Vào thứ Sáu (ngày 16 tháng 1), chỉ số đô la Mỹ giao dịch quanh mức 99,20 trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa, thể hiện một mô hình hiếm gặp "tăng trưởng với độ biến động thấp + tích lũy ở mức cao" trong những năm gần đây. Không giống như những đợt tăng mạnh trước đây do các sự kiện đột ngột gây ra, đợt tăng này dường như được đẩy lên từ từ bởi một lực lượng vô hình. Không có sự hoảng loạn trên thị trường, cũng không có sự đuổi theo ồ ạt đợt tăng giá, nhưng đô la vẫn tăng đều đặn. Động lực đằng sau điều này không phải là một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả của sự kết hợp giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và dòng vốn.



Các số liệu kinh tế gần đây của Mỹ, bao gồm doanh số bán lẻ và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu, nhìn chung đều khả quan. Đặc biệt, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần kết thúc ngày 10 tháng 1 đã giảm xuống còn 198.000, thấp hơn nhiều so với dự báo 215.000, cho thấy sự kiên cường liên tục của thị trường lao động Mỹ. Trong khi đó, Sách Xám của Cục Dự trữ Liên bang cũng chỉ ra rằng nền kinh tế đang trong giai đoạn mở rộng vừa phải, không có rủi ro đáng kể nào đối với việc làm. Thông tin này đã dẫn đến một sự điều chỉnh nhỏ trong kỳ vọng của thị trường về tốc độ cắt giảm lãi suất - kỳ vọng về lãi suất cuối kỳ đã được nâng lên 5 điểm cơ bản trong tuần này. Mặc dù mức tăng nhỏ, nhưng nó thể hiện sự điều chỉnh tích lũy 32 điểm cơ bản kể từ điểm thấp nhất vào tháng 10 năm ngoái. Việc điều chỉnh tăng nhẹ kỳ vọng về lãi suất này là một trong những lý lẽ cốt lõi hỗ trợ sự tăng giá chậm của đồng đô la Mỹ.

Kỳ vọng về lãi suất tăng sẽ tác động đến đồng đô la Mỹ theo hai hướng: thứ nhất, làm gia tăng chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu kho bạc Mỹ và trái phiếu của các quốc gia khác, thu hút dòng vốn quốc tế; thứ hai, làm thay đổi tỷ lệ chiết khấu cho các giao dịch chênh lệch lãi suất và phân bổ tài sản toàn cầu, khiến một số vốn chảy ngược trở lại các tài sản định giá bằng đô la. Do quá trình điều chỉnh diễn ra dần dần và biến động thấp, đồng đô la Mỹ không trải qua sự tăng vọt đột ngột, mà thay vào đó thể hiện đặc điểm "tăng chậm", điều này giải thích tại sao xu hướng gần đây của nó, dù có vẻ đi ngang, vẫn tiếp tục tăng.

Liệu các quỹ đầu tư vẫn đang "mua vào khi giá giảm" đối với tài sản của Mỹ?

Đằng sau sự tăng giá của đồng đô la Mỹ không chỉ là kỳ vọng về lãi suất mà còn là dòng vốn đầu tư đổ vào. Theo dữ liệu TIC tháng 11 do Bộ Tài chính Mỹ công bố, các nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục gia tăng lượng nắm giữ các loại tài sản của Mỹ. Mặc dù dữ liệu hàng tháng có biến động, nhưng mức trung bình 12 tháng cho thấy lượng mua ròng tài sản của Mỹ từ nước ngoài trong tháng 11 đạt khoảng 100 tỷ đô la mỗi tháng, cao hơn đáng kể so với mức khoảng 25 tỷ đô la mỗi tháng vào mùa hè năm 2024. Điều này cho thấy nhu cầu bên ngoài đối với tài sản bằng đô la không những không suy yếu mà còn mạnh lên.

Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn. Nếu các nhà đầu tư nước ngoài tăng tỷ lệ phòng hộ, điều này thực tế có thể làm suy yếu hiệu quả của việc mua đô la trên thị trường giao ngay. Điều này là do chính hoạt động phòng hộ tạo ra áp lực ngược chiều trên thị trường kỳ hạn và hoán đổi. Do đó, mặc dù dòng vốn chảy vào có lợi cho đồng đô la, nhưng điều đó không nhất thiết có nghĩa là đồng đô la sẽ tăng giá một chiều bền vững. Hướng đi thực sự vẫn phụ thuộc vào sự tương tác giữa xu hướng lãi suất và hành vi phòng hộ. Hiện tại, xu hướng lãi suất đang chiếm ưu thế, trong khi hành vi phòng hộ vẫn chưa hình thành lực đảo chiều mang tính hệ thống; do đó, đồng đô la có thể duy trì mô hình tích lũy mạnh mẽ của mình.

