Việc thực thi Đạo luật Big Beauty (OBBB), sự không chắc chắn kéo dài của các chính sách thuế quan, thị trường lao động yếu kém và sự dao động trong đường lối lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang cùng nhau tạo nên logic cơ bản của sự biến động chỉ số đô la.

Trong bối cảnh tác động kép của sự biến đổi kinh tế toàn cầu và những điều chỉnh chính sách, việc hiểu rõ các yếu tố này ảnh hưởng đến chỉ số đô la Mỹ như thế nào là rất quan trọng đối với những người tham gia thị trường để nắm bắt các cơ hội tỷ giá hối đoái.

Bài viết này sẽ đi sâu vào bốn vấn đề cốt lõi để phân tích các cơ chế thúc đẩy và xu hướng tương lai của sự biến động chỉ số đô la Mỹ.

Việc chính phủ đóng cửa có thể dẫn đến hậu quả tiếp theo, kìm hãm nền kinh tế Mỹ.

Trong lịch sử, việc chính phủ đóng cửa thường có tác động tương đối hạn chế đến kinh tế vĩ mô. Trước đây, các đợt đóng cửa kéo dài trung bình từ 20 đến 25 ngày, với mức giảm GDP hàng tuần khoảng 0,1%. Trong giai đoạn đầu của việc đóng cửa, tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường thường khiến chỉ số đô la Mỹ tăng mạnh tạm thời.

Cần lưu ý rằng mặc dù Quốc hội đã thông qua một giải pháp tạm thời để ngăn chặn cuộc khủng hoảng đóng cửa chính phủ gần đây nhất, nhưng thỏa thuận mở cửa lại chính phủ sẽ hết hạn vào cuối tháng Giêng. Nếu không đạt được sự đồng thuận về ngân sách, Hoa Kỳ sẽ đối mặt với nguy cơ đóng cửa chính phủ một lần nữa.

Thâm hụt ngân sách khổng lồ của chính phủ liên bang và sự phụ thuộc ngày càng tăng vào doanh thu thuế quan đã khiến các yếu tố tài chính cơ bản trở thành mối quan tâm hàng đầu của thị trường.

Mặc dù việc đóng cửa ngắn hạn chỉ gây bất tiện về mặt thanh khoản và chưa cấu thành rủi ro hệ thống, nhưng kỳ vọng về việc đóng cửa lặp đi lặp lại sẽ làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn, trở thành một yếu tố tiềm tàng kìm hãm xu hướng dài hạn của nó.

Chính sách thuế: Trò chơi dài hạn - ngắn hạn của đồng đô la giữa kích thích ngắn hạn và nợ dài hạn

Cuộc tranh luận về chính sách thuế do "Đạo luật về vẻ đẹp lớn" gây ra đang ảnh hưởng đến chỉ số đô la Mỹ thông qua cả kỳ vọng kinh tế và các yếu tố tài chính cơ bản.

Các biện pháp kích thích ngắn hạn trong dự luật nhằm mục đích nhanh chóng bơm thanh khoản và kích thích nhu cầu tiêu dùng và đầu tư. Nếu chúng có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hiệu quả, chúng có thể làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la. Tuy nhiên, dự luật cũng dẫn đến việc gia tăng nợ liên bang và thâm hụt ngân sách, điều này đã trở thành một yếu tố quan trọng kìm hãm đồng đô la. Trong nửa đầu năm 2025, chỉ số đô la đã giảm 10,8%, đánh dấu hiệu suất tồi tệ nhất kể từ năm 1973. Kỳ vọng về việc dự luật được thông qua là một trong những động lực quan trọng đằng sau điều này.

Xét chi tiết chính sách, chính sách khấu hao nhanh 100% giải phóng một lượng lớn tiền mặt cho các doanh nghiệp. Nếu nguồn vốn được đầu tư vào mở rộng năng lực sản xuất, về lâu dài sẽ hỗ trợ đồng đô la Mỹ thông qua việc nâng cao hiệu quả kinh tế. Mặc dù các ưu đãi thuế cho người tiêu dùng có thể làm tăng thu nhập khả dụng, nhưng chi phí y tế tăng cao có thể làm giảm tác dụng kích thích, khiến việc hình thành đà tăng trưởng kinh tế bền vững trở nên khó khăn và hạn chế tác động tích cực của nó đối với đồng đô la Mỹ.

