, thị trường tài chính một lần nữa lại chìm trong lo ngại về lạm phát gia tăng. Chỉ số Dow Jones Industrial Average, S&P 500 và Nasdaq Composite đều đóng cửa giảm điểm, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm lần lượt tăng lên 3,98% và gần 4,42%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 6 và tháng 7 năm ngoái vào lúc 3 giờ chiều giờ miền Đông. Sự tăng vọt của lợi suất đã đẩy chi phí vay mượn lên cao, bao gồm cả lãi suất thế chấp mới. Trong khi đó, các dự đoán của các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trước cuối tháng 12 đã tăng lên 46,5%, từ mức 20,2% của ngày hôm trước.

Tuy nhiên, không phải tất cả những người tham gia thị trường đều đồng ý với đánh giá về rủi ro giảm phát. Brian Mulberry, quản lý danh mục đầu tư khách hàng cấp cao tại Zacks Investment Management có trụ sở tại Chicago, cho biết: "Tôi vẫn nghĩ điều đó khó xảy ra vì chúng ta cần thêm bằng chứng. Chúng ta chắc chắn kỳ vọng giá năng lượng tăng sẽ có một số tác động, nhưng có lẽ không đủ để gây lo ngại về việc giảm đáng kể chi tiêu của người tiêu dùng so với trước đây."

Gary Schlossberg, chiến lược gia toàn cầu tại Viện Đầu tư Wells Fargo ở San Francisco, cũng lưu ý rằng giảm phát "chắc chắn là có thể xảy ra, nhưng không phải là kịch bản cơ bản của chúng tôi." Ông nói thêm, "Chúng tôi vẫn tin rằng những sự kiện dây chuyền như vậy có thể được giảm nhẹ bởi một số diễn biến tích cực. Chúng tôi nghĩ rằng khả năng giảm phát thấp hơn so với việc chiến tranh kết thúc sớm và giá nhiên liệu giảm trong một hoặc hai tháng tới."

Các chiến lược gia về hàng hóa của Goldman Sachs dự đoán giá dầu Brent trung bình sẽ ở mức 105 đô la một thùng trong tháng 3, tăng lên 115 đô la vào tháng 4, và sau đó giảm xuống 80 đô la trong ba tháng cuối năm. Trong trường hợp xấu nhất, giá dầu có thể đạt đỉnh trong khoảng 140-160 đô la.

Tóm tắt: Chi phí kinh tế của một cuộc chiến kéo dài

Cuộc chiến đang diễn ra với Iran đã khiến Hoa Kỳ phải đối mặt với hai rủi ro kép: lạm phát gia tăng và giảm phát tiềm tàng. Trong ngắn hạn, giá năng lượng tăng cao đang đẩy chi phí tiêu dùng và giá cả chung lên; về lâu dài, nếu chiến tranh kìm hãm tăng trưởng kinh tế và làm giảm nhu cầu, áp lực giảm phát có thể dần xuất hiện. Cho dù là lạm phát hay giảm phát, sự biến động gia tăng sẽ mang lại sự bất ổn lớn hơn cho thị trường tài chính.

Các nhà đầu tư và người tiêu dùng cần theo dõi sát sao các diễn biến và các lựa chọn chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh phức tạp này. Việc kết thúc chiến tranh sớm sẽ là chìa khóa để giảm bớt áp lực kinh tế.