Các tổ chức tài chính lớn ở Phố Wall nhìn chung đều bi quan về hiệu suất của đồng đô la trong năm 2026. Lý do cốt lõi là sự khác biệt trong chính sách tiền tệ toàn cầu: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất do nền kinh tế suy thoái, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có thể giữ nguyên lãi suất hoặc thậm chí tăng lãi suất. Điều này sẽ làm suy yếu lợi thế lãi suất của đồng đô la và thúc đẩy dòng vốn chảy ra ngoài.

Sự thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) làm trầm trọng thêm những kỳ vọng tiêu cực đối với đồng đô la.

Khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thay đổi chính sách – đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm 2025 và có thể thêm hai lần nữa trong năm 2026 – những cảnh báo từ các tổ chức lớn ở Phố Wall về quỹ đạo tương lai của đồng đô la Mỹ ngày càng mạnh mẽ hơn. Các ông lớn trong lĩnh vực đầu tư như Deutsche Bank, Goldman Sachs, Morgan Stanley và JPMorgan Chase đều nhất trí rằng tỷ giá hối đoái của đồng đô la so với các đồng tiền chính như euro, bảng Anh và yên Nhật có khả năng sẽ suy yếu trong năm tới.

Nguyên nhân cốt lõi nằm ở sự khác biệt trong chính sách tiền tệ. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nới lỏng chính sách do tăng trưởng việc làm chậm lại và lạm phát dai dẳng, các ngân hàng trung ương khác, như Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), lại duy trì lãi suất hoặc thậm chí xem xét tăng lãi suất. Sự khác biệt trong chính sách này đã khiến dòng vốn chảy từ Mỹ sang các tài sản có lợi suất cao hơn, từ đó gây áp lực giảm giá trị đồng đô la.

Morgan Stanley dự đoán đồng đô la Mỹ sẽ giảm 5% vào giữa năm 2026.

Morgan Stanley đã đưa ra một dự báo đặc biệt bi quan: đồng đô la có thể giảm tới 5% vào nửa đầu năm 2026. Luis Organes, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại JPMorgan Chase, cũng bày tỏ những lo ngại tương tự, lưu ý rằng triển vọng cấu trúc của đồng đô la ngày càng trở nên bất lợi. Điều này không chỉ là kết quả của chính sách của Cục Dự trữ Liên bang mà còn do động lực vốn toàn cầu và sự điều chỉnh vị thế của nhà đầu tư.

Tác động của đồng đô la yếu hơn rất đa chiều. Một mặt, xuất khẩu của Mỹ dự kiến sẽ được hưởng lợi khi hàng hóa định giá bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với người mua quốc tế, hỗ trợ những nỗ lực không ngừng của chính quyền Trump nhằm giảm thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, đồng đô la yếu hơn cũng có thể làm tăng chi phí nhập khẩu, có khả năng dẫn đến sự phục hồi lạm phát tiêu dùng - một xu hướng mà Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng kiểm soát.

Đối với các tập đoàn đa quốc gia của Mỹ, đồng đô la yếu hơn có thể mang lại lợi nhuận bất ngờ. Doanh thu ở nước ngoài được quy đổi sang đô la mang lại tỷ suất lợi nhuận cao hơn, từ đó thúc đẩy thu nhập của doanh nghiệp. Điều này tạo ra hiệu ứng domino: đồng đô la càng yếu, lợi nhuận của các công ty hoạt động trên toàn cầu càng tăng cao.

Thị trường mới nổi và sự phục hồi của giao dịch chênh lệch giá

Các thị trường mới nổi được dự đoán sẽ hưởng lợi nhiều hơn. Sự mất giá của đồng đô la Mỹ đã thúc đẩy sự gia tăng của "giao dịch chênh lệch lãi suất" - các nhà đầu tư vay các loại tiền tệ có lợi suất thấp như đô la Mỹ và đầu tư vào các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn của các thị trường mới nổi. Các nhà phân tích tại JPMorgan Chase và Bank of America chỉ ra rằng các loại tiền tệ như đồng real Brazil, đồng won Hàn Quốc và đồng nhân dân tệ Trung Quốc dự kiến sẽ mạnh lên khi dòng vốn chảy ngược trở lại các thị trường này.

Sự hồi sinh của giao dịch chênh lệch lãi suất gắn liền chặt chẽ với việc giảm lãi suất tại Mỹ và những thay đổi trong chênh lệch lãi suất toàn cầu. Chiến lược này trở nên hấp dẫn hơn khi chi phí vay bằng đô la thấp hơn và lợi suất cao hơn ở các thị trường khác—đặc biệt là sau một thập kỷ trì trệ kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện các chính sách thắt chặt mạnh mẽ từ năm 2016 đến năm 2022.

