Dữ liệu không đáng kinh ngạc, nhưng sự biến động được khuếch đại: bước tiếp theo của đồng đô la Mỹ phụ thuộc vào ba điều này
2025-09-11 21:38:01
Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã công bố số liệu lạm phát tháng 8 lúc 8:30 tối thứ Năm (ngày 11 tháng 9). CPI đã tăng lên 2,9% so với cùng kỳ năm trước và 0,4% so với tháng trước trong tháng 8, trong khi CPI lõi vẫn giữ nguyên ở mức 3,1% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do sự gia tăng của giá nhà ở, thực phẩm và xăng dầu. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cũng vượt dự kiến, đạt 263.000, cho thấy sự suy giảm nhẹ về việc làm. Thị trường nhìn chung vẫn đang đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới (với xác suất 92%), với tổng mức cắt giảm lãi suất trong năm dao động từ 50 đến 75 điểm cơ bản, tùy thuộc vào diễn biến tiếp theo của lãi suất lõi hàng tháng.
Trước thông báo, dự báo chung của thị trường là: CPI chung sẽ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, tăng từ mức 2,7% của tháng 7; CPI hàng tháng dự kiến là 0,3%; CPI lõi sẽ tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước và 0,3% hàng tháng. Về lãi suất, CME FedWatch cho thấy thị trường đang định giá mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới ở mức khoảng 92%, và khả năng giảm lãi suất tích lũy 75 điểm cơ bản trong năm nay là khoảng 70%.
Câu chuyện kinh tế vĩ mô tập trung vào hai điểm chính: liệu lạm phát hàng hóa do thuế quan có tái diễn hay không; và liệu tăng trưởng việc làm có giảm nhẹ hay không, yếu tố sẽ quyết định mức độ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tại thời điểm công bố, chỉ số đồng đô la Mỹ đã giảm nhẹ, đạt 97,75 tại thời điểm công bố tin tức, giảm khoảng 0,06%.
CPI chung tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8, phù hợp với kỳ vọng và cao hơn mức 2,7% của tháng 7. Tốc độ tăng hàng tháng là 0,4%, nhanh hơn mức 0,2% của tháng 7. CPI cốt lõi tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với tháng 7 và dự báo. Chỉ số nhà ở tăng 0,4% so với tháng trước, đóng góp nhiều nhất vào mức tăng chung. Chỉ số thực phẩm tăng 0,5% so với tháng trước, trong đó "thực phẩm tại nhà" tăng 0,6% và "ăn ngoài" tăng 0,3%. Chỉ số năng lượng tăng 0,7% so với tháng trước, trong đó giá xăng tăng 1,9%. Dữ liệu này cho thấy hai hàm ý chính: Thứ nhất, áp lực tăng giá vẫn tiếp diễn ở phía hàng hóa đối với năng lượng và một số hàng hóa lâu bền, phù hợp với logic "chuyển giá dần dần" và hồi hương chi phí. Thứ hai, tính ổn định của các dịch vụ cốt lõi vẫn còn, với lĩnh vực nhà ở khó có thể suy giảm trong thời gian tới. Mức lãi suất hàng tháng cao hơn dự kiến 0,3% giúp xu hướng tăng lạm phát chung bền vững hơn. Nhìn chung, sự kết hợp giữa lạm phát cơ bản trì trệ và lạm phát chung tăng cao đặt ra thách thức đối với tính cấp thiết của việc tiếp tục cắt giảm lãi suất đáng kể trong năm nay.
Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, được công bố cùng ngày, đạt 263.000, tăng so với mức 236.000 trước đó (đã điều chỉnh từ 237.000) và thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 235.000. Con số đơn xin trợ cấp tiếp tục được điều chỉnh theo mùa là 1,939 triệu, không thay đổi so với tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp được bảo hiểm được điều chỉnh theo mùa là 1,3%. Điều này cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt vừa phải, nhưng không phải là suy yếu mạnh. Đặt sự phục hồi của lạm phát hàng tháng với sự suy yếu của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, tạo ra một bức tranh phức tạp về các chỉ số tăng trưởng đang hạ nhiệt và các chỉ số giá tương đối ổn định, củng cố sự phụ thuộc vào đường đi của mức giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, với tốc độ của năm vẫn phụ thuộc vào dữ liệu mới.
