Thị trường vàng quốc tế đã chứng kiến một sự đảo chiều ngoạn mục trong ngày giao dịch vừa qua. Giá vàng giao ngay đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong hai tháng là 4366,52 đô la/ounce vào thứ Năm (ngày 28 tháng 5), nhưng ngay khi phe gấu đang ăn mừng chiến thắng, tình hình đột nhiên đảo ngược. Giá vàng sau đó đã phục hồi mạnh mẽ, cuối cùng không chỉ bù đắp tất cả các khoản lỗ mà còn đóng cửa tăng gần 1% ở mức 4495,59 đô la/ounce, thể hiện một ví dụ điển hình về mô hình "chạm đáy và phục hồi". Thị trường hợp đồng tương lai vàng của Mỹ cũng hoạt động mạnh mẽ, với hợp đồng giao dịch sôi động nhất đóng cửa tăng 1,1% ở mức 4532,40 đô la.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt biến động giá này là một tin tức quan trọng có thể định hình lại cục diện địa chính trị của Trung Đông – Hoa Kỳ và Iran được cho là đã đạt được thỏa thuận gia hạn lệnh ngừng bắn. Từ mức thấp nhất trong ngày đến mức đóng cửa cuối cùng, giá vàng đã phục hồi hơn 100 đô la chỉ trong vài giờ, cho thấy sự nhạy cảm cực độ của thị trường đối với các tin tức địa chính trị.

Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Sáu (29 tháng 5), giá vàng giao ngay dao động trong biên độ hẹp, hiện đang giao dịch ở mức 4.490 USD/ounce.

Địa chính trị: Con dao hai lưỡi – Từ nguyên nhân gây lạm phát đến bình minh của một thỏa thuận ngừng bắn

Để hiểu được sự đảo chiều mạnh mẽ này của giá vàng, chúng ta cần nhìn lại cuộc xung đột giữa Hoa Kỳ và Israel với Iran, bùng nổ vào cuối tháng Hai năm nay. Cuộc chiến kéo dài ba tháng này đã khiến hàng nghìn người thiệt mạng và làm đảo lộn hoàn toàn thị trường năng lượng toàn cầu. Đối với thị trường vàng, cuộc xung đột này luôn đóng vai trò con dao hai lưỡi.

Trong một thời gian dài sau khi xung đột bùng nổ, giá vàng vẫn chịu áp lực giảm. Điều này có vẻ trái ngược với trực giác – vàng, với vai trò là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, lẽ ra phải được săn đón trong thời kỳ bất ổn địa chính trị. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn. Cuộc xung đột ở Trung Đông đã làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát toàn cầu bằng cách đẩy giá năng lượng lên cao, đặc biệt ảnh hưởng đến lạm phát ở Mỹ. Dữ liệu cho thấy giá bán lẻ xăng trung bình trên toàn quốc tại Mỹ đã tăng 12,3% trong tháng 4, và giá xăng đã tăng lũy kế hơn 50% kể từ khi chiến tranh bùng nổ vào cuối tháng 2. Lạm phát cao đã buộc thị trường phải đánh giá lại đường lối chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, và các nhà đầu tư bắt đầu kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.

Chính trong bối cảnh này, đặc tính trú ẩn an toàn của vàng đã tạm thời bị lu mờ. Trong môi trường lãi suất tăng, việc nắm giữ vàng không sinh lãi đồng nghĩa với chi phí cơ hội tăng lên, và các nhà đầu tư có xu hướng chuyển sang các tài sản có thể mang lại lợi nhuận. Điều này giải thích tại sao vàng hoạt động kém hiệu quả trong bối cảnh rủi ro địa chính trị dai dẳng.

Tuy nhiên, tin tức hôm thứ Năm đã thay đổi logic này. Theo bốn nguồn tin thân cận với vấn đề này, Hoa Kỳ và Iran đã đạt được thỏa thuận sơ bộ về việc gia hạn lệnh ngừng bắn và khôi phục tự do hàng hải ở eo biển Hormuz. Thỏa thuận này dự kiến gia hạn lệnh ngừng bắn thêm 60 ngày và cho phép tàu thuyền đi qua tuyến đường thủy chiến lược này, trong khi các nhà đàm phán sẽ giải quyết các vấn đề gai góc như chương trình hạt nhân của Iran. Mặc dù thỏa thuận vẫn cần sự chấp thuận của Tổng thống Mỹ Trump, và hãng thông tấn chính thức Tasnim của Iran tuyên bố rằng văn bản thỏa thuận vẫn chưa được hoàn thiện hoặc xác nhận, nhưng bản thân tin tức này đã đủ để làm lung lay kỳ vọng của thị trường về sự xấu đi liên tục của tình hình Trung Đông.

