ราคาทองคำสปอตยังคงขาดแรงหนุนในเชิงบวกในวันพุธ (ช่วงตลาดเอเชียและยุโรป) โดยไม่สามารถฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังจากลดลงอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งวัน และปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4477

ในช่วงที่ผ่านมา ปัจจัยหลายอย่างในตลาดไม่เอื้ออำนวยต่อราคาทองคำ ตั้งแต่สถานการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศ ต้นทุนการถือครอง และราคาของทองคำที่สัมพันธ์กับดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ล้วนเป็นข่าวที่ไม่ดีต่อทองคำ อย่างไรก็ตาม สุภาษิตกล่าวไว้ว่า โอกาสมักเกิดขึ้นจากขาลง และความเสี่ยงมักเกิดขึ้นจากขาขึ้น ตลาดกำลังรอโอกาสใหม่ในการเข้าลงทุนในทองคำ

เมื่อไม่นานมานี้ ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ประกาศอย่างมองโลกในแง่ดีที่ทำเนียบขาวว่า "สงครามกับอิหร่านจะจบลงอย่างรวดเร็ว" และยืนยันว่าอิหร่านเหนื่อยหน่ายกับสงครามและ "กระตือรือร้นที่จะบรรลุข้อตกลง"

อย่างไรก็ตาม เรื่องราวที่แท้จริงเบื้องหลังการเจรจานั้นน่าสะพรึงกลัว

ที่อันตรายยิ่งกว่านั้นคือ การหยุดยิงที่ล้มเหลวกลับมาพร้อมกับการยกระดับความขัดแย้งอย่างมาก เมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา โดรนจากอิรักได้โจมตีเครื่องกำเนิดไฟฟ้าที่โรงไฟฟ้านิวเคลียร์บาราคาห์ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ทำให้เกิดการประณามอย่างรุนแรงจากภูมิภาค ในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้สกัดกั้นโดรนได้อีก 6 ลำ

เมื่อเผชิญกับยุทธวิธีกดดันของอิหร่านที่ปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซและก่อกวนอ่าวเปอร์เซียอย่างต่อเนื่องด้วยโดรนและขีปนาวุธ การตอบโต้ทางทหารจากสหรัฐอเมริกาและอิสราเอลจึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

จากข้อมูลของผู้ไกล่เกลี่ยและเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ ท่าทีของอิหร่านในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านยังคงไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ อิหร่านยังคงยืนกรานที่จะยุติการสู้รบ เรียกร้องความช่วยเหลือทางการเงินและค่าชดเชยสงครามจำนวนมหาศาล และยังต้องการควบคุมการเฝ้าระวังในช่องแคบฮอร์มุซอีกด้วย

ความแตกต่างระหว่างสองฝ่ายในเรื่องโครงการนิวเคลียร์นั้นกว้างใหญ่ไพศาล และมีความสงสัยอย่างมากว่าจะสามารถหาทางออกได้หรือไม่

แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้เปิดเผยว่า สหรัฐฯ และอิสราเอลกำลังเตรียมที่จะโจมตีอิหร่านอีกครั้งภายในไม่กี่วันข้างหน้า อาจเร็วที่สุดในสัปดาห์หน้า ทรัมป์ได้ออกมาเตือนต่อสาธารณะว่า "เราอาจต้องโจมตีพวกเขาอย่างหนักอีกครั้ง" และรองประธานาธิบดีแวนซ์ก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับโอกาสที่จะบรรลุข้อตกลงเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาทองคำลดลงในช่วงที่ผ่านมา นอกเหนือจากความคืบหน้าที่ล่าช้าของการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน และความเป็นไปได้ที่จะเกิดสงครามครั้งใหญ่อีกครั้งแล้ว ยังอยู่ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็น "แรงขับเคลื่อนเสถียรภาพ" ของตลาดการเงินโลก และส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างมาก

การเทขายพันธบัตรทั่วโลก

ขณะนี้ ตลาดรองทั่วโลกกำลังเผชิญกับพายุเทขายครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษ

ไม่เพียงแต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในสหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น และสหราชอาณาจักรจะพุ่งสูงขึ้นเท่านั้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรภาคเอกชนทั่วโลกก็ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วพร้อมกัน ซึ่งบ่งชี้ถึงการเทขายพันธบัตรประเภทต่างๆ อย่างเข้มข้น

อย่างที่เราทราบกันดีจากความรู้ทางการเงินทั่วไป ผลตอบแทนพันธบัตรแปรผกผันกับราคา การพุ่งขึ้นของผลตอบแทนโดยรวมนั้นเป็นผลโดยตรงจากการที่กองทุนทั่วโลกเทขายพันธบัตรในตลาดรองอย่างบ้าคลั่งในราคาขาดทุน

