週二（12月16日）亞歐時段，在美國公佈非農數據之前歐元兑美元保持強勢交投於1.1758附近，歐元的高位支撐邏輯在12月歐元區PMI數據中得到進一步印證——儘管德國為首的商業活動增速放緩、製造業與服務業呈現分化，但全年連續擴張的基本面韌性、年末加劇的通脹壓力，持續強化歐央行維持利率不變的政策立場，為歐元兑美元的多頭交易提供了清晰錨點。

但值得注意的是同一時間英國公佈的製造業與服務業PMI均超預期，導致歐元兑英鎊大跌，即歐元兑美元不跌無法掩蓋歐元區和德國不及預期的PMI數據。

PMI分化中藏韌性，全年擴張奠定基本面支撐

12月歐元區綜合PMI降至51.9（前值52.8），為三個月低點，但始終站在50榮枯線之上，標誌着2025年成為自2019年以來首個實現每月持續擴張的年份，核心驅動力來自連續七個月增長的服務業。

儘管服務業PMI放緩至52.6（前值53.6），擴張速度創三個月最低，但穩健增長態勢未改，仍是歐元區經濟的“壓艙石”。

製造業表現相對疲軟：12月PMI降至49.2（前值49.6），連續八個月處於收縮區間，產出分項指數跌至49.7（前值50.4），創十個月新低。

區域層面也呈現分化：德國產出增速放緩至四個月最弱，法國接近停滯，僅歐元區其他地區維持温和增長但增速回落。

不過，製造業信心已升至2022年2月以來最高，且法國製造業顯現初步復甦跡象，為後續基本面改善埋下伏筆。

需求端雖有隱憂——新訂單連續第五個月增長但增速放緩，海外新訂單降幅為3月以來最大，製造業出口下滑快於服務業，但整體擴張趨勢未逆，並未削弱歐元的基本面支撐。

通脹壓力升温：歐元多頭的關鍵推手，強化歐央行鷹派預期

年末通脹數據成為支撐歐元的核心亮點：12月歐元區輸入成本通脹率創九個月新高，服務業成本漲幅持續高於製造業，其中德國成本增速觸及近一年峯值；產出價格漲幅同步小幅加速至“温和”水平，服務業提價速度明顯加快，製造業售價基本持平。

這一數據直接擊中歐元交易的核心邏輯——通脹黏性將迫使歐央行維持現有利率水平。

漢堡商業銀行首席經濟學家明確指出，服務通脹已達九個月高點，預計歐央行將堅持利率不變政策。市場進一步預判，若通脹壓力持續，歐央行甚至可能在2026年釋放加息信號，與美聯儲的降息預期形成鮮明政策差，成為歐元高位企穩的關鍵支撐。

值得注意的是，儘管年末通脹升温，但2025年輸入成本和產出價格指數年均值仍為2020年疫情以來最低，意味着通脹未出現失控風險，歐央行無需過度收緊，這種“温和通脹+經濟擴張”的組合，對歐元而言是最優基本面環境。

就業與供應鏈：無顯著拖累，風險可控

勞動力市場未對歐元形成壓力：私營部門就業連續第三個月增長，雖整體增幅微弱，且德國就業小幅下降，但法國微增、其他地區温和增長的格局，避免了就業市場惡化的風險，為消費和經濟穩定提供了基礎。

供應鏈層面的分化也未構成實質性衝擊：製造業採購量以3月以來最快速度削減，供應商交貨延遲程度達2022年10月以來最高，但產成品庫存連續32個月下降且降速放緩，顯示企業庫存調整逐步接近尾聲，後續對生產的拖累有望減弱。

總結和技術分析：

當前歐元交易的核心，是“經濟全年擴張的韌性+年末通脹升温”共同夯實的“歐央行政策鷹派”邏輯，與美聯儲寬鬆預期形成的政策差，是歐元多頭的核心驅動力。

同時歐元區與德國製造業PMI不及預期的現狀也作為利空為歐元區的經濟留下的隱患。

目前歐元兑美元主要依靠美元指數連續的走弱維持，同時需要觀察美國10、11月非農情況，如果美元指數受到不利的非農數據影響最終走出利空出盡反彈的走勢，則歐元將面臨回調。

歐元兑美元走勢目前暫時擺脱了空頭危機，同時已經從下跌轉為上漲趨勢，目前支撐位在5日線以及藍色上升趨勢線，壓力位目前在1.1800整數關口。


（歐元兑美元日線圖，來源:易匯通）

北京時間19:48，歐元兑美元現報1.1759/60。