Giá vàng giao ngay tiếp tục thiếu động lực tích cực vào thứ Tư (phiên giao dịch châu Á và châu Âu), không phục hồi đáng kể sau một ngày giảm điểm mạnh và hiện đang giao dịch quanh mức 4477.

Gần đây, nhiều yếu tố trên thị trường đã gây bất lợi cho giá vàng. Từ địa chính trị đến chi phí lưu trữ và giá vàng so với chỉ số đô la Mỹ, tất cả đều đưa ra những thông tin không tốt cho vàng. Tuy nhiên, như người ta vẫn nói, cơ hội xuất hiện từ sự suy giảm và rủi ro xuất hiện từ sự tăng giá. Thị trường đang chờ đợi một cơ hội mới để định vị lại vị thế của mình trong lĩnh vực vàng.

Mới đây, Tổng thống Mỹ Trump đã lạc quan tuyên bố tại Nhà Trắng rằng "cuộc chiến với Iran sẽ kết thúc rất nhanh chóng" và khẳng định Iran đã mệt mỏi với chiến tranh và "mong muốn đạt được một thỏa thuận".

Tuy nhiên, câu chuyện thực sự đằng sau các cuộc đàm phán lại rùng rợn đến đáng sợ.

Nguy hiểm hơn nữa, việc hủy bỏ thỏa thuận ngừng bắn lại đi kèm với sự leo thang đáng kể của xung đột. Cuối tuần trước, một máy bay không người lái từ Iraq đã tấn công một máy phát điện tại nhà máy điện hạt nhân Barakah ở UAE, gây ra sự lên án mạnh mẽ từ khu vực. Trong 48 giờ qua, UAE đã chặn bắt thêm sáu máy bay không người lái khác.

Trước chiến thuật gây sức ép của Iran như phong tỏa eo biển Hormuz và thường xuyên quấy rối Vịnh Ba Tư bằng máy bay không người lái và tên lửa, một cuộc phản công quân sự của Hoa Kỳ và Israel sắp xảy ra.

Theo các nhà trung gian hòa giải và các quan chức Mỹ am hiểu vấn đề, lập trường của Iran trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran về cơ bản không thay đổi. Nước này không chỉ khăng khăng đòi chấm dứt chiến sự, nhận được khoản viện trợ tài chính khổng lồ và bồi thường chiến tranh, mà còn tìm cách giành quyền kiểm soát việc giám sát ở eo biển Hormuz.

Sự khác biệt giữa hai bên về chương trình hạt nhân của họ giống như một vực sâu, và có rất nhiều hoài nghi về việc liệu một giải pháp có thể đạt được hay không.

Các nguồn tin thân cận với vấn đề này tiết lộ rằng Mỹ và Israel đã chuẩn bị phát động một cuộc tấn công mới vào Iran trong vài ngày tới, có thể ngay trong tuần tới. Ông Trump đã công khai cảnh báo, "Chúng ta có thể phải giáng cho họ một đòn mạnh nữa", và Phó Tổng thống Vance cũng bày tỏ sự dè dặt về triển vọng của thỏa thuận.

Tuy nhiên, nguyên nhân gốc rễ khiến giá vàng gần đây giảm sút, bên cạnh tiến trình đàm phán hòa bình Mỹ-Iran chậm chạp và khả năng xảy ra một cuộc chiến tranh lớn khác, nằm ở lợi suất trái phiếu chính phủ duy trì ở mức cao – “lực lượng ổn định” của thị trường tài chính toàn cầu – điều này đã gây áp lực giảm mạnh lên giá vàng.

Sự bán tháo toàn cầu trên thị trường trái phiếu

Hiện tại, một cơn bão bán tháo, tồi tệ nhất trong nhiều thập kỷ, đang diễn ra trên thị trường thứ cấp toàn cầu.

Không chỉ lợi suất trái phiếu chính phủ tại Hoa Kỳ, Nhật Bản và Vương quốc Anh tăng vọt, mà lợi suất trái phiếu doanh nghiệp toàn cầu cũng đồng thời tăng mạnh, cho thấy sự bán tháo tập trung vào nhiều loại trái phiếu khác nhau.