Trước giai đoạn yên ắng, quan điểm của các quan chức đã khác biệt đáng kể. Goolsbee tin rằng lạm phát có thể phục hồi; Kashkari nhấn mạnh rằng thuế quan đang gây ra lạm phát hàng hóa gia tăng, nhưng liệu điều này có duy trì được hay không vẫn còn phải chờ xem. Ngược lại, Daly đánh giá việc tăng giá do thuế quan chỉ là một "cú sốc nhất thời", trong khi Waller thẳng thắn hơn, coi chúng là một "sự cố tạm thời", dự đoán lạm phát sẽ quay trở lại quỹ đạo gần 2% trong khoảng sáu tháng. Nhìn chung, ủy ban đang tiến gần hơn đến sự đồng thuận là "cắt giảm lãi suất một bậc trước rồi mới theo dõi dữ liệu", nhưng liệu lãi suất tích lũy có giảm xuống 50 hay 75 điểm cơ bản trong năm nay hay không phụ thuộc rất nhiều vào việc liệu lãi suất cơ bản hàng tháng có thể giảm trở lại khoảng 0,2% trong những tháng tới hay không.
1) Chỉ số Đô la Mỹ: Về mặt kỹ thuật, biểu đồ 30 phút cho thấy Chỉ số Đô la Mỹ đã giảm từ mức cao 98,0759, hình thành một nến giảm giá thân dài sau khi công bố. Đường giữa của Dải Bollinger là 97,8766, đường trên là 98,0309, và đường dưới là 97,7223. Giá đang giao dịch gần dải dưới, cho thấy xu hướng giảm ngắn hạn. Chỉ số RSI (14) là 32,3425, đang tiến gần đến ranh giới của vùng yếu; biểu đồ MACD đã chuyển sang màu xanh lá cây và mở rộng xuống dưới, cho thấy đà giảm. Về mặt logic, lạm phát phù hợp với kỳ vọng, nhưng tỷ lệ hàng tháng cao hơn đã bù đắp cho số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu yếu hơn, khiến phản ứng "ban đầu giảm, sau đó biến động" của đồng đô la Mỹ là hợp lý.
2) Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ: Mức lợi suất hàng tháng 0,4% khiến cho đầu dài hạn khó có thể hoàn toàn phù hợp với quỹ đạo ôn hòa, nhưng sự suy giảm trong số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu lại tạo ra một kênh trú ẩn an toàn. Đường cong lợi suất dự kiến ban đầu phản ứng với "một đợt suy thoái ban đầu và phạm vi dài hạn", nhưng xu hướng tăng bền vững ở đầu dài hạn danh nghĩa vẫn cần được xác nhận từ các lãi suất lõi hàng tháng tiếp theo.
3) Vàng: Đồng đô la Mỹ giảm giá và lãi suất danh nghĩa dao động có lợi cho việc tăng giá vàng trong ngắn hạn; tuy nhiên, nếu lạm phát cơ bản vẫn ổn định trong các dữ liệu tiếp theo, lãi suất thực sẽ khó giảm nhanh và tính đàn hồi tăng của giá vàng sẽ bị hạn chế.
4) Thị trường chứng khoán: Nếu "tỷ lệ lạm phát hàng tháng mạnh" và "yêu cầu ban đầu yếu đi" được cộng lại, thì thị trường chứng khoán có thể có xu hướng là cấu hình phòng thủ với "lợi nhuận ổn định và chất lượng cao"; nhưng đối với lĩnh vực tăng trưởng, nếu lãi suất dài hạn vẫn trong phạm vi, thì áp lực định giá có thể được kiểm soát.
5) Tỷ giá hối đoái: Đối với các đồng tiền chính không phải của Mỹ, các yếu tố tác động ngắn hạn vẫn là các yếu tố kinh tế vĩ mô của Mỹ, thay vì các yếu tố cơ bản của các đối tác. Việc đồng đô la Mỹ dao động trong khoảng 97,5-98,0 sẽ là điểm tựa cho biến động tỷ giá trong một đến hai ngày tới.
