ฝรั่งเศสก้าวเข้าสู่ปี 2026 ด้วยความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ แต่การขาดดุลภาครัฐที่สูงและความขัดแย้งทางการเมืองที่ยืดเยื้อมานานกำลังเป็นอุปสรรคต่อการพัฒนาประเทศมากขึ้นเรื่อยๆ

แม้ว่าคาดการณ์ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อลดลงและเงื่อนไขทางการเงินดีขึ้น แต่หน่วยงานจัดอันดับเครดิตและธนาคารต่างเตือนว่า การรวมงบประมาณที่อ่อนแอและความติดขัดทางด้านกฎหมายได้กลายเป็นลักษณะเชิงโครงสร้างของแนวโน้มเศรษฐกิจฝรั่งเศสไปแล้ว



เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บริษัทจัดอันดับเครดิต KBRA ได้ปรับลดอันดับเครดิตระยะยาวของฝรั่งเศสลงเหลือ AA- ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความกังวลดังกล่าว บริษัทระบุว่าการขาดดุลที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มหนี้สินที่แย่ลง และในขณะที่ปรับมุมมองจากเชิงลบเป็นเชิงบวก บริษัทได้เตือนว่าหากไม่มีการปฏิรูปที่เด็ดขาดและการควบคุมการใช้จ่าย ตัวชี้วัดเครดิตของรัฐบาลฝรั่งเศสจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันต่อไป

เคน อีแกน ผู้อำนวยการอาวุโสฝ่ายจัดอันดับความน่าเชื่อถือของรัฐบาลที่ KBRA กล่าวว่า “แม้ว่าฝรั่งเศสจะมีสภาพคล่องสูงเป็นพิเศษ แต่สภาพแวดล้อมทางการเมืองที่แตกแยกกำลังสร้างแรงกดดันต่อตัวชี้วัดความน่าเชื่อถือ โดยขัดขวางการรวมบัญชีทางการคลังอย่างเป็นรูปธรรมและทำให้ระดับการขาดดุลยังคงสูงอยู่”

การเติบโตทางเศรษฐกิจของฝรั่งเศสยังคงอยู่ในระดับปานกลาง

ฝรั่งเศสกำลังเผชิญกับช่วงเปลี่ยนผ่านที่เปราะบาง การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัว หนี้สินเพิ่มสูงขึ้น และโอกาสในการปรับปรุงสถานะทางการคลังก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีในปี 2027 ก็เหลือน้อยลงเรื่อยๆ

แม้ว่าความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะยังอยู่ในระดับจำกัด แต่พื้นที่ในการปรับเปลี่ยนการคลังสาธารณะโดยไม่กระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจกลับมีน้อยลงเรื่อยๆ

ข้อมูลจาก KBRA แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของ GDP ชะลอตัวลงเหลือ 1.1% ในปี 2024 และคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 0.8% ในปี 2025 ผลผลิตได้รับผลกระทบอย่างมากจากความต้องการภายในประเทศที่อ่อนแอ การลงทุนที่ซบเซา และความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องที่เกี่ยวข้องกับการแบ่งแยกทางภูมิรัฐศาสตร์และการค้า

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงและค่าจ้างที่แท้จริงจะดีขึ้น แต่การใช้จ่ายของครัวเรือนยังคงอยู่ในระดับระมัดระวังเนื่องจากอัตราการออมยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

การลงทุนยังถูกจำกัดด้วยผลกระทบที่ล่าช้าจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคการก่อสร้างและภาคส่วนอื่นๆ ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย แม้ว่ากองทุนฟื้นฟูและสร้างความยืดหยุ่น (Recovery and Resilience Fund - RRF) และแผน "ฝรั่งเศส 2030" คาดว่าจะให้การสนับสนุน แต่ผลกระทบโดยรวมอาจมีจำกัดหากไม่มีการปฏิรูปในวงกว้าง