เหตุใดนักลงทุนจึงมุ่งมั่นที่จะหนีออกจากตลาดพันธบัตร? เรื่องนี้เกี่ยวพันกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายเศรษฐกิจมหภาคและวิกฤตสินเชื่อที่ฝังรากลึก

เงาแห่งภาวะเงินเฟ้อและสภาพแวดล้อมที่อันตรายของประธานเฟดคนใหม่

ประการแรก การโจมตีโรงไฟฟ้านิวเคลียร์บาราคาและวิกฤตการณ์การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซอย่างสมบูรณ์ได้จุดชนวนให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันดิบ พุ่งสูงขึ้นโดยตรง และภาวะเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องได้กลายเป็นฝันร้ายสำหรับสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ทั้งหมดอีกครั้ง

เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มสูงขึ้นอีกครั้งอันเป็นผลมาจากวิกฤตพลังงาน ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ "ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ" จึงกลายเป็นความจริง

ที่สำคัญกว่านั้น ธนาคารกลางสหรัฐเพิ่งประสบกับการ "เปลี่ยนแปลงรัฐบาล" ประธานเฟดคนใหม่ เควิน วอร์ช ขึ้นสู่อำนาจด้วยความยากลำบากอย่างยิ่งในการลงคะแนนเสียงที่แตกแยกอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน และเขากำลังเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่อันตรายอย่างยิ่ง: ในด้านหนึ่ง ปัญหาเงินเฟ้อซ้ำซ้อนที่เกิดจากวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่จบสิ้น และในอีกด้านหนึ่ง มีแรงกดดันทางการเมืองอย่างมหาศาลให้ลดอัตราดอกเบี้ย

หัวหน้าคนใหม่จะฟื้นฟูความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อย่างไร ภายใต้คำมั่นสัญญาเรื่อง "การเปลี่ยนแปลงระบบ"?

ความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับนโยบายการเงินนี้ ทำให้ผู้ค้าในตลาดรองเทขายหลักทรัพย์ที่ถือครองอยู่ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยโดยรวมปรับตัวสูงขึ้น

การลดค่าของสินเชื่อประเทศและวิกฤตการอยู่รอดของวิสาหกิจ

เมื่อพิจารณาโครงสร้างหนี้สินอย่างละเอียด การเทขายครั้งนี้จึงดูคล้ายกับ "การพิจารณาคดีเครดิต" ที่มุ่งเป้าไปที่ทั้งประเทศและบริษัท:

สำหรับประเทศต่างๆ: ความสามารถของประเทศผู้กู้ในการชำระหนี้ลดลงอย่างเป็นระบบ

ไม่ว่าจะเป็นหนี้สินมหาศาลที่สหรัฐอเมริกาสะสมไว้เนื่องจากสงครามและภาวะขาดดุลทางการคลังมาหลายปี หรือช่องโหว่ทางการคลังในประเทศต่างๆ ในยุโรป ตลาดได้มองทะลุกลอุบายของรัฐอธิปไตยเหล่านั้นแล้ว—พวกเขามีโอกาสน้อยที่จะผิดนัดชำระหนี้โดยตรง แต่พวกเขามีแนวโน้มที่จะถูกบังคับให้รักษาอัตราเงินเฟ้อสูงโดยการพิมพ์เงินมากเกินไปและใช้ธนบัตรที่ "ไร้ค่า" ซึ่งมีอำนาจการซื้อในอนาคตลดลงอย่างมากเพื่อชำระหนี้เก่า

เพื่อต่อสู้กับภาวะผิดนัดชำระหนี้โดยปริยาย (ภาษีเงินเฟ้อ) นี้ นักลงทุนจึงไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องรีบขายพันธบัตรรัฐบาลทิ้ง เพื่อเรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น

สำหรับบริษัทต่างๆ: การผิดนัดชำระหนี้โดยตรงและภาวะตื่นตระหนกด้านกระแสเงินสด ต่างจากรัฐบาลที่สามารถพิมพ์เงินได้ บริษัทต่างๆ ต้องใช้กำไรเพื่อชำระหนี้

ด้วยราคาพันธบัตรองค์กรที่ลดลงอย่างรวดเร็วและผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นในตลาดรอง กลยุทธ์ทางการเงินที่เรียกว่า "การกู้ยืมใหม่เพื่อชำระหนี้เก่า" จึงไม่สามารถใช้ได้ผลอีกต่อไปสำหรับบริษัทต่างๆ ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเช่นนี้

ในปัจจุบัน บริษัทที่ต้องการออกพันธบัตรใหม่เพื่อขยายระยะเวลาครบกำหนดไถ่ถอน ต้องจ่ายดอกเบี้ยในอัตราที่สูงมาก หรืออาจสูงจนเกินกำลังรับไหว ซึ่งไม่เพียงแต่คุกคามความมั่นคงด้านกระแสเงินสดของบริษัทโดยตรงเท่านั้น แต่ยังสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลอย่างมากของตลาดว่าผลกำไรในอนาคตจะสามารถชดเชยอัตราดอกเบี้ยที่สูงเหล่านั้นได้หรือไม่