Các tổ chức quan tâm nhiều hơn đến "thời điểm các dịch vụ cốt lõi, đặc biệt là nhà ở, sẽ giảm đáng kể". Với xác suất 92% được FedWatch đưa ra, đánh giá của họ về việc lãi suất tích lũy sẽ là 50 điểm cơ bản hay 75 điểm cơ bản trong năm nay sẽ xoay quanh việc lãi suất cốt lõi hàng tháng giảm trở lại ngưỡng 0,2%. Các nhà đầu tư bán lẻ tập trung nhiều hơn vào tác động của "giá dầu và xăng" đối với chi phí hàng ngày, có xu hướng cho rằng mức tăng 0,4% của tổng mặt hàng trong tháng đó là do năng lượng, điều này đã tạm thời làm tăng sở thích của họ đối với vàng, nhưng có sự khác biệt lớn hơn trong quan điểm về đồng đô la Mỹ. Giá tương lai cho thấy nếu lãi suất cốt lõi hàng tháng thấp hơn 0,3% trong hai tháng tới, kịch bản giảm tích lũy xuống 75 điểm cơ bản trong năm nay có nhiều khả năng sẽ được lặp lại; ngược lại, nếu lãi suất hàng tháng tiếp tục dao động trong khoảng từ 0,3% đến 0,4%, thị trường có thể nghiêng về mức tích lũy 50 điểm cơ bản.
Có ba điểm quan sát chính: thứ nhất, liệu các dịch vụ cốt lõi có thể cho thấy sự chậm lại trên diện rộng vào tháng 9 và tháng 10 hay không, đặc biệt là các chỉ số cho thuê tần suất cao của các mặt hàng nhà ở; thứ hai, việc xác minh lại tình hình việc làm và nhu cầu - các yêu cầu ban đầu đã cho thấy dấu hiệu và nếu báo cáo việc làm tiếp theo và doanh số bán lẻ chậm lại đồng thời, điều này sẽ mở ra không gian cho lộ trình cắt giảm lãi suất sâu hơn; thứ ba, liệu sự truyền giá của các mặt hàng liên quan đến thuế quan có tiếp tục hay không.
Rủi ro là nếu giá dầu và thực phẩm tiếp tục đẩy lãi suất tổng hợp hàng tháng vào khoảng 0,3%-0,4%, trong khi mức giảm lãi suất lõi tiếp tục không đạt kỳ vọng, thị trường sẽ điều chỉnh đặt cược vào mức độ cắt giảm lãi suất tích lũy trong năm nay, có khả năng hạn chế thời gian đồng đô la xuống dưới mức 97,7. Ngược lại, nếu lãi suất lõi giảm nhanh chóng và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu và tiếp tục tăng đồng thời, đường cong lãi suất sẽ tiếp tục giảm, mang lại lợi ích cho vàng và trái phiếu dài hạn, và đồng đô la có thể giảm xuống gần mức thấp 97,5849 và 97,2409.
Trước thông báo, dự báo chung của thị trường là: CPI chung sẽ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, tăng từ mức 2,7% của tháng 7; CPI hàng tháng dự kiến là 0,3%; CPI lõi sẽ tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước và 0,3% hàng tháng. Về lãi suất, CME FedWatch cho thấy thị trường đang định giá mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới ở mức khoảng 92%, và khả năng giảm lãi suất tích lũy 75 điểm cơ bản trong năm nay là khoảng 70%.
Câu chuyện kinh tế vĩ mô tập trung vào hai điểm chính: liệu lạm phát hàng hóa do thuế quan có tái diễn hay không; và liệu tăng trưởng việc làm có giảm nhẹ hay không, yếu tố sẽ quyết định mức độ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tại thời điểm công bố, chỉ số đồng đô la Mỹ đã giảm nhẹ, đạt 97,75 tại thời điểm công bố tin tức, giảm khoảng 0,06%.
Trình bày và giải thích dữ liệu
CPI chung tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8, phù hợp với kỳ vọng và cao hơn mức 2,7% của tháng 7. Tốc độ tăng hàng tháng là 0,4%, nhanh hơn mức 0,2% của tháng 7. CPI cốt lõi tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với tháng 7 và dự báo. Chỉ số nhà ở tăng 0,4% so với tháng trước, đóng góp nhiều nhất vào mức tăng chung. Chỉ số thực phẩm tăng 0,5% so với tháng trước, trong đó "thực phẩm tại nhà" tăng 0,6% và "ăn ngoài" tăng 0,3%. Chỉ số năng lượng tăng 0,7% so với tháng trước, trong đó giá xăng tăng 1,9%. Dữ liệu này cho thấy hai hàm ý chính: Thứ nhất, áp lực tăng giá vẫn tiếp diễn ở phía hàng hóa đối với năng lượng và một số hàng hóa lâu bền, phù hợp với logic "chuyển giá dần dần" và hồi hương chi phí. Thứ hai, tính ổn định của các dịch vụ cốt lõi vẫn còn, với lĩnh vực nhà ở khó có thể suy giảm trong thời gian tới. Mức lãi suất hàng tháng cao hơn dự kiến 0,3% giúp xu hướng tăng lạm phát chung bền vững hơn. Nhìn chung, sự kết hợp giữa lạm phát cơ bản trì trệ và lạm phát chung tăng cao đặt ra thách thức đối với tính cấp thiết của việc tiếp tục cắt giảm lãi suất đáng kể trong năm nay.
