Ngày thứ Tư, 15 tháng 4, giá dầu thô Brent biến động nhẹ quanh mức 95,5 USD/thùng. Thông tin Mỹ và Iran sắp đạt được thỏa thuận gia hạn lệnh ngừng bắn đã giúp có thêm thời gian để mở lại eo biển Hormuz và trực tiếp làm giảm giá dầu. Diễn biến này cho thấy tiến trình hòa bình Trung Đông đang tiến triển, và nếu được chính thức xác nhận, nó sẽ tiếp tục thúc đẩy tâm lý ưa chuộng các tài sản rủi ro.

Mặc dù eo biển vẫn bị quân đội Mỹ phong tỏa, với các báo cáo cho thấy sáu tàu đã bị ra lệnh quay trở lại vào thứ Hai, nhưng kỳ vọng của thị trường về một giải pháp ngắn hạn rõ ràng đã tăng lên, khiến giá dầu giảm xuống dưới mốc 100 USD/thùng. Thị trường châu Âu mở cửa giảm nhẹ, biến động giảm và bầu không khí chung đang dần trở lại bình thường sau những căng thẳng địa chính trị cực độ.

Diễn biến tình hình tại eo biển Hormuz và những rủi ro đối với nguồn cung dầu thô

Eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa hiệu quả do các hoạt động quân sự đang diễn ra của Mỹ, với lưu lượng tàu thuyền hàng ngày thấp hơn đáng kể so với trước chiến tranh. Tuyến đường thủy quan trọng này xử lý khoảng 20% lượng dầu vận chuyển toàn cầu, và việc hạn chế lưu lượng trực tiếp dẫn đến tình trạng khan hiếm nguồn cung trong thời gian ngắn. Ông Trump cho biết một vòng đàm phán mới với Iran có thể bắt đầu trong hai ngày tới và nhắc lại rằng chiến tranh đang gần kết thúc. Tuyên bố này nhanh chóng làm giảm bớt những kỳ vọng bi quan nhất của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung, khiến các nhà giao dịch chuyển từ tâm lý né tránh rủi ro sang đánh giá lại rủi ro. Mặc dù thị trường vẫn cho thấy sự giảm tồn kho nhanh chóng, nhưng nếu eo biển được mở cửa trở lại trong thời gian ngắn, nguồn cung dầu thô toàn cầu sẽ phục hồi nhanh chóng, do đó làm giảm áp lực tăng giá. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao tiến trình đàm phán, vì bất kỳ sự chậm trễ nào cũng có thể gây ra một làn sóng lo ngại mới về nguồn cung.

Cấu trúc đường cong giá dầu Brent tương lai và động lực thị trường

Mặc dù giá dầu thô Brent đã giảm so với mức cao nhất hồi đầu tháng, nhưng vẫn duy trì ở mức trên 95 đô la/thùng. Các hợp đồng kỳ hạn cho thấy cấu trúc phí bảo hiểm đáng kể, có nghĩa là các hợp đồng ngắn hạn được định giá cao hơn các hợp đồng kỳ hạn. Đường cong này phản ánh tình trạng khan hiếm nguồn cung ngắn hạn trên thị trường giao ngay, trong khi thị trường dự đoán nguồn cung sẽ dần trở lại bình thường trong trung hạn. Giá khí đốt tự nhiên tương lai của châu Âu đã giảm trở lại mức đầu tháng 3, cho thấy những lo ngại về nguồn cung hàng hóa đã giảm bớt. Thị trường dầu mỏ vẫn ở vị thế phí bảo hiểm, cho thấy các nhà giao dịch vẫn đang tính đến những gián đoạn nguồn cung đáng kể trong thời gian ngắn, nhưng giai đoạn biến động mạnh nhất dường như đã qua.

Giá dầu Brent vẫn tăng khoảng 46% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong phạm vi giá này, các nhà giao dịch đang tập trung vào độ dốc của đường cong lợi suất: nếu chênh lệch lợi suất tiền mặt tiếp tục thu hẹp, điều đó sẽ cho thấy áp lực nguồn cung đang giảm bớt; ngược lại, nếu nó dốc lên trở lại, điều đó cho thấy thị trường đang nghi ngờ về lịch trình mở cửa lại eo biển Manche. Đường cong hiện tại vẫn đang ở cấu trúc cực đoan, và bất kỳ tin tức cơ bản tích cực nào cũng có thể đẩy nhanh quá trình điều chỉnh giá.

