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2026-09-16 星期三

2026-09-22

18:16:51

【歐洲央行工資追蹤指標指向2027年上半年温和上升】 ⑴ 歐洲央行工資追蹤指標已更新至2026年8月底簽署的工資協議，前瞻性覆蓋範圍延長至2027年6月底。 ⑵ 前瞻性信息顯示，2027年上半年協商工資增長為2.7%。 ⑶ 2027年上半年員工覆蓋率仍有限，為28.8%，但隨着工資協議簽署將逐步上升。 ⑷ 該追蹤指標涵蓋活躍的集體談判協議，顯示2026年經平滑一次性支付後的協商工資壓力為2.2%，基於參與國46.9%的員工覆蓋率。 ⑸ 整體工資追蹤指標在2027年第1季度為2.7%，基於32.5%的覆蓋率，第2季度為2.8%，基於25.1%的覆蓋率。 ⑹ 2026年上半年工資追蹤指標較低，反映2024年下半年首次支付且次年未重複的一次性支付的機械性下拉影響，這些效應在2026年下半年完全消退。 ⑺ 與2026年7月的數據發佈相比，經平滑一次性支付的工資追蹤指標對2026年略有下修。 ⑻ 整體工資追蹤指標對2026年第4季度和2027年第1季度大體不變，儘管員工覆蓋率顯著上升。 ⑼ 未經平滑一次性支付的工資追蹤指標從2025年的3.0%放緩至2026年的2.6%，剔除一次性支付的工資追蹤指標2026年平均為2.6%，表明一次性支付在近期集體談判協議中作用有限。 ⑽ 按季度頻率看，所有指標在2027年第1季度均為2.7%，第2季度均為2.8%。 ⑾ 整體工資追蹤指標更適合描述協商工資的季度或月度動態，因其隨時間平滑一次性支付，而未平滑指標更適合描述年度動態。 ⑿ 該追蹤指標可能被修正，其前瞻性部分不應被解讀為預測，因為它僅捕捉當前活躍集體談判協議可得的信息。

18:13:15

【美債追隨日債嘗試反彈，市場聚焦美聯儲決議】 ⑴ 美債在美聯儲預計稍晚加息前小幅走高，與日本國債走勢一致，市場預期後續還會有更多加息。 ⑵ 截至紐約時間早上6點，10年期美債期貨成交量約35.5萬手。 ⑶ 有媒體指出，美國企業目前不知如何正確定價，最新通脹數據表明價格仍在過快上漲，企業主和政策制定者正糾結於高能源成本是暫時性困擾還是需要立即漲價的長期經濟現實。 ⑷ 另有報道稱，美國收入去年創下紀錄高位，高收入家庭表現良好，女性薪酬相對男性有所提升。 ⑸ 歐盟委員會主席馮德萊恩提出讓加拿大成為歐盟首個準成員國的計劃，稱歐盟必須緊急重新思考其夥伴關係。 ⑹ 歐盟各國對加拿大尋求與歐盟建立“獨特聯盟”的提議反應冷淡，令加拿大總理卡尼的設想受挫。 ⑺ 美國研究人員本月就AI可能帶來的生存威脅發出警告，但其他國家的同行認為美國主導該技術的決心使各方更難在安全問題上找到共同點。 ⑻ OpenAI正考慮在IPO前進行一輪融資，估值約1.2萬億美元，該公司3月曾以8520億美元估值融資1220億美元。 ⑼ 英國通脹升至3.1%，但數據給英國央行帶來一些安慰。 ⑽ 有消息稱，法國將支持荷蘭人諾特接替拉加德出任歐洲央行行長，前提是歐洲央行首席經濟學家一職由法國人擔任，此舉可能面臨德國強烈反對。