ความเชื่อมโยงที่สำคัญที่สุดระหว่างทองคำและตลาดพันธบัตร

เมื่อกลับมาพิจารณาหลักการกำหนดราคาของทองคำ ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่จ่ายเงินปันผล ต้นทุนค่าเสียโอกาสที่ใหญ่ที่สุดของทองคำคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (อัตราดอกเบี้ยที่ระบุลบด้วยความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ) อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างรุนแรงกับทองคำมานานแล้ว และอัตรา TIPS โดยพื้นฐานแล้วสะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในตลาด ซึ่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ อัตรานี้ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว


(แผนภูมิแสดงแนวโน้มผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (TIPS) ที่มา: ธนาคารกลางสหรัฐฯ)

เงินจำนวนมหาศาลที่ไหลออกจากตลาดรองพันธบัตรหลังจากประสบกับความสูญเสีย กำลังไหลเข้าสู่กองทุนตลาดเงินหรือพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นมาก เพื่อล็อกผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงมากกว่า 5% ซึ่งก่อให้เกิด "ปรากฏการณ์แวมไพร์" ชั่วคราวต่อราคาทองคำ

นี่คือเหตุผลสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำยังคงอ่อนตัวลง แม้จะมีปัจจัยที่โดยปกติแล้วจะหนุนราคาทองคำ เช่น การโจมตีโรงไฟฟ้านิวเคลียร์บาราคาห์ และความล้มเหลวของการเจรจาสันติภาพในตะวันออกกลาง

อย่างไรก็ตาม ดังที่ได้กล่าวไว้ในครึ่งแรกของบทความ ตรรกะพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลคือการประท้วงอย่างรุนแรงของตลาดต่อนโยบายของรัฐบาลที่ว่า "ลดหนี้และคงอัตราเงินเฟ้อไว้ในระดับสูง"

นี่หมายความว่า การเทขายในตลาดพันธบัตรในปัจจุบันกำลังบั่นทอนความน่าเชื่อถือของสกุลเงินกระดาษอย่างต่อเนื่อง เมื่อใดที่ธนาคารกลางสหรัฐภายใต้การนำของวอร์ชแสดงความเต็มใจที่จะประนีประนอมเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางสงครามและภาวะเงินเฟ้อ หรือหากเกิดการผิดนัดชำระหนี้พันธบัตรของบริษัทจำนวนมากและก่อให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องในระบบ เงินจำนวนมหาศาลเหล่านี้ที่รอคอยและเฝ้าดูในระยะสั้นด้วยตราสารดอกเบี้ยสูงจะตระหนักได้ทันทีว่ามีเพียง "สกุลเงินแข็ง" เช่น ทองคำเท่านั้นที่จะช่วยพวกเขาได้

สรุปและบทวิเคราะห์ทางเทคนิค:

ปัจจุบัน การขาดแคลนรายได้จากน้ำมันในประเทศกลุ่มอ่าวเปอร์เซีย ทำให้ประเทศเหล่านั้นต้องซื้อดอลลาร์ และบางประเทศถึงกับขายทองคำเพื่อแลกเป็นดอลลาร์ การที่ราคาดอลลาร์แข็งขึ้นอย่างรวดเร็วส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาทองคำ

ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อสูงและแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกที่สูง ทำให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นได้ยาก อย่างไรก็ตาม เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง รัฐบาลสหรัฐฯ จะออกพันธบัตรเพื่อบรรลุเป้าหมายได้ยากมาก ซึ่งท้ายที่สุดจะจำกัดปฏิบัติการทางทหารของประธานาธิบดี นั่นหมายความว่า การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยมีขีดจำกัด เมื่อช่องแคบฮอร์มุซเปิดอีกครั้ง ประเทศในตะวันออกกลางที่ได้รับเงินดอลลาร์จากน้ำมันจะลดการแลกเปลี่ยนดอลลาร์และมีแนวโน้มที่จะไถ่ถอนทองคำของตน

ดังนั้น จึงยังคงจำเป็นต้องติดตามการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซและการดำเนินการของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด โอกาสในการลงทุนที่ดีเปรียบเสมือนสปริง ยิ่งยืดออกมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งดีดกลับอย่างรุนแรงมากขึ้นเท่านั้น

จากมุมมองทางเทคนิค ราคาทองคำเพิ่งทะลุแนวโน้มขาลง โดยมีแนวต้านอยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 5 วัน และเส้นกลางของช่องแนวโน้มขาลง


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: )

เวลา 16:06 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4,480 ดอลลาร์ต่อออนซ์