Như chúng ta đã biết từ kiến thức tài chính thông thường, lợi suất trái phiếu tỷ lệ nghịch với giá trái phiếu. Sự tăng vọt lợi suất đồng loạt về cơ bản là kết quả trực tiếp của việc các quỹ toàn cầu "bỏ phiếu bằng chân" trên thị trường thứ cấp và bán tháo trái phiếu với giá thấp hơn giá vốn.

Tại sao các nhà đầu tư lại quyết tâm tháo chạy khỏi thị trường trái phiếu đến vậy? Điều này gắn liền với những thay đổi trong chính sách kinh tế vĩ mô và cuộc khủng hoảng tín dụng sâu sắc.

Bóng ma lạm phát và môi trường đầy rủi ro dưới thời tân chủ tịch Fed.

Thứ nhất, vụ tấn công vào nhà máy điện hạt nhân Baraka và cuộc khủng hoảng phong tỏa hoàn toàn eo biển Hormuz đã trực tiếp châm ngòi cho sự tăng vọt giá cả hàng hóa như dầu thô, và lạm phát cao dai dẳng một lần nữa trở thành cơn ác mộng đối với tất cả các tài sản thu nhập cố định.

Với lạm phát lõi tăng trở lại do khủng hoảng năng lượng, những lo ngại của thị trường về "lạm phát kéo dài" đã trở thành hiện thực.

Quan trọng hơn, Cục Dự trữ Liên bang vừa trải qua một "sự thay đổi lãnh đạo". Chủ tịch mới của Fed, Kevin Warsh, đã lên nắm quyền với rất nhiều khó khăn trong một cuộc bỏ phiếu chia rẽ chưa từng có trong lịch sử, và ông phải đối mặt với một môi trường kinh tế cực kỳ nguy hiểm: một mặt, nhiệm vụ giải quyết lạm phát kép do các cuộc khủng hoảng địa chính trị vẫn chưa kết thúc, mặt khác, có áp lực chính trị rất lớn để cắt giảm lãi suất.

Làm thế nào người đứng đầu mới có thể khôi phục uy tín của Cục Dự trữ Liên bang với lời hứa về "thay đổi chế độ"?

Sự bất ổn đáng kể xung quanh chính sách tiền tệ đã khiến các nhà giao dịch trên thị trường thứ cấp bán tháo các khoản nắm giữ của họ, đẩy lãi suất tổng thể tăng lên.

Sự mất giá của tín dụng quốc gia và cuộc khủng hoảng sinh tồn của các doanh nghiệp

Phân tích sâu hơn cấu trúc nợ, đợt bán tháo này giống như một "cuộc thử nghiệm tín dụng" nhắm vào cả quốc gia và công ty:

Đối với các quốc gia: sự suy giảm có hệ thống về khả năng trả nợ của các nước vay nợ.

Cho dù đó là khoản nợ khổng lồ mà Hoa Kỳ tích lũy do nhiều năm chiến tranh và thâm hụt ngân sách, hay những lỗ hổng ngân sách ở nhiều quốc gia châu Âu, thị trường đã nhìn thấu trò chơi bất chính của các quốc gia có chủ quyền—họ khó có thể vỡ nợ trực tiếp, nhưng rất có thể sẽ buộc phải duy trì lạm phát cao bằng cách in tiền quá mức và sử dụng các tờ tiền "vô giá trị" với sức mua giảm mạnh trong tương lai để trả các khoản vay trước đó.

Để chống lại sự mặc định ngầm định này (thuế lạm phát), các nhà đầu tư không còn lựa chọn nào khác ngoài việc bán tháo trái phiếu chính phủ một cách điên cuồng, đòi hỏi mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn.

Đối với các công ty: vỡ nợ trực tiếp và khủng hoảng dòng tiền. Không giống như chính phủ có thể in tiền, các công ty phải sử dụng lợi nhuận để trả nợ.

Với sự sụt giảm mạnh giá trái phiếu doanh nghiệp và lợi suất tăng vọt trên thị trường thứ cấp, thủ thuật tài chính "vay mới để trả nợ cũ" không còn khả thi đối với các công ty trong môi trường lãi suất cao như hiện nay.