Mối liên hệ giữa đồng đô la Mỹ và giá dầu: Một luồng gió mới cho vàng

Sự đảo chiều hình chữ V của giá vàng không phải là hiện tượng riêng lẻ; nó gắn liền mật thiết với mối tương quan giữa đồng đô la Mỹ và thị trường dầu mỏ. Sau tin tức này, chỉ số đô la Mỹ, thước đo giá trị đô la so với một rổ tiền tệ, đã tăng vọt rồi giảm trở lại, đóng cửa giảm 0,23% ở mức 99. Điều này khiến vàng tính bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với người mua nước ngoài. Cần lưu ý rằng chỉ số đô la đã tăng tới 0,3% lên 99,54 trong phiên giao dịch, đạt mức cao mới kể từ ngày 8 tháng 4, nhưng khi tin tức về lệnh ngừng bắn được lan truyền rộng rãi, đồng đô la đã hoàn toàn đảo ngược những mức tăng trước đó.

Trong khi đó, giá dầu thô Brent cũng giảm sau khi báo cáo được công bố. Eo biển Hormuz là tuyến đường vận chuyển quan trọng đối với khoảng một phần năm nguồn cung dầu và khí đốt tự nhiên hóa lỏng của thế giới, và bất kỳ tiến triển nào trong việc khôi phục quyền tự do hàng hải qua eo biển đều ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng giá năng lượng. Sự sụt giảm giá dầu càng làm giảm bớt lo ngại của thị trường về lạm phát phi mã, từ đó giảm áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong việc tăng lãi suất.

Như nhà giao dịch kim loại quý độc lập Tai Wong nhận định: "Dường như các vị thần giao dịch đã can thiệp vào thị trường vàng hôm thứ Năm. Đầu tiên là dữ liệu PCE kém khả quan, và giờ đây có những báo cáo về một thỏa thuận sắp đạt được để mở cửa eo biển Hormuz, điều này đã mang lại cho vàng một khoảng thời gian thở phào nhẹ nhõm rất cần thiết." Phát biểu này đã phản ánh chính xác sự thay đổi tinh tế trong tâm lý thị trường.

Dữ liệu lạm phát có hai mặt: Liệu những tin xấu đã được phản ánh đầy đủ vào giá cả hay áp lực vẫn còn đó?

Sau khi Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) công bố dữ liệu lạm phát tháng 4, thị trường ban đầu tỏ ra bi quan về vàng. Dữ liệu cho thấy trong 12 tháng kết thúc vào tháng 4, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 3,8%, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 5 năm 2023, một con số hoàn toàn phù hợp với dự báo trước đó của các nhà kinh tế. Chỉ số PCE cốt lõi, vốn được thị trường quan tâm hơn, tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng cao hơn mức mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Xét theo số liệu hàng tháng, chỉ số PCE tăng 0,4% trong tháng 4, chậm hơn so với mức tăng 0,7% trong tháng 3. Quan trọng hơn, chỉ số PCE cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, cũng thấp hơn mức tăng 0,3% của tháng trước. Điều này cho thấy mặc dù lạm phát vẫn ở mức cao, nhưng đà tăng trưởng có thể đang đạt đỉnh. Kết hợp với thông tin tốc độ tăng trưởng GDP quý I được điều chỉnh giảm từ 2,0% xuống 1,6%, thị trường đang bắt đầu đánh giá lại mức độ thực sự của rủi ro "lạm phát đình trệ".

Những tuyên bố từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang cũng thể hiện một sự cân bằng tinh tế. Chủ tịch Fed chi nhánh New York, ông Williams, cho rằng với triển vọng hiện tại, chính sách tiền tệ của Fed đang đi đúng hướng, và ông dự đoán lạm phát sẽ vẫn ở mức cao trong ngắn hạn, nhưng áp lực sẽ giảm bớt vào cuối năm nay. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed chi nhánh St. Louis, ông Musaleem, lại đưa ra quan điểm cứng rắn hơn tại một hội nghị kinh tế ở Iceland, cho rằng nếu lạm phát không giảm trong vòng sáu tháng tới, Fed có thể cần phải tăng lãi suất chính sách.

Hiện tại, thị trường tài chính dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ duy trì lãi suất chuẩn ở mức 3,50% đến 3,75% cho đến năm 2027. Bản thân kỳ vọng này đã phản ánh nhận định của thị trường rằng "lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn", và bất kỳ sự nới lỏng nhỏ nào cũng có thể trở thành chất xúc tác cho sự phục hồi giá vàng.

