Thứ Hai, ngày 5 tháng 1. Sau đợt giảm trước đó, chỉ số đô la Mỹ đã phục hồi, giao dịch quanh mức 98,80 trong phiên giao dịch Bắc Mỹ. Các nhà giao dịch đang chờ đợi công bố Chỉ số Quản lý Mua hàng Sản xuất (PMI) tháng 12 từ Viện Quản lý Cung ứng vào lúc 23:00, với hy vọng tìm thấy những manh mối mới về lộ trình lãi suất từ các chỉ số kinh tế và chỉ số phụ. Mặt khác, những bình luận từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang về việc "tiến gần đến mức lãi suất trung lập" đã tạo ra sự cùng tồn tại của kỳ vọng về cả "tiếp tục theo dõi" và "cắt giảm lãi suất sớm".



Tuần này, diễn biến cốt lõi của chỉ số đô la Mỹ vẫn tập trung vào việc sự kết hợp giữa "tăng trưởng bền vững, lạm phát giảm và thị trường việc làm hạ nhiệt" sẽ ảnh hưởng như thế nào đến chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Kỳ vọng của thị trường đối với chỉ số PMI sản xuất là 48,3, cải thiện nhẹ so với giá trị trước đó là 48,2, nhưng vẫn dưới ngưỡng 50 điểm, ranh giới phân định giữa mở rộng và thu hẹp, cho thấy ngành sản xuất nhìn chung vẫn đang thu hẹp. Đối với đô la, điều quan trọng không chỉ là mức độ của chỉ số tổng thể, mà còn là liệu các chỉ số phụ có thể thay đổi nhận định về phạm vi lãi suất hay không. Trong báo cáo trước đó, chỉ số đơn đặt hàng mới giảm xuống 47,4, cho thấy nhu cầu yếu; chỉ số sản xuất phục hồi lên 51,4, phản ánh sự hỗ trợ sản lượng từ phía cung hoặc chu kỳ tồn kho; chỉ số giá vẫn nằm trong vùng mở rộng quanh mức 58,5, cho thấy áp lực chi phí chưa hoàn toàn giảm; và chỉ số việc làm giảm xuống 44, củng cố tín hiệu "thị trường việc làm thận trọng". Nếu dữ liệu tháng 12 tiếp tục suy yếu ở các chỉ số phụ như việc làm và đơn đặt hàng, vốn gần hơn với nhu cầu và việc làm, thị trường có thể có xu hướng diễn giải điều đó như một dấu hiệu của sự suy giảm đà tăng trưởng kinh tế, từ đó làm tăng kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong năm nay, và đà phục hồi của chỉ số đô la sẽ bị hạn chế. Ngược lại, nếu chỉ số tổng thể bất ngờ vượt lên trên 50, hoặc nếu các chỉ số phụ liên quan đến việc làm cho thấy sự cải thiện đáng kể, thì kỳ vọng về việc giảm lãi suất có thể dần hội tụ, làm tăng khả năng đồng đô la Mỹ sẽ nhận được sự hỗ trợ tạm thời.

Ở cấp độ truyền thông chính sách, bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, ông Kashkari, đã đưa ra một khuôn khổ khá điển hình cho "kịch bản hạ cánh mềm": ông tin rằng lạm phát đang giảm dần, tăng trưởng tiền lương cũng đang chậm lại, và ông đánh giá rằng lãi suất hiện tại có thể gần mức trung lập. Đối với chỉ số đô la, "gần mức trung lập" không có nghĩa là ngay lập tức sẽ có cắt giảm lãi suất, mà là chuyển trọng tâm thảo luận từ "có nên tiếp tục thắt chặt hay không" sang "các biện pháp hạn chế cần được duy trì đến mức độ nào". Đồng thời, ông cũng cảnh báo rõ ràng về nguy cơ tỷ lệ thất nghiệp "tăng vọt từ đây" và mô tả thị trường việc làm là "đang hạ nhiệt đáng kể". Những tuyên bố như vậy thường khiến kỳ vọng về lãi suất phản ứng theo hai giai đoạn: lãi suất ngắn hạn vẫn ổn định do khía cạnh "lạm phát vẫn cao, cần kiên nhẫn"; nhưng lãi suất trung hạn nhạy cảm hơn với dữ liệu yếu do khía cạnh "rủi ro việc làm gia tăng". Hiện tại, thị trường lãi suất đã định giá khả năng cắt giảm lãi suất hơn 50% tại cuộc họp tháng 3, đồng thời phần lớn cũng định giá lãi suất không đổi tại cuộc họp tháng 1, và dự báo tổng mức nới lỏng khoảng 58 điểm cơ bản trong năm tới. Cấu trúc này có nghĩa là đồng đô la Mỹ nhạy cảm hơn với các dữ liệu tích cực vì nó có thể làm giảm biên độ cắt giảm lãi suất đã được định giá; trong khi đó, nó cũng không hoàn toàn thờ ơ với các dữ liệu tiêu cực, bởi vì một khi việc làm và tăng trưởng được xác nhận là đang suy yếu, vẫn còn dư địa cho kỳ vọng nới lỏng tiếp tục mở rộng.