18:01:49

【AI股票若大幅回調，全球衝擊或超預期】 ⑴ 此前投資者主要擔憂人工智能未能達到外界厚望，但上週末以來，核心憂慮轉向其創造者本身可能因擔心其他最壞情形而放慢開發速度。 ⑵ 圍繞領先科技公司的高預期，加上對其循環融資模式的擔憂，已使該行業數月來持續承壓。 ⑶ 如今Anthropic、OpenAI、SpaceX和微軟已請求放緩更前沿AI模型的開發，從而引入新的緊張因素：這些公司可能削減支出，而這是當前經濟的重要驅動力之一。 ⑷ 不過投資者並未大規模撤離，以科技股為主的納斯達克指數週一幾乎沒有波動。 ⑸ 但若這種信任一旦破裂會怎樣，評級機構惠譽已給出量化情景：若AI板塊股價在6個月內下跌35%，美國將在2027年陷入衰退。 ⑹ 影響將擴散至全球，明年全球GDP增速將降至1%以下。 ⑺ 衝擊將是雙重的：一方面，持有AI股票儲蓄的投資者將損失財富，且不僅是美國人，歐洲央行估計歐元區家庭持有4440億歐元的美國科技股。 ⑻ 另一方面，在更緊的金融條件下，科技基礎設施的私人資本支出將下降多達6%，需求下降意味着價格下降，導致各經濟體通脹回落，央行將降息以緩解衝擊。 ⑼ 這並非惠譽的主要情景，但也遠非最悲觀情形，國際清算銀行稱股市回調可能比早期創新浪潮所暗示的更大。 ⑽ millennium 之交的互聯網泡沫曾使標普500指數在2年內下跌50%，而國際清算銀行2026年初的研究顯示，當前回調幅度可能更大。 ⑾ 惠譽和國際清算銀行的擔憂均基於投資者重新評估AI行業盈利能力後相關股票貶值，高盛上週活動上，投行得出結論，企業越來越要求AI投資帶來可衡量的結果。 ⑿ 諮詢公司麥肯錫在近期報告中稱，引入AI系統的公司中僅有37%注意到對毛利潤有積極影響，而AI投資仍在增長，據ING估計今年佔美國經濟增長的三分之一。

18:01:16

【沃什表態或比加息本身更關鍵】 ⑴ 美聯儲週三預計將進行2023年以來首次加息，這一決定受頑固高通脹和全球借貸成本上升推動，將使外界高度關注美聯儲主席沃什如何描述其任內首次貨幣政策調整。 ⑵ 加息與特朗普此前提名沃什領導美聯儲時的期望相悖，他曾表示預期其提名人會降息，近期還威脅稱若美聯儲不降低借貸成本，將加徵新的進口關税。 ⑶ 但將政策利率上調25個基點至3.75%至4.00%幾乎已成定局，因通脹似乎仍 stuck 在2%目標上方，全球長期借貸成本走高，且沃什面臨是否願意違抗特朗普要求的質疑。 ⑷ 當前緊迫問題是沃什如何框定這一政策決定，以及全球債券投資者是否視其為對通脹的可信回應，畢竟通脹已超過目標5年多，且自特朗普本屆任期開始以來有所上升。 ⑸ 有經濟學家表示，若加息且投票一致，將是強烈信號，尤其是若 accompanying 經濟預測顯示決策者預計今年還會再加息一次，2027年或許還有一次。 ⑹ 該經濟學家認為沃什上個月在傑克遜霍爾的講話措辭契合當前形勢，即如果通脹沒有以足夠速度回落，就有更多工作要做。 ⑺ 具有挑戰性的情形是，若沃什聽起來偏鴿，稱這只是一次小幅校準，市場將做出糟糕反應。 ⑻ 美聯儲將於北京時間週四凌晨2點發布貨幣政策聲明及更新後的季度經濟預測，其中包括官員對年底適當政策利率的估計。 ⑼ 6月發佈的預測中，19位官員裏有9位認為到2026年底利率需至少上升25個基點，9位認為可維持不變或下降25個基點，沃什本人未提交預測。 ⑽ 此後加息支持度不斷累積，7月28日至29日會議上有3位政策制定者持異議支持加息，另有數位此後表示，除非通脹很快顯現回落跡象，否則他們準備加息。 ⑾ 通脹並未回落，美聯儲用於2%目標的個人消費支出價格指數6月和7月同比上漲3.7%，9月30日公佈的數據預計變化不大。 ⑿ 儘管許多經濟學家仍認為通脹壓力最終可能緩解，但油價近期回升至每桶100美元上方、特朗普對加拿大加徵新關税並威脅更多進口税，以及人工智能支出熱潮下經濟持續增長，已令美聯儲官員認為風險足夠大，需採取行動。