Sự cân bằng khó khăn mà các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt được phản ánh trực tiếp qua diễn biến của đồng đô la: sự phối hợp không đầy đủ giữa các biện pháp kích thích ngắn hạn và cải cách dài hạn sẽ khiến chỉ số đô la biến động trong một phạm vi nhất định.

Thị trường lao động: Sự phân hóa cơ cấu và tác động của nó đến chỉ số đô la Mỹ

Tình hình hiện tại của thị trường lao động có ảnh hưởng sâu sắc đến chỉ số đô la Mỹ thông qua kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Việc điều chỉnh chính sách nhập cư và tăng cường thực thi pháp luật đã khiến một số nhóm người rời bỏ thị trường lao động. Cùng với sự không chắc chắn do thông báo về thuế quan hồi tháng Tư gây ra, các công ty nhìn chung đã bước vào giai đoạn chờ đợi và quan sát trước khi đưa ra quyết định tuyển dụng, điều này trực tiếp kéo giảm số liệu việc làm.

Dữ liệu tuyển dụng yếu kém đã làm giảm kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất, trở thành lý do chính gây áp lực gần đây lên chỉ số đô la. Chỉ số đô la có mối tương quan cao với chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất do tình trạng việc làm yếu kém sẽ thu hẹp chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và trái phiếu của các quốc gia khác, làm giảm nhu cầu đối với đô la.

Chính sách lãi suất: Cuộc chơi chênh lệch lãi suất chi phối xu hướng cốt lõi của chỉ số đô la Mỹ.

Chính sách lãi suất là tác động trực tiếp nhất đến chỉ số đô la Mỹ, và logic truyền dẫn của nó bắt nguồn từ những thay đổi cấu trúc của đường cong lợi suất.

Trong môi trường thị trường bình thường, đường cong lợi suất có độ dốc hướng lên. Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát phần ngắn hạn bằng cách thiết lập lãi suất qua đêm, và lãi suất quỹ liên bang hiện tại được duy trì trong khoảng từ 3,50% đến 3,75%, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí tài chính ngắn hạn. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm được thị trường định giá, phản ánh kỳ vọng về lạm phát và triển vọng kinh tế.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) từ lâu đã có thói quen dựa vào dữ liệu và sử dụng chúng để tính toán lãi suất trung lập. Hiện tại, lãi suất quỹ liên bang đã rất gần với lãi suất trung lập được tính toán, điều này có nghĩa là việc cắt giảm lãi suất hơn nữa sẽ làm tăng rủi ro lạm phát dài hạn và có thể dễ dàng đẩy lãi suất dài hạn lên cao. Điều này cuối cùng sẽ gây áp lực lên đồng đô la và các cổ phiếu dài hạn như cổ phiếu công nghệ, trong khi vàng có thể hưởng lợi từ sự sụt giảm lãi suất thực do lạm phát.

Chỉ số đô la Mỹ có mối liên hệ chặt chẽ với chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn đã trở thành động lực chính kìm hãm đồng đô la.

Tóm tắt và phân tích kỹ thuật:

Trong ngắn hạn, rủi ro chính phủ đóng cửa và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất do dữ liệu việc làm yếu kém sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng đô la Mỹ; trong khi đó, về trung và dài hạn, lộ trình tài chính và sự gia tăng nợ công do Đạo luật Great Beauty Act thể hiện sẽ tạo thành một rào cản cơ bản hơn.

Trong khi đó, khi việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tiến gần đến mức lãi suất trung lập, đồng đô la Mỹ có thể sẽ phục hồi trở lại.

Các nhà giao dịch cần chú ý đến tốc độ ra quyết định về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh "phụ thuộc vào dữ liệu" và xem xét sự cân bằng thực chất giữa kỷ luật tài khóa của Mỹ và chính sách thương mại.

Xét về mặt kỹ thuật, chỉ số đô la Mỹ đã bật tăng từ đường trung bình động 5 ngày lên mức thoái lui 50% của phạm vi giao dịch. Mức hỗ trợ là đường trung bình động 5 ngày và đáy của phạm vi giao dịch ở mức 98,10. Các mức kháng cự là 98,63 và 98,91.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Vào lúc 16:58 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 98,47.