Vào thứ Sáu, ngày 29 tháng 5, đồng bảng Anh giao dịch quanh mức 1,341 so với đô la Mỹ trong phiên giao dịch châu Âu, chịu áp lực giảm giá suốt cả ngày. Biểu đồ hàng ngày cho thấy tỷ giá hối đoái trước đó đã giảm từ 1,3657 xuống 1,3302, sau đó bật tăng trở lại khoảng 1,341, nhưng vẫn nằm dưới đường giữa của dải Bollinger Band ở mức 1,3492, chỉ cao hơn đường dưới ở mức 1,3335.

Yếu tố chính tác động đến tỷ giá đồng bảng Anh so với đô la Mỹ đã chuyển từ việc chỉ đơn thuần so sánh sức mạnh của các dữ liệu kinh tế sang cách Ngân hàng Anh xử lý các cú sốc giá năng lượng và sự đánh đổi trong chính sách giữa mục tiêu lạm phát và suy thoái kinh tế. Xung đột ở Trung Đông đã làm gián đoạn vận chuyển và cung cấp năng lượng toàn cầu, khiến đường cong lạm phát dịch chuyển lên trên một lần nữa, và các đợt cắt giảm lãi suất đã được dự báo trước đó nhanh chóng bị rút lại khỏi thị trường. Điều này đã hỗ trợ phần nào cho đồng bảng Anh dựa trên kỳ vọng về lãi suất, nhưng chi phí đầu vào năng lượng tăng cao, áp lực lên thu nhập thực tế và sự suy yếu khẩu vị rủi ro đã hạn chế tiềm năng tăng giá hơn nữa.

Thông điệp chính của Bailey: Việc hủy bỏ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với việc thắt chặt chính sách tiền tệ, nhưng không có nghĩa là sẽ tăng lãi suất ngay lập tức.

Thống đốc Ngân hàng Anh, Andrew Bailey, tuyên bố vào ngày 29 tháng 5 rằng quyết định duy trì lãi suất chính sách ở mức 3,75% tại cuộc họp gần đây nhất là một lựa chọn chủ động được đưa ra trước nhiều kịch bản có thể xảy ra. Với việc dự đoán thị trường về việc cắt giảm lãi suất tạm thời bị loại bỏ, môi trường chính sách hiện nay "thắt chặt hơn đáng kể" so với trước cú sốc. Ông cũng chỉ ra rằng, trong bối cảnh hoạt động kinh tế yếu kém và sự không chắc chắn về thời gian kéo dài của cú sốc, việc tạm thời chấp nhận lạm phát trên mức mục tiêu 2% là hợp lý, nhưng mức độ chấp nhận này sẽ giảm đi nếu xuất hiện làn sóng ảnh hưởng thứ hai đến tiền lương, giá cả kinh doanh hoặc kỳ vọng lạm phát.

Tuyên bố này không chỉ đơn thuần ám chỉ sự thiên vị theo một hướng. Đối với đồng bảng Anh, việc kỳ vọng giảm dần về việc cắt giảm lãi suất sẽ làm tăng giá lãi suất ngắn hạn, hỗ trợ đồng tiền này từ góc độ chênh lệch lãi suất; tuy nhiên, ông Bailey không cam kết tăng lãi suất nhanh chóng, mà tập trung vào việc liệu hiệu ứng vòng thứ hai đã hình thành hay chưa. Nói cách khác, Ngân hàng Anh hiện đang quan tâm hơn đến việc liệu lạm phát, ban đầu chỉ là một cú sốc nhất thời đối với giá năng lượng, có phát triển thành áp lực dai dẳng hơn đối với tiền lương và giá dịch vụ hay không.

Tại cuộc họp tháng Tư, Ngân hàng Anh đã bỏ phiếu 8-1 để giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 3,75%, chỉ có một thành viên ủng hộ việc tăng 25 điểm cơ bản lên 4%. Quyết định về lãi suất tiếp theo sẽ được công bố vào ngày 18 tháng Sáu. Vấn đề then chốt tại cuộc họp này không phải là có thừa nhận sự tồn tại của cú sốc năng lượng hay không, mà là liệu các nhà hoạch định chính sách có tin rằng cú sốc này đủ mạnh để làm thay đổi tính dai dẳng của lạm phát trong trung hạn hay không.

Mâu thuẫn kinh tế vĩ mô: Lạm phát cao hơn mục tiêu, nhưng biên độ tăng trưởng đang giảm dần.

