หลังจากการประกาศผลการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ประจำเดือนกรกฎาคม นักลงทุนต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางการตลาดที่ค่อนข้างพิเศษ การประกาศข้อมูลการจ้างงานประจำเดือนกรกฎาคมทำให้ภูมิทัศน์ตลาดแรงงานในปัจจุบันเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากเมื่อเทียบกับสถานการณ์ก่อนการเปิดเผยข้อมูลเมื่อเวลา 8.30 น. ตามเวลาท้องถิ่นของวันที่ 1 สิงหาคม โดยข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของการจ้างงานในช่วงสามเดือนที่ผ่านมานั้นต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก

ข้อมูลการจ้างงานอ่อนแออย่างมาก

ในเดือนกรกฎาคม การจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 73,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 104,000 ตำแหน่งอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลสองเดือนแรกมีการปรับลดลงรวม 258,000 ตำแหน่ง ถือเป็นการปรับลดลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2522 (ไม่เกี่ยวข้องกับการระบาด) โดยได้รับผลกระทบจากเรื่องนี้ อัตราการเติบโตของการจ้างงานเฉลี่ยเคลื่อนที่สามเดือนลดลงอย่างรวดเร็วเหลือเพียง +35,000 ตำแหน่งเท่านั้น


(ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สามเดือนของการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ แหล่งที่มาของข้อมูล: สำนักงานสถิติแรงงาน)

อัตราการว่างงาน ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญสำหรับพาวเวลล์ เพิ่มขึ้น 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์ สู่ระดับ 4.2% ซึ่งยังถือว่าต่ำ สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้

แม้ว่าจะมีรายงานการจ้างงานและข้อมูลอัตราเงินเฟ้อสองรอบเผยแพร่ก่อนการประชุม FOMC ในเดือนกันยายน แต่รายงานนี้ได้เปลี่ยนฐานตลาดแรงงานสำหรับพาวเวลล์ในการกำหนดนโยบาย

การประชุมสัมมนาประจำปีของแจ็คสันโฮลซึ่งจะจัดขึ้นในช่วงปลายเดือนนี้ (จัดขึ้นระหว่างวันที่ 21 ถึง 23 สิงหาคม) จะเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับพาวเวลล์ในการปรับแนวทางในอนาคตของเขา

หากพิจารณาจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพียงอย่างเดียว การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนถือเป็นทางเลือกทางนโยบายหนึ่งแล้ว หากรายงานอัตราเงินเฟ้อที่ตามมาแสดงให้เห็นถึงการส่งผ่านจากภาษีศุลกากรที่ลึกขึ้น สิ่งนี้จะก่อให้เกิดภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางนโยบายที่ว่า "การจ้างงานอ่อนแอและเงินเฟ้อสูง"

หลังจากการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี และ 10 ปี ลดลงกว่า 20 จุดพื้นฐาน และ 10 จุดพื้นฐาน ตามลำดับ ซึ่งสะท้อนถึงการปรับราคาตลาดของการคาดการณ์นโยบายหลังจากการประชุม FOMC ที่มีท่าทีแข็งกร้าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ฟื้นตัวในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ยังห่างไกลจากการฟื้นตัวจากภาวะขาดทุนเมื่อวันที่ 1 สิงหาคม

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะสามารถเพิ่มขึ้นต่อไปได้หรือไม่ (โดยเฉพาะพันธบัตร 10 ปี) จะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อที่สำคัญ เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในวันที่ 12 สิงหาคม

แนวโน้มดัชนีราคาผู้บริโภค

โดยทั่วไป ตลาดคาดว่าดัชนี CPI โดยรวมของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนและ 2.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี และดัชนี CPI พื้นฐานจะเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนและ 3.0% เมื่อเทียบเป็นรายปี

นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมนแซคส์ทำนายว่า:
ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.33% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนกรกฎาคม (คาดการณ์โดยนักวิเคราะห์: +0.3%) ซึ่งสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้น 3.08% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (คาดการณ์โดยนักวิเคราะห์: +3.0%) ส่วนดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวม (Core CPI) คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.27% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า (คาดการณ์โดยนักวิเคราะห์: +0.2%) โดยได้รับแรงหนุนจากราคาอาหารที่พุ่งสูงขึ้น (+0.3%) และถูกจำกัดด้วยราคาพลังงานที่ลดลง (-0.6%) การคาดการณ์ของเราสอดคล้องกับการคาดการณ์ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core PCE) จะเพิ่มขึ้น 0.31% ในเดือนกรกฎาคม

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เราคาดว่าภาษีศุลกากรจะยังคงผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อรายเดือนสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นระหว่าง 0.3% ถึง 0.4% ในแต่ละเดือน นอกเหนือจากผลกระทบของภาษีศุลกากรแล้ว เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงอีกในปีนี้ ซึ่งสะท้อนถึงปัจจัยที่อ่อนตัวลงจากค่าเช่าที่อยู่อาศัยและตลาดแรงงาน

ธนาคารแห่งอเมริกาคาดการณ์ว่า:

เราคาดการณ์ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) ทั่วไปจะเพิ่มขึ้น 0.24% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) จะเพิ่มขึ้น 0.31% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนกรกฎาคม หากการคาดการณ์ของเราเป็นจริง ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นจาก 2.9% เป็น 3.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนคือราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นจากภาษีศุลกากรและเงินเฟ้อของบริการพื้นฐานที่เกิดจากค่าโดยสารเครื่องบิน


(รูปภาพ: การเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแบบเดือนต่อเดือน)

พื้นที่วงกลมแสดงการเปลี่ยนแปลงจากเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว ในเดือนกรกฎาคม 2567 ดัชนี CPI เพิ่มขึ้น 0.14% และดัชนี CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.19% ดังนั้น หากตัวเลขใดสูงกว่าเดือนกรกฎาคม อัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน

เมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดแรงงานและการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นกับนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ นักลงทุนตราสารหนี้ควรวางตำแหน่งพอร์ตการลงทุนพันธบัตรของตนอย่างไร หากเฟดเข้าสู่ "โหมดลดอัตราดอกเบี้ย" จริง คาดว่าส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนจะแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่ง นักลงทุนอาจพิจารณาลงทุนในกลยุทธ์ระยะสั้น เช่น SHAG และ USSH คาดว่าสินทรัพย์เหล่านี้จะสร้างผลตอบแทนส่วนเกินหากเฟดเข้าสู่วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ในขณะเดียวกันก็ควรเก็บเงินสดไว้บางส่วนสำหรับโอกาสเชิงกลยุทธ์หลังจากการเปิดเผยข้อมูลในเดือนสิงหาคม

ในระยะสั้น การจ้างงานที่อ่อนแอเป็นปัจจัยขับเคลื่อนตลาด กระตุ้นการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยและกดดันค่าเงินดอลลาร์สหรัฐให้อ่อนค่าลง (ความแข็งแกร่งของเส้นอัตราผลตอบแทนส่วนหน้ายังชี้ให้เห็นแนวโน้มขาลงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น) แนวโน้มระยะกลางขึ้นอยู่กับข้อมูลอย่างเช่นดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ณ วันที่ 12 สิงหาคม หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจฟื้นตัว และหากมีการยืนยันการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจยังคงถูกกดดันต่อไป

เวลา 15:13 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่ระดับ 98.14