Các luồng ngầm địa chính trị và các can thiệp chính sách đang tạo nên những biến số khó lường.

Mặc dù được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản vững chắc, nhưng vẫn tiềm ẩn những nguồn gây bất ổn bên dưới sự ổn định của thị trường. Thứ nhất, đó là rủi ro phát sinh từ địa chính trị. Sự phục hồi của đồng đô la trong năm nay một phần là do căng thẳng toàn cầu leo thang và kỳ vọng rộng rãi trên thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục đứng ngoài cuộc tại một vài cuộc họp FOMC tiếp theo. Trong bối cảnh này, vai trò của đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn càng trở nên nổi bật hơn.

Tuy nhiên, nếu căng thẳng địa chính trị có dấu hiệu giảm bớt, phí rủi ro có thể nhanh chóng giảm xuống, gây áp lực tạm thời lên đồng đô la. Điều này đặc biệt đúng vào những ngày giao dịch có dữ liệu kinh tế tương đối ít, vì thị trường có nhiều khả năng điều chỉnh vị thế dựa trên những tin tức bất ngờ, dẫn đến những biến động không liên tục theo hướng của đồng đô la. Hơn nữa, một rủi ro đáng kể khác là "sự can thiệp". Các nhà phân tích đã lưu ý rằng nếu tỷ giá đô la/yên tiến gần đến mức 160, Nhật Bản có thể can thiệp bằng cách bán đô la. Điều thú vị là, thị trường diễn giải lập trường của Bộ Tài chính Hoa Kỳ về những hành động như vậy là "sự chấp thuận ngầm hoặc thậm chí là sự ủng hộ", có nghĩa là bất kỳ sự can thiệp nào xảy ra cũng sẽ có tác động đáng kể.

Mặc dù can thiệp thường khó có thể đảo ngược các xu hướng trung hạn, nhưng nó đủ để làm gián đoạn nhịp điệu ngắn hạn. Một đợt giảm giá nhanh chóng của đồng đô la có thể kích hoạt giao dịch thuật toán và các lệnh cắt lỗ, khuếch đại sự biến động trong ngày. Điều này sẽ phá vỡ logic định giá hiện tại là "biến động thấp đi lên", buộc thị trường phải đánh giá lại mô hình hoạt động của đồng đô la.

Phân tích kỹ thuật cho thấy: Cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán sắp diễn ra.

Xét về mặt phân tích kỹ thuật, chỉ số đô la Mỹ đã tăng lên 99,4979 trên biểu đồ 240 phút trước khi giảm trở lại và hiện đang dao động nhẹ quanh mức 99,20. Mức kháng cự quan trọng nằm ở khu vực 99,50; nếu vượt qua được mức này, chỉ số có thể tăng đều đặn lên mốc 100. Ngược lại, nếu phá vỡ được mức tâm lý quan trọng 99, có thể sẽ kích hoạt một đợt điều chỉnh ngắn hạn, kiểm tra lại mức thấp trước đó là 98,6687, với mức hỗ trợ tiếp theo ở 98,1567.



Về mặt các chỉ báo, biểu đồ MACD chỉ ở mức 0,0001, và DIFF và DEA gần như bị kẹt giữa 0,1128 và 0,1129, cho thấy động lượng xu hướng cực kỳ yếu, đây là mô hình tích lũy mạnh điển hình hơn là tín hiệu tăng tốc. Chỉ số RSI (14) ở mức khoảng 59,0684, nằm trong phạm vi trung tính đến mạnh, cho thấy phe bò vẫn chiếm ưu thế, nhưng chưa đi vào vùng quá mua, để lại dư địa cho sự chuyển động tăng lên tiếp theo, đồng thời cũng có khả năng điều chỉnh giảm.

Tóm lại, liệu đồng đô la Mỹ có thể tiếp tục xu hướng tăng trong ngắn hạn hay không phụ thuộc vào hai yếu tố chính: thứ nhất, liệu kỳ vọng về lãi suất có tiếp tục được điều chỉnh tăng nhẹ hoặc ít nhất là không giảm đáng kể hay không, điều này là nền tảng để duy trì sức mạnh của đồng đô la; và thứ hai, liệu dòng vốn nước ngoài và khẩu vị rủi ro có thể được duy trì hay không, đồng thời cần chú ý đến việc tỷ lệ phòng hộ có tăng lên hay không, từ đó làm suy yếu lực hỗ trợ biên cho đồng đô la. Trong trường hợp không có các chất xúc tác lớn mới, đồng đô la nhiều khả năng sẽ củng cố ở mức cao, hấp thụ những khoản tăng trước đó và chờ đợi vòng điều chỉnh giá tiếp theo dựa trên các yếu tố kinh tế vĩ mô và tin tức.