Chỉ hai tuần sau khi Christine Lagarde nhắc nhở các nhà đầu tư rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu đang hướng tới việc tăng lãi suất, sự chắc chắn về việc tăng lãi suất vào tháng Sáu đang giảm dần. Với giá dầu không tăng mạnh như nhiều người lo ngại, chi phí năng lượng tăng cao vẫn chưa gây ra lạm phát lan rộng, và nền kinh tế của 20 quốc gia thuộc khu vực đồng euro đang trì trệ, lập trường của các quan chức dường như đang thay đổi.

Từ "định hướng rõ ràng" đến "kích hoạt điều kiện"

Trước đây, các quan chức ECB đã tuyên bố rằng việc thắt chặt chính sách tiền tệ là cần thiết trừ khi áp lực giá cả giảm bớt và xung đột ở Trung Đông chấm dứt. Giờ đây, họ cho biết triển vọng lạm phát phải xấu đi hơn nữa trước khi họ hành động.

Sự thay đổi này trái ngược hoàn toàn với những phát biểu bất ngờ của bà Lagarde sau cuộc họp ECB gần đây nhất – “Tôi biết chúng ta đang đi về đâu” – xuất phát từ sự bất ổn kéo dài xung quanh Iran. Yếu tố này cũng khiến các ngân hàng trung ương khác trên thế giới tạm dừng chính sách, hy vọng rằng việc giải quyết chiến tranh có thể ngăn cản họ thực hiện các biện pháp gây tổn hại đến tăng trưởng kinh tế thông qua việc tăng lãi suất.

Stefan Gerlach, nhà kinh tế trưởng của EFG Bank và cựu phó thống đốc Ngân hàng Trung ương Ireland, cho biết: "Việc tăng lãi suất vào tháng 6 vẫn có thể xảy ra và cuối cùng có thể là cần thiết, nhưng khả năng giữ lãi suất ổn định cũng tồn tại. Lựa chọn này cần được xem xét nghiêm túc hơn so với nhận định chung hiện tại của thị trường."

Dữ liệu ủng hộ lý do "giữ lại" thông tin.

Dữ liệu gần đây ủng hộ quan điểm rằng chi phí vay cao hơn do thị trường phản ánh không phải là điều không thể tránh khỏi. Các cuộc khảo sát cho thấy lạm phát đang gia tăng trong ngắn hạn, nhưng kỳ vọng trung và dài hạn vẫn ổn định. Tương tự, tăng trưởng tiền lương dường như đang được kiểm soát, với tốc độ tăng vẫn thấp hơn nhiều so với các đỉnh điểm trước đây.

Thống đốc ngân hàng trung ương Phần Lan Olli Rehn hôm thứ Tư cho biết kỳ vọng lạm phát "vẫn được giữ ở mức ổn định" và động thái tiền lương ở khu vực đồng euro "đáng yên tâm". Ngay cả Isabel Schnabel, thành viên hội đồng điều hành có quan điểm cứng rắn nhất của ECB, cũng cho biết trong tháng này rằng mặc dù rủi ro của việc thắt chặt chính sách tiền tệ đã tăng lên, nhưng chỉ cần hành động nếu "cú sốc giá năng lượng leo thang".

Nền kinh tế yếu kém trở thành trở ngại cho việc tăng lãi suất.

Hơn nữa, nền kinh tế khu vực đồng euro hầu như không tăng trưởng trong quý đầu tiên, tiếp theo là sự suy giảm trong lĩnh vực dịch vụ. Sự suy yếu hơn nữa có thể bù đắp áp lực lạm phát gia tăng và tạo cơ sở cho ECB giữ lãi suất ổn định.

Phó thống đốc sắp nghỉ hưu, Louis de Guindos, kêu gọi thận trọng, viện dẫn tác động của tăng trưởng - một tác động mà ông tin rằng sẽ "trở nên rõ ràng hơn trong những tuần tới". Trong khi đó, Yannis Stornaras của Hy Lạp tuyên bố rằng những lo ngại về suy thoái kinh tế là "có thật và chính đáng".

Anatoly Anenkov, nhà kinh tế cấp cao tại Société Générale, cho biết: "Chúng ta đã thấy một số điểm yếu trong nền kinh tế. Điều này sẽ kiềm chế áp lực lạm phát và giảm nguy cơ xảy ra vòng tác động thứ hai. Do đó, việc thắt chặt chính sách không phải là điều chắc chắn sẽ xảy ra."

Phe diều hâu khẳng định việc tăng lãi suất sắp xảy ra, nhưng thị trường vẫn còn bất đồng quan điểm.

Tuy nhiên, đối với một số quan chức, việc tăng lãi suất vẫn đang được xem xét. Các nhà giao dịch đang đặt cược vào ba đợt tăng lãi suất bắt đầu từ tháng Sáu, trong khi các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát dự đoán mức tăng 25 điểm cơ bản vào cả tháng Sáu và tháng Chín.