Các đồng tiền thuộc nhóm G10 được ưa chuộng: Đô la Canada và đô la Úc đang được chú ý.

Goldman Sachs chỉ ra rằng các đồng tiền của nhóm G10, như đô la Canada và đô la Úc, ngày càng được các nhà đầu tư ưa chuộng nhờ dữ liệu kinh tế tốt hơn dự kiến. Công ty này tin rằng bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu đang chuyển dịch theo hướng có lợi cho các tài sản không phải đô la khi các nền kinh tế bên ngoài Hoa Kỳ bắt đầu tăng tốc trở lại.

Quan điểm của Goldman Sachs cho thấy mối liên hệ giữa sự khác biệt về tăng trưởng toàn cầu và đồng đô la yếu hơn: trong lịch sử, đồng đô la thường hoạt động kém hiệu quả hơn các đồng tiền khác khi phần còn lại của thế giới tăng trưởng nhanh trong khi nền kinh tế Mỹ chậm lại.

Những quan điểm trái chiều: Citibank và Standard Chartered vẫn giữ thái độ lạc quan.

Không phải tất cả các nhà phân tích đều đồng ý với quan điểm bi quan chung. Citigroup và Standard Chartered tin rằng nền kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi tốt hơn dự kiến – một phần nhờ vào các khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo và tự động hóa – điều này có thể bác bỏ sự bi quan của thị trường. Họ tin rằng dòng vốn đổ vào từ sự mở rộng của trí tuệ nhân tạo và hiệu suất mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ có thể bù đắp những áp lực cấu trúc mà đồng đô la đang phải đối mặt.

Quan điểm này phản ánh một cơ chế nhân quả khác: đổi mới công nghệ và đà tăng trưởng của thị trường chứng khoán có thể duy trì niềm tin của nhà đầu tư và dòng vốn chảy vào, từ đó hỗ trợ đồng đô la ngay cả trong môi trường cắt giảm lãi suất.

Hơn nữa, trong khi vẫn để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất thêm nữa, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng dự báo tăng trưởng GDP năm 2026. Điều này củng cố dự đoán của Citigroup rằng đồng đô la có thể phục hồi vào giữa năm 2026, đặc biệt nếu lạm phát vẫn ở mức cao và thị trường lao động không trải qua sự suy giảm mạnh.

Cảnh báo về định giá: Đồng đô la Mỹ có đang bị định giá quá cao không?

George Saravilos và Tim Baker của Deutsche Bank cảnh báo rằng đồng đô la có thể đang bị định giá quá cao. Trong một báo cáo vào cuối tháng 11, họ lưu ý rằng đồng đô la đã được hưởng lợi từ "khả năng phục hồi tốt hơn dự kiến" của nền kinh tế Mỹ và sự tăng vọt của thị trường chứng khoán, nhưng cũng cảnh báo rằng áp lực định giá và việc phân bổ lại vốn có thể sớm đảo ngược đà tăng trưởng này.

Nếu dự đoán này trở thành sự thật, nó sẽ đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ tăng trưởng phi thường của đồng đô la kéo dài suốt một thập kỷ. Mối quan hệ nhân quả cơ bản rất rõ ràng: một khi lợi thế lãi suất, sự phân hóa tăng trưởng và sức mạnh của thị trường chứng khoán suy yếu hoặc đảo chiều, sự quan tâm của nhà đầu tư đối với việc nắm giữ các tài sản định giá bằng đô la cũng sẽ giảm đi.

Triển vọng của đồng đô la Mỹ trong năm 2026 ngày càng trở nên bất ổn.

Triển vọng của đồng đô la Mỹ trong năm 2026 ngày càng trở nên bất ổn, mắc kẹt trong cuộc giằng co giữa sức hút của chính sách nới lỏng tiền tệ và sự tăng trưởng mạnh mẽ nhờ trí tuệ nhân tạo.

Trong khi một số ngân hàng lớn cảnh báo rằng dòng vốn chảy ra ngoài và sự chênh lệch lãi suất toàn cầu sẽ dẫn đến đồng đô la yếu hơn, các tổ chức khác lại đặt cược rằng động lực đổi mới của Mỹ sẽ tiếp tục thu hút đầu tư.

Khi Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị cho bước đi tiếp theo, hướng đi của đồng đô la sẽ trở thành thước đo cho sự tái cấu trúc của bức tranh kinh tế toàn cầu rộng lớn hơn, và cũng có thể đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên thống trị tiền tệ.



(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Vào lúc 13:59 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 98,35.