Thị trường lao động: Tín hiệu cận biên từ các yêu cầu ban đầu
Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, được công bố cùng ngày, đạt 263.000, tăng so với mức 236.000 trước đó (đã điều chỉnh từ 237.000) và thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 235.000. Con số đơn xin trợ cấp tiếp tục được điều chỉnh theo mùa là 1,939 triệu, không thay đổi so với tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp được bảo hiểm được điều chỉnh theo mùa là 1,3%. Điều này cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt vừa phải, nhưng không phải là suy yếu mạnh. Đặt sự phục hồi của lạm phát hàng tháng với sự suy yếu của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, tạo ra một bức tranh phức tạp về các chỉ số tăng trưởng đang hạ nhiệt và các chỉ số giá tương đối ổn định, củng cố sự phụ thuộc vào đường đi của mức giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, với tốc độ của năm vẫn phụ thuộc vào dữ liệu mới.
Tuyên bố chính thức và Khung chính sách
Trước giai đoạn yên ắng, quan điểm của các quan chức đã khác biệt đáng kể. Goolsbee tin rằng lạm phát có thể phục hồi; Kashkari nhấn mạnh rằng thuế quan đang gây ra lạm phát hàng hóa gia tăng, nhưng liệu điều này có duy trì được hay không vẫn còn phải chờ xem. Ngược lại, Daly đánh giá việc tăng giá do thuế quan chỉ là một "cú sốc nhất thời", trong khi Waller thẳng thắn hơn, coi chúng là một "sự cố tạm thời", dự đoán lạm phát sẽ quay trở lại quỹ đạo gần 2% trong khoảng sáu tháng. Nhìn chung, ủy ban đang tiến gần hơn đến sự đồng thuận là "cắt giảm lãi suất một bậc trước rồi mới theo dõi dữ liệu", nhưng liệu lãi suất tích lũy có giảm xuống 50 hay 75 điểm cơ bản trong năm nay hay không phụ thuộc rất nhiều vào việc liệu lãi suất cơ bản hàng tháng có thể giảm trở lại khoảng 0,2% trong những tháng tới hay không.
Phản ứng tức thời của thị trường
1) Chỉ số Đô la Mỹ: Về mặt kỹ thuật, biểu đồ 30 phút cho thấy Chỉ số Đô la Mỹ đã giảm từ mức cao 98,0759, hình thành một nến giảm giá thân dài sau khi công bố. Đường giữa của Dải Bollinger là 97,8766, đường trên là 98,0309, và đường dưới là 97,7223. Giá đang giao dịch gần dải dưới, cho thấy xu hướng giảm ngắn hạn. Chỉ số RSI (14) là 32,3425, đang tiến gần đến ranh giới của vùng yếu; biểu đồ MACD đã chuyển sang màu xanh lá cây và mở rộng xuống dưới, cho thấy đà giảm. Về mặt logic, lạm phát phù hợp với kỳ vọng, nhưng tỷ lệ hàng tháng cao hơn đã bù đắp cho số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu yếu hơn, khiến phản ứng "ban đầu giảm, sau đó biến động" của đồng đô la Mỹ là hợp lý.
2) Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ: Mức lợi suất hàng tháng 0,4% khiến cho đầu dài hạn khó có thể hoàn toàn phù hợp với quỹ đạo ôn hòa, nhưng sự suy giảm trong số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu lại tạo ra một kênh trú ẩn an toàn. Đường cong lợi suất dự kiến ban đầu phản ứng với "một đợt suy thoái ban đầu và phạm vi dài hạn", nhưng xu hướng tăng bền vững ở đầu dài hạn danh nghĩa vẫn cần được xác nhận từ các lãi suất lõi hàng tháng tiếp theo.