18:01:05

【債市困境或成美聯儲考量，但干預可能性不大】 ⑴ 美國政府債券收益率飆升正推高全美信貸成本，可能成為美聯儲貨幣政策討論的因素，但分析人士認為，央行將抵制特朗普政府任何明確要求其救助市場的呼聲。 ⑵ 財政部長貝森特採取了異常積極的角色，試圖壓低他認為與美國經濟前景不符的收益率，其行動包括上週擴大一項關鍵債務回購操作。 ⑶ 然而這一努力正在受挫，10年期美國國債收益率升破5%，創下2007年以來最高，貝森特週二抵達國會聽證會時將此歸因於“全球性問題”。 ⑷ 國債市場的困境引發疑問：美聯儲是否可能被要求購買政府債務以減少供應，從而限制或壓低收益率，進而緩解政府和私營部門的借貸成本。 ⑸ 美聯儲觀察人士認為，除非市場陷入困境，否則這種前景渺茫，儘管價格持續下滑，但目前幾乎沒有陷入困境的證據。 ⑹ 美聯儲主席沃什的言論暗示在某些問題上更願意與財政部協調，這使得上述問題持續存在。 ⑺ 貝萊德首席債券投資經理表示，金融狀況是美聯儲不成文的職責之一，政策制定者通過調整短期利率影響債務成本，這必須成為其貨幣政策決策的考量標準之一。 ⑻ 美聯儲週三預計將結束為期2天的會議，將政策利率上調25個基點至3.75%至4.00%，因近期通脹數據過高。 ⑼ 市場參與者認為，這有助於財政部，因為將增強美聯儲抗擊通脹的可信度，長期收益率應會隨時間推移而下降。 ⑽ 德意志銀行週一發佈的投資者調查顯示，投資者認為現在加息可能在短期內小幅推高收益率，但如果美聯儲維持利率不變，長期收益率將上升更多。 ⑾ 多數分析師一致認為，財政部更大力推動美聯儲大規模干預購債以限制收益率，對央行官員而言是不可行的。 ⑿ 有經濟學家指出，沃什非常在意美聯儲及自身的可信度，財政部已因其市場干預損害了自身可信度，美聯儲領導層無意被捲入其中，對美聯儲而言利害關係甚至比財政部更大。

