《大美麗法案》（OBBB）的落地實施、關税政策的持續不確定性、勞動力市場的疲軟態勢，以及美聯儲利率路徑的搖擺，共同構成了美元指數波動的底層邏輯。

在全球經濟格局迭代與政策調整的雙重衝擊下，理解這些因素如何傳導至美元指數走勢，成為市場參與者把握匯率機遇的關鍵。

本文將從四大核心議題切入，拆解美元指數波動的驅動機制與未來趨勢。

政府停擺可能有續集，壓制美國經濟

從歷史規律看，美國政府停擺對宏觀經濟的衝擊相對有限，過往停擺平均持續20至25天，單週GDP拖累幅度約為0.1%，停擺初期，市場避險情緒通常推動美元指數短暫走強。

值得注意的是儘管國會通過臨時方案化解了最近一次停擺危機，但政府重啓協議將於1月底到期，若未能就預算案達成共識，美國將再度面臨停擺風險。

聯邦政府鉅額預算赤字與對關税收入的依賴度攀升，已讓財政基本面成為市場關切焦點。

短期停擺雖僅造成流動性層面不便，尚未構成系統性風險，但反覆的停擺預期會削弱美元的避險資產吸引力，成為壓制其長期走勢的潛在因素。

税收政策：短期刺激與長期債務的美元多空博弈

《大美麗法案》引發的税收政策博弈，正通過經濟預期與財政基本面雙重路徑影響美元指數。

法案中的短期刺激措施旨在快速注入流動性，撬動消費與投資需求，若能有效推升經濟增速，可能增強美元吸引力；但法案同時導致聯邦債務與財政赤字水平上升，已成為打壓美元的關鍵因素——2025年上半年美元指數下跌10.8%，創下1973年以來最差表現，法案通過的預期正是重要推手之一。

從政策細節看，100%加速折舊政策向企業釋放大量現金流，若引導資金投向產能擴張，長期將通過經濟效率提升支撐美元；消費者層面的税收優惠雖能增加可支配收入，但醫療成本上漲可能抵消刺激效果，難以形成持續的經濟增長動能，對美元的提振作用有限。

政策制定者面臨的平衡難題直接映射至美元走勢：短期刺激與長期改革的協同不足，將導致美元指數陷入區間震盪。

勞動力市場：結構性分化對美元指數的壓制與支撐

當前勞動力市場的運行態勢，通過美聯儲政策預期深刻影響美元指數。

移民政策調整、執法力度強化導致部分羣體退出勞動力市場，疊加4月關税公告引發的不確定性，企業招聘決策普遍陷入觀望期，直接拖累就業數據表現。

疲軟的招聘數據弱化了美聯儲加息預期，成為近期美元指數承壓的重要原因——美元指數與美債利差高度相關，就業疲軟引發的降息預期會縮小美債與其他國家債券的利差，壓制美元需求。

利率政策：利差博弈主導美元指數核心走勢

利率政策是美元指數最直接的驅動因素，其傳導邏輯根植於收益率曲線的結構變化。

在正常市場環境下，收益率曲線呈向上傾斜形態，美聯儲通過設定隔夜利率掌控短端，當前聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%區間，直接影響短期融資成本；10年期、30年期美債收益率則由市場定價，反映通脹與經濟前景預期。

美聯儲長期習慣依賴數據以及用數據測算中性利率，目前聯邦基金利率已經很接近測算的中性利率，意味着繼續降息代表着長期通脹風險的加大，很容易抬升長端利率水平，最終導致美元承壓科技股等長久期平中承壓、但黃金可能因為通脹導致實際利率下降而受益。

美元指數與美債利差緊密聯動，短端利率下調預期已成為壓制美元的核心力量。

總結與技術分析：

短期內，政府停擺風險與疲軟就業數據催生的降息預期，將持續施壓於美元；而中長期視角下，《大美麗法案》所代表的財政路徑與債務膨脹，構成了更根本的制約力量。

同時由於美聯儲降息接近中性利率，美元可能會受此影響展開反彈。

交易員需要關注美聯儲在“數據依賴”下的利率抉擇節奏，以及審視美國財政紀律與貿易政策的實質性平衡。

技術面，美元指數依託5日線反抽箱體50%分位，支撐位為5日線和箱體底部的98.10壓力位為98.63和98.91。


（美元指數日線圖，來源:易匯通）

北京時間16:58，美元指數現報98.47。