ในด้านบวก อัตราเงินเฟ้อของฝรั่งเศสลดลงอย่างมาก ทำให้ครัวเรือนมีเวลาหายใจบ้างหลังจากช่วงเวลาที่ราคาพุ่งสูงขึ้นเป็นเวลานาน คาดการณ์ว่าภายในสิ้นปี 2025 อัตราเงินเฟ้อที่ปรับให้สอดคล้องกันสำหรับยูโรโซนโดยรวมจะลดลงเหลือ 0.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งต่ำกว่าระดับเป้าหมายของธนาคารกลางยุโรปและต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของยูโรโซนด้วย

ภาวะเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วนี้สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบสองประการ ได้แก่ การปรับราคาพลังงานตามระเบียบ และการควบคุมค่าจ้าง

ปัจจัยทางการเมืองเป็นอุปสรรคต่อการดำเนินนโยบายการคลัง

อุปสรรคสำคัญต่อความก้าวหน้าทางการคลังอยู่ที่สภาพการณ์ทางการเมืองของฝรั่งเศสที่แตกแยกมากขึ้นเรื่อยๆ

วาระที่สองของประธานาธิบดีมาครงเต็มไปด้วยอุปสรรคมากมาย ทั้งความขัดแย้งด้านงบประมาณ การสูญเสียเสียงข้างมากเด็ดขาดในรัฐสภา และความยากลำบากที่เพิ่มมากขึ้นในการผ่านร่างกฎหมายสำคัญๆ

การลงมติไม่ไว้วางใจหลายครั้งและการใช้เครื่องมือทางรัฐธรรมนูญบ่อยครั้ง ชี้ให้เห็นถึงภาวะชะงักงันเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นในการกำหนดนโยบาย

ความพยายามในการผลักดันการปฏิรูปการคลัง รวมถึงการปฏิรูปบำนาญปี 2023 ที่เป็นที่ถกเถียงกัน ได้ถูกเลื่อนออกไปหรือระงับไว้ เนื่องจากรัฐบาลกำลังพยายามรักษาการสนับสนุนจากรัฐสภาที่เปราะบาง

การระงับมาตรการบำนาญชั่วคราว (ซึ่งเดิมคาดว่าจะช่วยประหยัดเงินได้ 11 พันล้านยูโรต่อปีภายในปี 2027) แสดงให้เห็นถึงต้นทุนของการประนีประนอมทางการเมืองเหล่านี้

แผนการปฏิรูปและปรับปรุงนี้คาดว่าจะช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายได้ถึง 100 ล้านยูโรภายในปี 2026 เพียงปีเดียว

อีแกนจาก KBRA เตือนว่าความไม่แน่นอนทางนโยบายกำลัง "เพิ่มมูลค่าให้กับหนี้สาธารณะของฝรั่งเศส" ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังของนักลงทุนที่เพิ่มมากขึ้น เขากล่าวเสริมว่าแม้จะมีช่วงเวลาสั้นๆ ที่ความสามัคคีทางการเมืองมีอยู่บ้าง แต่ "ภาพรวมยังคงแตกแยกอย่างมากโดยไม่มีสัญญาณว่าจะคลี่คลายลง และอาจเลวร้ายลงไปอีก"

การเงินสาธารณะยังคงเป็นจุดอ่อนสำคัญ

กองทุนการเงินระหว่างประเทศคาดการณ์ว่า อัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของฝรั่งเศสจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 116% ในปี 2025 เป็นเกือบ 130% ในปี 2030 ซึ่งสวนทางกับแนวทางการลดความเข้มงวดทางการคลังของประเทศส่วนใหญ่ในยูโรโซน



ดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นกำลังทำให้ภาระทางการคลังหนักขึ้น กระทรวงการคลังของฝรั่งเศสคาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้จะพุ่งสูงถึง 59.3 พันล้านยูโรในปี 2026 (เทียบกับ 36.2 พันล้านยูโรในปี 2020)