17:58:16

【特朗普政府收緊聯邦數據，政治干預引發擔憂】 ⑴ 傳統上遠離政治的聯邦數據領域，正日益被捲入特朗普政府控制政府各層面的行動中。 ⑵ 各聯邦機構正在改變收集和公佈信息的方式，政治與意識形態越來越多地成為其中一部分。 ⑶ 可靠、 unbiased 的數據幾乎支撐着聯邦政府的一切工作，從發放福利、執行職場反歧視法到應對公共衞生威脅。 ⑷ 近期相關舉動涉及多個機構和多種數據，衞生與公眾服務部長肯尼迪要求疾控中心從麻疹病例在線統計中刪除賓夕法尼亞州2例死亡的表述。 ⑸ 此前疾控中心已接受賓州官員關於死亡與麻疹相關的解釋，肯尼迪與賓州州長數日來在社交媒體上互相指責對方將死亡事件政治化。 ⑹ 商務部上個月取消了其科學誠信政策中禁止政治干預的措辭，該部門監管人口普查局等機構。 ⑺ 此舉發生在人口普查局發佈一份未署名報告之後，該報告稱2020年大選中有2.4萬名非公民投票，並迅速被特朗普宣揚。 ⑻ 平等就業機會委員會計劃停止收集有助於調查職場歧視投訴的數據，60年來該機構一直通過審查企業勞動力人口構成來執行反歧視法。 ⑼ 該委員會現計劃取消所謂EEO-1報告，即要求公司按種族、族裔、性別和職位提供勞動力數據，此舉正值特朗普政府打擊多元化、公平與包容倡議之際。 ⑽ 前美國首席數據科學家表示，本屆政府的政治化程度超出她25年職業生涯中所見。 ⑾ 白宮發言人則稱，特朗普政府致力於為美國人提供及時、準確和相關的數據，確保公共衞生等關鍵數據反映現實，同時拒絕將納税人資源浪費在意識形態項目上。 ⑿ 有分析人士指出，數據如同橋樑或手機信號一樣是隱形基礎設施，人們往往直到失去才注意到它的存在。

17:57:29

【美國議員多數不用AI，卻要立法監管】 ⑴ 據Axios，美國國會議員和州長正面臨越來越大的壓力，要求對人工智能進行監管，但超過20位受訪者表示他們不使用或很少使用這項技術。 ⑵ 這一坦承尤其來自年長且有影響力的議員，而此時外界正呼籲為人工智能降温，業內也警告若不加以約束可能危及人類。 ⑶ 批評者認為，如果政客不使用甚至不屑於人工智能，就不可能理解這項技術變化之快，以及它可能帶來的威脅或科學突破。 ⑷ 一位眾議院民主黨人稱之為“荒謬”，認為任何監管者都應是常規用户。 ⑸ 一位35歲的民主黨數字策略師表示，理解人工智能能做什麼，對於確定該怎麼監管至關重要。 ⑹ 47歲的共和黨參議員吉姆·班克斯也説，在開始就人工智能相關議題立法時，有使用經驗會有所幫助。 ⑺ 包括資深議員和關鍵委員會負責人在內的多位議員告訴媒體，他們根本沒試過人工智能。 ⑻ 75歲的參議院軍事委員會主席羅傑·威克被問及是否使用人工智能時回答“天哪，沒有”。 ⑼ 74歲的眾議院能源和商業委員會資深民主黨人弗蘭克·帕隆表示，他個人從未使用過。 ⑽ 78歲的參議員廣野慶子説“沒有”，但補充説這並不意味着她不會用，並認為國會尚未掌握該監管多少人工智能。 ⑾ 83歲的參議院外交關係委員會主席詹姆斯·裏施、83歲的眾議院撥款委員會資深民主黨人羅莎·德勞羅均表示個人不使用。 ⑿ 一些議員認為，不親自使用人工智能也能對其立法，但另一些議員對同事不使用他們試圖監管的技術感到驚訝或不滿