3) Vàng: Đồng đô la Mỹ giảm giá và lãi suất danh nghĩa dao động có lợi cho việc tăng giá vàng trong ngắn hạn; tuy nhiên, nếu lạm phát cơ bản vẫn ổn định trong các dữ liệu tiếp theo, lãi suất thực sẽ khó giảm nhanh và tính đàn hồi tăng của giá vàng sẽ bị hạn chế.
4) Thị trường chứng khoán: Nếu "tỷ lệ lạm phát hàng tháng mạnh" và "yêu cầu ban đầu yếu đi" được cộng lại, thì thị trường chứng khoán có thể có xu hướng là cấu hình phòng thủ với "lợi nhuận ổn định và chất lượng cao"; nhưng đối với lĩnh vực tăng trưởng, nếu lãi suất dài hạn vẫn trong phạm vi, thì áp lực định giá có thể được kiểm soát.
5) Tỷ giá hối đoái: Đối với các đồng tiền chính không phải của Mỹ, các yếu tố tác động ngắn hạn vẫn là các yếu tố kinh tế vĩ mô của Mỹ, thay vì các yếu tố cơ bản của các đối tác. Việc đồng đô la Mỹ dao động trong khoảng 97,5-98,0 sẽ là điểm tựa cho biến động tỷ giá trong một đến hai ngày tới.
Sự khác biệt trong quan điểm giữa nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân
Các tổ chức quan tâm nhiều hơn đến "thời điểm các dịch vụ cốt lõi, đặc biệt là nhà ở, sẽ giảm đáng kể". Với xác suất 92% được FedWatch đưa ra, đánh giá của họ về việc lãi suất tích lũy sẽ là 50 điểm cơ bản hay 75 điểm cơ bản trong năm nay sẽ xoay quanh việc lãi suất cốt lõi hàng tháng giảm trở lại ngưỡng 0,2%. Các nhà đầu tư bán lẻ tập trung nhiều hơn vào tác động của "giá dầu và xăng" đối với chi phí hàng ngày, có xu hướng cho rằng mức tăng 0,4% của tổng mặt hàng trong tháng đó là do năng lượng, điều này đã tạm thời làm tăng sở thích của họ đối với vàng, nhưng có sự khác biệt lớn hơn trong quan điểm về đồng đô la Mỹ. Giá tương lai cho thấy nếu lãi suất cốt lõi hàng tháng thấp hơn 0,3% trong hai tháng tới, kịch bản giảm tích lũy xuống 75 điểm cơ bản trong năm nay có nhiều khả năng sẽ được lặp lại; ngược lại, nếu lãi suất hàng tháng tiếp tục dao động trong khoảng từ 0,3% đến 0,4%, thị trường có thể nghiêng về mức tích lũy 50 điểm cơ bản.
Triển vọng thị trường và rủi ro
Có ba điểm quan sát chính: thứ nhất, liệu các dịch vụ cốt lõi có thể cho thấy sự chậm lại trên diện rộng vào tháng 9 và tháng 10 hay không, đặc biệt là các chỉ số cho thuê tần suất cao của các mặt hàng nhà ở; thứ hai, việc xác minh lại tình hình việc làm và nhu cầu - các yêu cầu ban đầu đã cho thấy dấu hiệu và nếu báo cáo việc làm tiếp theo và doanh số bán lẻ chậm lại đồng thời, điều này sẽ mở ra không gian cho lộ trình cắt giảm lãi suất sâu hơn; thứ ba, liệu sự truyền giá của các mặt hàng liên quan đến thuế quan có tiếp tục hay không.
Rủi ro là nếu giá dầu và thực phẩm tiếp tục đẩy lãi suất tổng hợp hàng tháng vào khoảng 0,3%-0,4%, trong khi mức giảm lãi suất lõi tiếp tục không đạt kỳ vọng, thị trường sẽ điều chỉnh đặt cược vào mức độ cắt giảm lãi suất tích lũy trong năm nay, có khả năng hạn chế thời gian đồng đô la xuống dưới mức 97,7. Ngược lại, nếu lãi suất lõi giảm nhanh chóng và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu và tiếp tục tăng đồng thời, đường cong lãi suất sẽ tiếp tục giảm, mang lại lợi ích cho vàng và trái phiếu dài hạn, và đồng đô la có thể giảm xuống gần mức thấp 97,5849 và 97,2409.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