Đánh giá này có lẽ xuất phát từ những nhân vật có quan điểm cứng rắn trong ECB, như Joachim Nagel của Đức, Martin Kocher của Áo và Peter Kazimir của Slovakia. Tất cả họ đều cho rằng chỉ có tin tức tích cực về tình hình chiến tranh mới có thể ngăn cản việc tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo.

Paul Hollingsworth của BNP Paribas cho biết: "Những thông báo gần đây từ ECB cho thấy việc tăng lãi suất là điều không thể tránh khỏi hoặc là lựa chọn mặc định – trừ khi có một sự kiện bất ngờ lớn. Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng đáng kể, chúng ta thậm chí có thể chứng kiến những cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất mạnh hơn."

Tuy nhiên, việc tăng lãi suất mạnh hơn dường như khó xảy ra. Khi được hỏi về ý tưởng này, Nagel trả lời: "Cứ mơ đi." Nhưng các nhà hoạch định chính sách đang đối mặt với một lựa chọn khó khăn: thể hiện quyết tâm bằng cách tăng lãi suất nhưng có nguy cơ bị đảo ngược chính sách nhanh chóng, hoặc chờ đợi lâu hơn và có thể bị buộc phải điều chỉnh cho phù hợp.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Lagarde: Những bài học lịch sử và sự bất ổn ở Trung Đông

Bà Lagarde đã nhận ra một cách tinh tế rằng ECB đã từng mắc cả hai sai lầm đó trong quá khứ. "Chúng ta đã bị mắc kẹt giữa rủi ro phản ứng quá nhanh và phản ứng quá muộn", bà nói với truyền hình Tây Ban Nha tuần trước.

Katherine Nais, nhà kinh tế trưởng khu vực châu Âu về trái phiếu tại Prudential, tóm tắt: "Tình hình ở Trung Đông có khả năng vẫn sẽ rất bất ổn trong một thời gian nữa. Do đó, ECB sẽ muốn tránh việc tự trói buộc mình vào một đường lối chính sách cụ thể."

Nhìn chung, khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất vào tháng 6 đang giảm dần do giá dầu tăng yếu hơn dự kiến, hiệu ứng lan tỏa lạm phát hạn chế, nền kinh tế khu vực Eurozone yếu kém và sự bất ổn kéo dài xung quanh cuộc chiến với Iran. Mặc dù một số quan chức theo đường lối cứng rắn vẫn ủng hộ việc tăng lãi suất, và thị trường vẫn đang dự báo khả năng hành động này vào tháng 6, nhưng các dữ liệu ngày càng nhiều và sự suy yếu của nền kinh tế ủng hộ lựa chọn "giữ nguyên lãi suất". Bà Lagarde và các quan chức ECB đang cố gắng cân bằng giữa rủi ro lịch sử của việc "phản ứng thái quá" và "phản ứng quá mức". Trong những tuần tới, các diễn biến ở Trung Đông, xu hướng giá năng lượng và dữ liệu kinh tế khu vực Eurozone sẽ là những biến số quan trọng quyết định liệu việc tăng lãi suất có xảy ra vào tháng 6 hay không.

Chiến lược: Giữ nguyên trạng thái không hoạt động cho đến khi giá đóng cửa vượt qua ngưỡng kháng cự.

Việc kỳ vọng về việc tăng lãi suất giảm dần đã trực tiếp kìm hãm đà tăng của đồng euro, điều này thể hiện rõ nhất qua tỷ giá hối đoái của đồng euro so với đồng đô la Mỹ.


(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Theo biểu đồ hàng ngày của tỷ giá euro so với đô la Mỹ, mô hình kỹ thuật hiện tại cho thấy đặc điểm điển hình của sự yếu và biến động, với phe mua và phe bán liên tục giằng co gần các đường trung bình động quan trọng.

Về hệ thống đường trung bình động, tỷ giá hiện đang giao dịch giữa nhiều đường trung bình động. Nếu giá hiện tại ở mức khoảng 1.1710, nó đang nằm giữa đường trung bình động 20 ngày (MA20) (1.1726) và đường trung bình động 100 ngày (MA100) (1.1707). Kháng cự nằm trong vùng 1.1726-1.1730 (MA20 và mức cao gần đây), trong khi hỗ trợ tập trung trong vùng 1.1680-1.1700 (nơi MA100 và MA200 giao nhau). Về mặt chiến lược, nên đứng ngoài quan sát trong vùng 1.1680-1.1730 và chờ giá đóng cửa phá vỡ để xác nhận hướng đi.

Vào lúc 17:59 giờ Bắc Kinh ngày 14 tháng 5, tỷ giá euro so với đô la Mỹ là 1,1708/09.