Nước Pháp bước vào năm 2026 với nền kinh tế vững mạnh, nhưng thâm hụt ngân sách nhà nước cao và tình trạng bế tắc chính trị kéo dài đang ngày càng cản trở sự phát triển của đất nước.

Mặc dù tăng trưởng kinh tế dự kiến sẽ phục hồi ở mức khiêm tốn khi lạm phát giảm và điều kiện tài chính được cải thiện, các cơ quan xếp hạng tín nhiệm và ngân hàng cảnh báo rằng việc thắt chặt tài chính yếu kém và bế tắc lập pháp đã trở thành những đặc điểm mang tính cấu trúc của triển vọng kinh tế Pháp.



Tuần trước, cơ quan xếp hạng tín dụng KBRA đã hạ xếp hạng tín nhiệm dài hạn của Pháp xuống AA-, nhấn mạnh những lo ngại này. Cơ quan này lưu ý đến thâm hụt ngân sách cao dai dẳng và quỹ đạo nợ ngày càng xấu đi, và trong khi điều chỉnh triển vọng từ tiêu cực sang ổn định, họ cảnh báo rằng nếu không có những cải cách quyết liệt và hạn chế chi tiêu, các chỉ số tín dụng quốc gia của Pháp sẽ tiếp tục chịu áp lực.

Ông Ken Egan, Giám đốc cấp cao về Xếp hạng tín nhiệm quốc gia tại KBRA, cho biết: “Mặc dù Pháp có khả năng tiếp cận thanh khoản vượt trội, nhưng môi trường chính trị phân mảnh đang gây áp lực lên các chỉ số tín dụng bằng cách cản trở việc củng cố tài chính thực chất và duy trì mức thâm hụt cao.”

Tăng trưởng kinh tế của Pháp vẫn ở mức vừa phải.

Nước Pháp đang đối mặt với một giai đoạn chuyển đổi đầy khó khăn. Tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, nợ công gia tăng, và thời gian để củng cố tài chính trước cuộc bầu cử tổng thống năm 2027 đang ngày càng thu hẹp.

Mặc dù nguy cơ suy thoái kinh tế vẫn còn hạn chế, nhưng không gian để điều chỉnh tài chính công mà không làm gián đoạn hoạt động kinh tế ngày càng bị thu hẹp.

Dữ liệu của KBRA cho thấy tăng trưởng GDP đã chậm lại ở mức 1,1% vào năm 2024 và dự kiến sẽ ở mức khoảng 0,8% vào năm 2025. Sản lượng bị ảnh hưởng đáng kể bởi nhu cầu nội địa yếu, đầu tư trì trệ và sự bất ổn kéo dài liên quan đến sự phân mảnh địa chính trị và thương mại.

Mặc dù lạm phát giảm và tiền lương thực tế được cải thiện, chi tiêu hộ gia đình vẫn thận trọng do tỷ lệ tiết kiệm duy trì ở mức cao.

Đầu tư cũng bị hạn chế bởi tác động trễ của việc tăng lãi suất, đặc biệt là trong lĩnh vực xây dựng và các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất khác. Mặc dù Quỹ Phục hồi và Khả năng phục hồi (RRF) và kế hoạch "Pháp 2030" được kỳ vọng sẽ hỗ trợ, nhưng tác động tổng thể có thể bị hạn chế nếu không có những cải cách rộng hơn.

Về mặt tích cực, tỷ lệ lạm phát của Pháp đã giảm đáng kể, tạo ra một khoảng thở cho các hộ gia đình sau một thời kỳ dài chịu áp lực giá cả. Đến cuối năm 2025, tỷ lệ lạm phát hài hòa của toàn khu vực đồng euro dự kiến sẽ giảm xuống 0,9% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn nhiều so với mức mục tiêu của Ngân hàng Trung ương châu Âu và cũng thấp hơn mức trung bình của khu vực đồng euro.

Sự giảm phát nhanh chóng này phản ánh tác động kép của việc điều chỉnh giá năng lượng và kiểm soát tiền lương.

Các yếu tố chính trị cản trở việc thực hiện chính sách tài khóa.

Trở ngại chính đối với tiến bộ tài chính nằm ở bối cảnh chính trị ngày càng chia rẽ của nước Pháp.

Nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Macron đã gặp phải nhiều trở ngại như bế tắc ngân sách, mất đa số tuyệt đối trong quốc hội và ngày càng khó khăn trong việc thông qua các đạo luật quan trọng.

Nhiều cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm và việc thường xuyên sử dụng các công cụ hiến pháp cho thấy một bế tắc cấu trúc sâu sắc hơn trong việc hoạch định chính sách.

Các nỗ lực thúc đẩy cải cách tài chính, bao gồm cả cải cách lương hưu gây tranh cãi năm 2023, đã bị trì hoãn hoặc gác lại khi chính phủ tìm kiếm sự ủng hộ mong manh từ quốc hội.