Dữ liệu mới nhất cho thấy sự căng thẳng hai chiều mà đồng bảng Anh đang phải đối mặt. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Anh đã tăng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, giảm so với mức 3,3% trong tháng 3, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Ngân hàng Anh. Trong bài phát biểu của mình, Bailey chỉ ra rằng giá năng lượng hộ gia đình đã góp phần làm tăng thêm 0,8 điểm phần trăm vào tỷ lệ lạm phát tháng 4 so với dự báo trước xung đột, và dự đoán rằng lạm phát vẫn có nguy cơ tăng thêm trong năm nay khi chi phí tiện ích và chi phí kinh doanh được chuyển sang người tiêu dùng.

Đồng thời, hoạt động kinh tế không đủ để tạo điều kiện cho việc tiếp tục các biện pháp thắt lưng buộc bụng. Trong quý đầu tiên năm 2026, GDP thực tế của Anh tăng 0,6% so với quý trước, và GDP thực tế bình quân đầu người cũng tăng 0,6%, cho thấy sự phục hồi vào đầu năm; tuy nhiên, doanh số bán lẻ giảm 1,3% so với tháng trước trong tháng 4, đảo ngược mức tăng 0,6% trong tháng 3, cho thấy áp lực chi phí sinh hoạt và sự tiêu dùng thận trọng đang quay trở lại.

Do đó, lạm phát gia tăng không nhất thiết đồng nghĩa với việc đồng bảng Anh sẽ tăng giá bền vững. Nếu thị trường chỉ nhìn vào kỳ vọng về việc lãi suất tăng, đồng bảng Anh có thể nhận được sự hỗ trợ tạm thời; tuy nhiên, nếu tính đến cả sự suy giảm tiêu dùng, lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập thực tế do cú sốc năng lượng gây ra, tỷ giá hối đoái có khả năng sẽ bị chiết khấu ở mức cao hơn. Đây cũng là lý do chính khiến tỷ giá hối đoái bảng Anh/đô la Mỹ vẫn duy trì ở mức khoảng 1,34 ngay cả sau khi kỳ vọng về chính sách chuyển sang hướng thắt chặt.

Khung định giá tỷ giá hối đoái: Việc liệu kỳ vọng 32 điểm cơ bản có thể đạt được hay không phụ thuộc vào hiệu ứng vòng thứ hai.

Thị trường lãi suất hiện tại đã phản ánh ít nhất một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay từ Ngân hàng Anh, với xác suất khoảng 1/3 về một đợt tăng thứ hai, tương đương khoảng 33 điểm cơ bản. Thị trường đã trả trước một khoản phí bảo hiểm cho việc thắt chặt chính sách; liệu đồng bảng Anh có nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn trong tương lai hay không phụ thuộc vào việc liệu dữ liệu thực tế có xác nhận kỳ vọng này hay không, chứ không chỉ dựa vào tuyên bố của ngân hàng trung ương.

Về mặt logic, các cú sốc năng lượng có hai chuỗi truyền dẫn trái chiều tác động lên tỷ giá hối đoái. Thứ nhất là chuỗi lãi suất: rủi ro lạm phát gia tăng dẫn đến việc rút lại các đợt cắt giảm lãi suất, thậm chí làm tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất, hỗ trợ đồng bảng Anh do chênh lệch lãi suất. Thứ hai là chuỗi tăng trưởng và rủi ro: chi phí đầu vào tăng cao làm giảm sức mua thực tế, khiến các doanh nghiệp khó chuyển chi phí sang người tiêu dùng, gây áp lực lên triển vọng kinh tế và tạm thời củng cố sức hấp dẫn của đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn, do đó hạn chế sự phục hồi của đồng bảng Anh.

Cấu trúc kỹ thuật cũng phản ánh sự mâu thuẫn này. Trên biểu đồ ngày, tỷ giá hối đoái nằm dưới dải Bollinger giữa, và chỉ báo MACD cho thấy DIFF ở mức -0.0015, DEA ở mức -0.0008, và biểu đồ cột ở mức -0.0014, cho thấy sự phục hồi sau đợt giảm mạnh trước đó vẫn chưa hoàn thành việc đảo chiều đà tăng. Giá hiện tại không phản ánh logic tăng lãi suất đơn lẻ, mà thị trường đang đánh giá lại ba biến số: thời gian kéo dài của cú sốc giá năng lượng, sức mạnh của vòng tác động thứ hai tại Anh, và liệu cuộc họp tháng Sáu có thể xác nhận kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ trong năm nay hay không.