เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 25 มิถุนายน ธีมการซื้อขายหลักในตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศได้เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็วจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ไปสู่การปรับตัวของอุปทานและการกำหนดราคาตามความขัดแย้งภายในองค์กร ปัจจุบัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันดิบ WTI อยู่ที่ประมาณ 69.5 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งกลับมาอยู่ในช่วงราคาก่อนการทวีความรุนแรงของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน อย่างไรก็ตาม การลดลงของราคาไม่ได้หมายความว่าตลาดผ่อนคลายอย่างเต็มที่ อิรักได้เรียกร้องให้เพิ่มเพดานการผลิตของ OPEC และส่งสัญญาณว่าจะประเมินท่าทีอีกครั้งหากข้อเรียกร้องไม่ได้รับการตอบสนอง สัญญาณนี้ผลักดันความผันผวนของราคาน้ำมันในระยะสั้นไปสู่ประเด็นเชิงสถาบันที่ลึกซึ้งกว่านั้น นั่นคือ การจัดสรรโควตาภายใน OPEC+ ยังสามารถจำกัดสมาชิกที่มีศักยภาพในการขยายการผลิตได้หรือไม่

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงที่ทำให้ราคาน้ำมันลดลงในรอบนี้คือ การปรับปรุงการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซ โดยการฟื้นตัวของการจราจรเรือบรรทุกน้ำมันช่วยลดความคาดหวังก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทาน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงเกือบ 25% ในหนึ่งเดือน ซึ่งบ่งชี้ว่าค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่ฝังอยู่ในราคาก่อนหน้านี้กำลังถูกบีบอัดอย่างรวดเร็ว ในทางตรงกันข้าม ปัจจัยพื้นฐานไม่ได้บ่งชี้ถึงภาวะขาลงทั้งหมด ข้อมูลรายสัปดาห์ล่าสุดจากสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่า ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 19 มิถุนายน ปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์อยู่ที่ 412.134 ล้านบาร์เรล ลดลงอย่างต่อเนื่องจากสัปดาห์ก่อนหน้า ปริมาณสำรองเชิงยุทธศาสตร์ลดลงเหลือ 331.191 ล้านบาร์เรล ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้นเป็น 216.299 ล้านบาร์เรล และปริมาณสำรองน้ำมันเชื้อเพลิงกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 106.116 ล้านบาร์เรล กล่าวอีกนัยหนึ่ง ยังคงมีสัญญาณของการลดปริมาณสำรองในด้านน้ำมันดิบ แต่แรงกดดันต่อราคาน้ำมันสำเร็จรูปได้ลดลงแล้ว การส่งผ่านผลกระทบจากส่วนต่างราคาน้ำมันดิบและอัตราการดำเนินงานของโรงกลั่นนั้นควรค่าแก่การพิจารณามากกว่าราคาน้ำมันเพียงอย่างเดียว

ด้านอุปทานก็มีความซับซ้อนไม่แพ้กัน การผลิตน้ำมันดิบของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็น 13.819 ล้านบาร์เรลต่อวัน อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 96.1% และการส่งออกน้ำมันดิบอยู่ที่ 4.669 ล้านบาร์เรลต่อวัน ข้อมูลเหล่านี้บ่งชี้ว่าอุปทานจากประเทศนอกกลุ่มโอเปกยังคงมีบทบาทในการสร้างเสถียรภาพ สำหรับราคาน้ำมันนั้น จุดสนใจในระยะสั้นไม่ได้อยู่ที่ความขัดแย้งเพียงเรื่องเดียวอีกต่อไป แต่ขึ้นอยู่กับว่าสมาชิกโอเปกพลัสจะเร่งการนำกำลังการผลิตส่วนเกินกลับคืนสู่ตลาดหรือไม่ เมื่อการขนส่งกลับมาดำเนินการอีกครั้ง

ซาลิม อัล-ริคาบี โฆษกกระทรวงน้ำมันของอิรัก กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ปัจจุบันอิรักไม่มีเจตนาที่จะถอนตัวออกจากโอเปก แต่โอเปกควรเพิ่มระดับการผลิตของอิรัก มิเช่นนั้นอิรักจะต้องตัดสินใจว่าจะยังคงอยู่ในองค์กรต่อไปหรือไม่ ในแง่ผิวเผิน ดูเหมือนว่านี่จะเป็นการแสดงออกถึงความไม่พอใจของประเทศสมาชิกต่อข้อจำกัดด้านการผลิต อย่างไรก็ตาม ภายใต้กรอบการทบทวนกำลังการผลิตของโอเปกพลัสในปัจจุบัน ดูเหมือนว่าจะเป็นเพียงเครื่องมือต่อรองในการเจรจาเกี่ยวกับเกณฑ์โควตาในปีหน้า

ประเด็นสำคัญสำหรับอิรักไม่ใช่ว่าการผลิตในระยะสั้นของประเทศนั้นเต็มกำลังการผลิตแล้ว แต่เป็นความกังวลว่าโควตาในอนาคตจะไม่สะท้อนถึงความต้องการด้านการลงทุนและการฟื้นฟูประเทศ รายงานตลาดน้ำมันเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่าการผลิตของอิรักในเดือนพฤษภาคม ภายใต้มาตรฐานการตรวจสอบ อยู่ที่ประมาณ 1.48 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายที่คาดการณ์ไว้ที่ 4.33 ล้านบาร์เรลต่อวันอย่างมาก โดยกำลังการผลิตที่ยั่งยืนทางเทคนิคอยู่ที่ประมาณ 4.87 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในระยะสั้น การฟื้นตัวของการผลิตถูกจำกัดด้วยการเข้าถึงการส่งออกและต้นทุนด้านความปลอดภัย แต่เมื่อระบบโลจิสติกส์กลับมาดำเนินการได้ อิรักหวังว่าจะได้รับรายได้ทางการคลังเพิ่มขึ้นจากโควตาที่สูงขึ้น