Hiệu suất thị trường

Chỉ số đô la Mỹ gần đây đã thể hiện mô hình "phục hồi sau khi giảm". Về mặt đồ thị, mức đỉnh trước đó khoảng 100.3900 tương ứng với vùng kháng cự tăng, sau đó giá điều chỉnh giảm và tạo thành mức đáy tạm thời quanh 97.7479, tiếp theo là giai đoạn phục hồi liên tục. Hiện tại, giá đang ở mức khoảng 98.80, nằm ở giữa phạm vi tích lũy trước đó. Mức 99.0000 giống như một đường phân chia ngắn hạn giữa tâm lý tăng và giảm; liệu nó có thể giữ vững trên mức này hay không thường đòi hỏi các chất xúc tác cơ bản mạnh mẽ hơn. Khu vực quanh 98.5510 trước đây cũng từng là mức đáy điều chỉnh giảm.



Xét về mặt kỹ thuật, chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) hàng ngày đã phục hồi lên khoảng 55,5109, cho thấy sức mua đã phần nào hồi phục trong đợt tăng giá, nhưng vẫn chưa bước vào vùng quá nóng. Biểu đồ MACD đã chuyển sang tín hiệu tích cực ở mức 0,1671, và các đường nhanh và chậm vẫn đang chạy dưới trục số 0, phản ánh sự suy yếu của đà giảm trung hạn, nhưng cần thêm bằng chứng để xác nhận sự đảo chiều xu hướng. Nói cách khác, sự phục hồi ngắn hạn của chỉ số đô la Mỹ phụ thuộc nhiều hơn vào sự phối hợp giữa dữ liệu và kỳ vọng hơn là chỉ dựa vào quán tính kỹ thuật.

Nối kết những manh mối này, chúng ta có thể thấy rằng chỉ số đô la Mỹ hiện đang trong "giai đoạn xác nhận". Một mặt, lạm phát giảm và tăng trưởng tiền lương chậm lại đã thuyết phục thị trường rằng việc thắt chặt chính sách không còn cần thiết; mặt khác, lạm phát vẫn chưa hoàn toàn trở lại mức an tâm, khiến Cục Dự trữ Liên bang ngần ngại đưa ra cam kết rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất quá sớm. Do đó, sức mạnh hay điểm yếu của đồng đô la giống như một cuộc bỏ phiếu tức thời về việc liệu tăng trưởng và việc làm có đang chậm lại đồng thời hay không: nếu cả hoạt động sản xuất và các chỉ số việc làm đều cho thấy xu hướng giảm, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể dịch chuyển về phía trước hoặc xuống dưới, hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng đô la; nếu dữ liệu cho thấy sự phục hồi, niềm tin của thị trường vào việc cắt giảm lãi suất có thể giảm, và đồng đô la có thể dễ dàng nhận được sự hỗ trợ hơn do dòng vốn chảy vào đầu năm và các điều chỉnh vị thế. Trong khi đó, thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào những thay đổi trong cách diễn đạt của các quan chức liên quan đến "lãi suất trung lập" và "rủi ro việc làm", vì điều này quyết định liệu các nhà giao dịch coi dữ liệu yếu là "nhiễu ngắn hạn" hay "khúc dạo đầu cho sự thay đổi chính sách".

Nhìn chung, diễn biến của chỉ số đô la Mỹ quanh mức 98,80 phản ánh sự giằng co của thị trường trong việc đánh giá lại các lộ trình chính sách vào đầu năm: chỉ số PMI sản xuất cung cấp thông tin đa chiều về hoạt động kinh tế, chi phí và việc làm; các bài phát biểu của các quan chức đưa ra phạm vi của chức năng phản ứng chính sách; và dữ liệu việc làm xác định liệu kịch bản này có thể được thực hiện hay không.