Việc tạm thời đình chỉ các biện pháp về lương hưu (ban đầu dự kiến sẽ tiết kiệm được 11 tỷ euro mỗi năm vào năm 2027) cho thấy cái giá phải trả cho những thỏa hiệp chính trị này.

Kế hoạch cải cách và điều chỉnh hiện được kỳ vọng sẽ tiết kiệm được 100 triệu euro chỉ riêng đến năm 2026.

Ông Egan của KBRA cảnh báo rằng sự bất ổn về chính sách đang "làm tăng giá trị nợ công của Pháp", phản ánh tâm lý thận trọng ngày càng tăng của các nhà đầu tư. Ông nói thêm rằng mặc dù có thể có những giai đoạn ngắn hạn về sự gắn kết chính trị hạn chế, "nhưng nhìn chung, tình hình vẫn bị chia rẽ sâu sắc, ít có dấu hiệu cải thiện và thậm chí có thể xấu đi hơn nữa".

Tình hình tài chính công vẫn là một điểm yếu cốt lõi.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự báo tỷ lệ nợ trên GDP của Pháp sẽ tăng từ khoảng 116% vào năm 2025 lên gần 130% vào năm 2030, đi ngược lại với lộ trình củng cố tài chính của hầu hết các quốc gia thuộc khu vực đồng euro.



Chi phí lãi suất tăng vọt đang làm trầm trọng thêm gánh nặng tài chính. Bộ Tài chính Pháp dự báo chi phí trả lãi nợ sẽ tăng vọt lên 59,3 tỷ euro vào năm 2026 (so với 36,2 tỷ euro năm 2020).

Pháp cũng tiếp tục đối mặt với thâm hụt ngân sách sơ cấp, dự kiến sẽ đạt 3,4% trong giai đoạn 2026-2030, điều này làm suy yếu khả năng ổn định quỹ đạo nợ của nước này.

Trong báo cáo của mình, KBRA cảnh báo rằng "chi phí tài chính tăng cao và áp lực chi tiêu gia tăng đồng nghĩa với việc việc củng cố tài chính thực sự sẽ đòi hỏi nhiều năm nỗ lực bền bỉ."

Mặc dù doanh thu của chính phủ vẫn chiếm hơn 51% GDP, nhưng xét đến việc Pháp đã là một trong những quốc gia thuộc OECD có gánh nặng thuế cao nhất tính theo tỷ lệ phần trăm GDP, thì khả năng tăng thuế thêm nữa là rất hạn chế.

Đồng thời, dự kiến áp lực về cơ cấu đối với chi tiêu sẽ tiếp tục kéo dài, đặc biệt là trong lĩnh vực lương hưu và quốc phòng.

Khả năng tiếp cận thị trường mạnh mẽ giúp bù đắp những rủi ro ngắn hạn.

Bất chấp những điểm yếu này, KBRA nhấn mạnh rằng Pháp vẫn duy trì được sự linh hoạt về tài chính đặc biệt. Trái phiếu chính phủ Pháp được hưởng lợi từ tính thanh khoản dồi dào, cơ sở nhà đầu tư đa dạng và vai trò trung tâm của quốc gia này trong khu vực đồng euro.

Ngay cả trong bối cảnh bất ổn chính trị gia tăng, những yếu tố này vẫn tiếp tục hỗ trợ việc tiếp cận thị trường một cách suôn sẻ.

KBRA tin rằng sự cân bằng giữa khả năng tiếp cận thị trường mạnh mẽ và nền tảng tài chính yếu kém sẽ quyết định triển vọng phát triển của Pháp đến năm 2026.

Mặc dù tính thanh khoản đã làm giảm rủi ro ngắn hạn, cơ quan này cảnh báo rằng nếu không tiếp tục củng cố tài chính và ổn định chính trị hơn nữa, gánh nặng nợ của Pháp có thể tiếp tục gia tăng, hạn chế tính linh hoạt trong chính sách trung hạn.

Các vấn đề của Pháp có thể không khiến đồng euro sụp đổ, nhưng chúng có thể khiến nó trở nên "yếu kém". Chúng gắn liền đồng euro với "rủi ro quản trị nội bộ", gây áp lực lên giá trị dài hạn của nó và khiến nó dễ bị bán tháo hơn trong thời kỳ thị trường hỗn loạn.

Ngày thứ Năm, đồng euro giảm nhẹ so với đồng đô la, giảm khoảng 0,07%, trong bối cảnh các nhà giao dịch thị trường tập trung vào quyết định về lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu vào tối cùng ngày.

Đà tăng trưởng trong tương lai của đồng euro không chỉ phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu, mà còn phụ thuộc vào việc các quốc gia thành viên, dẫn đầu là Pháp, có thể chứng minh được khả năng cải cách tài chính và quản trị chính trị thực sự hay không.



(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 16:03 giờ Bắc Kinh, tỷ giá hối đoái giữa đồng euro và đô la Mỹ là 1,1731/32.