นี่เป็นอีกสิ่งหนึ่งที่นักลงทุนต้องให้ความสนใจ อิรักไม่ใช่สมาชิกรายเล็ก แต่เป็นหนึ่งในสมาชิกผู้ก่อตั้งโอเปก โดยมีปริมาณการผลิตสูงสุดในอดีตเกือบ 4.78 ล้านบาร์เรลต่อวัน หากการเจรจาโควตาของอิรักบานปลายจนกลายเป็นประเด็นว่าอิรักจะยังคงอยู่ในสหภาพยุโรปหรือไม่ ตลาดจะไม่กำหนดราคาตามจำนวนบาร์เรลที่เพิ่มขึ้นในวันนั้น แต่จะขึ้นอยู่กับว่าวินัยขององค์กรยังคงมีประสิทธิภาพอยู่หรือไม่

หลังจากการถอนตัวของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ออกจากโอเปกในเดือนพฤษภาคม ความแตกต่างระหว่างประเทศผู้ผลิตน้ำมันจึงไม่ใช่ความขัดแย้งที่ซ่อนเร้นอีกต่อไป สำหรับสมาชิกที่มีการลงทุนจำนวนมากในการขยายกำลังการผลิต การลดการผลิตเป็นเวลานานหมายถึงระยะเวลาการฟื้นตัวของค่าใช้จ่ายด้านทุนที่ยาวนานขึ้นและต้นทุนโอกาสที่เพิ่มขึ้น ท่าทีของอิรักคล้ายคลึงกับตรรกะก่อนหน้านี้ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ กล่าวคือ เมื่อเผชิญกับความคาดหวังของการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน แรงกดดันด้านการใช้จ่ายทางการคลัง และการลงทุนในการขยายกำลังการผลิต ประเทศผู้ผลิตน้ำมันบางประเทศจึงเลือกที่จะเพิ่มการผลิตในปัจจุบันมากกว่าที่จะรอให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นเพื่อชดเชยในระยะยาว

เมื่อวันที่ 7 มิถุนายน OPEC+ ประกาศว่าสมาชิก 7 ประเทศ ได้แก่ ซาอุดีอาระเบีย รัสเซีย อิรัก คูเวต คาซัคสถาน แอลจีเรีย และโอมาน จะปรับลดกำลังการผลิตลง 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนกรกฎาคม โดยยังคงรักษาสิทธิในการระงับ ยกเลิก หรือดำเนินการลดกำลังการผลิตต่อไป ถ้อยคำดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าองค์กรไม่เต็มใจที่จะละทิ้งการบริหารจัดการตลาดโดยสิ้นเชิงในช่วงที่ราคาน้ำมันลดลง แต่ผลประโยชน์ที่แตกต่างกันระหว่างสมาชิกกำลังเพิ่มต้นทุนในการประสานงาน

หากอิรักยังคงกดดันต่อไป กลุ่ม OPEC+ จะเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: การเพิ่มโควตาอาจทำให้ตลาดคาดหวังว่าอุปทานจะเพิ่มขึ้น ในขณะที่การปฏิเสธที่จะเพิ่มโควตาอาจทำให้เกิดแรงผลักดันออกจากกันภายในองค์กรมากขึ้น สำหรับราคาน้ำมันนั้น ผลกระทบหลังอาจไม่ส่งผลให้ปริมาณน้ำมันเพิ่มขึ้นในทันที แต่จะลดความเชื่อมั่นในความสามารถขององค์กรในการรักษาระดับราคาขั้นต่ำในกราฟราคาน้ำมันล่วงหน้า

ตลาดน้ำมันยังไม่ได้เข้าสู่ภาวะอุปทานล้นตลาดอย่างเต็มตัว รายงานตลาดน้ำมันเดือนมิถุนายนคาดการณ์ว่าความต้องการน้ำมันทั่วโลกจะลดลง 1.1 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปี 2026 โดยมีอุปทานทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 102.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ปริมาณสำรองน้ำมันที่สังเกตได้ทั่วโลกลดลง 143 ล้านบาร์เรลในเดือนพฤษภาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าการลดลงของปริมาณสำรองที่เกิดจากความขัดแย้งก่อนหน้านี้ยังคงส่งผลกระทบต่อตลาด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลกระทบที่ยืดเยื้อจากปัจจัยพื้นฐานที่ตึงตัวยังคงมีอยู่ในระยะสั้น และการลดลงของราคาน้ำมันไม่สามารถตีความได้ง่ายๆ ว่าเป็นการลดลงของความต้องการหรือภาวะอุปทานล้นตลาด

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในระยะยาวกำลังเปลี่ยนแปลงไป หากอิรักพิจารณาที่จะออกจากกลุ่ม OPEC+ เป็นทางเลือกในการเจรจาต่อรองหลังจากที่สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ถอนตัวออกไป อิทธิพลเล็กน้อยของ OPEC+ ในตลาดก็จะลดลงไปอีก ในอดีต เสถียรภาพราคาขึ้นอยู่กับประเทศผู้ผลิตน้ำมันหลักเพียงไม่กี่ประเทศที่รับมือกับความผันผวนของอุปทานและอุปสงค์ แต่ในอนาคต หากสมาชิกจำนวนมากขึ้นแลกเปลี่ยนกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นกับความเป็นอิสระทางการคลัง องค์กรก็จะรักษาระดับราคาผ่านการลดกำลังการผลิตอย่างเป็นเอกภาพได้ยากขึ้น