滙豐策略師：黃金近期回調卻更具價值，黃金中長期依然看漲
2026-04-03 12:29:54
儘管黃金近期表現相對疲軟，但隨着不同資產之間相關性的不斷上升，黃金作為投資組合分散化工具的價值已變得比以往任何時候都更加重要。滙豐銀行大宗商品策略師威廉·塞爾斯（Willem Sels）和露西亞·庫（Lucia Ku）認為，黃金的中長期前景依然看漲。
塞爾斯和庫重申了他們在未來六個月內對黃金的建設性展望，並表示滙豐銀行將繼續維持對黃金的增持倉位。
他們指出：“通脹擔憂也導致利率出現顯著波動，並促使市場重新定價貨幣政策預期。決策者很可能在一段時間內維持當前利率水平，之後再逐步實施寬鬆政策。我們將繼續從投資級信貸和新興市場本幣債券中尋求高質量收益，以實現穩定的收入增長。”
他們強調：“然而，隨着跨資產相關性不斷上升，我們正在積極利用黃金和其他另類資產來提升投資組合的分散化程度。儘管近期出現回調，但我們對黃金的中長期前景依然保持樂觀，主要原因在於其出色的分散化優勢以及持續的避險需求。”
兩位分析師補充説，他們認為黃金近期的壓力將是短暫的，因為其基本面依然具有較強支撐。
他們寫道：“在地緣政治不確定性持續存在以及各國央行持續購買的背景下，黃金繼續作為一種極具吸引力的投資組合分散化工具發揮重要作用。”
滙豐銀行在黃金近期回調過程中始終堅持其正面展望。3月30日，滙豐資產管理公司的分析師表示，2026年黃金的表現更像一種風險資產，在地緣政治緊張局勢加劇和美元走強的情況下出現明顯拋售，但全球去美元化趨勢仍使其成為一項良好的長期投資。
分析師寫道：“自伊朗衝突爆發以來，黃金價格的走勢與市場傳統預期明顯背離。常規交易邏輯認為，地緣政治緊張局勢和經濟不確定性自然會推動黃金價格上漲，就像去年‘解放日’事件那樣，延續長達兩年的宏大的漲勢。”
然而，他們指出，黃金今年的表現卻恰恰相反，3月迄今已累計下跌約15%。
分析師表示：“更強的美元無疑構成了主要阻力，阻礙了非美國買家的入場，而市場對利率的鷹派重新定價也顯著增加了持有無收益資產的機會成本。”他們補充説：“然而，黃金在2022年曾承受過類似的美元升值和利率大幅上升的壓力，這在一定程度上削弱了傳統理論的説服力。”
滙豐銀行認為，2026年黃金實際上正在表現出更多風險資產的特徵。他們指出：“黃金的所有權結構已明顯轉向散户投資者和其他槓桿買家，這些買家在市場壓力時期往往被迫進行清倉操作。”
分析師強調：“儘管如此，黃金仍具備紮實的長期投資邏輯，尤其是在全球去美元化趨勢持續推進的背景下。然而，近期的劇烈波動也給我們敲響了警鐘：要實現穩健的投資組合分散化，必須採取更為全面和多元化的方法。”
2月15日，滙豐銀行首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾（James Steel）表示，2026年貴金屬市場將由波動性主導，因為美聯儲政策走向和美元強弱將繼續深刻塑造市場需求。
他被問及為什麼黃金似乎並未對美國10年期國債收益率的快速下降作出明顯反應。該收益率在短短幾天內從4.30%大幅回落至4.00%。
他回答説：“你正好點到了關鍵所在，這種變化發生在2022年。在此之前，如果你觀察10年期實際利率（即10年期收益率減去通脹率），它與黃金價格之間存在非常穩定的反向相關關係，這種關係可以一直追溯到佈雷頓森林體系結束、黃金與美元脱鈎的時期。”
斯蒂爾表示，這種關係在近年來已完全破裂。他説：“黃金對實際利率，尤其是10年期實際利率的敏感度，已遠不如過去那麼強。這也恰好是市場出現大量散户買入、地緣政治風險顯著上升以及各國央行持續購買黃金的時期。”
他補充説：“我並不是説這種關係永遠不會恢復，但可以肯定的是，它目前已不像過去那樣穩固。”
斯蒂爾繼續指出：“市場上有不少關於黃金即將創下新高的討論。我個人更傾向於用實際價格、即經通脹調整後的價格來觀察黃金。以今天的貨幣價值計算，大約相當於3400美元左右，而我們在4月已經突破了這一水平。黃金已經創下了一系列新高，近期未能繼續大幅上漲，我認為這並不一定意味着牛市結束。”
他説：“別忘了，我們已經看到大量新資金流入市場，而且1月份出現了拋物線式上漲，當一個市場以這種方式快速上漲時，必然會引發顯著的波動性。我認為‘波動性’將成為今年黃金市場的關鍵詞。”
詹姆斯·斯蒂爾（James Steel）最後強調：“僅僅因為黃金是避險資產、是一種優質資產，並不意味着它就不會出現劇烈波動。”
綜上所述，儘管黃金在2026年表現出更多風險資產的特徵並經歷明顯回調，但滙豐銀行策略師認為，隨着跨資產相關性上升，黃金作為投資組合分散化工具的價值已顯著提升。其長期基本面依然穩固，尤其是在地緣政治不確定性和去美元化趨勢的支撐下。
投資者應認識到，黃金市場的波動性將成為常態，在構建投資組合時需要採用更為全面的分散化策略，以更好地應對複雜多變的宏觀環境。
現貨黃金日線圖