Hiện nay, các công ty muốn phát hành trái phiếu mới để gia hạn thời hạn phải trả lãi suất cực kỳ cao, thậm chí là không thể chịu nổi. Điều này không chỉ trực tiếp đe dọa sự an toàn dòng tiền của công ty mà còn phản ánh mối lo ngại lớn của thị trường về việc liệu lợi nhuận sau này của công ty có đủ để trang trải lãi suất cao hay không.

Mối liên hệ tối thượng giữa vàng và thị trường trái phiếu

Quay trở lại với logic định giá vàng, với tư cách là một tài sản không trả cổ tức, chi phí cơ hội lớn nhất của vàng chính là lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ đi kỳ vọng lạm phát). Lãi suất thực từ lâu đã có mối tương quan nghịch mạnh với vàng, và lãi suất TIPS về cơ bản phản ánh lãi suất thực trên thị trường. Gần đây, lãi suất này đã tăng nhanh chóng.


(Biểu đồ thể hiện xu hướng lợi suất của trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm (Trái phiếu Kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát), Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang)

Lượng tiền khổng lồ đang tháo chạy khỏi thị trường trái phiếu thứ cấp sau khi chịu thua lỗ hiện đang đổ vào các quỹ thị trường tiền tệ hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ siêu ngắn hạn để đảm bảo lợi nhuận không rủi ro trên 5%, do đó tạo ra "hiệu ứng hút máu" tạm thời đối với vàng.

Đây là lý do cơ bản khiến giá vàng vẫn yếu ngay cả khi đối mặt với các yếu tố thường tích cực như vụ tấn công nhà máy điện hạt nhân Barakah và sự đổ vỡ của các cuộc đàm phán hòa bình Trung Đông.

Tuy nhiên, như đã đề cập ở phần đầu bài viết, logic cơ bản đằng sau sự tăng vọt lợi suất trái phiếu chính phủ là sự phản đối mạnh mẽ của thị trường đối với chính sách "giảm nợ và duy trì lạm phát cao" của chính phủ.

Điều này có nghĩa là đợt bán tháo trái phiếu hiện tại đang liên tục làm suy yếu uy tín của tiền tệ pháp định. Một khi Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của Warsh thể hiện sự sẵn lòng thỏa hiệp về việc tăng lãi suất trước bối cảnh chiến tranh và lạm phát, hoặc nếu một làn sóng vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp thực sự bùng phát và gây ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản hệ thống, thì những khoản tiền khổng lồ đã chờ đợi và quan sát trong ngắn hạn với các công cụ lãi suất cao sẽ ngay lập tức nhận ra rằng chỉ có "tiền tệ mạnh" như vàng mới có thể cứu vãn tình hình.

Tóm tắt và phân tích kỹ thuật:

Hiện nay, việc thiếu hụt nguồn thu từ dầu mỏ ở các nước vùng Vịnh đã buộc họ phải mua đô la, thậm chí một số nước còn bán vàng để đổi lấy đô la. Sự phục hồi mạnh mẽ của giá đô la đã trực tiếp kìm hãm giá vàng.

Trong khi đó, lạm phát cao và áp lực lãi suất toàn cầu cao khiến giá vàng khó tăng. Tuy nhiên, khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục tăng, chính phủ Mỹ sẽ rất khó phát hành trái phiếu để đạt được các mục tiêu của mình, điều này cuối cùng sẽ hạn chế các hoạt động quân sự của tổng thống. Điều này có nghĩa là sẽ có giới hạn cho việc tăng lãi suất. Một khi eo biển Hormuz mở cửa trở lại, các quốc gia Trung Đông đã thu được petrodollar sẽ giảm việc trao đổi đô la và có khả năng sẽ mua lại vàng của họ.

Do đó, vẫn cần theo dõi sát sao những thay đổi nhỏ trong hoạt động hàng hải ở eo biển Hormuz và các hành động của Cục Dự trữ Liên bang. Cơ hội đầu tư tốt giống như lò xo; càng bị kéo căng, chúng càng bật trở lại mạnh mẽ.

Xét về mặt kỹ thuật, giá vàng gần đây đã phá vỡ xu hướng giảm, với ngưỡng kháng cự gần đường trung bình động 5 ngày và đường giữa của kênh giảm giá.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn:)

Vào lúc 16:06 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.480 đô la Mỹ/ounce.