17:53:26

【希臘欲打造歐洲對沖基金樞紐，税收與復甦成賣點】 ⑴ 希臘正以優惠税收、改善的經濟和地中海生活方式吸引金融人士，力圖成為歐洲對沖基金資金的新落腳點。 ⑵ 雅典的這一努力已見成效，千禧管理公司已在當地設立機構，億萬富翁對沖基金經理克里斯·羅科斯也決定離開英國前往希臘。 ⑶ 希臘官員押注，吸引這類機構落户，將更容易説服規模較小的基金和金融專業人士跟進。 ⑷ 對於一個曾長期與主權債務問題和經濟不穩定掛鈎的國家而言，這一轉變相當引人注目。 ⑸ 希臘此後修復了公共財政，重獲投資級信用評級，經濟增長表現也強於歐洲多數國家，政府借貸成本甚至低於一些更大的經濟體。 ⑹ 希臘財政部長顧問表示，該國財政健康、持續產生盈餘，因而提供了税收可預測性和宏觀經濟穩定性。 ⑺ 金融激勵也相當可觀，符合條件的新富人士可享受每年10萬歐元的境外收入統一税，該政策自2019年以來未變。 ⑻ 相比之下，意大利已多次提高其競爭性計劃的成本，希臘還專門為投資行業加碼，符合條件的基金經理成為希臘税務居民後，附帶權益和獎金僅需繳納5%的税。 ⑼ 希臘政府稱，目標不只是成為富裕外國人的落腳點，更希望投資公司真正在雅典運營，帶來高薪金融崗位，吸引海外希臘人才迴流，並培育本土資產管理行業。 ⑽ 時機也對希臘有利，英國加税削弱了對部分富裕金融人士的吸引力，地緣政治不穩定則讓原本考慮中東金融中心的人多了一層顧慮。 ⑾ 不過實際障礙仍存，雅典需要更多豪華住房、優質私立學校以及高薪國際金融從業者及其家庭所期望的配套設施。 ⑿ 上述顧問坦言，希臘不會一夜之間成為財富中心，這需要數年時間，但千禧管理和羅科斯的到來提供了比税收優惠更重要的東西，即驗證效應

17:51:59

【能源衝擊被高估，債匯市場或反應過度】 ⑴ 當前市場對通脹的擔憂可能被放大，因為與2022年俄烏衝突初期相比，本輪能源價格漲幅其實相對有限。 ⑵ 當年歐洲天然氣價格飆升約10倍，而今年僅上漲約1倍；美國原油曾觸及每桶130美元，天然氣突破10美元，如今分別約為3美元水平。 ⑶ 即便如此，當時美國通脹率僅從接近8%升至約9%，而今年美國通脹漲幅已超過2022年，能源價格衝擊卻小得多。 ⑷ 2022年戰爭發生地還是重要糧食產區，而當前中東局勢並未疊加這一因素，因此當時推升通脹的理由其實比現在更充分。 ⑸ 然而市場反應卻截然相反，債券今年遭遇大規模拋售，收益率升至多年未見水平，反映出對能源驅動通脹的擔憂明顯升温。 ⑹ 2022年債市仍在消化多年超低利率時期積累的倉位，而此後已轉向大量空頭頭寸，這或許有助於限制債券價格的進一步下跌。 ⑺ 如果美國經濟當年在債市準備遠不如今天充分的情況下，都能承受更大的能源價格衝擊，那麼當前匯率市場的倉位可能也已過度。 ⑻ 交易員買入美元和能源出口國貨幣，同時拋售能源進口國貨幣，尤其是新興市場貨幣，印度盧比、印尼盾、菲律賓比索、土耳其里拉以及貿易加權口徑的日元均跌至歷史低位。 ⑼ 市場情緒似乎將能源衝擊線性外推為持續通脹，但歷史經驗顯示，價格衝擊的傳導效果往往弱於預期。 ⑽ 後續需關注能源價格能否維持高位，以及債市空頭倉位是否出現回補，這可能是匯率情緒修正的觸發點

17:00:04

歐元區 7月 季調後工業產出月率

前值 ： 0% 預期 ： -0.20%

公佈值 -0.10%

前值

17:00:03

歐元區 第二季度 薪資年率-未季調

前值 ： 3.40% 預期 ： -

公佈值 3%

前值

17:00:02

歐元區 7月 工作日調整後工業產出年率

前值 ： 0.10% 預期 ： -0.10%

公佈值 0%

前值

17:00:02

歐元區 第二季度 勞動力成本年率

前值 ： 3.20% 預期 ： 3.20%

公佈值 3.10%

前值

16:30:55

英國 7月 DCLG房價指數年率

前值 ： 2% 預期 ： -

公佈值 1.40%

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