4月2日 現貨黃金 收於 4675.99 美元/盎司
滙豐維持增持立場，未來六個月前景建設性
塞爾斯和庫重申了他們在未來六個月內對黃金的建設性展望，並表示滙豐銀行將繼續維持對黃金的增持倉位。
他們指出：“通脹擔憂也導致利率出現顯著波動，並促使市場重新定價貨幣政策預期。決策者很可能在一段時間內維持當前利率水平，之後再逐步實施寬鬆政策。我們將繼續從投資級信貸和新興市場本幣債券中尋求高質量收益，以實現穩定的收入增長。”
他們強調：“然而，隨着跨資產相關性不斷上升，我們正在積極利用黃金和其他另類資產來提升投資組合的分散化程度。儘管近期出現回調，但我們對黃金的中長期前景依然保持樂觀，主要原因在於其出色的分散化優勢以及持續的避險需求。”
兩位分析師補充説，他們認為黃金近期的壓力將是短暫的，因為其基本面依然具有較強支撐。
他們寫道：“在地緣政治不確定性持續存在以及各國央行持續購買的背景下，黃金繼續作為一種極具吸引力的投資組合分散化工具發揮重要作用。”
2026年黃金錶現更像風險資產，但長期邏輯依然堅實
滙豐銀行在黃金近期回調過程中始終堅持其正面展望。3月30日，滙豐資產管理公司的分析師表示，2026年黃金的表現更像一種風險資產，在地緣政治緊張局勢加劇和美元走強的情況下出現明顯拋售，但全球去美元化趨勢仍使其成為一項良好的長期投資。
分析師寫道：“自伊朗衝突爆發以來，黃金價格的走勢與市場傳統預期明顯背離。常規交易邏輯認為，地緣政治緊張局勢和經濟不確定性自然會推動黃金價格上漲，就像去年‘解放日’事件那樣，延續長達兩年的宏大的漲勢。”
然而，他們指出，黃金今年的表現卻恰恰相反，3月迄今已累計下跌約15%。
分析師表示：“更強的美元無疑構成了主要阻力，阻礙了非美國買家的入場，而市場對利率的鷹派重新定價也顯著增加了持有無收益資產的機會成本。”他們補充説：“然而，黃金在2022年曾承受過類似的美元升值和利率大幅上升的壓力，這在一定程度上削弱了傳統理論的説服力。”
滙豐銀行認為，2026年黃金實際上正在表現出更多風險資產的特徵。他們指出：“黃金的所有權結構已明顯轉向散户投資者和其他槓桿買家，這些買家在市場壓力時期往往被迫進行清倉操作。”
分析師強調：“儘管如此，黃金仍具備紮實的長期投資邏輯，尤其是在全球去美元化趨勢持續推進的背景下。然而，近期的劇烈波動也給我們敲響了警鐘：要實現穩健的投資組合分散化，必須採取更為全面和多元化的方法。”
波動性將成為2026年貴金屬市場主旋律
2月15日，滙豐銀行首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾（James Steel）表示，2026年貴金屬市場將由波動性主導，因為美聯儲政策走向和美元強弱將繼續深刻塑造市場需求。
他被問及為什麼黃金似乎並未對美國10年期國債收益率的快速下降作出明顯反應。該收益率在短短幾天內從4.30%大幅回落至4.00%。
他回答説：“你正好點到了關鍵所在，這種變化發生在2022年。在此之前，如果你觀察10年期實際利率（即10年期收益率減去通脹率），它與黃金價格之間存在非常穩定的反向相關關係，這種關係可以一直追溯到佈雷頓森林體系結束、黃金與美元脱鈎的時期。”
斯蒂爾表示，這種關係在近年來已完全破裂。他説：“黃金對實際利率，尤其是10年期實際利率的敏感度，已遠不如過去那麼強。這也恰好是市場出現大量散户買入、地緣政治風險顯著上升以及各國央行持續購買黃金的時期。”
他補充説：“我並不是説這種關係永遠不會恢復，但可以肯定的是，它目前已不像過去那樣穩固。”
斯蒂爾繼續指出：“市場上有不少關於黃金即將創下新高的討論。我個人更傾向於用實際價格、即經通脹調整後的價格來觀察黃金。以今天的貨幣價值計算，大約相當於3400美元左右，而我們在4月已經突破了這一水平。黃金已經創下了一系列新高，近期未能繼續大幅上漲，我認為這並不一定意味着牛市結束。”
他説：“別忘了，我們已經看到大量新資金流入市場，而且1月份出現了拋物線式上漲，當一個市場以這種方式快速上漲時，必然會引發顯著的波動性。我認為‘波動性’將成為今年黃金市場的關鍵詞。”
詹姆斯·斯蒂爾（James Steel）最後強調：“僅僅因為黃金是避險資產、是一種優質資產，並不意味着它就不會出現劇烈波動。”
綜上所述，儘管黃金在2026年表現出更多風險資產的特徵並經歷明顯回調，但滙豐銀行策略師認為，隨着跨資產相關性上升，黃金作為投資組合分散化工具的價值已顯著提升。其長期基本面依然穩固，尤其是在地緣政治不確定性和去美元化趨勢的支撐下。
投資者應認識到，黃金市場的波動性將成為常態，在構建投資組合時需要採用更為全面的分散化策略，以更好地應對複雜多變的宏觀環境。
現貨黃金日線圖
4月2日 現貨黃金 收於 4675.99 美元/盎司
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