JPMorgan Chase vừa công bố báo cáo đánh giá mới nhất về thị trường hàng hóa trong nửa cuối năm 2026. Công ty này chỉ ra rằng chính sách tiền tệ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục kìm hãm tốc độ tăng giá của vàng, khiến thị trường vàng bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu. Ngược lại, sự phục hồi rõ rệt về cung và cầu dầu mỏ cùng với sự tăng trưởng liên tục của các yếu tố cơ bản của đồng khiến chúng trở thành những loại tài sản có lợi hơn hiện nay. Đồng thời, công ty này đã điều chỉnh lại đánh giá về các đặc tính tài sản của vàng, phá vỡ quan niệm truyền thống của thị trường về nó như một tài sản trú ẩn an toàn và cung cấp một logic tham chiếu mới cho việc phân bổ tài sản.

Cung và cầu dầu thô đang dần phục hồi, và phạm vi giá cho nửa cuối năm đã khá rõ ràng.

Gregory Shearer, người đứng đầu chiến lược kim loại cơ bản và kim loại quý tại JPMorgan Chase, cho biết tiến trình mở cửa trở lại eo biển Hormuz là yếu tố then chốt trên thị trường dầu mỏ hiện nay. Công ty này ước tính rằng lưu lượng dầu thô qua eo biển sẽ phục hồi lên 68% so với mức trước xung đột vào tháng 7 năm nay và sẽ được khôi phục hoàn toàn về công suất bình thường vào cuối năm 2026. Mùa hè sẽ chứng kiến sự gia tăng đáng kể nguồn cung dầu thô, tiếp theo là chu kỳ phục hồi ổn định.

Theo dữ liệu tồn kho của OECD, khoảng cách cung cầu dầu thô toàn cầu từ cuối tháng 2 đến tháng 8 là gần 1,6 tỷ thùng. Tuy nhiên, sự sụt giảm tồn kho thương mại thấp hơn dự kiến, phản ánh sự sụt giảm nhu cầu thị trường lớn hơn dự kiến, điều này đã làm suy yếu đà tăng giá dầu. Tổ chức này dự đoán giá dầu Brent trung bình sẽ giảm dần trong nửa cuối năm 2026, đạt mức trung bình 86 USD/thùng trong quý 3, 80 USD/thùng trong quý 4 và kết thúc ở mức khoảng 78 USD/thùng vào cuối năm. Xu hướng tổng thể tốt hơn so với giá giao dịch kỳ hạn, và giá dầu có thể tiếp tục giảm xuống 64 USD/thùng vào năm 2027.

Giá vàng hạ nhiệt, dẫn đến việc định nghĩa lại các thuộc tính tài sản của nó.

Trong số các kim loại, vàng bị ảnh hưởng mạnh mẽ nhất bởi các yếu tố chính sách. Ngày 8 tháng 5, Gregory Shearer tuyên bố rằng những phát biểu cứng rắn của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh, cùng với giọng điệu chính sách mới nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, đã hoàn toàn phá vỡ xu hướng tăng giá mang tính cấu trúc của vàng. Với kỳ vọng về việc tăng lãi suất tiếp tục đè nặng lên thị trường, sự sẵn lòng tham gia giao dịch vàng của các nhà đầu tư đã giảm đáng kể, và giá vàng đã bước vào giai đoạn ổn định và biến động.

Ngày 9 tháng 4, Tai Hui, Chiến lược gia trưởng thị trường khu vực châu Á Thái Bình Dương tại JPMorgan Asset Management, đã đưa ra một cách diễn giải mới về các đặc tính của vàng. Ông cho rằng sự sụt giảm 24% giá vàng trong cuộc xung đột Iran đã chứng minh rõ ràng sự thất bại của vai trò trú ẩn an toàn về mặt địa chính trị của vàng. Trong ba mươi năm qua, xác suất vàng tăng hoặc giảm trong các sự kiện rủi ro địa chính trị chỉ xấp xỉ 50/50, khiến hiệu quả phòng ngừa rủi ro của nó trở nên cực kỳ không ổn định. Hơn nữa, những điểm yếu cố hữu của vàng—biến động cao, không có lợi nhuận và chi phí nắm giữ cố hữu—khiến nó không đáng tin cậy như một công cụ phòng ngừa rủi ro.

Với sự cải thiện trên diện rộng về các yếu tố cơ bản của thị trường đồng, nó đã trở thành mục tiêu đầu tư trọng điểm trong nửa cuối năm.

Trong bối cảnh giá vàng chịu áp lực giảm, thị trường đồng đã thể hiện một xu hướng cấu trúc độc lập, trở thành mục tiêu đầu tư quan trọng đối với các tổ chức.
Gregory Shiller nhận định rằng sự phục hồi công nghiệp toàn cầu, cùng với kỳ vọng ngày càng tăng về sự phục hồi kinh tế của Trung Quốc trong nửa cuối năm, sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ đồng. Tuy nhiên, việc mở rộng công suất khai thác đồng toàn cầu còn yếu và tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài đang làm trầm trọng thêm sự mất cân bằng cung cầu.

Hơn nữa, việc xem xét lại thuế quan đối với đồng tinh luyện của Mỹ đã trở thành yếu tố tích cực lớn nhất đối với giá đồng. Hiện nay, cuộc cạnh tranh về nguồn tài nguyên đồng giữa Trung Quốc và Mỹ đang ngày càng gay gắt, và tình hình cung cầu trên các thị trường ngoài Mỹ đang vô cùng căng thẳng. Tổ chức này dự đoán rằng Mỹ sẽ duy trì chính sách thuế quan linh hoạt, tiếp tục cuộc cạnh tranh về tài nguyên và đẩy giá đồng tăng đều đặn, có khả năng đạt mốc 15.000 USD/tấn.

Vàng vẫn giữ được giá trị dài hạn và xu hướng tăng giá vẫn chưa kết thúc.

Bất chấp áp lực thị trường ngắn hạn và sự suy yếu sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn, JPMorgan Chase vẫn giữ quan điểm bi quan về triển vọng dài hạn của vàng. Tổ chức này nhấn mạnh rằng vàng vẫn là một tài sản phân bổ chất lượng cao, với lý do cốt lõi là việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, nhu cầu phòng ngừa rủi ro do nguồn cung tiền dư thừa và sự mở rộng nợ, và sự hỗ trợ liên tục cho giá vàng từ nguồn cung khoáng sản hạn chế.

Báo cáo nghiên cứu trước đây của tổ chức này chỉ ra rằng giá vàng đã tăng hơn 170% trong 5 năm, với những khác biệt về địa chính trị và sự mất giá tiền tệ là những động lực chính. Sự điều chỉnh ngắn hạn chỉ là tạm thời, và nền tảng cho một thị trường tăng giá dài hạn đã vững chắc.

Tóm tắt

Nhìn chung, thị trường hàng hóa dự kiến sẽ chứng kiến sự phân hóa cấu trúc đáng kể trong nửa cuối năm 2026. Giá vàng sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn do chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang, làm suy yếu sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn và quay trở lại vị thế là một tài sản sinh lời. Cung và cầu dầu thô đang dần phục hồi, với giá cả vượt xa kỳ vọng của thị trường. Đồng, với tình hình cung cầu khan hiếm cùng với các chính sách thuận lợi, mang lại tiềm năng tăng trưởng dồi dào và sẵn sàng trở thành mặt hàng có chi phí hiệu quả nhất trong nửa cuối năm.