Thị trường trái phiếu Nhật Bản gần đây đã trải qua sự biến động mạnh, với lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tiến gần đến mốc 3% đầy nguy hiểm. Điều này đã đặt Ngân hàng Nhật Bản vào thế khó xử kép: vừa phải mua trái phiếu để ổn định thị trường, vừa phải tăng lãi suất để chống lạm phát.

Cựu thành viên hội đồng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, Seiji Adachi, phân tích rằng nếu lợi suất trái phiếu vượt quá 3%, chính sách mở rộng tài chính của Thủ tướng Sanae Takaichi sẽ đối mặt với những thách thức nghiêm trọng. Ngân hàng trung ương có thể bị chính phủ gây áp lực phải tăng cường mua trái phiếu, trong khi áp lực lạm phát gia tăng sẽ buộc ngân hàng trung ương phải đẩy nhanh quá trình tăng lãi suất, làm tăng đáng kể khó khăn trong việc cân bằng các chính sách.

Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, tác động đến nền tảng của chính sách tài khóa.

Nguyên tắc cốt lõi của chính sách tài khóa mở rộng do nội các Sanae Takaichi thực hiện là tăng trưởng kinh tế sẽ cao hơn lãi suất dài hạn trong dài hạn, nhằm kiểm soát nợ chính phủ cao của Nhật Bản và duy trì ổn định tài chính.

Ông Seiji Adachi nhận định rằng với lạm phát hiện tại của Nhật Bản đang ở mức khoảng 2% và tăng trưởng kinh tế thực tế tối đa chỉ 1%, tiền đề của chính sách này sẽ hoàn toàn bị lung lay nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vượt quá 3%. Ông nói: "Một khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng lên trên 3%, thị trường sẽ có những nghi ngờ lớn về tính bền vững của chính sách tài khóa của Nhật Bản." Ông nói thêm rằng chính phủ Nhật Bản rất có thể sẽ coi mức lợi suất từ 3% đến 3,5% là một tuyến phòng thủ quan trọng.

Tuần trước, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã đạt mức 2,86%, mức cao kỷ lục trong 30 năm. Nguyên nhân chính là do thị trường cho rằng dự thảo chương trình kinh tế dành cho các công ty tăng trưởng nhanh giai đoạn đầu đã làm suy yếu cam kết về kỷ luật tài chính. Tính đến thứ Năm (ngày 16 tháng 7), lợi suất đã giảm xuống khoảng 2,7%, nhưng áp lực tăng giá vẫn chưa giảm bớt.

Ông Seiji Adachi nhấn mạnh rằng mặc dù tỷ lệ nợ trên GDP của Nhật Bản đã giảm phần nào, nhưng nguyên nhân cốt lõi dẫn đến việc lợi suất trái phiếu tăng không phải là tình hình tài chính hiện tại, mà là những lo ngại của thị trường về kỷ luật tài chính trong tương lai của Nhật Bản. Ông vẫn duy trì liên lạc với các quan chức ngân hàng trung ương và các cố vấn kinh tế hiện tại từ nhóm của bà Sanae Takaichi, và hiểu rõ tâm lý thị trường.

Ngân hàng trung ương đang đối mặt với một tình thế khó xử về chính sách: rất khó để cân bằng giữa việc mua trái phiếu và tăng lãi suất.

Kể từ năm 2024, Ngân hàng Nhật Bản đã bình thường hóa chính sách tiền tệ, nâng lãi suất chính sách ngắn hạn đồng thời giảm mua trái phiếu để thu hẹp bảng cân đối kế toán khổng lồ được tạo ra bởi một thập kỷ kích thích tiền tệ quy mô lớn. Tuy nhiên, do ảnh hưởng của sự biến động trên thị trường trái phiếu, ngân hàng trung ương đã quyết định vào tháng trước tạm dừng việc giảm mua trái phiếu bắt đầu từ năm tài chính tiếp theo và nhắc lại rằng họ sẽ sử dụng các biện pháp mua trái phiếu khẩn cấp để kiềm chế sự tăng nhanh của lợi suất trái phiếu dài hạn.

Điều đáng chú ý là Ngân hàng Nhật Bản đã loại bỏ việc kiểm soát đường cong lợi suất và sẽ không còn sử dụng việc mua trái phiếu như một công cụ chính sách tiền tệ thường xuyên nữa. Việc nối lại hoạt động mua trái phiếu khẩn cấp sẽ làm gián đoạn tốc độ thoát khỏi di sản của các chính sách kích thích mạnh mẽ dưới thời cựu Thống đốc Haruhiko Kuroda. Seiji Adachi phân tích rằng mặc dù chính phủ có thể gây áp lực lên ngân hàng trung ương để tăng cường mua trái phiếu, nhưng họ sẽ không công khai phản đối việc tăng lãi suất, vì điều này có thể dễ dàng gây ra hoảng loạn về lạm phát phi mã và đẩy lợi suất lên cao hơn nữa.

Áp lực lạm phát vẫn ở mức cao và quá trình tăng lãi suất vẫn tiếp diễn.

Tác động giảm phát do giá dầu giảm đã bị bù đắp bởi chi phí nhập khẩu tăng do đồng yên mất giá và nhu cầu mạnh mẽ từ ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo, và lạm phát của Nhật Bản vẫn đang đối mặt với áp lực tăng lên.

Seiji Adachi dự đoán rằng ngân hàng trung ương rất có thể sẽ nâng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 1,25% trong khoảng thời gian từ tháng 10 năm nay đến tháng 1 năm sau, mức lãi suất được coi là trung lập đối với nền kinh tế. Ông nói: "Sau khi lãi suất được nâng lên 1,25%, quyết định về lãi suất của ngân hàng trung ương sẽ hoàn toàn dựa trên rủi ro lạm phát, và mục tiêu sẽ chuyển từ điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ sang kiềm chế lạm phát."

Tháng 6 năm nay, Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm, một bước quan trọng hướng tới bình thường hóa chính sách tiền tệ. Ông Seiji Adachi cho biết, do tình hình ở Trung Đông, giá dầu Brent không ổn định, và ngân hàng trung ương có thể tiếp tục nâng lãi suất lên 1,5% hoặc 1,75% vào năm tới. Tuy nhiên, theo các nguồn tin, ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất hiện tại trong tháng này nhưng sẽ tiếp tục theo dõi sát sao rủi ro lạm phát cao hơn dự kiến.

Tóm lại , Ngân hàng Nhật Bản đang ở thời điểm then chốt trong các quyết định chính sách, cần phải giải quyết áp lực chính trị tiềm tàng từ sự biến động của thị trường trái phiếu đồng thời duy trì mục tiêu cốt lõi là kiểm soát lạm phát.

Chính sách mở rộng tài chính của bà Sanae Takaichi và quá trình bình thường hóa tiền tệ của ngân hàng trung ương đang mâu thuẫn với nhau. Cùng với những bất ổn địa chính trị và giá năng lượng bên ngoài, hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ Nhật Bản sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu và tiền tệ toàn cầu, và khả năng cân bằng chính sách của nước này sẽ phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Vào lúc 14 giờ 46 phút giờ Bắc Kinh ngày 16 tháng 7, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm là 2,711%.