Những tín hiệu tích cực từ nhu cầu Trung Quốc

Khi phân tích thị trường vàng, những tín hiệu quan trọng từ phía cầu thực tế không thể bị bỏ qua. Dữ liệu cho thấy nhập khẩu vàng ròng qua Hồng Kông trong tháng 4 đã tăng đáng kể 81,2% so với tháng 3. Tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc này cho thấy mặc dù giá vàng đang ở mức cao kỷ lục, nhu cầu thực tế từ quốc gia tiêu thụ vàng lớn nhất thế giới vẫn mạnh mẽ.

Sự tăng trưởng nhập khẩu vàng của Trung Quốc có thể được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố. Một mặt, với mùa cao điểm mua vàng truyền thống đang đến gần, các nhà kim hoàn và nhà đầu tư đang tích cực tích trữ. Mặt khác, sức hấp dẫn của vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị ngày càng tăng. Quan trọng hơn, nhu cầu vàng vật chất mạnh mẽ này tạo ra sự hỗ trợ vững chắc cho giá vàng, giải thích tại sao giá vàng nhanh chóng tìm được lực mua sau khi giảm xuống khoảng 4.366 đô la.

Tính xác thực của thỏa thuận ngừng bắn và những sắc thái phản ứng của thị trường.

Khi phân tích xu hướng thị trường này, cần phải giữ thái độ thận trọng và khách quan. Về thông tin thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran, vẫn còn nhiều điều chưa chắc chắn. Thứ nhất, thỏa thuận này vẫn cần sự chấp thuận của Tổng thống Mỹ Trump, và chính quyền Trump đã nhiều lần tuyên bố rằng một thỏa thuận chấm dứt xung đột sắp đạt được, nhưng cuối cùng vẫn chưa có thỏa thuận nào được thực hiện. Thứ hai, hãng thông tấn Tasnim của Iran, trích dẫn các nguồn tin thân cận với nhóm đàm phán, đã tuyên bố rõ ràng rằng văn bản thỏa thuận vẫn chưa được hoàn thiện hoặc xác nhận, làm dấy lên nghi ngờ về tính xác thực của thông tin này.

Đáng chú ý hơn nữa là tin tức này xuất hiện ngay sau một vòng trao đổi trả đũa mới giữa Hoa Kỳ và Iran. Bộ Tư lệnh Trung ương Hoa Kỳ tuyên bố đã bắn hạ 5 máy bay không người lái tấn công của Iran và tấn công một trạm kiểm soát mặt đất tại thành phố cảng Bandar Abbas. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran đã đáp trả, tuyên bố mục tiêu của họ là một căn cứ quân sự của Hoa Kỳ đã lên kế hoạch tấn công Bandar Abbas và cảnh báo về một "phản ứng quyết liệt hơn" nếu sự việc tương tự tái diễn. Lực lượng Kuwait cũng đã đánh chặn một tên lửa đạn đạo được bắn về phía nước họ.

Chuỗi sự kiện này làm nổi bật khó khăn dai dẳng trong việc chuyển đổi một thỏa thuận ngừng bắn mong manh thành một thỏa thuận lâu dài. Thị trường rõ ràng nhận thức được điều này – mặc dù giá vàng đã phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp nhất, nhưng vẫn không thể vượt qua mốc 4.500 đô la, và giá đóng cửa ở mức 4.495,59 đô la phản ánh cuộc chiến khốc liệt giữa phe mua và phe bán ở mức giá này.

Sự cộng hưởng của các yếu tố kỹ thuật và tài chính

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, sự phục hồi hôm thứ Năm sau khi kiểm tra mức thấp là rất đáng chú ý. Mức 4366,52 đô la là mức thấp nhất kể từ cuối tháng Ba và cũng gần với đường trung bình động 200 ngày. Việc giá vàng phục hồi nhanh chóng sau khi kiểm tra khu vực này cho thấy sự hỗ trợ mua mạnh mẽ về mặt kỹ thuật ở mức đó. Hơn nữa, giá đóng cửa vượt lên trên 4490 đô la đã tạo ra một nến tăng giá với bóng dưới dài trên biểu đồ ngày, một mô hình thường được coi là tín hiệu của đáy ngắn hạn.