Tác động của biến động giá năng lượng đến sự truyền dẫn chính sách tiền tệ

Giá năng lượng cao đang lan sang lạm phát toàn cầu thông qua chi phí nhập khẩu. Mặc dù tác động trực tiếp của chiến tranh đối với nền kinh tế Mỹ trong nước là hạn chế, nhưng chi phí chuỗi cung ứng toàn cầu tăng cao vẫn có thể ảnh hưởng đến giá cả cốt lõi. Gần đây, ông Trump lại chỉ trích Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, nói rằng, "Nếu Powell không từ chức, tôi sẽ phải sa thải ông ta," và bày tỏ hy vọng rằng ông Warsh sẽ được xác nhận làm chủ tịch vào tuần tới, tin rằng lãi suất sẽ giảm dưới sự lãnh đạo mới. Tuyên bố này nhấn mạnh áp lực liên tục từ chính quyền đối với chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang hiện đang áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn, chờ đợi và quan sát, và khả năng cắt giảm lãi suất trước mùa hè là cực kỳ thấp do những rủi ro lạm phát tiềm tàng liên quan đến giá năng lượng. Các nhà giao dịch đang tập trung vào biên bản cuộc họp của Fed và những tuyên bố gần đây của Powell, vì xu hướng giá năng lượng đã trở thành một biến số quan trọng trong việc xác định đường lối chính sách tiền tệ. Chi phí năng lượng cao kéo dài sẽ làm giảm biên lợi nhuận của các doanh nghiệp và đẩy chi phí vay toàn cầu lên cao.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Trong bối cảnh eo biển Hormuz đang bị phong tỏa, tại sao giá dầu Brent vẫn duy trì ở mức trên 95 đô la/thùng thay vì tăng cao hơn nữa?
A: Mặc dù việc hạn chế đáng kể dòng chảy nước ở eo biển Đài Loan dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung thực tế, thị trường đã tính đến các rủi ro địa chính trị, và tin tức về việc gia hạn lệnh ngừng bắn nhanh chóng làm tăng kỳ vọng. Những tuyên bố của ông Trump về các cuộc đàm phán và việc chiến tranh sắp kết thúc đã làm giảm bớt kịch bản xấu nhất về gián đoạn nguồn cung, khiến các nhà giao dịch chuyển từ mua vào hoảng loạn sang chốt lời, đẩy giá ổn định dưới 100 USD/thùng. Trong khi đó, đường cong chênh lệch giá giao ngay cho thấy chênh lệch giá ngắn hạn đã ở mức cao, và giá hợp đồng kỳ hạn tương đối hợp lý, hạn chế tiềm năng tăng giá hơn nữa của giá giao ngay. Sự cân bằng này phản ánh sự tương tác năng động giữa nguồn cung khan hiếm và tiến triển ngoại giao trên thị trường.

Câu hỏi 2: Cơ cấu phí giao ngay có những tác động chính nào đối với việc quản lý rủi ro trong giao dịch dầu thô?
A: Mức chênh lệch giá giao ngay có nghĩa là việc nắm giữ các hợp đồng giao ngay hoặc kỳ hạn gần một tháng có thể tạo ra lợi nhuận tích cực, nhưng đồng thời cũng làm tăng độ nhạy cảm với những biến động nguồn cung ngắn hạn. Các nhà giao dịch theo dõi sát sao dữ liệu tồn kho, lưu lượng giao thông eo biển và tiến trình đàm phán, bởi vì sự thu hẹp độ dốc của đường cong giá cho thấy áp lực cung giảm và khả năng điều chỉnh giá nhanh chóng. Trong bối cảnh hiện tại, mặc dù sự biến động giảm giúp giảm chi phí phòng ngừa rủi ro, nhưng nó cũng đòi hỏi việc phân bổ cấu trúc kỳ hạn chính xác hơn để đối phó với những biến động địa chính trị tiềm tàng.