ฝรั่งเศสยังคงเผชิญกับภาวะขาดดุลงบประมาณขั้นต้น ซึ่งคาดว่าจะสูงถึง 3.4% ระหว่างปี 2026 ถึง 2030 ซึ่งบั่นทอนความสามารถในการรักษาเสถียรภาพของแนวโน้มหนี้สินของประเทศ

ในรายงานของ KBRA เตือนว่า "ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มสูงขึ้นและแรงกดดันด้านการใช้จ่ายที่มากขึ้น หมายความว่าการรวมงบประมาณอย่างแท้จริงจะต้องใช้ความพยายามอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายปี"

แม้ว่ารายได้ของรัฐบาลจะยังคงคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 51% ของ GDP แต่เนื่องจากฝรั่งเศสเป็นหนึ่งในประเทศ OECD ที่มีภาระภาษีสูงที่สุดเมื่อคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP จึงมีช่องว่างจำกัดสำหรับการเพิ่มภาษีต่อไป

ในขณะเดียวกัน คาดว่าแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อการใช้จ่ายจะยังคงอยู่ต่อไป โดยเฉพาะในด้านบำนาญและการป้องกันประเทศ

การเข้าถึงตลาดที่แข็งแกร่งช่วยลดความเสี่ยงในระยะสั้น

ถึงแม้จะมีจุดอ่อนเหล่านี้ แต่ KBRA เน้นย้ำว่าฝรั่งเศสยังคงมีความยืดหยุ่นทางการเงินที่ยอดเยี่ยม พันธบัตรของรัฐบาลฝรั่งเศสได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องสูง ฐานนักลงทุนที่หลากหลาย และบทบาทสำคัญของประเทศในเขตยูโรโซน

แม้ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เพิ่มสูงขึ้น ปัจจัยเหล่านี้ยังคงสนับสนุนการเข้าถึงตลาดอย่างราบรื่น

KBRA เชื่อว่าความสมดุลระหว่างการเข้าถึงตลาดที่แข็งแกร่งและพื้นฐานทางการคลังที่อ่อนแอจะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มการพัฒนาของฝรั่งเศสไปจนถึงปี 2026

แม้ว่าสภาพคล่องจะช่วยลดความเสี่ยงในระยะสั้นลงได้ แต่หน่วยงานดังกล่าวเตือนว่า หากไม่มีการปรับปรุงการคลังอย่างต่อเนื่องและความมั่นคงทางการเมืองที่มากขึ้น ภาระหนี้ของฝรั่งเศสอาจเพิ่มสูงขึ้นต่อไป ซึ่งจะจำกัดความยืดหยุ่นในการดำเนินนโยบายในระยะกลาง

ปัญหาของฝรั่งเศสอาจไม่ทำให้เงินยูโรล่มสลาย แต่ก็อาจทำให้เงินยูโร "อ่อนแอ" ได้ พวกเขาเรียกเงินยูโรว่า "มีความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลภายใน" ซึ่งสร้างแรงกดดันต่อมูลค่าในระยะยาวและทำให้เงินยูโรอ่อนไหวต่อการเทขายในช่วงที่ตลาดปั่นป่วน

ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในวันพฤหัสบดี โดยลดลงประมาณ 0.07% เนื่องจากนักลงทุนในตลาดจับตาดูการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปในเย็นวันนั้น

แนวโน้มขาขึ้นในอนาคตของเงินยูโรไม่ได้ขึ้นอยู่กับนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรปเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับว่าประเทศสมาชิก โดยเฉพาะฝรั่งเศส จะสามารถแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการปฏิรูปการคลังและการกำกับดูแลทางการเมืองอย่างแท้จริงได้หรือไม่



(กราฟรายวันของยูโร/ดอลลาร์สหรัฐฯ แหล่งที่มา: FX678)

เวลา 16:03 ตามเวลาปักกิ่ง เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1731/32 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