Những thay đổi trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ cũng đáng chú ý. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm 2,4 điểm cơ bản xuống còn 4,457%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm giảm nhẹ 0,8 điểm cơ bản xuống còn 4,025%. Sự dịch chuyển của đường cong lợi suất phản ánh rằng những lo ngại của thị trường về triển vọng tăng trưởng kinh tế đang lấn át những lo ngại về lạm phát. Peter Cardillo, nhà kinh tế trưởng của thị trường tại Spartan Capital Securities, đã đưa ra nhận xét tiêu biểu: "Những dữ liệu ngày hôm nay cho thấy đơn giản là chúng ta đang đối mặt với tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát, đây là một vấn đề lớn đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed)."

Diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ cũng đáng chú ý không kém. Chỉ số S&P 500 và Nasdaq đều đạt mức đóng cửa cao kỷ lục, trong khi chỉ số Dow Jones Industrial Average cũng đóng cửa ở mức cao kỷ lục. Mô hình tăng đồng thời của các tài sản rủi ro và vàng cho thấy logic hiện tại của thị trường đang chuyển từ sự đối lập nhị nguyên giữa "nơi trú ẩn an toàn so với rủi ro" sang kỳ vọng chung về "việc định giá lại các lộ trình chính sách tiền tệ".

Triển vọng thị trường: Hướng đi của vàng trong bối cảnh các yếu tố tăng và giảm trái chiều

Nhìn về phía trước, thị trường vàng sẽ phải đối mặt với sự tương tác phức tạp của nhiều yếu tố. Về phía tiêu cực, nếu thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran cuối cùng được cả hai bên phê duyệt và thực hiện, nó sẽ làm giảm bớt căng thẳng địa chính trị và áp lực giá năng lượng, từ đó làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng và vai trò của nó như một công cụ phòng ngừa lạm phát. Giá dầu giảm sẽ tác động trực tiếp đến dữ liệu lạm phát, có khả năng mang lại cho Cục Dự trữ Liên bang sự linh hoạt hơn trong chính sách tiền tệ, nhưng cũng làm giảm sự cần thiết phải nắm giữ vàng.

Về mặt tích cực, thu nhập khả dụng thực tế của Mỹ đang bị lạm phát bào mòn. Thu nhập khả dụng điều chỉnh theo lạm phát giảm 0,5% trong tháng 4, tiếp tục xu hướng giảm kể từ tháng 2, với mức giảm 1,1% so với cùng kỳ năm ngoái, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Tỷ lệ tiết kiệm đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm là 2,6%, hạn chế sức mua của người tiêu dùng trong tương lai. Sự kết hợp giữa tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát cao là kịch bản đầu tư điển hình cho vàng.

Hơn nữa, xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu vẫn tiếp tục, và sự gia tăng đáng kể nhập khẩu vàng của Trung Quốc trong tháng 4 cũng là một dấu hiệu tích cực. Ngay cả khi giá vàng đang ở mức cao kỷ lục, sức mạnh của nhu cầu vàng vật chất vẫn vượt quá kỳ vọng của nhiều nhà phân tích.

Mấu chốt nằm ở việc liệu ông Trump có chấp thuận thỏa thuận hay không. Nếu được chấp thuận, hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz sẽ trở lại bình thường, đánh dấu một bước ngoặt lớn cho thị trường năng lượng toàn cầu. Giá vàng có thể tiếp tục chịu áp lực giảm, và mức hỗ trợ ở 4366 đô la cần được theo dõi sát sao. Nếu thỏa thuận bị đình trệ hoặc Iran phủ nhận tính xác thực của thông tin, tình hình ở Trung Đông có thể leo thang trở lại, và giá vàng có thể nhanh chóng vượt qua mốc 4500 đô la, hướng tới mức 4600 đô la hoặc thậm chí cao hơn.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư vàng cần theo dõi sát sao mọi tin tức từ Washington và Tehran trong thời gian tới. Thị trường vàng hiện đang bước vào giai đoạn nhạy cảm chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi tin tức, và bất kỳ tín hiệu nào về tiến triển trong thỏa thuận ngừng bắn hoặc leo thang xung đột đều có thể gây ra biến động giá mạnh. Trong bối cảnh này, quản lý rủi ro quan trọng hơn độ chính xác của các dự đoán xu hướng.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, giá trị cốt lõi của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát và rủi ro địa chính trị vẫn không thay đổi. Lãi suất thực của Mỹ vẫn ở mức thấp kỷ lục, mức nợ toàn cầu tiếp tục tăng và các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới phải đối mặt với những lựa chọn chính sách tiền tệ khó khăn; tất cả các yếu tố cấu trúc này đều hỗ trợ hiệu suất dài hạn của vàng. Những biến động tin tức ngắn hạn thực tế có thể mang đến cơ hội hiếm hoi để định vị dài hạn.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 41 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4490,77 đô la Mỹ/ounce.